投資學(xué)第8章證券投資分析(文件)
【正文】 tV8 12 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心 高等教育出版社 2021 版權(quán)所有 證券的投資價(jià)值 ? 股利增長(zhǎng)率的估計(jì) – 要正確評(píng)估股票的投資價(jià)值，需要正確預(yù)測(cè)股利增長(zhǎng)率。 –市盈率模型的特點(diǎn) ? 其突出的優(yōu)點(diǎn)是模型中只有兩個(gè)變量，預(yù)測(cè)分析所需的資料容易獲得，計(jì)算簡(jiǎn)便； ? 當(dāng)股票不支付股息，不能應(yīng)用紅利貼現(xiàn)模型，但可以應(yīng)用市盈率模型。 8 15 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心 高等教育出版社 2021 版權(quán)所有 市盈率評(píng)估模型 ? 股利零增長(zhǎng)的市盈率模型 –運(yùn)用公式所計(jì)算出來的市盈率則是市場(chǎng)均衡條件下，股利零增長(zhǎng)時(shí)股票的市盈率，我們將它稱為標(biāo)準(zhǔn)市盈率。 grSSDgrDEp?????118 17 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心 高等教育出版社 2021 版權(quán)所有 市盈率評(píng)估模型 ? 股利固定增長(zhǎng)的市盈率模型 – 案例： 假設(shè) A為成長(zhǎng)型股票，付息率 50%，股利增長(zhǎng)率為 8%，折現(xiàn)率為 10%， A股票的標(biāo)準(zhǔn)市盈率為 – 若 A股票的實(shí)際市盈率為 20，表明該股票的實(shí)際價(jià)格被低估。 – 在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)的盈利水平、市場(chǎng)的投資收益率都不是固定不變的，我們?cè)u(píng)估中所涉及的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，都會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹與通貨緊縮、行業(yè)特征和企業(yè)不同成長(zhǎng)階段等多種因素的影響。 – 宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場(chǎng)最基本的因素。 ? 從理論上看，在上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)和該國(guó)的行業(yè)結(jié)構(gòu)基本不變的條件下，股票平均價(jià)格的變動(dòng)與GDP的變動(dòng)應(yīng)呈現(xiàn)一致。 ? 證券投資是一種購(gòu)買預(yù)期收益的行為，投資者是根據(jù)自己對(duì)經(jīng)濟(jì)的前景預(yù)期行事的。 ? 一般而言，證券價(jià)格與利率呈反向運(yùn)動(dòng)。 – 貨幣供應(yīng)量的增加推動(dòng)利率下調(diào)，流入證券市場(chǎng)的資金增加，從而推動(dòng)證券價(jià)格上漲。 8 27 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心 高等教育出版社 2021 版權(quán)所有 宏觀經(jīng)濟(jì)分析 ? 財(cái)政政策對(duì)對(duì)證券市場(chǎng)的影響 –財(cái)政政策手段 ? 調(diào)整稅率 ? 改變政府轉(zhuǎn)移支付水平 ? 政府購(gòu)買水平 –財(cái)政政策與證券市場(chǎng)行情 ? 積極的財(cái)政政策有利于證券市場(chǎng)行情的上升 ? 消極的財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)行情起抑制作用 8 28 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心 高等教育出版社 2021 版權(quán)所有 宏觀經(jīng)濟(jì)分析 ? 國(guó)際經(jīng)濟(jì)因素 –國(guó)際收支對(duì)證券市場(chǎng)的影響 ? 逆差 —— 政府緊縮銀根 —— 不利經(jīng)濟(jì)發(fā)展 —— 證券價(jià)格下跌 –匯率對(duì)證券市場(chǎng)的影響 ? 本幣貶值 —— 有利出口，不利進(jìn)口 —— 出口型企業(yè)股價(jià)上升，進(jìn)口型企業(yè)股價(jià)下跌 ? 本幣貶值 —— 資本流出 —— 證券價(jià)格下跌 ? 本幣貶值 —— 央行干預(yù)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響 –國(guó)際證券市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的影響 8 29 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心 高等教育出版社 2021 版權(quán)所有 行業(yè)分析 ? 行業(yè)的概念 –所謂行業(yè)因素，是指影響某一行業(yè)證券行市的各種因素。 Comparison） ? 建立一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)，全面描述企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性、負(fù)債管理能力、資產(chǎn)使用效率、盈利能力、價(jià)值創(chuàng)造、市場(chǎng)表現(xiàn)。 8 41 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心 高等教育出版社 2021 版權(quán)所有 A、流動(dòng)性分析 流 動(dòng) 資 產(chǎn)流 動(dòng) 比 率 ＝流 動(dòng) 負(fù) 債流 動(dòng) 資 產(chǎn) － 存 貨速 動(dòng) 比 率 ＝流 動(dòng) 負(fù) 債? 企業(yè)為應(yīng)付日常的生產(chǎn)和銷售事務(wù)而產(chǎn)生的循環(huán)性流動(dòng)負(fù)債，持有必要的流動(dòng)資產(chǎn)是必要的。 ?負(fù)債比率 負(fù) 債 總 額資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 ＝資 產(chǎn) 總 額負(fù) 債 總 額負(fù) 債 權(quán) 益 比 ＝股 東 權(quán) 益 總 額資 產(chǎn) 總 額權(quán) 益 乘 數(shù) ＝股 東 權(quán) 益 總 額8 43 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心 高等教育出版社 2021 版權(quán)所有 利息保障倍數(shù) ?利息保障倍數(shù) ，是指上市公司息、稅前利潤(rùn)（ EBIT）相對(duì)于所需支付債務(wù)利息的倍數(shù)，可用來分析公司在一定盈利水平下支付債務(wù)利息的能力。因此公司實(shí)際的付息能力未必如利息保障倍數(shù)所顯示的那樣糟。每 股 凈 資 產(chǎn) 代 表 股 東 的 歷 史 成 本 ， 而 市 價(jià) 表 示 企 業(yè) 在 營(yíng) 運(yùn) 上 得 到 的 綜 合 評(píng) 價(jià) ，因 此 該 指 標(biāo) 可 衡 量 公 司 為 股 東 創(chuàng) 造 財(cái) 富 的 能 力 。P) 5~15% 13% IT服務(wù)（ ITS） 7~17% 10% Dell2021財(cái)政年度：銷售收入 =； 毛利 =；凈利 = Dell2021財(cái)政年度：銷售收入 =； 毛利 =；凈利 = 將 Dell與同行業(yè)其它巨頭相比發(fā)現(xiàn)： — 對(duì)比 2021財(cái)年， Dell在獲取市場(chǎng)份額的同時(shí)盈利能力在迅速下降； — Dell的主要利潤(rùn)來自于低利潤(rùn)產(chǎn)品，利潤(rùn)和收入結(jié)構(gòu)不合理； 案例分析 2： Dell 2021財(cái)年的財(cái)務(wù)報(bào)表 ——Dell的戰(zhàn)略取向？ 8 56 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心 高等教育出版社 2021 版權(quán)所有 8 57 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心 高等教育出版社 2021 版權(quán)所有 證券市場(chǎng)的發(fā)展階段與制度分析 ? 證券市場(chǎng)的發(fā)展階段 – 停滯階段 ：股票少量發(fā)行，僅有少數(shù)人知道股市存在，交易頻率緩慢，股價(jià)基本被低估。 – 成熟階段 ：交易量穩(wěn)中有升，股票供應(yīng)范圍不斷擴(kuò)大，流動(dòng)性不斷增強(qiáng)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、投資心態(tài)和行為日趨成熟，股市健康發(fā)展。 – 投機(jī)性階段 ：股票被很多人認(rèn)識(shí)，不少股民紛紛下海，盲目跟風(fēng)，股價(jià)被不斷哄抬，以至超過基本價(jià)值，交易量迅速上升，原先的投資者特別是一些大戶高價(jià)拋售，進(jìn)行投機(jī)。 8 48 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心 高等教育出版社 2021 版權(quán)所有 F、與股票市價(jià)相關(guān)的股票投資收益分析 稅 后 利 潤(rùn) － 優(yōu) 先 股 股
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