公司金融第5章投資決策-wenkub.com
2025-05-09 16:21 本頁(yè)面
【正文】 ? 案例詳見 P146 ? 決策樹分析的價(jià)值：明確了當(dāng)前決策與未來(lái)決策的關(guān)系 ， 從而明晰項(xiàng)目的現(xiàn)金流量與風(fēng)險(xiǎn) 。 敏感性分析的問題 ? 參數(shù)估計(jì)不能過于有規(guī)律 ， 最壞情況可能更為惡化 ? 參數(shù)之具有連動(dòng)性 。 是通過改變 NPV計(jì)算中的一個(gè)假設(shè)條件而維持其他變量不變的情況下 ， 研究 NPV對(duì)該假設(shè)條件的敏感程度的分析方法 。 通貨膨脹與資本預(yù)算 ? 利率與通貨膨脹 ? 通貨膨脹是經(jīng)濟(jì)生活的一個(gè)重要方面 ， 進(jìn)行資本預(yù)算時(shí)必須將它考慮在內(nèi) . ? 考慮利率和通貨膨脹率之間的關(guān)系 , 通常將這一關(guān)系稱為費(fèi)雪關(guān)系 : ? (1 + 名義利率 ) = (1 + 實(shí)際利率 ) (1 + 通貨膨脹率 ) ? 通貨膨脹率低時(shí) , 上述公式近似為： ? 實(shí)際利率 ? 名義利率 – 通貨膨脹率 通貨膨脹與資本預(yù)算：實(shí)例 ? 比如一個(gè)國(guó)家近年來(lái)的名義利率為 300％ ，通貨膨脹率為 280％ ， 則實(shí)際利率為： ? 實(shí)際利率 =(1+名義利率 )/(1+通貨膨脹率 )1 =(1+300%)/(1+280%)1=% ? 實(shí)際利率 =名義利率 通貨膨脹率 =300%280%=20% 現(xiàn)金流量與通貨膨脹 ? 兩種類型的利率 : ? 名義利率和實(shí)際利率 ? 資本預(yù)算不僅需要現(xiàn)金流量數(shù)量 ， 也需要利率數(shù)據(jù) 。 （ 3）決定在第 1年保留 2,500美元的存貨以避免“缺貨” (即沒有庫(kù)存 )和其他意外事件。由于公司所得稅稅率為 34％，因此此處的資本利得稅為 8,240美元［ (30,000美元－ 5,760美元 ) ]。 項(xiàng)目分析 ? 項(xiàng)目所需的投資支出 ? 保齡球機(jī)器設(shè)備 ? 不能出售倉(cāng)庫(kù)的機(jī)會(huì)成本 ? 營(yíng)運(yùn)資本投資 ? 項(xiàng)目預(yù)計(jì)產(chǎn)生的利潤(rùn)和所得稅 ? 銷售收入 ? 經(jīng)營(yíng)成本 ? 所得稅 ? 項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 ? 項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值 包爾得文公司的現(xiàn)金流量表 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 投資 : (1) 保齡球設(shè)備 – * (2) 累計(jì)折舊 (3) 設(shè)備折舊后調(diào)整（年末） (4) 機(jī)會(huì)成本（倉(cāng)庫(kù)） – (5)凈營(yíng)運(yùn)資本（年末） 0 (6) 凈營(yíng)運(yùn)資本變化 – – – (7) 投資的總現(xiàn)金流 – – – [(1) + (4) + (6)] (所有的現(xiàn)金流量發(fā)生在年末 .) (千美元 ) 包爾得文公司的現(xiàn)金流量表（續(xù)） 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 投資 : (1) 保齡球設(shè)備 – * 我們假定這項(xiàng)資本投資第 5年的終結(jié)市場(chǎng)價(jià)值為 30,000美元。 估算現(xiàn)金流量 ?來(lái)自經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流量 ? 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 = EBI
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