經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的投資機會20xx年a股市場投資策略報告-wenkub.com
2025-07-29 13:43 本頁面
【正文】 ? 貴州茅臺 、 五糧液 、 瀘州老窖 、 山西汾酒 、 青島啤酒 、 燕京啤酒 、 張裕 、 第一食品 、 古越龍山 、 海南椰島 、 伊利股份 、 維維股份 、 承德露露 、 雙匯發(fā)展 、 上海家化 、 兩面針 、 七匹狼 、 蘇寧電器 、 小商品城 、 農(nóng)產(chǎn)品 、 王府井 、 同仁堂 、東阿阿膠 、 云南白藥 、 廣州藥業(yè) 、 天士力 、 錦江股份 、 黃山旅游 、 桂林旅游 、華僑城 、 中青旅 、 格力空調(diào) 、 海爾冰箱 、 長虹彩電 、 蘇泊爾炊具 。 ? 軌道交通 、 鐵路 ：鐵龍物流 、 時代新材 、 北方創(chuàng)業(yè) 、 晉西車軸 、 大秦鐵路 國貨的優(yōu)勢是很大的 ， 原來建地鐵用進口貨 1億美元 /公里 ， 現(xiàn)在我們用國貨 3－ 4億人民幣 /公里 。 ? 其次 ， 中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型 ， 步入新一輪的經(jīng)濟景氣 ， 會帶來兩條投資主線：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 、 消費型社會 。 但是在 85年沃爾瑪跑到前面的時候 ， 在 96年百思買跑到前面的時候 ， 再換成沃爾瑪和百思買也來得及 。 所以 ， 我的基本主張是買白馬 ， 雖然已經(jīng)不是買在山腳 ， 但經(jīng)濟持續(xù)繁榮的話 ， 這些白馬也還遠遠沒有到半山腰 。 ? 長期持股并不是認為市場不會下跌 ， 而是坦然等待美國 1987那樣的下跌 ， 如果 400年來沒有人可以判斷這樣的下跌 ， 如果彼得林奇和巴菲特也不能判斷 ， 那么說明上帝不準備讓你來干這件事 ， 只能滿倉來等待這樣的大跌 ， 收益會遠遠大于損失 。 ? 股票風險更高 ？ 一旦持有 15－ 20年 ， 股票實際年回報率的標準差就小于債券和國庫券 ，如果持有 30年 ， 股票風險只有債券和國庫券的 3/4。 風險（續(xù)） 策略 ? 美國的 18年牛市 ， 期間經(jīng)過 87年股災 、 90年海灣戰(zhàn)爭 、 98年俄羅斯償付危機 、 長期資本管理公司破產(chǎn) 、 2022年新經(jīng)濟泡沫破裂 、 2022年恐怖主義襲擊 。 企業(yè)生產(chǎn)率的提高是有目共睹的 ， 企業(yè)盈利水平在提高 ， 企業(yè)庫存 、 應收帳款在下降 。 風險（續(xù)） 風險（續(xù)） ?投資真的過熱 ？ 投資過不過熱 ， 越來越有爭議了 ， 如果 GDP低估了呢 ？ 如果消費的比例低估了呢 ？ 投資就不會顯得那么高 。 ?美國經(jīng)濟放緩怎么辦 ？ 美國 06年前三季度 、 、 1％ ， 回到 3％ 的均速最好 ， 美國經(jīng)濟就可以維持長期增長 。 韓國 ， 97年前是連續(xù) 7年逆差 ， 97年外債占當年 GDP的 133％ 。 我們處于日本 60年代而不是 80年代 ， 日本房地產(chǎn)泡沫不是 80年代末這一次 ，60年代也有一次 ， 但 60年總體沒有太大影響 ， 為什么 ？ 因為那時候日本正處于高增長時期 ， 輕易擺脫了其后遺癥 。 我們 A股 ， 從 2022年這輪經(jīng)濟景氣算起 ， 上證 180、 上證綜指都只漲了 50％ 多 ， 即使從 05年最低點算起 ， 也才漲了 100％ 。 可見連續(xù)高成長是一個多么難得的東西 ， 如果市場認為存在這樣的企業(yè) ， 不說 10年高成長 ， 要是有 8年高成長 ， 估值高一些是正常的 ， 全球都一樣 。 但 1972－ 2022年 29年間 ， 標普的業(yè)績增長每年 7％ ， 而漂亮 50是 10％ 。 ? 2022年美國總市值最高的 20家企業(yè)有 6家超過 100倍 ， 現(xiàn)在如家在美國上市也是以 100多倍來交易 。 ? 資產(chǎn)泡沫的頂點 ， 往往伴隨著國民心態(tài)膨脹的頂點 。 一些產(chǎn)品 ， 如精工 、西鐵城等從此走向世界 ， 成為世界名牌 。 中國人民 100年來首次開始正在變得自信 ， 這種心態(tài)剛剛開始 4年 。 ―― 這真是一種有利于上市公司的會計準則 ， 但對投資者而言 ， 也是好事 ， 有利于真正了解一個企業(yè)的價值 。 ? 利息費用資本化的范圍大幅放寬 ， 以前只有用于固定資產(chǎn)的借款利息也可以資本化 ， 現(xiàn)在形成投資性房地產(chǎn)的借款 、 形成較長時間才能出售的存貨的借款 ， 包括短期借款 ， 其利息都可以資本化 ， 也是增加了凈資產(chǎn) ， 提高了凈利潤 。 ? 投資性房地產(chǎn) ， 不計折舊 ， 以公允價值調(diào)整帳面值 ， 高出部分可計入當期損益 。 滬深 300占總市值的 70％ ， 基本相當于美國的標普 500。 如果按并軌后 25%的企業(yè)所得稅稅率估算 ， 考慮到行業(yè)性優(yōu)惠 、 部分地方性優(yōu)惠等稅收優(yōu)惠政策措施將仍然存在 ， 兩稅合一將可使 A股市場全部上市公司凈利潤提升 9%左右的幅度 。 其中 07年我國上市公司凈利潤增長將超過 15%。 全流通 、 股權激勵 、 大股東資金占用問題 、 市值考核等等 ， 我覺得制度環(huán)境的改善進展的很快 ， 也是到了 “ 萬事具備 ” 的收宮階段了 ， 比如這次會計制度的國際接軌 ， 步子就跨的很大 。 前三季度＋ 30％ 。 我們 2022年推出股指期貨 。 ? 業(yè)績持續(xù)提升 ， 遠期預期改善 ， 信心就會提升 ， 估值也會漲 。 之后美國經(jīng)濟的發(fā)展 ， 降低了對石油的依賴 ， 可以說是成功轉(zhuǎn)型 ， 美國經(jīng)歷了歷史上持續(xù)時間最長的經(jīng)濟繁榮 ， 道瓊斯進入一個長期牛市 ， 1987年 2022點 ， 1990年 3000點
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