【正文】 資者的行為模式亦分兩類：一類主要著眼于股息和債券利息收入，他們持券時(shí)間較長；另一類是敢冒較大市場風(fēng)險(xiǎn)，目 的是通過低買高賣賺取利差，這類投資者持券時(shí)間較短。法人投資者是指投資于各類證券的企業(yè)、事業(yè)、學(xué)校和公共團(tuán)體等能夠承擔(dān)民事訴訟責(zé)任 的單位。 不同的證券應(yīng)與相應(yīng)的資金性質(zhì)相一致。 （二）對個(gè)人投資者的管理。 我國規(guī)定，年滿 18周歲、具有行為能力的中國公民可認(rèn)購股票。 第八章 流通市場 第一節(jié) 股票流通市場 前已述及，股票流通市場即是辦理已發(fā)行股票的轉(zhuǎn)讓、買賣和交易的場所。 在二級市場上流通的股票來源于一級市場，即股票發(fā)行是股票流通的前提和基礎(chǔ)。 （三）股票流通的總規(guī)模是交易所市場交易和場外市場交易規(guī)模的總和。 參加場內(nèi)交易的會員主要有三種 （ 1）經(jīng)紀(jì)人。 （ 3）專業(yè)股票商。 場外交易即店頭市場，它還包括第三市場和第四市場。證券自營商的收益是買進(jìn)和賣出證券的價(jià)差。 （二）交易所的股票交易程序。錢券兩清。 場外市場的股票交易分為自營買賣和代理買賣兩種，以自營買賣為主。 交易程序是：準(zhǔn)備買賣股票的投資者根據(jù)場外交易市場掛牌價(jià)格，選定交易的股票種類，提出買入或賣出數(shù)量，填具買賣申請單，并同時(shí)向交易機(jī)構(gòu)提供自營買賣成交單附件，向證券公司賣出或買進(jìn)股票。 場外市場上，由證券經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)代理客戶買賣證券的證券交易活動稱為代理買賣。 股票競價(jià)。 在競價(jià)中，當(dāng)買者一方中提出的最高價(jià)和賣者一方中提出的最低價(jià)相一致時(shí)，證券交易便告成功。 以競價(jià)方式進(jìn)行股票競爭買賣的交易過程應(yīng)遵循三個(gè)基本原則：即時(shí)間優(yōu)先原則、價(jià)格優(yōu)先原則和市價(jià)訂貨優(yōu)先原則。 是指證券交易所定期開市，在劃定的區(qū)域里，交易所派員按上市股票名單掛牌唱名，當(dāng)買賣雙方交易員聽到自己所要買賣股票的名稱后，開始競價(jià)買賣；成交后，再順序開出下一盤，又以上述程序進(jìn)行。 股票競價(jià)交易包括口頭唱報(bào)競價(jià)交易，柜臺書面競價(jià)交易和電腦競價(jià)交易等。 一、規(guī)模分析 債券流通市場與發(fā)行市場構(gòu)成了完整的債券市場。只有一級市場發(fā)行了相當(dāng)數(shù)量的債券，二級市場即流通市場才有相當(dāng)?shù)慕灰坠ぞ摺? （三）債券流通規(guī)模是交易所債券交易規(guī)模與柜臺市場債券交易規(guī)模的總和。 （一）債券價(jià)格變動的特點(diǎn) 債券價(jià)格的變動幅度不大。 債券價(jià)格主要受市場收益率影響，而收益率等因素的變動會使各種債券的價(jià)格向同一方向變動，盡管不同債券會出現(xiàn)價(jià)格變動幅度的差異。 （二）影響債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的主要因素。 非經(jīng)濟(jì)性因素。 （一）交易所債券交易程序同交易所股票交易程序大致相同。 除此之外，還有一種自營商直接參加債 券交易的情況。 柜臺交易的債券大多數(shù)為未上市債券，但也包括一部分上市債券。 自營買賣指證券公司作為交易商為自己買賣債券，賺取價(jià)差。 投資基金的流通市場類似股票與債券的流通市場，這里只簡述其要點(diǎn)。 隨著投資基金優(yōu)越性的顯示，它不僅為個(gè)人投資者所鐘愛，而且吸引了越來越多的機(jī)構(gòu)投資者。 封閉型基金發(fā)行的收益證券總量是固定的，發(fā)行期滿后，基金就封閉起來，投資者不能追加購買或購回，只能在市場上轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)。 因?yàn)殚_放型基金在設(shè)定后還可以不斷追加投資或贖回基金證券因此就需要對某一時(shí)點(diǎn)上基金證券實(shí)際代表的價(jià)植 —— 基金資產(chǎn)凈值進(jìn)行估值。 通常報(bào)價(jià)是報(bào)買入價(jià)和賣出價(jià)兩者，較高者為投資者購買基金的價(jià)格，較低者為賣出價(jià)。 所有基金都向投資者保證，在正常情況下會依市場價(jià)格隨時(shí)買回任何數(shù)量的基金證券付給現(xiàn)款。 現(xiàn)代證券市場上的交易方式種類繁多。 前者是古老的交易方式，是場外交易市場上證券買賣的方式；后者則是現(xiàn)代證券交易所中股票交易的主要方式，為證券交易的證券買賣所采用。 前者指出賣者交出股票向買者收取現(xiàn)金，買者付出現(xiàn)金收進(jìn)股票，買賣雙方在成交后 1—— 3天內(nèi)完成交割的證券交易方式；后者則是指證券買賣成交后，交易雙方約定一定的日期進(jìn)行交割的方式。 現(xiàn)貨交易的顯著特點(diǎn)是：成交和交割基本上同時(shí)進(jìn)行，賣方必須實(shí)實(shí)在在地向買方 轉(zhuǎn)移證券，在交割時(shí)，購買者必須支付現(xiàn)款。 期貨交易具有回避利率和證券價(jià)格變動風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)能，投資者可以預(yù)先確定所需資金的籌措利率及資金運(yùn)用利率，便于有計(jì)劃地安排資金。 在期貨交易交割約定日到來之前，市場行情是不斷變動的，這樣風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會就同在了：一方面若期貨交易者對市場判斷有誤，則由于合同的不可更改性，他就要遇到風(fēng)險(xiǎn)，遭到損失，另一方面，價(jià)格的不斷變動，加之期貨交易的保證金較低，參加交易者可用較少的資金進(jìn)行較多的證券交易，從而使其寧愿冒更大的風(fēng)險(xiǎn)，以期換取較大的收益。 （一）股票指數(shù)期貨交易。 股票指數(shù)期貨交易以簽訂期貨合約的方式進(jìn)行。 結(jié)算使用資金，以最后交易日收市時(shí)的指數(shù)為準(zhǔn)，以其后的第一個(gè)營業(yè)日作為結(jié)算日。 股票指數(shù)期貨交易的實(shí)質(zhì)是投資人對整個(gè)股市價(jià)格指數(shù)的預(yù)期冒險(xiǎn)。 （二）股票指數(shù)期貨期權(quán)交易。有以下四種買賣方式： 買進(jìn)股票指數(shù)期貨看漲期權(quán)。 買進(jìn)股票指數(shù)期貨看跌期權(quán)。 賣出股票指數(shù)期貨看漲期權(quán)。 第五節(jié) 清算、交割、過戶及費(fèi)用 證券的清算、交割、過戶是在證券交易所買賣成交后的證券交易程序的重要環(huán)節(jié)。 而通過清算機(jī)構(gòu)，該公司只須向清算機(jī)構(gòu)交付 400股股票，即可完成這兩筆證券的買賣。 證券的清算工作主要是核對買賣雙方的成交單，為每一證券商填寫清算單，抵消同種證券的買賣數(shù)量與金額，然后計(jì)算出應(yīng)交割的證券與價(jià)款的凈額，最后同每一個(gè)有關(guān)的證券商進(jìn)行結(jié)算交割。 （ 2）隔日交割，又稱次日交割，成交后下一個(gè)營業(yè)日辦理交割手續(xù)，遇節(jié)假日可順延。 世界上大多數(shù)證券交易所都把例行交割作為主要形式，通常占到證券交易總量的90%以上。 在實(shí)踐中，各國股票交易所的交易方式都有所不同。 三、過戶的含義 過戶，是指辦理變更證券持有者姓名的手續(xù)，顯然它是對記名股票而言。 辦理過戶的具體手續(xù)是：投資人持購進(jìn)股票成交單、 身份證和本人印鑒到發(fā)行公司或證券交易所申請過戶。 及時(shí)辦理過戶手續(xù)，才能成為新股東，享受應(yīng)有的權(quán)利。 在進(jìn)行股票交割時(shí)，歐美國家多遵循“優(yōu)良交割”原則。 （ 5）發(fā)行日交割，投資人在證券交易所購買將發(fā)行而事實(shí)上尚未發(fā)行的股票，可在新股票發(fā)行日辦理交割手續(xù)。 各交易所有不同規(guī)定，如紐約證券交易所規(guī)定在成交后的第五個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)，日本東證券交易所則規(guī)定為 4天， 遇節(jié)假日順延。 二、交割的方法 交割是指證券買賣雙方成交后，買方付款收券，賣方交券收款的收交活動。 （ 2）實(shí)際支付有關(guān)證券。 目的在于減少交易所會員交割和收受證券的數(shù)量。 賣出股票指數(shù)期貨看跌期權(quán)。 如果臨到期股市行情與投資人預(yù)計(jì)吻合即下跌時(shí)，投資人就可以行使期權(quán)合約的執(zhí)行權(quán)，按時(shí)價(jià)買進(jìn)股票，再按協(xié)議賣出股票，從而獲取差價(jià)收入。 若臨到期時(shí)，股市行情真的上漲，投資人就可以行使期權(quán)合約的執(zhí)行權(quán)，按協(xié)議價(jià)買進(jìn)股票，再按時(shí)價(jià)賣出股票，從而 獲得差價(jià)收益。 這種交易既是對整個(gè)股價(jià)指數(shù)的交易，又是一種權(quán)利交易。 到期前若股價(jià)指數(shù)變動與投資人的預(yù)計(jì)相符，則投資人就能夠獲利保值，把風(fēng)險(xiǎn)全部或部分地轉(zhuǎn)移給與其作相反判斷的投資人。 按規(guī)定，系數(shù)價(jià)格以“點(diǎn)”計(jì)算，假定每點(diǎn)為 500元，買進(jìn)指數(shù)期貨的成交價(jià)格為100元，則指數(shù)期貨合約的價(jià)格為 50000元。 合約單位價(jià)格需要確定一個(gè)數(shù)值的金額， 然后以各種指數(shù)乘以該數(shù)值金額，形成合約的總價(jià)值，如香港規(guī)定每點(diǎn)指數(shù)為 50港幣。 由于交割的僅僅是現(xiàn)金，而沒有股票，所以也稱無券交易。通常是，如某投資 者預(yù)測證券價(jià)格將上漲，則買入期貨，到時(shí)證券價(jià)格上漲，再賣出期貨；待證券價(jià)格看跌時(shí)，再買入期貨，通過這種買賣活動獲取差價(jià)收益。 期貨交易具有較大的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也存在較多的投機(jī)謀利機(jī)會。期貨交易和通常的證券交易有很大不同。 股票交易中的現(xiàn)貨交易，將成交和交割從時(shí)間上分離開來，不過分離的時(shí)間只有半天或一天。 前者指買賣雙方直接見面，自行清算交割的證券交易方式， 后者則是委托中介人進(jìn)行證券買賣的交易方式。 （一）從交易場所的角度來看，可分為交易所交易、柜臺交易、第三市場交易和第 四市場交易。 第四節(jié) 證券交易方式 一、證券交易方式的分類 證券交易方式是證券交易的基本環(huán)節(jié)。 投資者購買這類基金，須加付 5%的首次購入費(fèi)。 為便于投資者買賣，基金機(jī)構(gòu)在每個(gè)估值日公布基金證券資產(chǎn)凈值（ NAV）。 封閉型基金交易程序較為簡單，這里著重介紹開放型基金的交易程序。 二、交易程序 投資基金某種程度上也可以理解為一種股權(quán)式投資，封閉式基金在其存續(xù)期內(nèi)不能 贖回股金，只能通過股市交易和轉(zhuǎn)讓。 （二）投資者的金融意識與興趣，投機(jī)者行為及基金經(jīng)營單位的業(yè)績，都會對投資基金的流通產(chǎn)生影響，因而也就影響著流通市場的規(guī)模。 柜臺交易的這兩種業(yè)務(wù)，程序較為簡單，這里不再介紹。 柜臺交易有以下幾個(gè)特點(diǎn) ：（ 1）交易場所和交易時(shí)間都不固定；（ 2）交易手續(xù)簡便，交易規(guī)則比較靈活；（ 3）采用協(xié)商議價(jià)的方式進(jìn)行交易，即柜臺交易的債券價(jià)格由買賣雙方協(xié)商議定。 （二）柜臺交易是債券流通市場的另一組織形式。 同時(shí)，委托人向證券經(jīng)紀(jì)商支付傭金。有時(shí)非經(jīng)濟(jì)性因素對債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格變動影響較大。 影響債券供求的因素主要有： 一般性經(jīng)濟(jì)因素。 通常情況是，債券行市上升的幅度有一個(gè)限度，最低不能低于儲蓄存款利息收入，否則人們不會購買這種債券；最高不能高于債券利息收入，否則最后持有者在兌現(xiàn)時(shí)就會虧本。 債券價(jià)格變動的方向具有一致性。 債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的變動影響著債券買賣雙方的直接利益，并影響著債券流通的規(guī)模。 在金融意識強(qiáng)，中央銀行以公開市場業(yè)務(wù)作為三大調(diào)節(jié)手段之一，投資投機(jī)活動頻繁的國家里，由于交易的多次性，從而使流通市場規(guī)模大于發(fā)行市場規(guī)模。 因此，流通市場的規(guī)模主要受發(fā)行市場規(guī)模的影響，同時(shí)受制于其他一些因素。 第二節(jié) 債券流通市場 債券流通市場是指債券買賣、轉(zhuǎn)讓、交易的場所。 不論采用哪種競價(jià)方式，其申報(bào)價(jià)格的形式，過去以口頭申報(bào)和填單早報(bào)方式進(jìn)行，目前證券行業(yè)大量運(yùn)用計(jì)算機(jī)進(jìn)行股票價(jià)格申報(bào)。在上市股票多、交易量大的交易所，一般采用專柜相對競價(jià)， 即在交易所內(nèi)按股票種類分柜臺進(jìn)行交易，買賣雙方的交易員分別在專門柜臺兩側(cè)進(jìn)行出價(jià)、還價(jià)的競爭方式。 故這種雙邊拍賣方式，常被稱為“雙邊多人拍賣”或“雙邊多個(gè)拍賣”。 在證券交易所內(nèi)，采用證券交易價(jià)格競爭買賣方式，屬“雙邊拍賣”的特殊形式。 三、股票競介 證券流通市場以證券交易所最具典型性。交易即告完成。 自營買賣指證券商替自己的帳戶進(jìn)行的 證券買賣，亦即經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)或證券自營商為了獲取證券交易收益而直接參與的證券買賣活動。至此，股票買賣宣告完成。 具體地講，某客戶在證券交易所買賣