【正文】 基本上，融資占到總的融資融券交易量的 99%，而融券只占到其中 1%。 投資者在參與融資融券交易前，應(yīng)認(rèn)真學(xué)習(xí)融資融券相關(guān)法律法規(guī)、掌握融資融券業(yè)務(wù)規(guī)則，閱讀并理解 證券 公司融資融券合同和風(fēng)險(xiǎn)揭示條款，充分評(píng)估自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、做好財(cái)務(wù)安排，合理規(guī)避各類風(fēng)險(xiǎn) ?！度谫Y融券合同》中通常會(huì)約定通知送達(dá)的具體方式、內(nèi)容和要求。 （ 3） 監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn) 監(jiān)管部門和 證券 公司在融資融券交易出現(xiàn)異常、或市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，都將對(duì)融資融券交易采取監(jiān)管措施，以維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，甚至可能暫停融資融券交易。 （ 2） 強(qiáng)制平倉風(fēng)險(xiǎn) 融資融券交易中，投資者與 證 券 公司間除了普通交易的委托買賣關(guān)系外，還存在著較為復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，以及由于債權(quán)債務(wù)產(chǎn)生的擔(dān)保關(guān)系。例如投資者以 100萬元普通買入一只股票，該股票從 10元 /股下跌到 8 元 /股，投資者的損失是 20萬元，虧損 20%；如果投資者以 100 萬元作為保證金、以 50%的保證金比例融資200萬元買入同一只股票，再將 100 萬元現(xiàn)金普通買入該股票，該股票從 10元 /融資融券政策對(duì)證券市場(chǎng)及投資策略影響的分析 22 股下跌到 8元 /股，投資者的損失是 60 萬元，虧損 60%。除具有普通交易具有的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外，融資融券交易還蘊(yùn)含其特有的杠桿交易風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)制平倉風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，以及信用、法律等其他風(fēng)險(xiǎn)。由于融券 的最長期限不能超過 6 個(gè)月，因此這種操作只能選擇距離提前贖回或到期贖回在 6個(gè)月內(nèi)的轉(zhuǎn)債來操作 。 當(dāng)轉(zhuǎn)債出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)時(shí)，投資者可以融資買入標(biāo)的股票，同時(shí)融券賣出轉(zhuǎn)債。套利收益為正股價(jià)格 (每份股票權(quán)證價(jià)格 +行權(quán)價(jià) )。 由于目前所有的封閉式基金的剩余期限均超過了 2年，因此，這一套利策略短期來說，暫時(shí)不可行，不過，若投資者認(rèn)為封閉式基金在融券期內(nèi)向單位凈值回歸，則可以使用該套利策略。 與基金配合使用的套利策略 。但鑒于特殊的合約設(shè)計(jì)，股指期貨在到交割日時(shí)，其結(jié)算價(jià)會(huì)收斂于現(xiàn)貨指數(shù)，可見，理論價(jià)格至少在到期日及其附近是成立的。股指期貨的 理論價(jià)格可以由無套利模型決定，一旦市場(chǎng)價(jià)格偏離了這個(gè)理論價(jià)格的某個(gè)價(jià)格區(qū)間，投資者就能在期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)上通過低買高賣獲取利潤，這就是股指期貨的期現(xiàn)套利。 基本面套利主要是在某一行業(yè)內(nèi)構(gòu)建投資組合，買入行業(yè)內(nèi)低估股票賣出行業(yè)內(nèi)高估股票。基本上有市場(chǎng)中性策略， 與股指期貨配合使用的套利策略 ， 與基金配合使用的套利策略 ， 與權(quán)證配合使用的套利策略 和 與可轉(zhuǎn)債配合使用的套利策略 。 類似的還有 120/20， 140/40 等，但一般空頭部分不會(huì)超過 50%，這是由于美國的 T條例所規(guī)定的，總的頭寸不得超過 200%。 130/30 策略 。 對(duì)于趨勢(shì)投機(jī)策略， 需要具有賣空的才做手法。若將股票的折算率全部設(shè)定為 ，則正向杠桿型基金的最大杠桿比例可達(dá)到 倍。 杠桿趨勢(shì)投機(jī)策略是基本的投機(jī)策略。 組合中股票全部不是融資融券的標(biāo)的 。對(duì)于這種情況， 對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)比較簡(jiǎn)單，只要融券賣出所有組合中的股票即可 。在該股票屬于標(biāo)的證券的條件下，為了對(duì)沖該只股票下跌的風(fēng)險(xiǎn)，投資者只要融券賣出相同數(shù)量的股票即可。 第一種是套期保值策略。一個(gè)是投資者可以通過融資實(shí) 現(xiàn)杠桿 交易 。如果這個(gè)時(shí)候，投資者融資買入的話可以放大收益。 融資融券對(duì)投資策略選擇的影響 融資融券是一個(gè)非常好的投資工具，結(jié)合 ETF 基金、可轉(zhuǎn)債、股指期貨等，可以設(shè)計(jì)出許多的投資策略，比如套利、杠桿、對(duì)沖、增強(qiáng)等策略。融資融券業(yè)務(wù)使投資者有機(jī)會(huì)獲得更多收益的同時(shí)，也會(huì)帶來更多的風(fēng)險(xiǎn)。 融資融券具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，使投資者可以獲得超過自 有資金一定額度的資金或股票從事 市場(chǎng) 交易，人為地?cái)U(kuò)大投資者的交易能力，從而可以提高投資者的資金利用率。融資融券這種雙向機(jī)制的引入可以使投資者在任何時(shí)候都有盈利的機(jī)會(huì)。下面是 600000 浦發(fā)銀行2020 年 1 月至 7月的走勢(shì)情況。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，往往是跳水，引發(fā)市場(chǎng)恐慌，投資者大多數(shù)都是被套牢，苦不堪言。 第三，豐富基金的產(chǎn)品設(shè) 計(jì)。較高的折算率對(duì)投資者尤其是具有融資需求的投資者場(chǎng)內(nèi)基金的需求增加。同時(shí)，也會(huì)出現(xiàn)一些對(duì)沖基金，在購買股票的限制也會(huì)逐步放松，從而使基金在配合其他金融創(chuàng)新工具的使用之后，其操作手法將更具專業(yè)化和多樣化。融資融券業(yè)務(wù)是一種高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的引入將使我國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管方面存在的問題更加突出，如果市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，商業(yè)銀行無疑會(huì)聚集大量風(fēng)險(xiǎn)。融資融券業(yè)務(wù)作為一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，它的實(shí)施拓寬了銀行資金流入股市的渠道，有利于銀行信貸資金的充分利用和優(yōu)化配置，這對(duì)于我國商業(yè)銀行緩解巨額閑置資金，增加資金運(yùn)營效率和銀行收入是一大利好，因而銀行具有很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)把資金投放到證券市場(chǎng)以追求高回報(bào)，而對(duì)于一些優(yōu)質(zhì)客戶的爭(zhēng)奪無疑是一種穩(wěn)妥的選擇。商業(yè)銀行未來可能通過參股證券金融公司介入信用交易的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，以獲得穩(wěn)定的投資回報(bào)，另外，與證券金融公司之間的融通業(yè)務(wù)，也為商業(yè)銀行的資金運(yùn)用提供了風(fēng)險(xiǎn)可控、收益可觀的渠道，并可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債的合理匹配。 對(duì)商業(yè)銀行的影響 第一，增加銀行的資金存管和代理清算業(yè)務(wù)。證券公司如果盲目開展融資融券業(yè)務(wù) ，不僅不能為公司增加利潤，反而有可能給公司帶來損失。因此，融資融券的推出將有利于激發(fā)證券公司的產(chǎn)品創(chuàng)新能力。 第三，有利于推動(dòng)證券公司的產(chǎn)品創(chuàng)新。 第二，有望擴(kuò)大客戶資源和市場(chǎng)占有率。 表 42 2020 年第一季度部分證券公司融資融券業(yè)務(wù)利息收入占比統(tǒng)計(jì) 中信證券 廣發(fā)證券 國元證券 西南證券 宏源證券 利息收入 7703 萬 2477 萬 萬 萬 萬 凈利潤 113 億 億 億 億 億 營業(yè)收入 277 億 102 億 億 億 億 利息 /凈利潤 % % % % % 利息 /營業(yè)收入 % % % % % 資料來源：通達(dá)信 F10 我國融資融券業(yè)務(wù)開展一年多來，證券公司依靠融資融券所獲得的利息收入較可觀。其中，日本融資融券交易額占比為 12%～ 21%，而我國臺(tái)灣地區(qū)在融資融券交易額占比高達(dá) 33%～ 56%。以傭金自由化的香港為例，單純的傭金收入已無法達(dá)到盈虧平衡，但是證券公司通過資融券業(yè)務(wù)獲得穩(wěn)定的利差收益，使行業(yè)得以生存?？梢哉f，融資融券業(yè)務(wù)的推出，使證券公司成為最大的受益者。特別是融券業(yè)務(wù)增加了市場(chǎng)上股票的供應(yīng)量，降低了投資者由于市場(chǎng)供應(yīng)不足而不得不以較高價(jià)格購入股票的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)融券者的對(duì)沖行為增加了市場(chǎng)的需求量，使得投資者能在固定的價(jià)位賣出大量的股票。特別是融券業(yè)務(wù)增加了市場(chǎng) 上股票的供應(yīng)量，同時(shí)融資融券政策對(duì)證券市場(chǎng)及投資策略影響的分析 12 融券者的對(duì)沖行為增加了市場(chǎng)的需求量。這兩個(gè)方面的交易操作，都會(huì)使證券 的價(jià)格回歸到一個(gè)真實(shí)的投資價(jià)值上來，所以融資融券的推出，會(huì)使我們 A 股市場(chǎng)的波動(dòng)率明顯降低。而日本、韓國等由于其信用體系完善程度較低，證券公司信用等級(jí)較低，只能通過建立專門的融資融券交易中介對(duì)融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督管理。所謂“雙規(guī)”，即第一軌是由證券金融公司 與委托人簽訂《融資融券契約》，以便前者為后者提供融資融券服務(wù)，而未自辦融資融券業(yè)務(wù)的證券公司則居于“代理”地位；第二軌是由自辦融資融券業(yè)務(wù)的證券公司以自有資金對(duì)投資人融資、融券，若其資金或者有價(jià)證券不足時(shí)，再向證券金融公司辦理轉(zhuǎn)融通。這三家公司在日本融資融券交易市場(chǎng)中處于完全壟斷的地位，上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 9 他們提供股票抵押。而當(dāng)證券公司自身資金或者證券不足時(shí)，證券公司則向銀行申請(qǐng)貸款或者回購融資，向非銀行金融機(jī)構(gòu)借入短缺的證券。 融資融券政策對(duì)證券市場(chǎng)及投資策略影響的分析 8 第 3 章 融資融券業(yè)務(wù)的主要模式 以美國為代表的市場(chǎng)化模式 美國采用的是分散化信用交易模式，也就是典型的市場(chǎng)化融資融券模式。 例如，某投資者信用賬戶中有 100元保證金可用余額，擬融券保證金比例為 50%，那么這個(gè)投資者理論上可以賣出 200元市值（ 100 元保證金 /50%）的證券。 ② 融券賣出申報(bào)價(jià)格不得低于該證券的最近成交價(jià)，如該證券當(dāng)天未產(chǎn)生成交的，申報(bào) 的 價(jià)格不得低于前收盤價(jià)。 融券交易 有以下特點(diǎn)： （ 1） 融券標(biāo)的證券 可供融券賣出的證券品種，稱為 可供 融券標(biāo)的證券。投資者如果預(yù)期證券價(jià)格即將下跌， 就 可以借入證券賣出，而后通過以更低價(jià)格買入還券獲利 ，或是通過融券賣出來對(duì)沖已持有證券的價(jià)格波動(dòng)， 來 套期保值。 具體 是指投資者向證券公司交納一定的保證金，融入一定數(shù)量的證券并賣出的交易行為。 （ 3） 融資債務(wù)償還 投資者可通過直接還款、賣券還款兩種方式償還融資負(fù)債。滬深證券交易所將按照規(guī)定確定融資標(biāo)的證券名單，證券公司可在交易所公布的融資標(biāo)的證券范圍內(nèi)進(jìn)一步選擇，并隨交易所名單變動(dòng)而 作 相應(yīng)調(diào)整，投資者僅可在此范圍內(nèi)融資買入。如果證券價(jià)格符合投資者預(yù)期上漲，融入資金購買證券，而后通過以較高價(jià)格賣出證券歸還欠款能放大盈利 ，如果證券價(jià)格不符合投資者預(yù)期，股價(jià)下跌，融入資金購買證券，而后賣出證券歸還欠款后虧損 也 將被放大。投資者向證券公司提交的保證金可以是現(xiàn)金或者可充抵保證金的證券。 而從事融資融券交易時(shí)， 同樣自己也會(huì)承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，還可能有杠桿效應(yīng)，還有投資者 如不能按時(shí)、足額償還資金或證券，還會(huì)給證券公司帶來風(fēng)險(xiǎn)，所以投資者只能在證券公司 規(guī)定 的融資融券標(biāo)的證券范圍內(nèi)買賣證券，而證券公司確定的融資融券標(biāo)的證券均在 證券交易所規(guī)定的標(biāo)的證券范圍之內(nèi)，這些證券一般流動(dòng)性較大、波動(dòng)性較小。而從事融資融券交易則不同，投資者只需交納一定的保證金，即可進(jìn)行 保證金一定倍數(shù)的買賣，在預(yù)測(cè)證券價(jià)格將要上漲而手頭沒有足夠的資金時(shí)，可以向證券公司借入資金買入證券，并在高位賣出證券后歸還借款 ，而在 預(yù)測(cè)證券價(jià)格將要下跌而手頭沒有證券時(shí)，則可以向證券公司借入證券賣出，并在低位買入證券歸還 掉所借證券 。由此可見，我國融資融券業(yè)務(wù)仍然有很大的發(fā)展?jié)摿Α? 從以上數(shù)據(jù)來看，不難發(fā)現(xiàn)我國融資融券業(yè)務(wù)處于穩(wěn)步發(fā)展中，交易量不斷擴(kuò)大，但在業(yè)務(wù)量增長的同時(shí)，融資融券的當(dāng)前市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，融資業(yè)務(wù)和融券業(yè)務(wù)發(fā)展不平衡和可供作為融資融券標(biāo)的的證券品種數(shù)量有限的問題還是比較突出。 1991 年，早在中國兩市起步的時(shí)候，證券市場(chǎng)就存在融資融券業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)機(jī)構(gòu)自我約束力和金融監(jiān)管能力不足，出現(xiàn)了券商違規(guī)融資，重倉莊股，投資者不顧風(fēng)險(xiǎn)借以國債之名炒股等現(xiàn)象，最終造成了莊股崩盤，參與者損失慘重。當(dāng)然所借的的資金是有成本的，在向證券公司歸還的同時(shí)，還需要向證券公司支付一定的利息，根據(jù)現(xiàn)在各個(gè)證券公司開展融資融券的業(yè)務(wù)情況，一般在年利率 8%左右。 上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 3 第 2 章 我國融資融券的現(xiàn)狀 我國融資融券的現(xiàn)狀 融資融券的介紹 融資融券，就是指證券公司向投資者出借資金使其買入證券或者出借證券使其賣出的經(jīng)營活動(dòng)。并結(jié)合網(wǎng)上普遍反映的最苦惱的是融不到券的情況，分析其原因，說明在保護(hù)投資者方面可能存在的漏洞。就是說如果以前大家都是更多的靠經(jīng)驗(yàn)取勝，那么以后可能對(duì)工具運(yùn)用的熟練程度，將是取決于你勝負(fù) 的關(guān)鍵 。融資融券政策不僅能起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，還將為券商帶來新的發(fā)展機(jī)遇和利潤增長點(diǎn)。 首批試點(diǎn)券商分別為 中信 證券 、 國信 證券 、 海通 證券 、 國泰君安 、 光大 證券 和 廣發(fā)證券 ，這標(biāo)志著我國的 融資融券業(yè)務(wù)正式啟動(dòng) 了 。 Short sale。本文第二部分深入討論融資融券政策對(duì)證券市場(chǎng)的波動(dòng)性和流動(dòng)性的影響，具體分析了融資融券的推出能降低市場(chǎng)的波動(dòng)性和增大市場(chǎng)的流動(dòng)性，并分析對(duì)證券公司、商業(yè)銀行、基金公司的收入和風(fēng)險(xiǎn)的影響?？偟膩碚f，融資融券政策對(duì)證券市場(chǎng)及投資策略有著復(fù)雜的影響。對(duì)于證券市場(chǎng)本身，融資融券業(yè)務(wù)的推出， 有利于穩(wěn)定市場(chǎng)，減小市場(chǎng)的波動(dòng)性和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。如若出現(xiàn)任何侵犯他人知識(shí)產(chǎn)權(quán)等問題，本人愿意承擔(dān)相關(guān)法律責(zé)任。 本科畢業(yè)論文 融資融券政策對(duì)證券市場(chǎng)及投資策略影響的分析 XX 理工大學(xué) 全日制本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）承諾書 本人鄭重承諾：所呈交的畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 是在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，嚴(yán)格按照學(xué)校和學(xué)院的有關(guān)規(guī)定由本人獨(dú)立完成。 承諾人（簽名）： 日 期： 融資融券政策對(duì)證券市場(chǎng)及投資策略影響的分析 摘 要 融資融券交易，又稱信用交易，是指投資者向具有融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入證券或借入證券賣出證券的行為。對(duì)于證券市場(chǎng)的參與主體來說，融資融券的推出，有利于增加券商的利息收入，使得收入多元化。具體會(huì)在后面進(jìn)行詳細(xì)的分析。第三部 分站在一個(gè)普通投資者的角度，這一政策對(duì)投資者的主要影響和融資融券對(duì)投資者交易策略的影響和融資融券的特殊風(fēng)險(xiǎn)下投資者投資策略的影響進(jìn)行分析