公司制度及公司治理(2)-wenkub.com
2025-01-08 13:37 本頁(yè)面
【正文】 ?Eitzen和 Yetman： 對(duì)美國(guó) 30多支職業(yè)壘球隊(duì)主教練的執(zhí)教年限和所在壘球隊(duì)比賽成績(jī)的相關(guān)關(guān)系的研究。 o 在一些企業(yè)，盡管所有權(quán)與控制權(quán)是 分離 的，但公司經(jīng)營(yíng)非常有效（如 GE）。 假定： 公司投資和融資政策相互獨(dú)立 沒(méi)有公司和個(gè)人的所得稅 沒(méi)有交易成本 沒(méi)有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 資本市場(chǎng)充分有效 2022/2/7 30 ?現(xiàn)實(shí)中的公司為什么非常關(guān)心資本結(jié)構(gòu) ?破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) ?稅收 ?對(duì)經(jīng)理的激勵(lì) ?市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的看法 2022/2/7 31 ?公司融資選擇中的啄食順序理論 ?通過(guò)銀行或通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券或直接從投資者那里籌借資金 ?發(fā)行新的股票 ?保留贏利的一部分用于再投資 啄食順序理論 留利 → 債務(wù)融資 → 股權(quán)融資 2022/2/7 32 ?公司資本結(jié)構(gòu)的治理含義 ?公司的名義控制權(quán)與有效（實(shí)際）控制權(quán) ?銀行融資與公司控制權(quán) ?債券融資與公司控制權(quán) ?發(fā)行新股票與公司控制權(quán)： 優(yōu)先股 VS普通股 ?利潤(rùn)再投資與公司控制權(quán) 2022/2/7 33 ?決定公司資本結(jié)構(gòu)的制度因素 ?證券市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度 ?法律對(duì)銀行業(yè)務(wù)的限制 ?稅收安排 ?公司吸引股權(quán)投資的可能 ?制度環(huán)境 → 公司資本結(jié)構(gòu) → 公司實(shí)際控制權(quán) 2022/2/7 34 決策機(jī)制與公司治理 ?公司治理目標(biāo)的思考： 超越利益機(jī)制 ?關(guān)于公司治理的兩個(gè)故事： Ford 和 Compaq ?總裁生命周期理論 ?結(jié)構(gòu)化的公司決策規(guī)則 2022/2/7 35 ?公司治理目標(biāo)： 超越利益機(jī)制 ? 搞好公司治理 ， 必須解決兩個(gè)方面的問(wèn)題 ： o 第一是 利益機(jī)制 方面的問(wèn)題 ， 主要解決什么樣的企業(yè)制度最有利于確保投資者在上市企業(yè)中的資產(chǎn)得到應(yīng)有的保護(hù)和獲得合理的回報(bào)的問(wèn)題 。 Thomsen(1999): 公司股權(quán)集中度與公司凈資產(chǎn)收益率 顯著正相關(guān) ? Claessens(1997)。 Servaes(1990):公司價(jià)值與股權(quán)結(jié)構(gòu)之間具有 非線性 關(guān)系；管理層持股比重與公司盈利及市場(chǎng)表現(xiàn)存在著 反向的 U型關(guān)系 。 雇員 …… 預(yù)期的企業(yè)績(jī)效 增強(qiáng)信息可獲得性和透明度的機(jī)制 減少機(jī)會(huì)主義行為的機(jī)制 預(yù)期的企業(yè)決策者行為 企業(yè)目標(biāo)和企業(yè) 治理目標(biāo) ?股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效 2022/2/7 24 ?股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效：一個(gè)未解之迷 ? Berle amp。誰(shuí)支付選擇成本 使用權(quán) 所有者 誰(shuí)獲得選擇收益 （剩余收益） 分配方式對(duì)相關(guān)人員產(chǎn)生的激勵(lì) 收益權(quán) ” 2022/2/7 17 ● 企業(yè)制度的產(chǎn)權(quán)分析 （平喬維奇， 1990） ?企業(yè)制度的產(chǎn)權(quán)分析主要解決三個(gè)方面的問(wèn)題 1. 產(chǎn)權(quán)組合以及由此而來(lái)的企業(yè)內(nèi)部成本和報(bào)酬的分配方式； 2. 產(chǎn)權(quán)組合以及由此產(chǎn)生的激勵(lì)結(jié)構(gòu)及其對(duì)決策者行為的作用； 3. 推導(dǎo)出企業(yè)應(yīng)采取的行為并驗(yàn)證其正確性 。 ………… Douglas North ● 制度 的定義：制約人們相互關(guān)系和人們行為的規(guī)范 。2022/2/7 1 167。 2022/2/7 3 制度與治理 ● 制度的兩個(gè)層面 － 一般的社會(huì)規(guī)則 （ 制度環(huán)境 ） － 特定的組織形式 （ 制度安排 或 治理制度 ） ＃市場(chǎng)組織與行政組織 ＃政府組織與非政府組織 （ NGO） ＃營(yíng)利性組織與非營(yíng)利性 （ NotforProfit） 組織 2022/2/7 4 制度與治理 ■
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