【正文】 。目前，我國設(shè)立運行的契約型私募股權(quán)基金只有渤海產(chǎn)業(yè)投資基金。私募股權(quán)基金除了上述三種類型之外，還有契約型私募股權(quán)基金。信托型私募股權(quán)基金的優(yōu)勢是各當事人權(quán)責(zé)清晰，信托基金財產(chǎn)具有獨立性，擁有靈活有效的決策機制和資金贖回機制，基金運作效率高。托管機構(gòu)是托管信托基金資產(chǎn)的受托人，負責(zé)信托基金資產(chǎn)的保管、劃轉(zhuǎn)以及監(jiān)督運作。投資人是委托人兼受益人，按照持有信托單位份額分享收益、承擔(dān)風(fēng)險，享有變更受托人、資金運用方式等權(quán)利。（3）信托型私募股權(quán)基金信托型私募股權(quán)基金是指由信托機構(gòu)發(fā)行信托單位向特定投資人募集資金，以信托契約方式約定利益共存、風(fēng)險分擔(dān)的集合投資方式。有限合伙型私募股權(quán)基金的優(yōu)勢是避免雙重納稅，基金公司的收入免征所得稅，由合伙人分別繳納所得稅；合伙人權(quán)責(zé)清晰，基金管理運作簡潔高效，具有靈活有效的決策機制、激勵機制、約束機制和入伙退伙機制。有限合伙型私募股權(quán)基金主要以合伙協(xié)議界定當事人的權(quán)利和義務(wù)，普通合伙人負責(zé)執(zhí)行基金的合伙事務(wù)，對基金擁有決策權(quán)和控制權(quán)，就基金的債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任，同時獲得“同資不同權(quán)”的待遇，即以較少的出資享有較高的收益分配權(quán)。劣勢是雙重納稅，基金公司的收入繳納所得稅，分配給投資人的利潤再次繳納所得稅；有最低資本要求，股份贖回或退出時需要經(jīng)歷繁瑣的變更程序，缺乏靈活性；對管理層的約束機制、激勵機制較差，道德風(fēng)險較高。公司型私募股權(quán)基金設(shè)有最高權(quán)力機構(gòu)股東大會、監(jiān)督機構(gòu)監(jiān)事會、執(zhí)行機構(gòu)董事會及其聘任的經(jīng)營管理層，通過“三會一層”的權(quán)力配置和制衡，實現(xiàn)股東利益的最大化。（二）私募股權(quán)基金的組織形式及區(qū)別私募股權(quán)基金的組織形式私募股權(quán)基金的組織形式通常分為以下三種類型：（1）公司型私募股權(quán)基金公司型私募股權(quán)基金是指由若干個投資人共同出資組建，具備獨立主體資格的公司法人，分為有限責(zé)任制和股份有限制私募股權(quán)基金。這類基金有三個特點：經(jīng)過政府批準、政府推動出資、政府引導(dǎo)投資方向。政府引導(dǎo)基金是各級地方政府設(shè)立的政策性基金，主要通過參股和提供融資擔(dān)保等政策扶持，引導(dǎo)社會資本設(shè)立各類商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資基金，克服單純依靠市場配置創(chuàng)業(yè)資本的市場失靈問題。PreIPO基金具有風(fēng)險小，回收快、回報高的特點，近幾年發(fā)展較快。重組基金（Turnaround Fund），主要提供企業(yè)在成熟期和衰退期進行改制重組及金融改革時所需資金。收購基金（Buyout Fund），以處于擴張期、成熟期的企業(yè)（包括上市公司和非上市公司）為投資對象，主要通過杠桿并購（LBO）方式收購行業(yè)中的龍頭企業(yè)，對目標企業(yè)實施重組，改善其經(jīng)營管理，提升其價值，而后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓增值獲利。發(fā)展資本（Development Capital）也稱增長基金或成長基金，主要投資于成長期及擴張期的企業(yè)，提供企業(yè)擴張和發(fā)展所需資金。私募股權(quán)基金的分類按照私募股權(quán)基金投資于企業(yè)生命周期的不同階段（初創(chuàng)期、成長期、擴張期、成熟期和衰退期），可劃分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、收購基金、重組基金、PreIPO 資本等。第八，從基金的退出渠道看，退出渠道多樣化，有首發(fā)上市（IPO）、售出(Trade sale)、兼并收購(Mamp?；饏f(xié)議約定其存續(xù)期，受基金存續(xù)期限制，私募股權(quán)基金到期必須轉(zhuǎn)讓股權(quán)退出企業(yè)，這不同于股票和向公司的直接投資。第五，從基金的收益看，基金設(shè)立的協(xié)議約定基金沒有固定的收益，是高風(fēng)險高收益類的投資，這一點不同于債券和貸款。這是它與股票、債券及證券投資基金的區(qū)別。這是它與股票、債券及證券投資基金的區(qū)別。這是它與公募的股票、債券的區(qū)別。中國私募股權(quán)投資基金研究報告___________________________________________________________目錄一、私募股權(quán)投資基金概述…………………………………………（一）私募股權(quán)基金的內(nèi)涵………………………………………私募股權(quán)基金的概念及特點………………………………私募股權(quán)基金的分類………………………………………（二）私募股權(quán)基金的組織形式及區(qū)別…………………………私募股權(quán)基金的組織形式…………………………………公司型、有限合伙型私募股權(quán)基金的主要區(qū)別…………（三）私募股權(quán)基金的作用………………………………………促進儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，提高我國資本市場效率…………促進資本市場的發(fā)展完善，緩解流動性過剩的矛盾……優(yōu)化資源配置………………………………………………解決中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)中小企業(yè)的融資問題……推動企業(yè)做大做強…………………………………………二、全球私募股權(quán)基金的發(fā)展………………………………………（一）全球私募股權(quán)基金發(fā)展歷程………………………………艱難孕育期（1946—1958）………………………………迅速成長期（1958—1969年）………………………………衰退蕭條期（1969—1978年）………………………………高速增長期（1978—1997年）………………………………日益成熟期（1997年至今）…………………………………（二）全球私募股權(quán)基金發(fā)展的主要特點………………………募資和投資規(guī)?？焖僭鲩L…………………………………各地區(qū)私募股權(quán)基金快速發(fā)展……………………………投資策略以并購?fù)顿Y為主…………………………………退出方式以并購?fù)顺鰹橹鳌ㄈ┲饕獓液偷貐^(qū)私募股權(quán)基金發(fā)展簡介…………………美國私募股權(quán)基金發(fā)展概況………………………………英國私募股權(quán)基金發(fā)展概況………………………………亞太地區(qū)私募股權(quán)基金發(fā)展概況…………………………附錄：2007年全球十大私募股權(quán)投資機構(gòu)………………………三、我國私募股權(quán)基金的發(fā)展………………………………………（一）創(chuàng)業(yè)投資基金………………………………………………我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展歷程……………………………………創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的主要特點…………………………………（二）狹義私募股權(quán)基金…………………………………………我國狹義私募股權(quán)基金發(fā)展歷程…………………………狹義私募股權(quán)基金發(fā)展的主要特點………………………（三）產(chǎn)業(yè)投資基金………………………………………………中外合資的外幣產(chǎn)業(yè)投資基金……………………………境內(nèi)人民幣產(chǎn)業(yè)投資基金…………………………………附錄一：2009年我國十大私募股權(quán)投資機構(gòu)……………………附錄二：2009年我國創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)20強………………………四、國內(nèi)促進私募股權(quán)投資發(fā)展的優(yōu)惠措施………………………（一）國家促進私募股權(quán)投資發(fā)展的優(yōu)惠措施…………………（二）各省市促進私募股權(quán)投資發(fā)展的優(yōu)惠措施………………北京市促進私募股權(quán)投資發(fā)展的優(yōu)惠措施………………上海市促進私募股權(quán)投資發(fā)展的優(yōu)惠措施………………天津市促進私募股權(quán)投資發(fā)展的優(yōu)惠措施………………浙江省促進私募股權(quán)投資發(fā)展的優(yōu)惠措施………………五、天津發(fā)展私募股權(quán)基金的成功經(jīng)驗……………………………（一）利用政策優(yōu)勢，大力推動私募股權(quán)基金發(fā)展…………….（二）積極推進產(chǎn)業(yè)投資基金試點………………………………（三）搭建資本交易平臺，構(gòu)建多層次資本市場體系…………提升產(chǎn)權(quán)交易市場功能……………………………………成立天津股權(quán)交易所………………………………………（四）成立股權(quán)投資基金協(xié)會和股權(quán)投資基金服務(wù)中心，完善股權(quán)基金自律與服務(wù)體系………………………………………….成立股權(quán)投資基金協(xié)會，促進行業(yè)自律…………………成立股權(quán)投資基金服務(wù)中心，完善股權(quán)基金服務(wù)體系…（五）定期舉辦“融洽會”，搭建企業(yè)投融資對接平臺…………六、推進遼寧發(fā)展私募股權(quán)基金的政策建議………………………（一）多項措施聯(lián)動，扶持私募股權(quán)基金發(fā)展…………………加強私募股權(quán)基金的宣傳…………………………………制定優(yōu)惠的財稅政策………………………………………設(shè)立政府引導(dǎo)基金…………………………………………推動設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金…………………………………………（二）積極優(yōu)化環(huán)境，推動私募股權(quán)基金發(fā)展…………………成立私募股權(quán)基金行業(yè)協(xié)會及服務(wù)中心…………………培育優(yōu)質(zhì)項目資源…………………………………………建立投資項目數(shù)據(jù)庫………………………………………引進和培養(yǎng)私募股權(quán)基金管理人才………………………完善私募股權(quán)基金中介服務(wù)體系…………………………整合產(chǎn)權(quán)交易市場，爭取新三板市場試點………………定期舉辦“融洽會”，搭建投融資對接平臺………………（三）實施有效監(jiān)管，規(guī)范私募股權(quán)基金發(fā)展…………………明確行政監(jiān)管部門…………………………………………建立規(guī)范的制度體系………………………………………實施行業(yè)自律監(jiān)管…………………………………………案例：私募股權(quán)基金演繹財富神話…………………………………（一）美國硅谷資本與技術(shù)聯(lián)姻………………………………（二）蘋果公司硅谷奇跡………………………………………（三）蒙牛資本狂奔寓言………………………………………（四）阿里巴巴“淘寶”故事……………………………………一、私募股權(quán)投資基金概述（一）私募股權(quán)基金的內(nèi)涵私募股權(quán)基金的概念及特點私募股權(quán)基金是通過私募的方式從機構(gòu)投資者或者富裕個人投資者手中募集的、有期限的、沒有固定收益的、由專業(yè)機構(gòu)管理的、主要投資于非上市企業(yè)并擁有其股東權(quán)，采取股權(quán)上市轉(zhuǎn)讓、協(xié)議轉(zhuǎn)讓和企業(yè)回購等方式退出獲取收益的長期投資。私募股權(quán)基金是一種創(chuàng)新型的金融工具，其特征體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，從資金的募集方式看，不能借助傳媒、廣告等任何公開宣傳的方式，而主要是通過私人關(guān)系、券商、投行、咨詢公司的介紹，即通過非公開方式募集資金。第二，從基金的投資主體看，私募股權(quán)基金對投資者有范圍、數(shù)量和資格的限定，投資者主要是少數(shù)機構(gòu)（養(yǎng)老基金，銀行、保險公司、證券公司等金融機構(gòu)及企業(yè)戰(zhàn)略投資者）和富有的個人，此外還有其他基金。第三，從基金的運用看，一般投資于非上市的公司制企業(yè)，采取權(quán)益型投資方式，擁有被投資企業(yè)的重大決策權(quán)，有專業(yè)的管理團隊參與企業(yè)的經(jīng)營管理。第四，從基金的組織形式看，傾向采取有限合伙制，相關(guān)機構(gòu)包括基金和基金管理公司，這種組織形式有很好的投資管理效率，并避免了雙重征稅的弊端。第六，從基金的期限看，私募股權(quán)基金投資期限一般可達3至5年或更長，屬于中長期投資。第七，從基金的交易看，現(xiàn)有的產(chǎn)權(quán)交易市場或股權(quán)交易市場尚不成熟，交易限制較多，交投不活躍，流動性差，不同于股票、債券及證券投資基金有成熟便捷的證券交易場所。A)、標的公司管理層回購（MBO）等等。創(chuàng)業(yè)投資（Venture Capital），主要投資于種子期、成長初期的新型企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)，由于這一時期企業(yè)的不確定因素較多，投資風(fēng)險較大，故國外也稱其為風(fēng)險投資。這種投資看重的是目標企業(yè)的高速成長和豐厚的利潤回報，一般不謀求對目標企業(yè)控股。收購基金是目前私募股權(quán)基金的主流。PreIPO 資本，也稱過橋投資，是指對上市前夕的企業(yè)進行投資，待企業(yè)上市后退出獲利。此外，政府引導(dǎo)基金和我國特有的產(chǎn)業(yè)投資基金也屬于私募股權(quán)基金的范疇。產(chǎn)業(yè)投資基金主要是政府聯(lián)合或推動社會資本發(fā)起設(shè)立的大型基金（籌資額在50億元以上，須經(jīng)國務(wù)院特批），主要為扶持壯大支柱產(chǎn)業(yè)或為重點區(qū)域發(fā)展提供資本支撐。這類基金追求的是社會效益的最大化，而不是利潤最大化。投資人是私募股權(quán)基金的股東，享有《公司法》所規(guī)定的管理權(quán)、決策權(quán)、收益分配權(quán)等權(quán)利，以認繳的出資額或認購的股份為限承擔(dān)責(zé)任。公司型私募股權(quán)基金的優(yōu)勢是擁有良好的政策和法制環(huán)境，基金設(shè)立、運作、退出、稅負等制度齊全；法人治理結(jié)構(gòu)清晰，上市退出渠道暢通，投資主體相對成熟。（2）有限合伙型私募股權(quán)基金有限合伙型私募股權(quán)基金是指至少由一個普通合伙人和一個以上有限合伙人出資組建，不具備法人資格的經(jīng)濟組織。有限合伙人不執(zhí)行合伙事務(wù)，但擁有建議權(quán)、知情權(quán)、監(jiān)督權(quán)、收益分配權(quán)等權(quán)利，以其認繳的出資額為限對基金債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，同時獲得“以小搏大”的機會，即以有限的投資風(fēng)險換得獲取高額收益的可能性。劣勢是普通合伙人的無限責(zé)任難以保證，政策和法制環(huán)境有待進一步完善。信托型私募股權(quán)基金以投資人、信托機構(gòu)、托管機構(gòu)的信托合同為基礎(chǔ)。信托機構(gòu)是經(jīng)營信托基金資產(chǎn)的受托人，負責(zé)集中管理、運用信托基金資產(chǎn)。目前，我國僅限于通過設(shè)立私人股權(quán)投資信托計劃的方式參與股權(quán)投資活動，由銀監(jiān)會負責(zé)監(jiān)管。劣勢是基金經(jīng)營機構(gòu)準入范圍狹窄，除信托公司之外其他機構(gòu)介入存在法律障礙，對信托機構(gòu)的約束機制差。契約型私募股權(quán)基金與信托型私募股權(quán)基金類似，均以信托法理作為法律架構(gòu)。公司型、有限合伙型私募股權(quán)基金的主要區(qū)別我國私募股權(quán)基金以公司型和有限合伙型為主（占90%以上），兩種類型的私募股權(quán)基金適用不同的政策法規(guī)（見下表）。我國是世界上儲蓄率最高的國家之一，也是資本市場效率最低的國家之一。問題的癥結(jié)在于我國資本市場的發(fā)展遠遠落后于經(jīng)濟的發(fā)展，缺乏投資渠道和金融產(chǎn)品，儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的機制尚未健全。促進資本市場的發(fā)展完善，緩解流動性過剩的矛盾在我國經(jīng)濟生活中，流動性過剩的矛盾日益凸顯：銀行存款規(guī)模龐大、外匯儲備快速增長（世界第一）、巨額民間資本無序流動，過剩的資金源源不斷地流向股票和房地產(chǎn)市場，致使股市樓市泡沫膨脹，給國民經(jīng)濟的健康、穩(wěn)定發(fā)展帶來隱患。由于債券市場和直接股權(quán)投資市場不發(fā)達，大量資金滯留于銀行、股市和房地產(chǎn)市場，形成經(jīng)濟泡沫的現(xiàn)實基礎(chǔ)。優(yōu)化資源配置由于私募股權(quán)投資基金追求高額投資回報的內(nèi)在機制，其管理人必須選擇質(zhì)地優(yōu)良、潛力較大的企業(yè)進行投資，這就使資本流入發(fā)展前景較好、有競爭力的企業(yè)，客觀上起到扶優(yōu)限劣、優(yōu)勝劣汰的資源優(yōu)化配置作用。解決中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)中小企業(yè)的融資問題銀行的穩(wěn)健經(jīng)營原則和證券市場的風(fēng)險控制機制使它們難以成為中小企業(yè)融資的主要渠道。從我國近年來的實踐看，無論是新浪、搜狐、盛大、百度等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的崛起，還是分眾傳媒、如家快捷、蒙牛乳業(yè)、小肥羊等傳統(tǒng)企業(yè)的振興，以及高科技產(chǎn)業(yè)