【正文】 作業(yè)及思考題 思考題： 1. 案例分析：公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析。 對(duì)財(cái)務(wù)分析的 正確態(tài)度 。 。 2．多為一次還本付息，單利計(jì)算 ，平價(jià)發(fā)行的債券。 三、未來(lái)利率水平的測(cè)算 資金的利率由三部 分構(gòu)成：（ 1）純利率；（ 2）通貨膨脹補(bǔ)償；（ 3）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 即：利率＝純利率＋通貨膨脹補(bǔ)償率＋違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 （一）純利率：是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率。因?yàn)橛蛢r(jià)上漲，石油公司的收益會(huì)增加，但油價(jià)的上升會(huì)響影汽車(chē)的銷(xiāo)量，使汽車(chē)公司的收益降低。 3．把投資收益呈負(fù)相關(guān)的證券放在一起進(jìn)行組合。 2．把風(fēng)險(xiǎn)大、風(fēng)險(xiǎn)中等、風(fēng)險(xiǎn)小的證券放在一起進(jìn)行組合。 （二）證券投資組合的方法 進(jìn)行證券投資組合的方法有很多，但最常見(jiàn)的方法通常有以下幾種。適中型略如果做得好，可獲得較高的收益，而又不會(huì)承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)。 3．適中型策略。另外，其組合的隨意性強(qiáng)，變動(dòng)頻繁。 因此，此種策略屬于收益不高、風(fēng)險(xiǎn)不大的策略，故稱(chēng)之為保守型策略。 學(xué)生較難理解，結(jié)合實(shí)例進(jìn)行計(jì)算分析 21 四、證券投資組合的策略與方法 從以上分析我們知道，通過(guò)證券投資組合能有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，那么，企業(yè)在進(jìn)行證券投資組合時(shí)應(yīng)采用什么策略， 用何種方法進(jìn)行組合呢？現(xiàn)簡(jiǎn)要說(shuō)明如下： （一）證券投資組合策略 保守型策略。 【例 24】順達(dá)公司股票的系數(shù)為 ，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 6％，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為 12％，那么，順達(dá)公司股票的收益率應(yīng)為： 解： Ki=Rf+β i（ KmRf） =6%+2（ 12%6%） =18% 也就是說(shuō)，順達(dá)公司股票的收益率達(dá)到或超過(guò) 18％時(shí)，投資者方肯進(jìn)行投資。 【例 23】在上例中，華強(qiáng)公司為降低風(fēng)險(xiǎn)，售出部分甲股票，買(mǎi)進(jìn)部分丙股票，使甲、乙、丙三種股票在證券給合中所占的比重變?yōu)?10％、 30％和 60％，試計(jì)算此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)收益率。 1．確定證券組合的β系數(shù)。如果有可分散風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償存在，善 20 于科學(xué)地進(jìn)行投資組合的投資者將購(gòu)買(mǎi)這部分股票，并抬高其價(jià)格，其最后的收益率只反映不能分散的風(fēng)險(xiǎn)。 （ 3）股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)所產(chǎn)生，它對(duì)所有股票都有影響，不能通過(guò)證券組合而消除。其計(jì)算公式是： β p=∑ Xiβ i 式中： β p――證券組合的β系數(shù) Xi――證券組合中第 i 種股票所占的比重 β i――第 i 種股票的β系數(shù) n――證券組合中股票的數(shù)量 至此，可把上面的分析總結(jié)如下： （ 1）一個(gè)股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，它們是可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。如果某種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情況一致，則這種股票的β系數(shù)等于 1；如果某種股票的β系數(shù)大于 1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；如果某種股票的β系數(shù)小于 1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，通常用 β 系數(shù)來(lái)計(jì)量。如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化、國(guó)家稅法的變化、國(guó)家財(cái)政政策和貨幣政策變化、世界能源狀況的改變都會(huì)使股票收益發(fā)生變動(dòng)。在這種情況下 ，把兩種股票組合成證券組合能降低風(fēng)險(xiǎn)，但不能全部消除風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)，如果股票種類(lèi)較多，則能分散掉大部分風(fēng)險(xiǎn)，而當(dāng)股票種類(lèi)足夠多時(shí)，幾乎能把所有的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分散掉。因而，這種風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為可分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又叫可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。因此，在投資決策中應(yīng)當(dāng)充分運(yùn)用投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值原理，充分考慮市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)中可能出 現(xiàn)的各種情況，對(duì)各種方案進(jìn)行權(quán)衡，以求實(shí)現(xiàn)最佳的經(jīng)濟(jì)效益。具體說(shuō)來(lái)有以下幾種情況： 1． 如果兩個(gè)投資方案的預(yù)期收益率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇標(biāo)準(zhǔn)離差率較低的那一個(gè)方案； 2． 如果兩個(gè)投資方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇預(yù)期收益率較高的那一個(gè)投資方案； 3． 如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率低于乙方案．則應(yīng)當(dāng)選擇甲方案； 4． 如果甲方案預(yù)期收益率高 于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率也高于乙方案，在此情況下則不能 —概而論，而要取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。 表 21 經(jīng)濟(jì)情況 概率 (Pi) 收益額（隨機(jī)變量 Xi） 繁榮 一般 較差 P1= P2= P3= X1= 2020 X2= 1000 X3= 500 假定目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 6%, 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為 8%，應(yīng)用投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值原理，說(shuō)明是否應(yīng)進(jìn)行這項(xiàng)投資。一般由國(guó)家有關(guān)部門(mén)定期頒布，供投資者參考。標(biāo)準(zhǔn)離差率變成風(fēng)險(xiǎn)收益率的基本要求是：所冒風(fēng)險(xiǎn)程度越大，得到的收益率也應(yīng)該越高，風(fēng)險(xiǎn)收益率應(yīng)該與反映風(fēng)險(xiǎn)程度的標(biāo)準(zhǔn)離差率成正比例關(guān)系。標(biāo)準(zhǔn)離差作為絕對(duì)數(shù)，只適用于相同期望值決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較，對(duì)于期望值不同的 決策方案，評(píng)價(jià)和比較起各自的風(fēng)險(xiǎn)程度只能借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率這一相對(duì)數(shù)值。概率分布越集中，實(shí)際可能的結(jié)果就會(huì)越接近期望值，實(shí)際收益率低于預(yù)期收益率的可能性就越小，投資的風(fēng)險(xiǎn)程度也就越小；反之，概率分布越分散，投資的風(fēng)險(xiǎn)程度也就越大。 iP iP 圖 25 ix 圖 26 ix （二）計(jì)算期望值 根據(jù)某一事件的概率分布情況，可以計(jì)算出期望值。全部概率之和必須等于 1，即 100% 。企業(yè)投資收益率 25％的概率為 ，就意味著企業(yè)獲得 25％的投資收益率的可能性是 40％。 【例 19】某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)柴油機(jī)，更新目前使用的汽油機(jī)，柴油機(jī)的價(jià)格比汽油機(jī)貴2020 元，但每年可節(jié)約燃料費(fèi) 500 元，若利率為 10%，求柴油機(jī)至少使用多少年？ 解： p=2020， A=500 ， I=10% （ p/A， 10%， n） =2020/500=4 查表得： 5 5 x n 1 4 6 x/1=+= 年 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 一、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念 確定性決策 財(cái)務(wù)決策 風(fēng)險(xiǎn)性決策 不確定性決策 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值又叫風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。n 【例 14】利用上例中有關(guān)數(shù)據(jù)，用第二種方法計(jì)算本利和。 對(duì)于一年內(nèi)多次復(fù)利的情況，可采取兩種方法計(jì)算時(shí)間價(jià)值。通過(guò)普通年金現(xiàn)值計(jì)算可推導(dǎo)出永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為： P = A /i 14 【例 12】某人現(xiàn)在采用存本取息的方式存入銀行一筆錢(qián)，希望今后無(wú)限期地每年年末能從銀行取出 1000 元，若年利率為 10%，則他現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢(qián)？ P = 1000 /10% = 10000（元） （五）名義利率與實(shí)際利率的換算 上面討論的有關(guān)計(jì)算均假定利率為年利率，每年復(fù)利一次。一般用 m 表示遞延期數(shù)，用 n 表示年金實(shí)際發(fā)生的期數(shù)，則遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為： P ＝ i iAiiA mnm ??? ??????? )1(1)1(1 )( 或 ＝ mn ii iA ?? ????? )1()1(1 【例 11】 某人擬在年初存入一筆資金，以便能從第六年末起每年取出 1000元，至第十年末取完。即： 13 P ＝ A即： F ＝ A 347760 = A ii n 1)1( ?? 其中， ii n 1)1( ?? 通常稱(chēng)為年金終值系數(shù)，記作（ F/A， i， n） , 可以直接查閱 ―1元年金終值系數(shù)表 ‖ 【例 5】某企業(yè)準(zhǔn)備在今后 6 年內(nèi)，每年年末從利潤(rùn)留成中提取 50000 元存入銀行，計(jì)劃 6 年后，將這筆存款用于建造某一福利設(shè)施， 若年利率為 6%，問(wèn) 6 年后共可以積累多少資金？ F = 50000 (F/A,6%,6) = 50000 = 348750 （元） 【例 6】某企業(yè)準(zhǔn)備在 6 年后建造某一福利設(shè)施，屆時(shí)需要資金 348750 元，若年利率為6%，則該企業(yè)從現(xiàn)在開(kāi)始每年年末應(yīng)存入多少錢(qián)？ 很明顯，此例是已知年金終值 F，倒求年金 A，是年金終值的逆運(yùn)算。 年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期等額發(fā)生款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值的累加和。 ni ??)1( 式中 ni ??)1( 通常稱(chēng)為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)（ P/F,i,n）表示。如（ F/P,7%,5）表示利率為 7%， 5期復(fù)利終值的系數(shù)。 2)1( i? ( 1 + i ) 第二年的本利和為： F = P將單利終值計(jì)算公式變形，即得單利現(xiàn)值的計(jì)算公式為： P = F / (1 + in = P (1 + i復(fù)利方式下，以當(dāng)期末本利和為計(jì)息基礎(chǔ)計(jì)算下期利息，即利上滾利。如上例中，一年后的 110 元折合到現(xiàn)在的價(jià)值為 100元， 這 100元即為現(xiàn)值。財(cái)務(wù)管理對(duì)時(shí)間價(jià)值的研究，主要是對(duì)資金的籌集、投放、使用和收回等從量上進(jìn)行分析，以便找出適用于分析方案的數(shù)學(xué)模型，改善財(cái)務(wù)決策的質(zhì)量。資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)以及因此實(shí)現(xiàn)的貨幣增值，需要或多或少的時(shí)間，每完成一次循環(huán)，貨幣就增加一定數(shù)額，周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，增值額也越大。例如，前述貨幣的時(shí)間價(jià)值為 lO％?，F(xiàn)在的 1元錢(qián)，比 1年后的 1元錢(qián)經(jīng)濟(jì)價(jià)值要大一些，即使不存在通貨膨脹也是如此。 。 教學(xué)重點(diǎn) 時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、利息率和證券估價(jià)基本概念 教學(xué)難點(diǎn) 時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、利息率和證券估價(jià)的計(jì)算方法 教學(xué)方法 教學(xué)內(nèi)容及 時(shí)間安排 第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值測(cè)量的基本問(wèn)題 3 學(xué)時(shí) 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 2 學(xué)時(shí) 第三節(jié) 利息率 學(xué)時(shí) 第四節(jié) 證券估價(jià) 學(xué)時(shí) 學(xué)習(xí)指導(dǎo) 。 確立題目，明確目標(biāo) 收集 資料，掌握情況 運(yùn)用方法，揭示問(wèn)題 提出措施，改進(jìn)工作 比較分析法 相關(guān)指標(biāo)比率 方法 比率分析法 構(gòu)成比率 動(dòng)態(tài)比率 綜合分析法 程序 8 財(cái)務(wù)管理教案首頁(yè) 授課內(nèi)容 第二章 財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念 所需課時(shí) 6 學(xué)時(shí) 主要教材或 參考資料 《財(cái)務(wù)管理》經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社 會(huì)計(jì)職稱(chēng)考試制定教材 教學(xué)目標(biāo) 知識(shí)目標(biāo)： 1. 掌握時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、利息率和證券估價(jià)的基本概念 。 根據(jù)預(yù)測(cè)信息提出問(wèn)題