【正文】 并且只有在過(guò)戶以后、股票交易的整個(gè)過(guò)程才算最終結(jié)束。 即所交割的證券在實(shí)物上必須是真實(shí)的， 所交割的證券的所有權(quán)必須屬于其擁有者，并由他正確地轉(zhuǎn)送，這此證券必須是可轉(zhuǎn)讓的。 （ 6）賣方選擇交割，在成交后 60天內(nèi)由賣方選擇日期辦理交割手續(xù)。 證券交割如無(wú)特殊規(guī)定，一般都指例行交割。 按照交割時(shí)間長(zhǎng)短，分為如下幾種交割方式：（ 1）當(dāng)日交割，成交當(dāng)天就進(jìn)行價(jià)款和證券的結(jié)算，并完成交割手續(xù)，一般用于經(jīng)紀(jì)商（這里稱證券商）的自營(yíng)買賣。 （ 3）支付價(jià)款，結(jié)清余額。 如某證券公司在一天里與兩個(gè)不同的交易商分別達(dá)成 購(gòu)買 300股和出售 700股同種股票的合同兩份，如果沒(méi)有證券清算機(jī)構(gòu)，該證券公司必須同時(shí)交付 700股和收取 300股該種股票。 是一種與買進(jìn)股票指數(shù)期貨看跌期權(quán)相反的交易方式，投資人希望以此方式在到期日前從股價(jià)指數(shù)下跌中獲取差價(jià)收入。 如果預(yù)期失誤，則投資人損失購(gòu)買期權(quán)合約的費(fèi)用。 若投資人的預(yù)計(jì)失誤，即到期日前股市價(jià)格指數(shù)下跌，則投資人將失掉購(gòu)買期權(quán)合約的費(fèi)用。 投資人可以根據(jù)股市行情與自己買賣股票所期望的價(jià)值是否一致來(lái)決定是否行使合約協(xié)議。 它與股票期貨交易一樣都屬于期貨交易，只是股票指數(shù)期貨交易的對(duì)象是股票指數(shù)，是以股票指數(shù)的變動(dòng)為標(biāo)準(zhǔn)，以現(xiàn)款結(jié)算，雙方都沒(méi)有實(shí)際存在的股票，買賣的只是股票指數(shù)期貨合約， 而且在任何時(shí)候都可以買進(jìn)賣出。每份合約需要按成交價(jià)額交納 10%的保證金。 合約交易一般以 3月、 6月、 9月、 12月為循環(huán)月份，也有全年各月都進(jìn)行的 以指數(shù)報(bào)價(jià)為報(bào)價(jià)方式，以每份合約作為交易單位，一般都規(guī)定每天價(jià)格變化的限額。但需要注意的是： 不是任何股票指數(shù)都能進(jìn)行期貨買賣，而必須是世界上最有影響的股票指數(shù)之一。 三、近年來(lái)新出現(xiàn)的交易方式 證券交易繼現(xiàn)貨交易、期貨交易及期權(quán) 交易之后，又相繼出現(xiàn)了一些新的交易方式，如股票指數(shù)期貨交易，股票指數(shù)期權(quán)交交易等，這些新的交易方式日益顯示出生機(jī)與活力。 盡管期貨交易規(guī)定在未來(lái)約定日進(jìn)行交 割，但事實(shí)上，絕大多數(shù)期貨交易者在期貨交易到期之前，就通過(guò)對(duì)沖買賣了結(jié)交易。 首先，期貨交易的投資者即使不持有足夠的資金或證券，只要支付少量的保證金，就可買賣較大數(shù)額的證券；其次，在交割日之前可通過(guò)對(duì)沖買賣，賣出或買進(jìn)期貨，只進(jìn)行差額結(jié)算。 這種分離可給投機(jī)者以可乘之機(jī)，利用股票行情的變化，可在成交后、交割前的間隙買了再賣出，或是賣了再買回，以套取利差。 （四）按照交割期限的不同，可分為現(xiàn)貨交易和期貨交易。 （二）從買賣雙方（交易主體）結(jié)合方式來(lái)看，可分為議價(jià)買賣和競(jìng)價(jià)買賣。 它隨著證券市場(chǎng)的形成、發(fā)展而不斷發(fā)展、豐富。 基金持有人如需出售基金證券可以隨時(shí)將簽過(guò)字的基金證券交回基金管理公司，投 資者一般可以在一個(gè)星期內(nèi)收到款項(xiàng)。 有的則在 NAV的基礎(chǔ)上加上一定的手續(xù)費(fèi)，這就是基金證券的買價(jià)和賣價(jià)。 投資者可直接向基金管理公司購(gòu)買或委托投資顧問(wèn)代為購(gòu)買。 同時(shí)它也不需要定期支付利息，只能按照章程取得股息和紅利。 投資基金是一種特殊的投資方式，若投資者在同其他方式的投資相比較之后，認(rèn)為基金投資可以較少風(fēng)險(xiǎn)、較低成本換來(lái)較大收益，那么他投入投資基金的興趣就會(huì)大增。 第三節(jié) 投資基金證券流通市場(chǎng) 一、規(guī)模分析 在證券市場(chǎng)上，基金證券本身也是一種投資工具，也是可以買賣轉(zhuǎn)讓的，因而也就形成共同基金的流通市場(chǎng)。 柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)，也分為自營(yíng)買賣和代理 買賣兩種業(yè)務(wù)，以自營(yíng)買賣為主。 這種交易是場(chǎng)外交易，它是在證券公司之間或在證券公司與客戶之間直接進(jìn)行的。 這是投資者借助經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行的債券買賣。 三、交易所交易和柜臺(tái)交易 債券交易市場(chǎng)主要由集中交易的市場(chǎng) —— 證券交易所和場(chǎng)外交易的市場(chǎng) —— 柜臺(tái)市場(chǎng)組成。 包括社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、財(cái)政收支狀況、中央銀行金融政策管理操作、貨幣市場(chǎng)利率水平、物價(jià)波動(dòng)、匯率變動(dòng)、新債券的發(fā)行量等。 因此其上升幅度應(yīng)在同期儲(chǔ)蓄存款利息收和債券利息收入之間。 債券行市不象股票行市那樣，個(gè)別股票行市會(huì)因其業(yè)績(jī)不佳而出現(xiàn)逆整個(gè)市場(chǎng)行情變動(dòng)的情況。 在二級(jí)市場(chǎng)上已發(fā)行但未到期的債券以 一定的價(jià)格在投資人之間再次被買賣、轉(zhuǎn)移，這個(gè)價(jià)格就是債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，俗稱債券行市，又稱債券價(jià)格。 而在我國(guó)上述條件均不具備，因此流通市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)小于發(fā)行市場(chǎng)規(guī)模。 （一）發(fā)行規(guī)模決定了流通規(guī)模。又稱債券交易市場(chǎng)或債券二級(jí)市場(chǎng)。 此外，還有手勢(shì)申報(bào)、板牌申報(bào)等方式。在上市股票不多，交易量不太大的交易所一般采用定期分盤競(jìng)價(jià)。 目前世界各地證券交易所，普遍采用這種方式來(lái)達(dá)成證券交易 。 一般的雙邊拍賣只有一個(gè)賣者，而買者卻有許多個(gè)，證券價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)只是在買者之進(jìn)行，而這種特殊形式的雙邊拍賣，買方和賣 方各有許多人，從而在買方與買方，賣方與賣方及買賣雙方形成了激烈的競(jìng)爭(zhēng)。 證券交易所里的證券交易主要是以證券競(jìng)爭(zhēng)買賣的方式進(jìn)行的，證券競(jìng)爭(zhēng)買賣的核心是證券競(jìng)價(jià)，這又以股票競(jìng)價(jià)最具代表性。 代理買賣股票交易程序。 自營(yíng)買賣業(yè)務(wù)主要由掛牌、成交和交割清算三個(gè)環(huán)節(jié)組成。 （三）場(chǎng)外市場(chǎng)的股票交易程序。如以口頭方式進(jìn)行，則客戶應(yīng)填寫“委托單”，寫明買賣股票的名稱、數(shù)量、價(jià)格和交割時(shí)間等； （ 4）證券經(jīng)紀(jì)商在接受客戶委托后，即通過(guò)專線電話與派駐在交易大廳內(nèi)的代表人聯(lián)系，代為完成交易，經(jīng)紀(jì)商將“成交通知單”遞達(dá)用戶，以備查核清帳； （ 5）買賣成交后，投資客戶應(yīng)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成交割。 為此各國(guó)均對(duì)場(chǎng)外交易有一套管理辦法，以保護(hù)廣大投資者的利益，維護(hù)市場(chǎng)秩序。 在場(chǎng)外市場(chǎng)一般按不收傭金的凈價(jià)進(jìn)行交易。 另外，近些年來(lái)還出現(xiàn)了諸如股票指數(shù)期貨交易等新方式。專為自己買賣股票的會(huì)員，賺取差價(jià)收入。 場(chǎng)內(nèi)交易即稱交易所交易。 這是由于股票發(fā)行公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高，股票的內(nèi)在價(jià)值增大，人們對(duì)形勢(shì)的強(qiáng)勢(shì)預(yù)期，投機(jī)者的各種投機(jī)行為，以及股票發(fā)行 數(shù)量的較小帶來(lái)的股票供求失衡等因素，從而導(dǎo)致股票多溢價(jià)發(fā)行和高價(jià)買賣，使以時(shí)價(jià)計(jì)算的股票流通規(guī)模在數(shù)量上大大高于股票票面價(jià)格總額。 （一）股票發(fā)行規(guī)模決定了股票流通規(guī)模。 我國(guó)規(guī)定，個(gè)人投資者購(gòu)買證券必須到經(jīng)國(guó)家批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)證券的部門購(gòu)買，不得進(jìn)行 私下非法買賣。 個(gè)人投資者購(gòu)買證券必須符合國(guó)家有關(guān)規(guī)定，不合規(guī)定應(yīng)加以解釋勸阻。 審查法人投資者的投資手續(xù)是否完備，經(jīng)辦人員是否具有單位投資證明，支付款項(xiàng)憑證填寫是否準(zhǔn)確，買入單位能否及時(shí)辦妥證券過(guò)戶手續(xù)，預(yù)留印鑒是否真實(shí)清楚。 審查法人投資者用于購(gòu)買證券的資金和買入證券是否一致。 我國(guó)對(duì)證券投資者的管理主要有如下內(nèi)容： （一）對(duì)法人投資者的管理。 證券投資者投資證券可以通過(guò)兩個(gè)方面得以實(shí)現(xiàn)，一是直接向發(fā)行公司購(gòu)買公開(kāi)發(fā)行的新上市證券；二是通過(guò)交易市場(chǎng)購(gòu)買別人售出的證券。 對(duì)企業(yè)資信評(píng)估主要從四個(gè)方面著手：評(píng)估資金信用狀況；評(píng)估經(jīng)濟(jì)效益；評(píng)估經(jīng)營(yíng)管理能力；評(píng)估企業(yè)發(fā)展?jié)摿Α? 按規(guī)定，企業(yè)債券利率最高不得超過(guò)同期儲(chǔ)蓄利率的 40%；對(duì)股票收益率則尚無(wú)統(tǒng)一規(guī)定。 票面式樣美現(xiàn)，排字合理，印刷、紙質(zhì)要精良等；票面應(yīng)具備規(guī)定的要素。 每一單個(gè)股份企業(yè)發(fā)行股票總額也不得大于批準(zhǔn)的財(cái)務(wù)預(yù)算計(jì)劃。 證券發(fā)行時(shí)間管理，即對(duì)發(fā)行證券的單位發(fā)行時(shí)間選擇上的控制與監(jiān)督。證券發(fā)行的計(jì)劃管理包括：對(duì)以財(cái)政部為發(fā)行主體的國(guó)債發(fā)行的計(jì)劃管理；對(duì)以國(guó)家專業(yè)投資公司和有 有關(guān)部門為發(fā)行主體的基本建設(shè)債券和國(guó)寬大 重點(diǎn)企業(yè)債券發(fā)行的計(jì)劃管理；對(duì)以銀行和其他金融機(jī)構(gòu)為發(fā)行主體的金融債券發(fā)行的計(jì)劃管理；對(duì)以地方企業(yè)為發(fā)行主體的企業(yè)債券發(fā)行的計(jì)劃管理；對(duì)企業(yè)股票發(fā)行的計(jì)劃管理。 結(jié)合目前我國(guó)的情況，對(duì)證券發(fā)行主體的管理主要有以下內(nèi)容。 實(shí)行核準(zhǔn)制的國(guó)家，對(duì)證券發(fā)行的責(zé)任亦做出規(guī)定： 如我國(guó) 《 企業(yè)債券管理暫行條例 》 明確規(guī)定了債券發(fā)行的法律責(zé)任。 在實(shí)行“核準(zhǔn)制”的國(guó)家中，一般都規(guī)定出若干證券發(fā)行的具體條件，經(jīng)主管部門審查許可，證券才能發(fā)行。 它要求發(fā)行證券的公司提供關(guān)于證券發(fā)行本身以及與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息并要求它們對(duì)所提供信息的真實(shí)性和可靠性承擔(dān)法律責(zé)任。 一、證券發(fā)行的資格與責(zé)任 證券發(fā)行的管理，首先是要對(duì)證券發(fā)行資格進(jìn)行審查，只有 具備了證券發(fā)行的條件，才能進(jìn)入發(fā)行市場(chǎng)發(fā)行證券。 因此，通常情況下，平價(jià)發(fā)行債券時(shí)票面利率應(yīng)略高于銀行同期存款利率；而在票面利率同銀行存款利率一致時(shí)，則應(yīng)采取折價(jià)發(fā)行方式，因?yàn)楸容^而言債券投資較銀行存款風(fēng)險(xiǎn)要大些。則 這種按低于面值發(fā)行債券的方式叫折價(jià)發(fā)行。 債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式隨利息支付方式的不同而不同，這里僅以單利計(jì)息、按年付息的方式來(lái)說(shuō)明： 式中， n為債券期限。 債券發(fā)行價(jià)格是投資者從發(fā)債人（或代理發(fā)行機(jī)構(gòu)）手中購(gòu)買債券時(shí)所必須支付的價(jià)格。 是指股票發(fā)行未經(jīng)與股票承銷商協(xié)商而自行制定發(fā)行價(jià)格并公開(kāi)出售。 擬價(jià)法是指在股票出售以前，由股票發(fā)行公司與股票承銷商共同擬訂一個(gè)承銷價(jià)格并加以推銷。 競(jìng)價(jià)法。 三、發(fā)行價(jià)格的確定方法 （一）股票發(fā)行價(jià)格的確定方法。 要確立各種制度。 時(shí)價(jià)發(fā)行的缺點(diǎn)主要是 （ 1）降低投資大眾對(duì)股票直接投資的興趣；（ 2）降低了股票投資收益率；（ 3）時(shí)價(jià)發(fā)行的具體價(jià)格難以確定，因?yàn)榕f股的市場(chǎng)價(jià)格因各種因素影響 而在不斷地變化中。 （一）時(shí)價(jià)發(fā)行的優(yōu)缺點(diǎn)。需要指出的是，盡管債券的發(fā)行價(jià)格常不等于面額，但一般說(shuō)來(lái)不會(huì)與票面金額相去甚遠(yuǎn)，在這一點(diǎn)上，與股票發(fā)行有很大區(qū)別。債券的發(fā)行價(jià)格，是指投資者購(gòu)買新上市債券時(shí)必須支付的價(jià)格。 設(shè) 定價(jià)格發(fā)行。 采用中間價(jià)發(fā)行不改變?cè)泄蓶|的構(gòu)成，而且因?yàn)槭菍?duì)原有股東分?jǐn)偅恍枰Ц冻袖N手續(xù)費(fèi)。 綜合各種因素后，在具體確定時(shí)價(jià)發(fā)行的價(jià)格時(shí)，一般把發(fā)行價(jià)格定在較股票市場(chǎng)流通價(jià)格低 5—— 10%的水平上。 因此，發(fā)行公司可用較少的發(fā)行股數(shù)即能得到與采用面額發(fā)行等額的資金，同時(shí)還可降低股票發(fā)行成本。是指股份公司發(fā)行新股時(shí)，以已發(fā)行的流通中的股票現(xiàn)行價(jià)格為基準(zhǔn)來(lái)確定股票發(fā)行價(jià)格的一種方式。股票的幾種主要發(fā)行價(jià)格如下： 面額發(fā)行。 股份公司發(fā)行股票時(shí)，發(fā)行價(jià)格是指股份公司在募集 公司股份資本或增資發(fā)行新股時(shí)，公開(kāi)將股票出售給特定或非特定投資者時(shí)所采用的價(jià)格。 第四節(jié) 證券發(fā)行價(jià)格 證券發(fā)行就是新證券首次面市發(fā)售的過(guò) 程。 （二）公司型投資基金采取發(fā)行股票方式。 每一“單位”的價(jià)格，反映的是該項(xiàng)基金所投資證券的價(jià)格。 二、主要發(fā)行方式 與共同基金分為契約型和公司型相對(duì)應(yīng)，共同基金發(fā)行也主要是兩種方式： （一）契約型投資基金是采取發(fā)行“受益證券”的募集方式。