【正文】 SML描述的是任何一種資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的收益和風(fēng)險之間的關(guān)系。 ，與事實(shí)不一定相符 ? CAPM應(yīng)只適用于資本資產(chǎn)，人力資產(chǎn)不一定可買賣。 ③資本資產(chǎn)定價模型的特征 在均衡狀態(tài)下，每一項資產(chǎn)的收益 與風(fēng)險關(guān)系都落在證券市場線上；資 產(chǎn)組合的 β值是構(gòu)成該組合的各項資 產(chǎn)的 β值的加權(quán)平均數(shù)。如果一個股票的 Beta是 ，就意味著當(dāng)市場上升 10%時，該股票價格則上升 15%；而市場下降 10%時，股票的價格亦會下降 15%。 ? 當(dāng) β值處于較高位置時，投資者便會因?yàn)楣煞莸娘L(fēng)險高，而會相應(yīng)提升股票的預(yù)期回報率。 證券市場線正是在均衡市場條件下反映每一證券的風(fēng)險與收益的關(guān)系。 四、基本假設(shè) ①投資者都是風(fēng)險回避者，且都是為了使單一期間內(nèi)財富預(yù)期效用最大化 ②投資者都是價格接受者，且對呈正態(tài)分布的資產(chǎn)報酬都有齊性預(yù)期，即對證券未來的期望收益，標(biāo)準(zhǔn)差與協(xié)方差有相同的預(yù)測 ③在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中存在無風(fēng)險資產(chǎn)，投資者可以按照無風(fēng)險利率任意借入或貸出資本 ④資本市場不可分割，市場信息是免費(fèi)的，且投資者都可以同時獲得各種信息 ⑤市場是完善的，不存在稅收、交易成本，對拋空的限制等投資障礙 ⑥投資者都是采用資產(chǎn)期望收益及方差或標(biāo)準(zhǔn)差來衡量資產(chǎn)的收益和風(fēng)險 上述假設(shè)表明： ?第一，投資者是理性的，而且嚴(yán)格按照馬科威茨模型的規(guī)則進(jìn)行多樣化的投資，并將從有效邊界的某處選擇投資組合； ?第二，資本市場是完全有效的市場，沒有任何磨擦阻礙投資。 一、理論內(nèi)容 描述了證券組合預(yù)期收益、風(fēng)險之間的關(guān)系，解釋了在投資者行為推動下證券價格的形成。 ? 靠近原點(diǎn)，效用越大 相同收益下，靠近原點(diǎn)，風(fēng)險更小。 有效集（或稱有效邊界） —— 是同時滿足下面兩個條件的一組證券組合：在各種風(fēng)險水平條件下，提供最大預(yù)期收益率； 在各種預(yù)期收益率水平條件下，提供最小風(fēng)險。 是某一企業(yè)或行業(yè)特有的那部分風(fēng)險。社會方面的如體制變革、所有制改造等。 證券投資風(fēng)險 ? 系統(tǒng)風(fēng)險（ Systematic Risk）（市場風(fēng)險或不可分散風(fēng)險） 由于某種因素的影響和變化，導(dǎo)致市場上所有證券價格的下跌。波特，美國著名管理學(xué)家，競爭戰(zhàn)略之父，在 80年代發(fā)表了著名的競爭三部曲 ? 1980年： 《 競爭戰(zhàn)略 》 提出企業(yè)獲得競爭優(yōu)勢的三種戰(zhàn)略：成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、差別化戰(zhàn)略、目標(biāo)聚集戰(zhàn)略 ? 1985年： 《 競爭優(yōu)勢 》 創(chuàng)立了價值鏈理論，指出企業(yè)競爭優(yōu)勢的來源和跨國企業(yè)進(jìn)行國際分工的依據(jù) ? 1990年： 《 國家競爭優(yōu)勢 》 提出了“鉆石理論”，指出國家競爭優(yōu)勢的決定因素（要素條件、需求條件、相關(guān)及支撐產(chǎn)業(yè)公司戰(zhàn)略，結(jié)構(gòu)及對抗） 第二節(jié) 國際間接投資理論 —— 證券組合理論 證券組合的含義 證券組合的方式 證券組合的基本原則 證券組合理論 一、證券組合的含義 投資者對各種證券資產(chǎn)選擇而形成的投資組合。 如東道國政局穩(wěn)定；吸引外資政策優(yōu)惠；基礎(chǔ)設(shè)施完善；涉外法規(guī)健全等。由此可見，東道國的直接誘發(fā)要素同樣也能誘發(fā)和刺激投資國的對外直接投資。 ? 直接誘發(fā)要素 —— 各類生產(chǎn)要素 直接誘發(fā)要素既可存在于投資國，也可存在于東道國。但如果對其引進(jìn)的發(fā)達(dá)國家技術(shù)加以改造，使其適合發(fā)展中國家市場，往往具有更高的經(jīng)濟(jì)效益。 ? 發(fā)展中國家在民族產(chǎn)品海外生產(chǎn)上具有優(yōu)勢，可以服務(wù)與海外同一團(tuán)體。 ? 利用 OIL模式對跨國公司國際經(jīng)營的三種方式作出了進(jìn)一步解釋 方式選擇 O I L FDI √ √ √ 出口 √ √ 許可合同 √ 缺陷： ? 強(qiáng)調(diào) O、 I、 L三者相互依賴、相互決定的關(guān)系。 二、理論內(nèi)容 鄧寧折衷理論（ OIL理論）從 廠商資產(chǎn)所有權(quán)（ O） 內(nèi)部化 （ I） 國家區(qū)位 （ L） 三個方面綜合解釋國際直接投資形成的原因 理論認(rèn)為 —— 只有當(dāng)廠商資產(chǎn)所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化條件、東道國區(qū)位優(yōu)勢均滿足時，投資廠商才愿意進(jìn)行國際直接投資。Dunning 是國際直接投資領(lǐng)域具有較大影響力的著名學(xué)者。 ? 轉(zhuǎn)移邊際產(chǎn)業(yè)時，應(yīng)從技術(shù)差距最小的產(chǎn)業(yè)開始，可以產(chǎn)生更大的比較優(yōu)勢。 這種投資可以使東道國因資本、技術(shù)的限制而未顯現(xiàn)出來的比較優(yōu)勢表現(xiàn)出來，擴(kuò)大兩國間的比較優(yōu)勢差距，實(shí)現(xiàn)更多、獲益更大的貿(mào)易。 70年代中期以后，日本學(xué)界開始對壟斷優(yōu)勢理論提出異議。 二、理論內(nèi)容 假設(shè)前提： 公司所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)相分離；廠商經(jīng)理可以在相當(dāng)獨(dú)立程度上做出決策，廠商規(guī)模與經(jīng)理報酬之間的關(guān)系比與廠商利潤之間的關(guān)系更緊密。 ? 熱潮（ fad） 是一種來勢洶洶且很快就吸引大眾注意的時尚，俗稱時髦。 ? 局限性： ? 只能用于解釋一般正常產(chǎn)品 ? 不能量化地描述事件之間的時間差，對實(shí)際決策幫助不大 ? 不能很好地解釋美國以外其他國家的 FDI ? 該理論認(rèn)為母國喪失壟斷優(yōu)勢才對外投資，事實(shí)上，許多跨國在保有壟斷優(yōu)勢的同時還對外 FDI，或憑借壟斷優(yōu)勢對外投資 ? 產(chǎn)品生命周期不一定最終走向衰退，日本的汽車和電子工業(yè)不斷創(chuàng)新，改造，避免了產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化和老化 特殊商品 ? 風(fēng)格（ style） 是一種在人類生活基本但特點(diǎn)突出的表現(xiàn)方式。 ?成熟期 —— 次發(fā)達(dá)國家越來越多仿制，發(fā)展中國家經(jīng)歷增長期內(nèi)次發(fā)達(dá)國家的經(jīng)歷過程。 假設(shè)世界上存在著三類國家： 新產(chǎn)品的創(chuàng)新國 （發(fā)達(dá)國家） 新產(chǎn)品的模仿國 1（次發(fā)達(dá)國家） 產(chǎn)品的模仿國 2 （發(fā)展中國家） 產(chǎn)品的生產(chǎn)將依次在三類國家間轉(zhuǎn)移。 重要的生產(chǎn)要素：資金、技術(shù) ? 成熟期 技術(shù)開始定型，其它廠商可以較容易獲得產(chǎn)品技術(shù)知識，原有創(chuàng)新國失去壟斷優(yōu)勢地位。 用產(chǎn)品周期的概念分析國際貿(mào)易和國際投資。 ? 管理成本 —— 跨國公司管理全球子公司，管理監(jiān)督 成本增加。 ? 防止技術(shù)優(yōu)勢擴(kuò)散和知識產(chǎn)品的市場機(jī)制失效。（即：交易活動的內(nèi)部化） 該闡述對現(xiàn)代工商業(yè)的起源做出了解釋。 與此同時， IBM 在多個重要領(lǐng)域占據(jù)著領(lǐng)先的市場份額，包括：服務(wù)器、存儲、服務(wù)、軟件等。 1995年， IBM 在中國成立了中國研究中心，是 IBM 全球八大研究中心之一，現(xiàn)有 200 多位中國的計算機(jī)專家。1992年 IBM 在北京正式宣布成立國際商業(yè)機(jī)器中國有限公司，這是 IBM 在中國的獨(dú)資企業(yè)。 1979年，在中斷聯(lián)系近 30年之后， IBM 伴隨著中國的改革開放再次