期貨交易之遠(yuǎn)期和期貨的定價概述-wenkub.com
2025-02-15 18:30 本頁面
【正文】 2023年 3月 下午 6時 30分 :30March 8, 2023 ? 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 18:30:1318:30:1318:30Wednesday, March 8, 2023 ? 1知人者智，自知者明。 下午 6時 30分 13秒 下午 6時 30分 18:30: ? 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 2023年 3月 8日星期三 下午 6時 30分 13秒 18:30: ? 1楚塞三湘接，荊門九派通。 18:30:1318:30:1318:303/8/2023 6:30:13 PM ? 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 2023年 3月 下午 6時 30分 :30March 8, 2023 ? 1行動出成果，工作出財(cái)富。 18:30:1318:30:1318:30Wednesday, March 8, 2023 ? 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* ? 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 存在賣空限制的時候 ， 因?yàn)橘u空會給經(jīng)紀(jì)人帶來很大風(fēng)險 ， 所以幾乎所有的經(jīng)紀(jì)人都扣留賣空客戶的部分所得作為保證金 。 ? 如果我們用表示持有成本，那么在完全市場中 rq?frr? ()c T tF Se ?? ()c T tf F Se ???1/25/2023 46 Copyright169。 根據(jù)資本資產(chǎn)定價原理 ， 若標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險為 0， 則 y=r， ；若標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險大于零 ， 則 yr， ；若標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險小于零 ， 則 yr， 。 ? 期貨價格收斂于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格是由套利行為決定的。 現(xiàn)貨價格 期貨價格 1/25/2023 43 Copyright169。 1/25/2023 41 Copyright169。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 期貨價格和現(xiàn)貨價格的關(guān)系 ? 期貨價格和現(xiàn)貨價格的關(guān)系可以用基差（ Basis） 來描述 。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* ? 我們用 W*表示 T時刻到 T*時刻的遠(yuǎn)期差價。 1/25/2023 37 Copyright169。 根據(jù)遠(yuǎn)期價格的定義 ， 遠(yuǎn)期利率就是使遠(yuǎn)期合約價值為 0的協(xié)議價格（ 在這里為 rK） 。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價 ? 遠(yuǎn)期利率協(xié)議屬于支付已知收益率資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約 。 ? 支付已知收益率資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價格： )()( tTqtTr SeKef ???? ?? ))(( tTqrSeF ???1/25/2023 33 Copyright169。 1/25/2023 31 Copyright169。 ? 4．將交割券期貨的理論報(bào)價除以轉(zhuǎn)換因子即為標(biāo)準(zhǔn)券期貨理論報(bào)價，也是標(biāo)準(zhǔn)券期貨理論的現(xiàn)金價格 . 1/25/2023 30 Copyright169。 ? 交割差距 =債券報(bào)價 +累計(jì)利息 — [（ 期貨報(bào)價 ?轉(zhuǎn)換因子 ） +累計(jì)利息 ]=債券報(bào)價 — （ 期貨報(bào)價 ?轉(zhuǎn)換因子 ） 1/25/2023 29 Copyright169。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 例子 ? 某長期國債息票利率為 14%， 剩余期限還有 18年 4個月 。 1/25/2023 26 Copyright169。由于 1999年 8月 15到 11月 5日之間的天數(shù)為 82天， 1999年 11月 5日到 2023年 2月 15日之間的天數(shù)為 102天，因此累計(jì)利息等于： ? 該國債的現(xiàn)金價格為： + =美元 美元美元 ??1/25/2023 25 Copyright169。 ? 應(yīng)該注意的是 ， 報(bào)價與購買者所支付的現(xiàn)金價格 （ Cash Price） 是不同的 。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* ? 根據(jù) F的定義 ， 我們可從上式求得： F=(SI)er（ T－ t） (1) 這就是支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的現(xiàn)貨 遠(yuǎn)期平價公式 。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約定價的一般方法 ? 組合 A：一份遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆數(shù)額為 Ker（ T－ t） 的現(xiàn)金 。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 遠(yuǎn)期價格的期限結(jié)構(gòu) ? 遠(yuǎn)期價格的期限結(jié)構(gòu)描述的是不同期限遠(yuǎn)期價格之間的關(guān)系 。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* ? 若 FSe r（ T－ t） ，即交割價值小于現(xiàn)貨價格的終值。 在這種情況下 ， 套利者可以按無風(fēng)險利率 r借入 S現(xiàn)金 ， 期限為 T－ t。 f+ Ker（ T－ t） =S f=S－ Ker（ T－ t） ? 無收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約多頭的價值等于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格與交割價格現(xiàn)值的差額。 ? 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格與利率呈正相關(guān)時 ， 期貨價格高于遠(yuǎn)期價格 。 1/25/2023 13 Copyright169。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 金融期貨合約的種類 ? 按標(biāo)的物不同 ， 金融期貨可分為利率期貨 、 股價指數(shù)期貨和外匯期貨 。 ? 期貨合約的買者或賣者可在交割日之前采取對沖交易以結(jié)束其期貨頭寸 （ 即平倉 ） ， 而無須進(jìn)行最后的實(shí)物交割 。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 金融期貨合約 ? （ Financial Futures Contracts）是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點(diǎn)、交割方式）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 ? 按照遠(yuǎn)期的
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