【正文】 實(shí)際上中央銀行成為最后的外匯風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，是外匯市場最大的買家或賣家，左右著市場的匯價(jià)。 缺點(diǎn) 1： 在強(qiáng)制結(jié)售匯下，企業(yè)不能保留外匯帳戶，企業(yè)收入的外匯必須立即結(jié)售給外匯指定銀行，企業(yè)存儲(chǔ)吞吐外匯的能力受到很大的限制，它們本應(yīng)發(fā)揮的“ 蓄水池 ” 的功能基本喪失。 與國際收支政策配合 ， 迅速增加外匯儲(chǔ)備 。 “人民幣經(jīng)常賬戶可兌換，資本和金融賬戶外匯管制”的含義為：除外商投資企業(yè)和部分中資企業(yè)可以根據(jù)核定的限額保留經(jīng)常賬戶外匯收入外，其他收入未經(jīng)批準(zhǔn)必須結(jié)匯，經(jīng)常賬戶匯兌原則上由外匯指定銀行進(jìn)行真實(shí)性審核，辦理結(jié)匯和售付匯；未經(jīng)批準(zhǔn)所有外匯資金必須調(diào)回境內(nèi)，資本和金融賬戶外匯收入可以開立外匯專用賬戶保留現(xiàn)匯，但是資本和金融賬戶下的結(jié)匯和售付匯都需經(jīng)過外匯管理部門核準(zhǔn)并受到一定限制，如限制外匯貸款結(jié)匯，限制企業(yè)購匯還貸，禁止購匯進(jìn)行境外債權(quán)投資等。 凌星光的理由 人民幣升值好嗎？ ? 凌星光： ? 能推動(dòng)企業(yè)的技術(shù)經(jīng)營革新 ? 吸引證券形式的間接投資 ? 有利于企業(yè)境外投資 ? 有利于人民幣國際化 ? 有利于提高生活水平 ? 美脫雷多大學(xué)張欣教授 ? 影響出口價(jià)格競爭力，出口市場萎縮 ? 勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口減少，影響就業(yè) ? 在就業(yè)形勢非常嚴(yán)峻的情況下人民幣升值十分不利 二、我國外匯管理的演變 1979年以前，我國實(shí)行嚴(yán)厲的外匯管制。 凌星光的理由（福井縣立大學(xué)教授） ? 對美日中三國 1979年－ 1994年物價(jià)上漲率和匯率的比較。自此，歐元作為 11個(gè)參加國的非現(xiàn)金交易的“貨幣”，以支票、信用卡、股票和債券等方式進(jìn)行流通； 2022年 6月，希臘加入歐元區(qū)，成為歐元區(qū)第 12個(gè)成員國； 2022年 1月起，歐元 11國將總計(jì) 700億歐元現(xiàn)金投入流通領(lǐng)域， 2022年 7月 1日以后，歐元 12國各自的貨幣將完全被歐元所替代，完全退出流通。 四、歐元化的背景 1991年 12月 ， 歐共體 12國首腦在荷蘭馬斯特里赫特召開會(huì)議 ， 就歐共體內(nèi)部在 1993年建立統(tǒng)一大市場后 ， 進(jìn)一步建立政治聯(lián)盟和經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟問題達(dá)成協(xié)議 。目前還沒有一個(gè)國家（或經(jīng)濟(jì)體）的美元化是完全通過 “ 政策美元化 ” 完成的，而 “ 過程美元化 ” 問題在許多國家普遍存在。不過，目前完全實(shí)現(xiàn)美元化的僅有三個(gè)小國家，即巴拿馬、利比里亞和波多黎哥。 在阿根廷、玻利維亞、秘魯和智利等國，近年來 70％以上的銀行資產(chǎn)與負(fù)債都是以美元計(jì)價(jià)的。 美元化現(xiàn)象還可以通過一系列數(shù)據(jù)來反映。 課堂討論 ? 談?wù)勀銓︶斪R率制度的認(rèn)識(shí) 研究匯率制度的新理論 ? 原罪論 ? 害怕浮動(dòng)論 ? 中間匯率制度消失論 ? 退出戰(zhàn)略 第四節(jié) 匯率制度選擇一個(gè)趨向： 美元化與歐元化 一、美元化背景分析 二、美元化的概念及相關(guān)理論 三、美元化的成本與收益 四、歐元化的背景 五、歐元化的利弊分析 一、美元化背景分析 ? 1999年 1月 ， 阿根廷前總統(tǒng)梅內(nèi)姆宣布 ， 阿政府將認(rèn)真考慮將其經(jīng)濟(jì)美元化 ， 即讓美元徹底取代阿根廷貨幣比索 ， 而不再實(shí)行目前的以美元為儲(chǔ)備的貨幣局體制 ， 實(shí)現(xiàn)美元化 。以致對沖基金最終大敗而歸。一時(shí)間，香港成了國際投機(jī)商的“自動(dòng)提款機(jī)”，在短短的 10個(gè)月的時(shí)間里，平均每個(gè)港人損失了大約 2萬港元。 專欄：東亞金融危機(jī)期間的香港聯(lián)系匯率制度保衛(wèi)戰(zhàn) 1997年 10月至 1998年 8月間，國際投機(jī)商（以對沖基金為首）利用外匯市場、股票現(xiàn)貨市場和期貨市場之間的互動(dòng)關(guān)系多次在香港金融市場進(jìn)行瘋狂地投機(jī)活動(dòng)。 受制于美國的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。香港外幣存款由 1980年的 %增加到 1990年的 %，但其后又逐漸降到 1997年 6月底的 %。 金融管理局外匯基金 匯豐 渣打 中銀 外 匯 市 場 ＄ 1= ＄ 1= 存在兩個(gè)內(nèi)在的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制： 套利和競 爭機(jī)制 國際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制 其它穩(wěn)定匯率的因素： 財(cái)政因素。 外匯市場與外匯匯率 金融管理局外匯基金 匯豐 渣打 中銀 官方市場 官方匯率：＄ 1= 香港金融管理局是負(fù)責(zé)港元發(fā)行的官方機(jī)構(gòu) ， 但對港元的發(fā)行量 、 名義匯率 、 名義利率都沒有決定權(quán) 。 意味著若要發(fā)行 ， 必須有 1美元的儲(chǔ)備金作為準(zhǔn)備 。 港元對美元的官方匯率鎖定為 1美元兌換 。 3．釘住匯率制和資本和金融賬戶的開放在經(jīng)濟(jì)惡化時(shí)為國際投機(jī)商攻擊泰銖創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，最終引發(fā)了泰國金融危機(jī)。 另一方面，如果讓泰銖浮動(dòng)，又擔(dān)心由此引起的投機(jī)壓力和市場信心的喪失從而導(dǎo)致對泰銖瘋狂的拋售和貨幣投機(jī) 。 迫使泰國中央銀行（ 泰國銀行 ） 不得不采取短期利率 、 商業(yè)銀行存貸款利率 、 銀行準(zhǔn)備金 、 貨幣總量 、 資本流動(dòng) 、 私人信貸擴(kuò)張等多重指標(biāo)來控制宏觀經(jīng)濟(jì) 。匯率制度在 資本自由流動(dòng)條件下 的 可持續(xù)性和對危機(jī)的防范能力 ，成為判斷一國匯率制度是否適當(dāng)?shù)闹匾獦?biāo)準(zhǔn)。歐元區(qū) 12國的平均經(jīng)濟(jì)規(guī)模則高達(dá)，是固定匯率制國家平均經(jīng)濟(jì)規(guī)模的。 減少國際儲(chǔ)備的流失。 經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同步性增加了管理的難度。 2． 減少不確定性：由于匯率穩(wěn)定 ， 使國際貿(mào)易和投資在能夠預(yù)見的環(huán)境中進(jìn)行 ， 從而減少風(fēng)險(xiǎn)降低成本 。 歐元區(qū)國家列入表中第一類； 中國、埃及、伊朗等列入第三類； 表中的第三至七類統(tǒng)稱“中間匯率制度”，即都是在政府控制下，匯率在一個(gè)或大或小的范圍內(nèi)變化，但本質(zhì)無區(qū)別。 ? 不事先宣布匯率軌跡的管理浮動(dòng)匯率制度 （ Managed floating with no preannounced path for exchange rate）：一國貨幣當(dāng)局在外匯市場進(jìn)行積極干預(yù)以影響匯率，但不事先承諾或宣布匯率的軌跡。比如，丹麥的波幅為 ％，塞浦路斯為 ％，埃及為 3％，匈牙利則達(dá)到 15％ 。 第二節(jié) 國際匯率制度的演變 ? 金本位制度下的固定匯率制度 ? 布雷頓森林體系下的固定匯率制度 ? 牙買加體系后的多元化匯率制度 ? 20世紀(jì) 80年代后至今：匯率制度的變化 IMF的匯率制度安排分類 年份 81 84 86 89 92 95 98 國家總數(shù) 144 147 150 152 167 180 182 釘住匯率 94 93 89 93 84 66 64 有限靈活匯率 17 15 13 13 13 14 17 更加靈活匯率 33 39 48 46 70 100 101 IMF:匯率制度變化趨勢 19811998： 匯率制度的變化020406080100120釘住匯率 有限靈活匯率 更加靈活匯率IMF成員國按匯率制度分類 匯 率 制 度 國家或地區(qū)數(shù)目（ 185） 2022年底 放棄獨(dú)立法定貨幣的匯率制度 37 37 40 貨幣局制度 8 8 8 其他傳統(tǒng)的釘住匯率制（包括 管理浮動(dòng)制下的實(shí)際釘住匯率制） 39 44 40 水平波幅內(nèi)的釘住匯率制 12 7 5 爬行釘住匯率制 6 5 4 爬行波幅匯率制 10 7 6 不事先公布匯率軌跡的管理浮動(dòng)匯率制 26 26 42 單獨(dú)浮動(dòng) 47 51 40 1999－2022：匯率制度選擇的變化0102030405060第一類 第二類 第三類 第四類 第五類 第六類 第七類 第八類 ? 放棄獨(dú)立法定貨幣的匯率制度