股市投資策略研究體系-wenkub.com
2025-05-02 22:33 本頁面
【正文】 ?上市公司月度盈利增長及預(yù)測調(diào)整跟蹤體系。 主要章節(jié) ?解讀市場 ?基金策略擬采用路徑 ?大類資產(chǎn)配置 ?行業(yè)配置 ?策略角度公司視野 ?組合構(gòu)建策略 組合策略 ? 數(shù)量化策略師 ? 好的組合構(gòu)建策略無疑對基金是有幫助的。 ? 而且風(fēng)格的結(jié)構(gòu)是不穩(wěn)定的，會隨著結(jié)構(gòu)變化而變化： 07年前的醫(yī)藥、地產(chǎn)和現(xiàn)在的醫(yī)藥地產(chǎn) 60%65%70%75%80%85%90%050715 050923 051118 060113 060327 060519 060707 060922 061117 070105 070323 070706 071116 080328 080630 080926 081128 090213 090403 090527 090717 090911500150025003500450055006500股票型（左軸） 平均倉位（左軸） 滬深3 0 0 （右軸）中信基金倉位監(jiān)測 資料來源：中信證券研究部 基金倉位對判斷大勢非常重要 行業(yè)估值 ? 分類估值原則 – 不同性質(zhì)行業(yè)估值側(cè)重角度不一樣 – 不同性質(zhì)行業(yè)進(jìn)行機(jī)械估值對比沒有意義 ? 成長性估值角度 – PE /PEG/業(yè)績增長加速度 /行業(yè)景氣趨勢 – 牛市背景下更側(cè)重成長性估值方法 ? 資產(chǎn) (絕對 )估值角度 – PB、 NAV、資產(chǎn)重置價值、每股產(chǎn)能（收入） – 息率、股利折現(xiàn) ? 行業(yè)相對估值比較 – 相對 PE（ PB） – 相對整個市場的超額利潤增長 – AH溢價、與其他海外市場同類行業(yè)估值對比 跨資產(chǎn)類別的估值比較途徑：相對估值重心 ? 行業(yè) PE(PB)相對估值 =行業(yè) PE(PB)/市場整體 PE(PB) ? 風(fēng)險和收益特性行業(yè)估值重心在特定階段有明顯穩(wěn)定性 0 . 70 . 80 . 91 . 01 . 11 . 21 . 31 . 41 . 51 . 605年1月05年3月05年5月05年7月05年9月05年11月06年1月06年3月06年5月06年7月06年9月06年11月07年1月07年3月07年5月07年7月07年9月07年11月08年1月服務(wù)業(yè) 穩(wěn)定增長 一般制造 強(qiáng)周期類大部分行業(yè)相對估值重心具有穩(wěn)定性 ? 相對于市場來說，估值顯得貴了還是便宜了？ 1 . 21 . 41 . 61 . 82 . 02 . 2J05A05J05O05J06A06J06O06J07A07J07O07飲料行業(yè) PE/ 市場整體 PE相對 PB 估值：鋼鐵行業(yè) PB/ 市場 PB0 . 00 . 10 . 20 . 30 . 40 . 50 . 60 . 70 . 8Jan03Jul03Jan04Jul04Jan05Jul05Jan06Jul06Jan07Jul07Jan0855 估值重心的波動與基本面關(guān)系密切 ? 估值很重要，因為他決定了超額收益的幅度 ? 行業(yè)景氣更重要，因為他決定了是否能夠獲得超額收益 ！ 煤炭行業(yè) P B /市場平均0 . 00 . 20 . 40 . 60 . 81 . 01 . 21 . 41 . 61 . 82 . 0Jan03May03Sep03Jan04May04Sep04Jan05May05Sep05Jan06May06Sep06Jan07May07Sep07Jan08May08煤炭開采 均值煤炭開采行業(yè)利潤增速2 0 %1 0 %0%10%20%30%40%50%60%70%2003331200393020043312004930200533120059302006331200693020073312007930200833108E56 不同市場階段估值側(cè)重點有所不同 ? 熊市情況下，不同性質(zhì)行業(yè)估值標(biāo)準(zhǔn)分化 ? 牛市情況下，不同性質(zhì)行業(yè)更傾向于 PE等成長性估值 大類行業(yè)相對 PE 走勢0. 60. 70. 80. 91. 01. 11. 21. 31. 41. 51. 61. 703年1月03年5月03年9月04年1月04年5月04年9月05年1月05年5月05年9月06年1月06年5月06年9月07年1月07年5月07年9月08年1月08年5月08年6月08年7月08年8月服務(wù)業(yè) 強(qiáng)周期 弱周期 穩(wěn)定增長行業(yè)配置之構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈監(jiān)測框架 ?為五大產(chǎn)業(yè)鏈，交運(yùn)、零售、 TMT貫穿其中。 42 驅(qū)動力體系的運(yùn)用 汽車篇 ? 月度銷量決定汽車股超額收益走勢 0 . 40 . 200 . 20 . 40 . 60 . 811 . 21 . 41 . 61 . 8Jan00Jul00Jan01Jul01Jan02Jul02Jan03Jul03Jan04Jul04Jan05Jul05Jan06Jul06Jan07Jul07Jan08Jul08Jan094 0 . 0 0 %6 0 . 0 0 %8 0 . 0 0 %1 0 0 . 0 0 %1 2 0 . 0 0 %1 4 0 . 0 0 %1 6 0 . 0 0 %轎車單月銷量同比增速 乘用車相對 PB43 驅(qū)動力體系的運(yùn)用 地產(chǎn)篇 ? 房地產(chǎn)銷售增速決定地產(chǎn)股超額收益走勢 1 . 0 %2 1 . 0 %4 1 . 0 %6 1 . 0 %8 1 . 0 %1 0 1 . 0 %1
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