國際股指期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)管理及其借鑒-wenkub.com
2025-04-14 04:02 本頁面
【正文】 Pericli，A. Index futures and positive feedback trading evidence from major stock exchanges [J]. Journal of Empirica1 Finance，2005(12): 219238【2】 Berkman, H.，Brailsford, T. amp。6. 特殊市場狀況下風(fēng)險(xiǎn)的處理在股指期貨的交易中，市場如果受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)、政治危機(jī)或自然災(zāi)害等不可抗力的因素沖擊時(shí)，交易所可采取延遲開市、暫停交易、提高保證金率、限期平倉等一系列緊急措施，抑制市場的劇烈震蕩。我國中金期貨交易所已建立了保證金，倉位限制、漲跌停板、逐日盯市等管理制度。提高經(jīng)紀(jì)人的業(yè)務(wù)素質(zhì)，加強(qiáng)經(jīng)紀(jì)人的職業(yè)道德教育；提高經(jīng)紀(jì)人的服務(wù)水平。個(gè)人投資者要適當(dāng)?shù)目刂乒芍钙谪浭袌龅耐顿Y規(guī)模，當(dāng)股指期貨市場價(jià)格出現(xiàn)不利方向的大幅度變動(dòng)時(shí)，很難通過融資獲得需要的資金，一旦出現(xiàn)無法及時(shí)交納保證金或補(bǔ)倉的情況，就會(huì)被踢出局。但期貨交易高風(fēng)險(xiǎn)所伴隨的高利潤，如果同時(shí)又缺乏刑事規(guī)制，那么期貨交易違規(guī)、違法的成本將大大降低，犯罪的低成本將吸引著一批批不法分子以身試法。采取統(tǒng)一的監(jiān)管模式，可以減少監(jiān)管成本和不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間相互溝通協(xié)調(diào)的成本，避免權(quán)力紛爭和責(zé)任推諉，避免監(jiān)管不統(tǒng)一給市場帶來的不和諧，提高市場運(yùn)行效率和監(jiān)管效果。缺點(diǎn)是頻繁的逐日盯市，要求追加保證金會(huì)產(chǎn)生交易成本和機(jī)會(huì)成本。同一投資者持有雙向頭寸，則其凈持倉部分的平倉報(bào)單參與強(qiáng)制減倉計(jì)算，其余平倉報(bào)單與其對鎖持倉自動(dòng)對沖。強(qiáng)行平倉制度是指交易所按有關(guān)規(guī)定對會(huì)員、投資者持倉實(shí)行平倉的一種強(qiáng)制措施。大戶報(bào)告制度是與限倉制度緊密相關(guān)的又一個(gè)防范大戶操縱市場價(jià)格、控制市場風(fēng)險(xiǎn)的制度。限倉是指規(guī)定會(huì)員或投資者可以持有的，按單邊計(jì)算的某一合約持倉的最大數(shù)額，不允許超量持倉。在股指期貨交易的價(jià)格變動(dòng)方面，大部分股指期貨都有一定的限制機(jī)制。結(jié)算會(huì)員在交易所專用結(jié)算賬戶中的保證金分為交易保證金和結(jié)算準(zhǔn)備金，國際上結(jié)算準(zhǔn)備金比例一般不低于10%?；榈膶ο笠话闶菚?huì)員，稽查的內(nèi)容大體分兩部分:交易業(yè)務(wù)稽查與財(cái)務(wù)稽查：交易業(yè)務(wù)稽查主要目的在于發(fā)現(xiàn)會(huì)員或客戶的違規(guī)違約行為，如借倉、分倉、超倉交易，憑借巨額資金和持倉優(yōu)勢，操縱市場價(jià)格，扭曲市場價(jià)格等等；財(cái)務(wù)稽查的重點(diǎn)放在會(huì)員，財(cái)務(wù)稽查的內(nèi)容有:呈交財(cái)務(wù)報(bào)告、財(cái)務(wù)檢查、對經(jīng)紀(jì)會(huì)員進(jìn)行資信評級等。申請股指期貨交易資格的會(huì)員須經(jīng)過交易所嚴(yán)格的資格審批。交易所負(fù)責(zé)資格審查、財(cái)務(wù)管理、調(diào)節(jié)紛爭、制止價(jià)格操縱等工作，維持期貨市場的交易安全運(yùn)行。美國的股指期貨監(jiān)管依然是以自律管理為主，與英國的模式相比，政府的干預(yù)則相對要多。就世界各個(gè)國家的股指期貨風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管模式而言，主要有以下三類：英國的一元三級監(jiān)管模式，它突出特點(diǎn)政府對股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管干預(yù)較少只是由證券投資委員會(huì)負(fù)責(zé)整個(gè)投資行業(yè)的監(jiān)管，以引導(dǎo)和監(jiān)督為主。我國有關(guān)股指期貨的法律規(guī)范還并不健全，在處理相關(guān)事件找不到可以遵循的條款，很容易產(chǎn)生損失的可能。，主要表現(xiàn)在多逼空或空逼多，交易一方無法找到對手進(jìn)行平倉或者變現(xiàn)，此時(shí)就面臨著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。我國股票市場存在過多的非理性因素，也存在一些風(fēng)險(xiǎn)偏好型的投資者，不能根據(jù)提供的有效信息進(jìn)行正常的判斷，投資者的這些做法會(huì)導(dǎo)致市場價(jià)格偏離合理的價(jià)位，不能反映真實(shí)的價(jià)值，價(jià)格波動(dòng)較難預(yù)測，股指期貨的標(biāo)的物又是股票現(xiàn)貨市場部分代表性的股票組成，股票現(xiàn)貨市場的非有效性給股指期貨市場帶來了許多不確定的風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨是期貨市場和股票市場共同產(chǎn)生的金融衍生產(chǎn)品，投資股票指數(shù)期貨就等于用較少的現(xiàn)金，購買了指數(shù)中的若干成分股票，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)組合投資，所以，
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