【正文】 （二）從數(shù)量上講，股票流通規(guī)模應(yīng)大于發(fā)行規(guī)模。 對(duì)個(gè)人投資者購(gòu)買證券的途徑進(jìn)行管理。 企業(yè)、事業(yè)單位購(gòu)買股票，只能使用按國(guó)家規(guī)定有權(quán)自主支配的資金等。 為防止證券投資者利用不正當(dāng)?shù)氖侄尾倏v或影響證券市場(chǎng)，調(diào)節(jié)投資規(guī)模和投資方向，為投資者創(chuàng)造一個(gè)公平、合理、正常的有秩序的證券投資環(huán)境，各國(guó)一般都對(duì)證券投資者進(jìn)行管理。 一般情況下，除對(duì)政府公債不予資信評(píng)估外，其他證券 發(fā)行都要予以資信評(píng)估，只有通過評(píng)級(jí)方可獲準(zhǔn)發(fā)行。 目前，我國(guó)企業(yè)發(fā)行的股票、債券格式須經(jīng)人民銀行審 查同意。根據(jù)我國(guó)有關(guān)規(guī)定，必須遵守自愿、互利和有償原則，嚴(yán)禁以攤派方式發(fā)行。 證券管理部門除要對(duì)證券發(fā)行主體進(jìn)行資格審查外，還必須進(jìn)行其他相應(yīng)的管理。 證券發(fā)行核準(zhǔn)制，即在規(guī)定證券發(fā)行的基本條件的同時(shí)，要求證券發(fā)行者將每筆證券發(fā)行報(bào)請(qǐng)主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)。 眾所周知，證券發(fā)行是籌資的重要手段，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著重要的促進(jìn)作用，但在證券發(fā)行中也存在著壟斷欺詐、價(jià)格操縱等不法行為，為了保護(hù)投資者和籌資者雙方的正當(dāng)權(quán)益，保證金融活動(dòng)的順利進(jìn)行，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，各國(guó)都對(duì)證券的發(fā)行實(shí)行統(tǒng)一的嚴(yán)格管理。 當(dāng)市場(chǎng)收益率高于票面利率時(shí)，如為10%，此時(shí)，發(fā)行者必須按低于面值的價(jià)格發(fā)售，以使投資者投資于債券可獲得與市場(chǎng)收益率相等的投資收益率。 （二）債券發(fā)行價(jià)格的確定方法。 為增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力，擴(kuò)大代理業(yè)務(wù)，幾家投資銀行等金融中介機(jī)構(gòu)常常組成一個(gè)集團(tuán)參加投標(biāo)。 對(duì)原股東的安撫。時(shí)價(jià)發(fā)行改變了發(fā)行價(jià)格與流通價(jià)格 相分離的狀況，將流通價(jià)格反映于發(fā)行價(jià)格中。 目前國(guó)際上發(fā)行債券時(shí)多采用折價(jià)發(fā)行方式。 這種狀況一般是在公司知名度不高，資金需要較為迫切，并預(yù)期其股票的市場(chǎng)流通能力不強(qiáng)的情況下進(jìn)行的。 在具體決定價(jià)格時(shí)，還應(yīng)考慮如下因素：應(yīng)將新發(fā)行的股票全部推銷出去，發(fā)行新股不應(yīng)造成對(duì)既有股票市場(chǎng)價(jià)格的沖擊，以及影響股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的各方面因素的目前狀況和今后 發(fā)展動(dòng)態(tài)，既要有一定的現(xiàn)實(shí)性，也要有一定的預(yù)見性。 時(shí)價(jià)發(fā)行，亦稱市價(jià)發(fā)行。 一、幾種主要發(fā)行價(jià)格 （一）股票發(fā)行價(jià)格 。受益證券可有記名和不記名兩種形式。 新的基金公司的設(shè)立和新的基金品種的開放，有一個(gè)為公眾接受的過程，這就要求在共同基金發(fā)行前大力進(jìn)行各種宣傳，借以向公眾推銷該基金。 （二）進(jìn)行市場(chǎng)預(yù)測(cè)，制定招募章程。 債券票面利率是指發(fā)債者一年向投資者支付的利息占票面金額的比率，其高低直接關(guān)系籌資成本與投資者收益，因而是 債券發(fā)行條件的重要內(nèi)容。 （三）償還方式。 （一）發(fā)行金額。 發(fā)行者，即通過發(fā)行債券方式籌措資金的企業(yè)、政府及金融機(jī)構(gòu)。 對(duì)于企業(yè)債券，政府對(duì)其籌資量原則上實(shí)行間接調(diào)節(jié)，即通過利率政策（如限定最高利率）、資金投向政策（如不準(zhǔn)某些 限制性行業(yè)在債券市場(chǎng)籌集）、并考慮企業(yè)未來的盈利與清償債務(wù)的能力來調(diào)節(jié)。 一、規(guī)模分析 債券發(fā)行的主體發(fā)行債券數(shù)量的多寡和發(fā)行量的大小決定著證券發(fā)行市場(chǎng)的規(guī)模及發(fā)達(dá)程度。 原有企業(yè)改建為股份公司發(fā)行股票。 這有利于公司合法經(jīng)營(yíng)，提高社會(huì)信譽(yù)，有利于保護(hù)投資者的利益，使投資者進(jìn)行正確的分析和選擇。 除股份公司章程的基本內(nèi)容以外，還應(yīng)包括擬發(fā)行股票的名稱，種類，數(shù)量，總額，單位股金額，發(fā)行對(duì)象及其范圍，工商注冊(cè)登記情況，發(fā)行股票的目的及其所籌資金的用途，經(jīng)濟(jì)效益，分配方式及預(yù)計(jì)分配比例，上級(jí)主管部門和有關(guān)金融機(jī)構(gòu)的初審意見等 。 健全完整的股票發(fā)行市場(chǎng)除應(yīng)具備發(fā)行人、投資人、中介人三個(gè)主要構(gòu)成要素之外，還需要有發(fā)行保證人和證券管理機(jī)構(gòu)，以保護(hù)投資人利益，防止股票發(fā)行中的舞弊現(xiàn)象。 充任承銷商角色的具體機(jī)構(gòu)不一， 大致有以下幾種： 投資銀行。 無論是商業(yè)銀行，還是各種非銀行金融機(jī)構(gòu)，都可作為投資者，并從購(gòu)買股票中獲取利潤(rùn)。具體投資人大致有以下幾種： 個(gè)人。購(gòu)買了公司股票的社會(huì)公眾都有機(jī)會(huì)參與該公司的的經(jīng)營(yíng)管理。 發(fā)行公司只有依據(jù)法定程序才能發(fā)行股票，而股票代表持有人對(duì)該股份公司的部分所有權(quán)。 第七章 發(fā)行市場(chǎng) 一、股票發(fā)行市場(chǎng)的特點(diǎn) 股份公司發(fā)行股票的目的是為了籌措資金，從具體出發(fā)點(diǎn)來看，又可分為以下幾種情況： 一是為了設(shè)立新的股份公司而發(fā)行股票，包括發(fā)起設(shè)立和募集設(shè)立。股票發(fā)行公司簡(jiǎn)稱為發(fā)行公司。 （ 3）經(jīng)營(yíng)權(quán)公開。股票投資人，包括個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。 各類金融機(jī)構(gòu)。 它作為經(jīng)營(yíng)股票承銷業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，在股票發(fā)行市場(chǎng)上起著溝通買賣、聯(lián)結(jié)供求的橋梁作用，是推動(dòng)股票發(fā)行的主要力量。其業(yè)務(wù)范圍主要是：辦理信托、投資和其他有關(guān)業(yè)務(wù)。 發(fā)行股票申請(qǐng)書。 發(fā)行股票的公司及有關(guān)當(dāng)事人提供的上述文件的內(nèi)容必須齊全完整，真實(shí)可靠，禁止有虛假欺詐等使他人誤信的行為。 發(fā)起人法定認(rèn)購(gòu)股份資本的比例各國(guó)不一，一般規(guī)定不得少于總資本的 25%或 30%以上，除發(fā)起人認(rèn)購(gòu)部分以外，其余股票發(fā)行完畢后，經(jīng)一段時(shí)間準(zhǔn)備，發(fā)起人召開公司成立大會(huì)。 由于發(fā)行主體的不同和發(fā)行目的的差異，從而擴(kuò)大了債券發(fā)行市場(chǎng)的深度和廣度。對(duì)于金融債券，其籌資規(guī)模由銀行等金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自己對(duì)資金來源和運(yùn)用狀況的預(yù)測(cè)，事先提出計(jì)劃，報(bào)中央銀行后統(tǒng)一確定。債券市場(chǎng)參加者包括發(fā)行者、投資者、中介機(jī)構(gòu)和管理 者四類。 三、債券發(fā)行的條件 債券發(fā)行條件是指?jìng)l(fā)行者在以債券 形式籌集資金時(shí)所涉及的各項(xiàng)條款和規(guī)定，包括發(fā)行金額、期限、償還方式、票面利率、付息方式、發(fā)行價(jià)格、收益率、發(fā)行費(fèi)用、稅收地位，有無擔(dān)保等 10項(xiàng)內(nèi)容，選其要者分述如下。 此外，物價(jià)變化情況，債券市場(chǎng)上其他債券的期限構(gòu)成，以及投資者的心理狀態(tài)、儲(chǔ)蓄傾向也是確定債券期限時(shí)應(yīng)認(rèn)真考慮的因素。 （四）票面利率。 （一）根據(jù)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策、金融市場(chǎng)、投資市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)，大眾的投資心理和各種預(yù)期，選擇投資方向，根據(jù)這個(gè)方向來確定設(shè)立能夠獲得投資者響應(yīng)的基金。 （五）加強(qiáng)宣傳推銷。 比如，基金管理公司及保管機(jī)構(gòu)的名稱和地址、資本額及受益權(quán)總數(shù)、存續(xù)期間、收益分配時(shí)間及場(chǎng)所、有關(guān)費(fèi)用及支付方法、受益權(quán)單位凈值的計(jì)算及公告方法等。 證券發(fā)行價(jià)格的形式、高低及其確定方法對(duì)于證券能否順利發(fā)行和發(fā)行成本有著重要影響。新設(shè)立的股份公司首次發(fā)行股票時(shí)，往往以票面金額作為發(fā)行價(jià)格。 這里需要指出的是，時(shí)價(jià)發(fā)行的價(jià)格雖然以流通中同種已發(fā)行股票的現(xiàn)行價(jià)格為基準(zhǔn)，但并非和這種時(shí)價(jià)完全一致。是指根據(jù)發(fā)行公司與承銷商之間的協(xié)議，將股票按面額打折扣后發(fā)行。 溢價(jià)發(fā)行，即以高于票面金額的價(jià)格發(fā)行，又稱超價(jià)發(fā)行。 因?yàn)闀r(shí)價(jià)發(fā)行實(shí)際上可看成溢價(jià)發(fā)行，股份公司可籌得較票面總額大出許多的資金；（ 2）節(jié)省資金籌措成本；（ 3）穩(wěn)定股價(jià)；（ 4）可避免投機(jī)；（ 5）節(jié)省發(fā)行股數(shù)；（ 6）可密切 發(fā)行價(jià)格與流通價(jià)格之間的關(guān)系。 在時(shí)價(jià)發(fā)行情況下，不僅要加強(qiáng)股票流通市場(chǎng)的培養(yǎng)與發(fā)展，促進(jìn)股票的流通，而且重要的是要加強(qiáng)發(fā)行市場(chǎng)的發(fā)行業(yè)務(wù)，尤其是要發(fā)展大證券商的承銷業(yè)務(wù)。 招標(biāo)的發(fā)行公司在規(guī)定日期當(dāng)眾開標(biāo)，出價(jià)最高者，即可獲得新股票總經(jīng)銷的權(quán)利。因自行定價(jià)對(duì)絕大多數(shù)股份公司都是無益的。當(dāng)市場(chǎng)收益率恰為6%時(shí)，則 發(fā)行價(jià)格等于面值，即為平價(jià)發(fā)行。 第五節(jié) 證券發(fā)行的管理 證券發(fā)行的管理，是指金融管理部門對(duì)新證券上市的審查、控制和監(jiān)督。 （二）實(shí)行證券發(fā)行“核準(zhǔn)制”國(guó)家中證券發(fā)行的資格與責(zé)任。 二、對(duì)證券發(fā)行主體的管理 證券發(fā)行主體，即證券發(fā)行人。 證券發(fā)行方式管理。 證券要式管理，指每個(gè)發(fā)行單位發(fā)行的證券必須符合規(guī)范化要求。 即在證券發(fā)行之前，由資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行單位的資金、經(jīng)營(yíng)和信用度，按一定的標(biāo)準(zhǔn)分別評(píng)定等級(jí)的行為，即對(duì)其進(jìn)行資信評(píng)估，這是搞好證券市場(chǎng)管理的一項(xiàng)基礎(chǔ)工作。 證券投資者的行為直接影響證券市場(chǎng)的穩(wěn)定與否。 如企業(yè)短期閑置的各種資金可以購(gòu)買企業(yè)短期融資債券和銀行的可轉(zhuǎn)讓大面額存單，各種較長(zhǎng)期的自有資金可用于債券投資。 黨政機(jī)關(guān)干部、現(xiàn)役軍人、證券從業(yè)人員和證券有關(guān)部門工作人員不得買賣股票。 沒有相當(dāng)數(shù)量的股票的發(fā)行，則形不成流通市場(chǎng)， 更談 不上什么規(guī)模。 替別人買賣股票，并收取傭金。 場(chǎng)外交易與交易所交易的不同之處在于 ：（ 1）市場(chǎng)分散各地，沒有交易大廳；（ 2）買賣證券的手續(xù)簡(jiǎn)便，電訊聯(lián)系，交易量大；（ 3）采取議價(jià)買賣方式；（ 4）交易靈活。 交易所交易采用所謂的“雙邊拍賣”形式， 即不僅買賣雙方競(jìng)爭(zhēng)，且買者與賣者、賣者與賣者之間也要進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，當(dāng)買者中的最高價(jià)格和賣者中的最低價(jià)格達(dá)到一致時(shí)，交易即宣告達(dá)成。 自營(yíng)買賣交易程序。 其交易過程主要由接受委托、執(zhí)行委托和券款交割三個(gè)環(huán)節(jié)組成，其具體程序同交易所內(nèi)的代理買賣（委托買賣）相似。若成交量未達(dá)到申報(bào)量時(shí)，其余額數(shù)仍競(jìng)價(jià)交易。 在證券交易量較小的交易所，一般采用定期不分盤競(jìng)價(jià)的方式，即交易所定期開市，買賣雙方交易員可隨時(shí)隨意在交易所內(nèi) 任意競(jìng)價(jià)。 流通市場(chǎng)是發(fā)行市場(chǎng)的延伸與繼續(xù)。 二、轉(zhuǎn)讓價(jià)格的變動(dòng) 債券的流通實(shí)際上就是債券的轉(zhuǎn)讓。 債券行市上升平穩(wěn)，即隨時(shí)間的推移平穩(wěn)上升。包括政治因素、心理預(yù)期，以及投機(jī)因素。 交易所交易的債券是符合上市條件的債券。 代理買賣指證券公司作為經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)客戶委托，代理客戶買賣債券，賺取傭金，即手續(xù)費(fèi)。 機(jī)構(gòu)投資者的大量涌入，極大地發(fā)展了投資基金發(fā)行和流通的規(guī)模，也使基金投資結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化。 方法是，當(dāng)天的總資產(chǎn)扣除負(fù)債后所得的凈額，除以發(fā)行在外的基金證券總額。 投資者出售基金可使用支票、電話、電報(bào)、電匯、網(wǎng)絡(luò)等方式。 （三）按達(dá)成交易的方式來看，可分為直接交易和間接交易。 期貨交易，是在現(xiàn)時(shí)點(diǎn)賣出或買進(jìn)證券而以將來的特定日期作為交割日的交易。 由此可見，期貨交易帶有濃重的投機(jī)色彩。 合約內(nèi)容包括合約每份價(jià)格、交割時(shí)間和交易月份、交易起點(diǎn)、報(bào)價(jià)方式、價(jià)格變動(dòng)限制等。 如果投資人認(rèn)為股價(jià)指數(shù)將上升，他就買進(jìn)某種股價(jià)指數(shù)的期貨合約；反之就賣出。 這是投資人預(yù)計(jì)股價(jià)行市將上漲且股價(jià)指數(shù)期貨合約也將相應(yīng)上漲時(shí)，先買進(jìn)這種股票指數(shù)期貨的看漲期權(quán)合約。 是一種與買進(jìn)股票指數(shù)期貨看漲期權(quán)相反的交易方式， 投資人希望到期日前從股價(jià)指數(shù)上漲中獲取差價(jià)收入。 清算一般分為三個(gè)步驟： （ 1）清算公司將各清算會(huì)員每種證券的買賣分類并加以互相抵消，得出應(yīng)結(jié)清的余額，然后以交割證券或支付價(jià)款的方式處理余額。 （ 3）例行交割，從成交日算起，在規(guī)定的若干營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理完交割手續(xù)。 如紐約證券交易所的股票交割分為三種方式； （ 1）現(xiàn)金契約交割（當(dāng)日交割）；（ 2）例行契約交割；（ 3）出售者（賣方）選擇契約交割。 如投資人原來是公司股東，則過戶