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利率和匯率的決定-資料下載頁

2025-08-01 18:47本頁面

【導(dǎo)讀】利率和匯率是金融市場(chǎng)。格和整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有極為重要的影響。基礎(chǔ)上,將進(jìn)一步討論利率和匯率的決定。金融資產(chǎn)的名義利率在一定程度反映了其投資收益率。首先可能會(huì)去比較其名義利率。初步的比較我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)以下幾個(gè)。2所示,各種期限的銀行存款利率都隨時(shí)間變動(dòng)而變動(dòng)。它被稱為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。第二種差異是由于金融資產(chǎn)的不同期限導(dǎo)致的,稱。低及其變動(dòng),則反映了經(jīng)濟(jì)供求狀況等因素的影響。險(xiǎn)溢價(jià)、期限溢價(jià)和信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)構(gòu)成的。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是對(duì)通貨膨脹導(dǎo)致的貨幣購買力損失的一種補(bǔ)償,是指無風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際利率的決定。古典利率理論認(rèn)為,儲(chǔ)蓄是人們對(duì)當(dāng)期消費(fèi)支出的一。8%的利率對(duì)應(yīng)的投資需求僅100億元。古典利率理論認(rèn)為,利率水平是由儲(chǔ)蓄與投資共同決定的,要求的利率將下降,從而使利率水平逼近均衡利率。節(jié)作用,這種自動(dòng)調(diào)節(jié)作用將使失衡的經(jīng)濟(jì)自動(dòng)恢復(fù)均衡。決定,用古典利率理論就難以進(jìn)行合理的解釋。衡,在此情況下,

  

【正文】 ,人們將減少其持有的現(xiàn)金余額,貨幣的非窖藏形成,可貸資金的數(shù)量將增加。 ( 3)銀行體系的貨幣創(chuàng)造 ? 商業(yè)銀行具有信用創(chuàng)造的功能。其創(chuàng)造的信用貨幣成為可貸資金的重要來源。中央銀行通過貨幣政策工具可以調(diào)控商業(yè)銀行信用創(chuàng)造的能力,從而影響整個(gè)可貸資金的供應(yīng)。 ( 4)國外對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的貸款 ? 在資本可以自由流動(dòng)的情況下,國外的資金供給將隨國內(nèi)外利差的變化而變化,二者成正相關(guān)關(guān)系,利差越大,流盡的資金越多,反之越少。 ? 綜合可見,可貸資金的總供給與利率呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。如圖 89所示,可貸資金的供給曲線LFs為向左下方傾斜的曲線。 均衡利率的決定 ? 根據(jù)可貸資金利率理論,均衡利率是由可貸資金的供給與需求共同決定的,即圖 89中的 E點(diǎn)決定均衡利率 ie。當(dāng)市場(chǎng)利率暫時(shí)高于其均衡利率時(shí),可貸資金的需求就會(huì)減少,供給就會(huì)增加,從而使市場(chǎng)利率逼近均衡利率。反之亦然。 ? 然而這種均衡只是一種局部均衡。因?yàn)?,利率同時(shí)受到國內(nèi)國外多種因素的影響。只有實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、可貸資金市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)同時(shí)達(dá)到均衡的時(shí)候,利率才會(huì)保持穩(wěn)定 。 一個(gè)長(zhǎng)期的穩(wěn)定的均衡利率需要滿足以下條件: ( 1)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的儲(chǔ)蓄 =投資,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的均衡; ( 2)貨幣供給 =貨幣需求,實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)的均衡; ( 3)可貸資金的供給 =需求,實(shí)現(xiàn)信貸市場(chǎng)的均衡; ( 4)國外對(duì)國內(nèi)的可貸資金供求差(資本項(xiàng)目差額) =進(jìn)出口差額,實(shí)現(xiàn)國際收支和外匯市場(chǎng)均衡。 LFd LFs i E ie LFe LF 圖 89 可貸資金供求決定其均衡利率 (四)理性預(yù)期利率理論 ? 20世紀(jì)末期,出現(xiàn)了一種重要的新的利率理論 ——理性預(yù)期利率理論。 ? 該理論假設(shè)所有的企業(yè)和個(gè)人都是理性人。他們能夠充分地利用所獲得的信息對(duì)未來的資產(chǎn)價(jià)格和利率做出最優(yōu)的預(yù)測(cè)。這種預(yù)測(cè)是無偏的,即他們不會(huì)犯系統(tǒng)性的預(yù)測(cè)錯(cuò)誤。同時(shí),他們會(huì)根據(jù)其預(yù)測(cè)迅速的采取行動(dòng)來獲取最大的利潤。因此,當(dāng)有任何可能影響證券市場(chǎng)行為的新的信息產(chǎn)生的時(shí)候,理性人的預(yù)期和交易行為將使該信息在金融資產(chǎn)價(jià)格和利率變動(dòng)上立即得到充分地反映。 ? 如果貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)真的是這么有效率的話,利率就會(huì)始終非常接近于均衡點(diǎn)。所有對(duì)均衡點(diǎn)的偏離都會(huì)迅速地消除。如何希望通過利用過去的信息來發(fā)現(xiàn)利率的“高估”或“低估”,以進(jìn)行套利的行為都是不可能的。 ? 任何被預(yù)期到的信息都不會(huì)對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格和利率產(chǎn)生影響。但是,如果新的信息超出人們的預(yù)期,則將對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格和利率產(chǎn)生新的影響。比如,當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱,持續(xù)出現(xiàn)通貨膨脹的時(shí)候,人們預(yù)期最近即將召開的美聯(lián)儲(chǔ)(美國中央銀行)公開市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議將提高基準(zhǔn)利率,實(shí)行緊縮性貨幣政策。因此,在該會(huì)議召開之前,金融市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格就將下跌,利率就會(huì)上升。其上升幅度取決于人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提高利率的預(yù)期幅度。 圖 810 預(yù)期與實(shí)際利率的變動(dòng) D1 S0 Se S1 S2 L i D0 De D2 E0 Ee E2 E3 ? 如圖 810所示,如果預(yù)期產(chǎn)生前的資金需求為 D0,資金供給為 S0,則其均衡利率為由 E點(diǎn)決定的 2%。 ? 如果人們預(yù)期升息幅度為 ,市場(chǎng)利率就會(huì)提前上升 %。預(yù)期使資金供給曲線左移到 Se, 使資金需求曲線左移到 De,其均衡點(diǎn)由 E0移到 Ee。 ? 如果,美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際決定提高利率 ,則該信息披露時(shí),市場(chǎng)利率并不會(huì)再上升。 ? 但是,如果美聯(lián)儲(chǔ)決定提高利率 ,則資金供給曲線右移到 S1, 資金需求趨線右移到 D1,均衡點(diǎn)右移到 E2,市場(chǎng)利率將隨之下降約 % ? 如果美聯(lián)儲(chǔ)決定提高利率 ,則資金供給曲線繼續(xù)左移到 S2, 資金需求趨線左移到 D2,均衡點(diǎn)左移到 E3,則市場(chǎng)利率將隨之再上升約 %。 THE END!
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