期貨和遠(yuǎn)期ppt課件-wenkub.com
2025-05-02 18:53 本頁面
【正文】 v 根據(jù)公式 可計(jì)算遠(yuǎn)期合約的價(jià)值：v 根據(jù)公式v 可計(jì)算遠(yuǎn)期價(jià)格：附錄：不同計(jì)息方式下的折現(xiàn)因子v 若以 表示從時(shí)刻 到 的現(xiàn)金流的終值，以 表示該現(xiàn)金流以無風(fēng)險(xiǎn)利率 折現(xiàn)到 時(shí)刻的現(xiàn)值，則有 其中 ，稱為折現(xiàn)因子。v 支付已知收益率資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格：? 支付已知收益率資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格等于按無風(fēng)險(xiǎn)利率與已知收益率之差計(jì)算的現(xiàn)貨價(jià)格在 T時(shí)刻的終值。v 到期時(shí)， 組合 A在 T時(shí)刻的價(jià)值等于一單位標(biāo)的證券。v 外匯是這類資產(chǎn)的典型代表，其收益率就是該外匯發(fā)行國的無風(fēng)險(xiǎn)利率。解? 根據(jù)已知條件，我們可以先算出該債券已知現(xiàn)金收益的現(xiàn)值：I=60 ? +?1=? 根據(jù)公式 f=SIKer（ T－ t） 我們可算出該遠(yuǎn)期合約多頭的價(jià)值為：f=（ ） ?1=? 相應(yīng)地，該合約空頭的價(jià)值為 。在 T時(shí)刻，套利者可得到貸款本息收入 Ser（ T－ t） ，同時(shí)付出現(xiàn)金 F換得一單位標(biāo)的證券，用于歸還標(biāo)的證券的原所有者，并把該標(biāo)的證券在 Tt期間的現(xiàn)金收益的終值 Ier（ T－ t） 同時(shí)歸還原所有者。此外，他還可將標(biāo)的資產(chǎn)用于交割，得到現(xiàn)金收入 F。v 我們同樣可以用反證法來證明 已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的現(xiàn)貨－遠(yuǎn)期平價(jià)公式 。支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約定價(jià)的一般方法v構(gòu)建組合：? 組合 A： 一份遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆數(shù)額為 Ker（ T－ t） 的現(xiàn)金 。假設(shè)股價(jià)為 $40， 3個(gè)月期無風(fēng)險(xiǎn)利率為 5％。運(yùn)用無套利原理對(duì)無收益資產(chǎn)的現(xiàn)貨 遠(yuǎn)期平價(jià)定理的反證（續(xù)）v若 FSe r（ T－ t） ，即交割價(jià)值小于現(xiàn)貨價(jià)格的終值。運(yùn)用無套利原理對(duì)無收益資產(chǎn)的現(xiàn)貨 遠(yuǎn)期平價(jià)定理的反證v 假設(shè) FSer（ T－ t） ，即交割價(jià)格大于現(xiàn)貨價(jià)格的終值。? 一單位無收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約多頭可由一單位標(biāo)的資產(chǎn)多頭和 Ker（ T－ t） 單位無風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債組成。v 無套利定價(jià)法：構(gòu)建兩種投資組合，讓其終值相等，則其現(xiàn)值一定相等；否則的話，就可以進(jìn)行套利，即賣出現(xiàn)值較高的投資組合，買入現(xiàn)值較低的投資組合，并持有到期末，套利者就可賺取無風(fēng)險(xiǎn)收益。v 同理，合約空頭的價(jià)值為 KST 。?遠(yuǎn)期合約價(jià)值 f：是指遠(yuǎn)期合約本身的價(jià)值，它由遠(yuǎn)期交割價(jià)格 K與遠(yuǎn)期理論價(jià)格 F的差距決定。此外，稅收、交易費(fèi)用、保證金等多方面的因素和差異都會(huì)導(dǎo)致兩者的差異。兩者誰高則取決于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率的相關(guān)性。F： t時(shí)刻的遠(yuǎn)期合約和期貨合約中標(biāo)的資產(chǎn)的遠(yuǎn)期理論價(jià)格和期貨理論價(jià)格，分別簡稱為遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格。S：標(biāo)的資產(chǎn)在時(shí)間 t時(shí)的價(jià)格。這意味著任何人均可不花成本地取得遠(yuǎn)期和期貨的多頭和空頭地位。（ 3）遠(yuǎn)期合約沒有違約風(fēng)險(xiǎn)。v多方的兩筆現(xiàn)金流的現(xiàn)值即為遠(yuǎn)期利率協(xié)議多頭的價(jià)值。遠(yuǎn)期利率與即期利率的關(guān)系推導(dǎo)v考慮一筆從 t時(shí)刻開始到 T*時(shí)刻結(jié)束的投資策略：? 方案一：從 t時(shí)刻以 投資到 T時(shí)刻，并賣出一份遠(yuǎn)期利率協(xié)議，協(xié)議期間為 ，協(xié)議利率為 。即期利率和遠(yuǎn)期利率的概念v即期利率是指從當(dāng)前時(shí)刻開始計(jì)算并持續(xù)一定期限的投資的利率。? 如果，在基準(zhǔn)日市場利率低于 %，則應(yīng)由買方支付金額給賣方以彌補(bǔ)賣方比預(yù)期投資收益少的損失。在結(jié)算日，交易雙方根據(jù)協(xié)議利率和參考利率計(jì)算出差額，結(jié)清差額。 FRA的報(bào)價(jià)習(xí)慣例 1：v交易雙方于 1993年 4月 12日（星期一）簽定一 14 FRA， 名義貸款金額為一百萬美元，利率 %。v銀行也愿意提供一些特殊日期和特殊期限的FRA的報(bào)價(jià)。 如果交易者確實(shí)希望在未來進(jìn)行借款或貸款，那么他還須另行簽訂其它協(xié)議。買方指 FRA名義上的借款人，是擔(dān)心利率上升的一方；賣方指名義上的貸款人，是擔(dān)心利率下降的一方。?FRA是一種由商業(yè)銀行提供的柜臺(tái)交易。?按照遠(yuǎn)期的開始時(shí)期劃分，遠(yuǎn)期外匯合約又分為：?直接遠(yuǎn)期外匯合約（ Outright Forward Foreign Exchange Contracts）：遠(yuǎn)期從當(dāng)前起算；?遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議（ Synthetic Agreement for Forward Exchange ，簡稱 SAFE）：遠(yuǎn)期從未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)起算，多次產(chǎn)生現(xiàn)金流?！?多方與空方：合同的一方愿意買進(jìn)約定數(shù)量的基礎(chǔ)資產(chǎn)，稱為遠(yuǎn)期的買方（或多頭），另一方愿意賣出相同數(shù)量的基礎(chǔ)資產(chǎn)，稱為遠(yuǎn)期的賣方（或空頭）。交易時(shí)只能把股價(jià)指數(shù)的點(diǎn)數(shù)換算成貨幣單位進(jìn)行結(jié)算，沒有實(shí)物的交割。
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