【正文】 ：考每股收益無(wú)差別點(diǎn)，出題會(huì)涉及優(yōu)先股嗎？ 答：出的可能性比較小，但是如果出的話 ，就是注意分子多扣減一個(gè)優(yōu)先股股利，但是分母的股數(shù)還是普通股股數(shù)?；I資人的凈流入是發(fā)行價(jià)格乘（ 1籌資費(fèi)用），未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于發(fā)行價(jià)格乘（ 1籌資費(fèi) 用），這個(gè)實(shí)際上是貼現(xiàn)模式的計(jì)算。 ：計(jì)算基本每股收益這里會(huì)涉及到優(yōu)先股嗎？ 答：如果存在優(yōu)先股，由于分子是歸屬于普通股的凈利潤(rùn)，因此要減去股數(shù)于優(yōu)先股的股利，分母是普通股的加權(quán)平均股數(shù)，不用考慮優(yōu)先股股數(shù)。債券的價(jià)值是將未來(lái)利息和本金進(jìn)行折現(xiàn)，來(lái)計(jì)算債券價(jià)值，此時(shí)站在投資人角度，不考慮稅。 ：量本利分析中的利潤(rùn)是息稅前利潤(rùn)嗎？ 答：這里是息稅前的利潤(rùn)，如果考試給了利息，那么要考慮扣除利息，如果給出的稅后利潤(rùn)還要調(diào)整為稅前的。 ：計(jì)算增加的資金需求量時(shí)，用資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)如何計(jì)算？ 答：需要看方法。股票股利和資本公積轉(zhuǎn)增股本不需要進(jìn)行加權(quán)平均。要注意綜合題，不要第一問(wèn)不會(huì)做后面的都不做，有時(shí)候第一問(wèn)和后面不相關(guān)，要把可以得的分拿到手。所以是付現(xiàn)成本乘（ 1稅率），非付現(xiàn)成本乘稅率。同時(shí)要注意邊際 貢獻(xiàn)和單位邊際貢獻(xiàn)的公式，邊際貢獻(xiàn) =銷售收入 變動(dòng)成本，單位邊際貢獻(xiàn) =單價(jià) 單位變動(dòng)成本。 D0題目中有“目前的”字樣。把需要單獨(dú)記憶的拿出來(lái)，比如說(shuō)產(chǎn)權(quán)比率（負(fù)債 /權(quán)益）、營(yíng)運(yùn)資金（流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債）、權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn) /權(quán)益）、已獲利息倍數(shù)、資本保值增值率、資本積累率等。 ：課件聽(tīng)了兩遍，模擬題能做到 80分，最后幾天有什么樣的復(fù)習(xí)建議呢？ 答：客觀題可以將習(xí)題班的題目都縷一遍，主觀題可以根據(jù)老師考前 5天提示說(shuō)的重要章節(jié)，找一下相關(guān)試題，做一下訓(xùn)練。在實(shí)務(wù)中，這個(gè)必要報(bào)酬率一般都是用的票面利率等，都是稅前的，所以這里是根據(jù)習(xí)慣性?？荚嚂r(shí)很少會(huì)涉及，因?yàn)閿?shù)學(xué)運(yùn)算過(guò)多相當(dāng)于考數(shù)學(xué)了，如果想記憶，可以按照 Y=a+bX 將兩邊同時(shí)累加一下，即∑ Y=na+b∑ X,兩邊再乘∑ X，就變成了∑ XY=a∑ X+b∑ X2，然后兩個(gè)式子聯(lián)立解方程。 H型是比較分散的，主要指控股公司。第十章：財(cái)務(wù)基本比率計(jì)算、杜邦分析公式。第五章：可分離交易的可轉(zhuǎn)債（注意書上的例子），銷售百分比法、預(yù)測(cè)外部融資需要量、資本成本計(jì)算、杠桿計(jì)算、每股收益無(wú)差別點(diǎn)的決策。但是半變動(dòng)就是打 1分鐘就多交 1分鐘的錢，沒(méi)有這個(gè)范圍。 ：半變動(dòng)成本和延期變動(dòng)成本的區(qū)分？ 答：半變動(dòng)成本有一個(gè)初始業(yè)務(wù)量基礎(chǔ)，就是從 0的時(shí)候就是業(yè)務(wù)量初始，比如 家里的固定電話，每個(gè)月基本話費(fèi)是 21元，這個(gè)月主人出國(guó)了（沒(méi)有使用電話），但是這個(gè)月的基本話費(fèi)還是要交，所以半變動(dòng)成本是有一個(gè)初始基數(shù)，然后在基數(shù)之上隨著業(yè)務(wù)量的增加呈正比例變動(dòng)。股票股利是權(quán)益內(nèi)部的此增彼減，一方面股本增加，一方面未分配利潤(rùn)減少。 ：固定股利政策和固定股利支付率政策的區(qū)別是什么？股票股利與股票分割的區(qū)別？ 答：固定股利政策是每年恒定，每年支付恒定的股利政策。 ：籌資政策中保守型、激進(jìn)型這里做題總是 出錯(cuò)，有什么好的辦法區(qū)分？ 答：這里的簡(jiǎn)便算法，就是看短期資金的來(lái)源和波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的關(guān)系，如果兩者相等，就是匹配的，如果短期資金的來(lái)源大于波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)，就是激進(jìn)型，如果短期資金來(lái)源小于波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)，就是保守型。變動(dòng)制造費(fèi) 用的量差，我們也稱為效率差異，變動(dòng)制造費(fèi)用的價(jià)差，我們稱為耗費(fèi)差異。所以只考慮最大和最小的每股收益無(wú)差別點(diǎn)就可以，這兩個(gè)點(diǎn)將它分為了三段，小于最小的，就選擇財(cái)務(wù)杠桿（即負(fù)債最?。┑姆桨福绻?股收益無(wú)差別點(diǎn)居中，就選擇財(cái)務(wù)杠桿也居中的方案，如果預(yù)計(jì) EIBT大于最大的，就選擇財(cái)務(wù)杠桿最大的方案。其實(shí)只要考慮“小”和“大”的那兩個(gè)無(wú)差別點(diǎn)，中間的是沒(méi)有用的。 (1資產(chǎn)負(fù)債率 )=1+產(chǎn)權(quán)比率 五、綜合績(jī)效評(píng)價(jià) （一）財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)指標(biāo) 評(píng)價(jià)內(nèi)容 評(píng)價(jià)指標(biāo) 基本指標(biāo) 修正指標(biāo) 盈利能力狀況 凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)報(bào)酬率 銷售 (營(yíng)業(yè) )利潤(rùn)率 利潤(rùn)現(xiàn)金保障倍數(shù) 成本費(fèi)用利潤(rùn)率 資本收益率 資產(chǎn)質(zhì)量狀況 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 不良資產(chǎn)比率 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況 資產(chǎn)負(fù)債率 已獲利息倍數(shù) 速動(dòng)比率 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率 帶息負(fù)債比率 或有負(fù)債比率 經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況 銷售（營(yíng)業(yè)）收入增長(zhǎng)率 資本保值增值率 銷售（營(yíng)業(yè)）利潤(rùn)增長(zhǎng)率 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 技術(shù)投入比率 （二）管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)指標(biāo) 管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)指標(biāo)包括戰(zhàn)略管理、經(jīng)營(yíng)決策、發(fā)展創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)控制、基礎(chǔ)管理、人力資源、行業(yè)影響、社會(huì)貢獻(xiàn)等 8個(gè)方面的指標(biāo)。（ 3）市盈率也受到利率水平變動(dòng)的影響。另一方面。 具體運(yùn)用 （ 1 ） 構(gòu) 成 比率 （ 2）效率比率 （ 3）相關(guān)比率 （二）因素分析法 ：是依據(jù)分析指標(biāo)與影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對(duì)分析指標(biāo)影響方向和影響程度的一種方法。 缺點(diǎn)：（ 1）影響現(xiàn)有股東的權(quán)益；（ 2）可能遭遇來(lái)自股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；（ 3）可能帶來(lái)經(jīng)營(yíng)者的短期行為。 傳遞公司 信息 一般情況下，投資者會(huì)認(rèn)為股票回購(gòu)意味著公司認(rèn)為其股票價(jià)值被低估而采取的應(yīng)對(duì)措施。 （四）其他因素 限制因素 說(shuō)明 債務(wù)契約 如果債務(wù)合同限制現(xiàn)金股利支付，公司只能采取低股利政策。此外，如果公司將留存收益用于再投資所得報(bào)酬低于股東個(gè)人單獨(dú)將股利收入投資于其他投資機(jī)會(huì)所得的報(bào)酬時(shí)，公司就不應(yīng)多留存收益 ，而應(yīng)多發(fā)股利。 償債能力約束 要求公司考慮現(xiàn)金股利分配對(duì)償債能力的影響，確定在分配后仍能保持較強(qiáng)的償債能力，以維持公司的信譽(yù)和借貸能力，從而保 證公司的正常資金周轉(zhuǎn)。 高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時(shí)增加了外部融資成本，理想的股利政策應(yīng)當(dāng)使兩種成本之和最小。 信號(hào)傳遞理論 該理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱的情況下，公司可以通過(guò)股利政策向 市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)獲利能力的信息，從而會(huì)影響公司的股價(jià)。 四、股利分配理論（ 301302 頁(yè)） 股利分配理論是指人們對(duì)股利分配的客觀規(guī)律的科學(xué)認(rèn)識(shí)與總結(jié)，其核心問(wèn)題是股利政策與公司價(jià)值的關(guān)系問(wèn)題。 以成本為基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)移定價(jià)方法具有簡(jiǎn)便、客觀的特點(diǎn)，但存在信息和激勵(lì)方面的問(wèn)題。 雙重價(jià)格 是由內(nèi)部責(zé)任中心的交易雙方采用不同的內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。 協(xié)商價(jià)格 以正常的市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)，通過(guò)定期共同協(xié)商確定價(jià)格。 (1)由于其是一個(gè)絕對(duì)指標(biāo)，故而難以在不同規(guī)模的投資中心之間進(jìn)行業(yè)績(jī)比較； (2)剩余收益同樣只反映當(dāng)期業(yè)績(jī)，單純使用這一 指標(biāo)也會(huì)導(dǎo)致投資中心管理者的短視行為。 考核指標(biāo) 指標(biāo) 投資報(bào)酬率 剩余收益 計(jì)算公式 投資報(bào)酬率＝營(yíng)業(yè)利潤(rùn) /平均營(yíng)業(yè)資產(chǎn) 其中： （ 1）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指息稅前利潤(rùn)。 作業(yè)共享 利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)來(lái)提高增值作業(yè)的效率。而那些增值作業(yè)中因低效率所發(fā)生的成本則屬于非增值成本；執(zhí)行非增值作業(yè)發(fā)生的成本全部是非增值成本。 （四）作業(yè)分析 作業(yè)的種類 含義 增值作業(yè) 是那些顧客認(rèn)為可以增加其購(gòu)買的產(chǎn)品或服務(wù)的有用性 ,有必要保留在企業(yè)中作業(yè) .一項(xiàng)作業(yè)必須同時(shí)滿足下列三個(gè)條件才可斷定為增值作業(yè) : （ 1）該作業(yè)導(dǎo)致了狀態(tài)的改變； （ 2）該狀態(tài)的變化不能 由其他作業(yè)來(lái)完成； （ 3）該作業(yè)使其他作業(yè)得以進(jìn)行。 （ 2）分類 資 源 動(dòng)因 資源動(dòng)因反映作業(yè)與耗費(fèi)之間的因果關(guān)系。 （ 1）二差異分析法 二差異分析法是將固定制造費(fèi)用差異分為耗費(fèi)差異和能量差異兩部分。 正常標(biāo)準(zhǔn)成本 是指在正常情況下，企業(yè)經(jīng)過(guò)努力可以達(dá)到的成本標(biāo)準(zhǔn)。 第三 ，在不虧損狀態(tài)下，敏感系數(shù)最小的因素，不是單位變動(dòng)成本就是固定成本。 241頁(yè)，成本考核：考核指標(biāo)可以是財(cái)務(wù)指標(biāo)，也可以是非財(cái)務(wù)指標(biāo)。 KC 八、短期借款實(shí)際利率的確定（ 230頁(yè)） 項(xiàng)目 實(shí)際利率與名義利率的關(guān)系 補(bǔ)償性余額 實(shí)際利率＞名義利率 收款法付息 （到期一次還本付 息） 實(shí)際利率＝名義利率 貼現(xiàn)法付息 （預(yù)扣利息） 實(shí)際利率＞名義利率 加息法付息 （分期等額償還本息） 實(shí)際利率 =2名義利率 需要看下例 71例 717 和例 718. 九、商業(yè)信用決策 商業(yè)信用決策（ 233頁(yè)） 決策指標(biāo) 放棄折扣的信用成本率＝ 決策原則 放棄現(xiàn)金折扣的信用成本率大于短期借款利率（或短期投資報(bào)酬率），應(yīng)選擇享受折扣； 放棄現(xiàn)金折扣的信用成本率小于短期借款利率（短期投資報(bào)酬率），應(yīng)選擇放棄折扣。 七、最優(yōu)存貨量的確定（ 222頁(yè)） （ 1）經(jīng)濟(jì)訂貨量（ Q*）基本模型： （ 2）基本模型演變形式 每年最佳訂貨次數(shù)（ N*） =D/ Q* 存貨相關(guān)總成本 TC（ Q*） 最佳定貨周期（ t*） =1/ N* 經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金（ I*） =年平均庫(kù)存單位購(gòu)置成 本 = Q*/2 U （ 1）訂貨提前期對(duì)經(jīng)濟(jì)訂貨量并無(wú)影響。 明保理 指保理商和供應(yīng)商需要將銷售合同被轉(zhuǎn)讓的情況通知購(gòu)貨商，并簽訂保理 商、供應(yīng)商、購(gòu)貨商之間的三方合同。 四、現(xiàn)金收支管理 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 五、應(yīng)收賬款信用期和現(xiàn)金折扣的決策 差量分析法 （ 1）計(jì)算收益的增加 =增加的銷售收入 增加的變動(dòng)成本 =增加的邊際貢獻(xiàn) （ 2）計(jì)算實(shí)施信用政策成本的增加： 第一，計(jì)算占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加 應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計(jì)利息 =日銷售額平均收賬期變動(dòng)成本率資本成本 存貨占用資金的應(yīng)計(jì)利息 = 存貨平均余額資本成本 第二，計(jì)算收賬費(fèi)用和壞賬損失增加 第三，計(jì)算折扣成本的增加（若提供現(xiàn)金折扣時(shí)） ＝新的銷售水平享受現(xiàn)金折扣的顧客比例新的現(xiàn)金折扣率－舊的銷售水平享受現(xiàn)金折扣的顧客比例舊的 現(xiàn)金折扣率 （ 3）計(jì)算改變信用期的增加稅前損益 =收益增加 成本費(fèi)用增加 決策原則：如果改變信用期增加的稅前損益大于 0，可以改變。補(bǔ)償性余額是公司同意保持的賬戶余額。 （二）流動(dòng)資產(chǎn)的融資策略 流動(dòng)資產(chǎn)融資策略的種類及特點(diǎn) 種類 含義 特點(diǎn) 期限匹配策略 ＝臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債 2．固定資產(chǎn)＋永久性流動(dòng)資產(chǎn) ＝權(quán)益資本＋長(zhǎng)期債務(wù)＋自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債 風(fēng)險(xiǎn)收益適中 激進(jìn)策略 ＜臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債 2．固定資產(chǎn)＋永久性流動(dòng)資產(chǎn)＞權(quán)益資本＋長(zhǎng)期債務(wù)＋自發(fā)性流資 本成本低，風(fēng)險(xiǎn)收益均高 動(dòng)負(fù)債 保守策略 ＞臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債 2．固定資產(chǎn)＋永久性流動(dòng)資產(chǎn)＜權(quán)益資本＋長(zhǎng)期債務(wù)＋自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債 資本成本高，風(fēng)險(xiǎn)收益均低 【提示】 、長(zhǎng)期負(fù)債以及權(quán)益資本為融資的長(zhǎng)期來(lái)源；臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債為短期來(lái)源。 （ 2）更高風(fēng)險(xiǎn) 。 【理解】對(duì)于分期付息債券，隨到期日接近，債券價(jià)值逐漸向面值回歸。 （ 2）長(zhǎng)期債券對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性會(huì)大于短期債券， ,當(dāng)市場(chǎng)利率與票面利率不一致時(shí)，債券價(jià)值會(huì)越偏離債券面值。 （ Payback Period) 四、投資方案的決策方法 五、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)（ 177179頁(yè)） 證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn) 六、債券的價(jià)值 債券價(jià)值的影響因素 因素 當(dāng)其他因素不變，只變單一因素的影響 面值 面值越大，債券價(jià)值越大（同向）。 主要有兩種方法：一種是“逐步測(cè)試法”，它適合于各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式。 特點(diǎn) 屬于凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案原始投資額相同時(shí)，實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。 適用于期限不同的投資方案決策（與凈現(xiàn)值法的區(qū)別）。 （ 3）不能對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。凈現(xiàn)值法在所設(shè)定的貼現(xiàn)率中包含投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的要求，就能有效的考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。 貼現(xiàn)率的參考標(biāo)準(zhǔn) （ 1）以市場(chǎng)利率為標(biāo)準(zhǔn)。 動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則 是指對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中的進(jìn)程控制。 （ 140頁(yè)） 狀態(tài) 種類 經(jīng)營(yíng)特征 籌資特點(diǎn) 企業(yè)類型 固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè) 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)高， 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大 企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； 變動(dòng)成本比重較大的勞動(dòng)密集型企業(yè) 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小 企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?；I資方案組合時(shí)，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。 目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù) 優(yōu)點(diǎn)：能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，據(jù)此計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金。 計(jì)算公式 權(quán)數(shù)的確定 賬面價(jià)值權(quán)數(shù) 優(yōu)點(diǎn)：資料容易取得，且計(jì)算結(jié)果比較穩(wěn)定。 （ 2）作用：保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票，預(yù)防投資者到期集中擠兌引發(fā)公司破產(chǎn)的悲劇。