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【正文】 性、持久 性的分析。實際上，企業(yè)盈利能力的強弱不能僅以企業(yè)利潤總額的高低水平來衡量。雖然利潤總額可以揭示企業(yè)當期的盈利總規(guī)模或總水平，但是它不能表明這一利潤總額是怎樣形成的，也不能反映企業(yè)的盈利能否按照現(xiàn)在的水平維持或按照一定的速度增長下去，即無法揭示這一盈利的內(nèi)在品質(zhì)。所以，對盈利能力的分析不僅要進行總量的分析，還要在此基礎上進 38 38 行盈利結構的分析，把握企業(yè)盈利的穩(wěn)定性和持久性。后者在報表分析中更為重要。 反映盈利能力的主要指標有很多，我們這里選擇比較有代表性的三個指標：銷售凈利率、總資產(chǎn)報酬率 (ROA)、凈資產(chǎn)收益 率 (ROE)。為了體現(xiàn)盈利能力的持久性和穩(wěn)定性，我們利用這些指標的同比增長率來反映企業(yè)的盈利能力。 銷售凈利率是盈利能力的首要指標，只有銷售有了利潤，其他的盈利指標才能存在。 下面我們來看一下個性化服裝行業(yè)的銷售凈利率同比增長率與三大股票指數(shù)的比較。 表 個性化 服裝行業(yè)與三大股票指數(shù)的銷售凈利率同比增長率 銷售凈利率 個性化服裝 上證 50 深成指 第一財經(jīng) 50 202102 4 74 8 202103 78 54 28 89 202104 59 66 83 05 39 39 202101 33 75 18 5 總資產(chǎn)報酬率是指企業(yè)一定時期內(nèi)獲得的報酬總額與資產(chǎn)平均總額的比率。它表示企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力，用以評價企業(yè)運用全部資產(chǎn)的總體獲利能力，是評價企業(yè)資產(chǎn)運營效益的重要指標。 表 個性化 服裝行業(yè)與三大股票指數(shù)的總資產(chǎn)報酬率同比增長率 總資產(chǎn)報酬率 ROA 個性化服裝 上證 50 深成指 第一財經(jīng) 50 202102 2 6 4 202103 9 2 9 4 202104 6 7 4 9 202101 6 2 7 7 凈資產(chǎn)收益率又稱股東權益收益率，是凈利潤與平均股東權益的百分 40 40 比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn) 得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。 表 個性化 服裝行業(yè)與三大股票指數(shù)的凈資產(chǎn)收益率同比增長率 凈資產(chǎn)收益率 ROE(平均 ) 個性化服裝 上證 50 深成指 第一財經(jīng)50 202102 202103 202104 202101 綜合這三個盈利指標的反應，可以看出個性化服裝行業(yè)在 2021年上半年雖然銷售凈利率有了很大的提高，說明企業(yè)的主營業(yè)務得到了很好的恢復。但是其他指標表現(xiàn)很差，說明個性化服裝行業(yè)的整體盈利能力仍然沒有很好的恢復，雖然這和個性化服裝行業(yè)的資本結構有很大的關系，但是個性化服裝行業(yè)的 2021年上半年表現(xiàn)平平卻是不爭的事實。如果沒有大的政策變化，個性化服裝行業(yè)下半年的盈利能力表現(xiàn)應該也不會太好。 （三）營 運能力表現(xiàn) 營運能力是指通過企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉速度的有關指標所反映出來 41 41 的企業(yè)資金利用的效率。它表明企業(yè)管理人員經(jīng)營管理、運用資金的能力，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉的速度越快，表明企業(yè)資金利用的效果越好效率越高，企業(yè)管理人員的經(jīng)營能力越強。營運能力分析包括流動資產(chǎn)周轉情況分析、固定資產(chǎn)周轉情況分析和總資產(chǎn)周轉情況分析。 資產(chǎn)運營能力的強弱取決于資產(chǎn)的周轉速度、資產(chǎn)運行狀況、資產(chǎn)管理水平等多種因素。營運能力分析可評價企業(yè)資產(chǎn)營運的效率；營運能力分析可發(fā)現(xiàn)企業(yè)在資產(chǎn)營運中存在的問題；營運能力分析也是盈利能力分析和 償債能力分析的基礎和補充。 我們從應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產(chǎn)周轉率三個指標的同比增長率來分析個性化服裝行業(yè)的營運能力，并和三個股票指數(shù)比較來說明該行業(yè)的運營效率。 首先，來看一下應收賬款周轉率的同比增長率，個性化服裝行業(yè)的情況如下： 表 個性化服裝行業(yè)與三大股票指數(shù)的應收賬款周轉率同比增長率 應收賬款周轉率 個性化服裝 上證 50 深成指 第一財經(jīng)50 202102 202103 202104 42 42 202101 其次，來看一下存貨周轉率的同比增長率，個性化服裝行業(yè)的情況如下： 表 個性化 服裝行業(yè)與三大股票指數(shù)的存貨周轉率同比增長率 存貨周轉率 個性化服裝 上證 50 深成指 第一財經(jīng) 50 202102 7 8 9 5 202103 2 3 1 7 202104 8 7 3 4 202101 9 3 1 由表 8三大股指的存貨周轉率同比增長率都處于上升通道時，個性化服裝行業(yè)的卻一直在下降，而且下降的越來越多。這說明，隨著金融危機影響的消失，個性化服裝行業(yè)在大量儲備存貨。這雖然能間接說明個性化服裝行業(yè)在復蘇，卻也說明了個性化服裝 行業(yè)的營運能力的減弱。 43 43 最后，來看一下總資產(chǎn)周轉率的同比增長率，個性化服裝行業(yè)的情況如下： 表 個性化 服裝行業(yè)與三大股票指數(shù)的總資產(chǎn)周轉率同比增長率 總資產(chǎn)周轉率 個性化服裝 上證 50 深成指 第一財經(jīng) 50 202102 3 7 7 3 202103 1 9 6 4 202104 1 8 5 4 202101 6 5 4 7 綜合以上三個指標，發(fā)現(xiàn)個性化服裝行業(yè)的運營能力還是不錯的，在整個股市中，要處于中上層的水平，而且表現(xiàn)出了很強的增長趨勢。這會使個性化服裝行業(yè)的運營能力 2021年下半年繼續(xù)提升。 （四）償債能力表現(xiàn) 償債能力是指企業(yè)償還到期債務（包括本息）的能力。能否及時償還 44 44 到期債務，是反映企業(yè)財務狀況好壞的重要標志。通過對償債能力的分析，可以考察企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的能力和風險，有助于對企業(yè)未來收益進行預測。企業(yè)償債能力包括短期償債能力和長期償 債能力兩個方面。 短期償債能力是指企業(yè)以流動資產(chǎn)對流動負債及時足額償還的保證程度，即企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負債的能力，反映企業(yè)償付日常到期債務的能力，是衡量企業(yè)當前財務能力，特別是流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要指標。企業(yè)短期償債能力的衡量指標主要有流動比率、速動比率和現(xiàn)金流動負債。 長期償債能力是指企業(yè)有無足夠的能力償還長期負債的本金和利息，企業(yè)短期償債能力的衡量指標主要有資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)等。 企業(yè)償債能力有利于投資者進行正確的投資決策；企業(yè)償債能力分析有利于企業(yè)經(jīng)營者進行正確的經(jīng)營決策；企業(yè)償債能力分 析有利于債權人進行正確的借貸決策；企業(yè)償債能力分析有利于正確評價企業(yè)的財務狀況。 首先分析一下個性化服裝行業(yè)的短期償債能力，我們選取的指標是流動比率的同比增長率。 表 個性化 服裝行業(yè)與三大股票指數(shù)的流動比率同比增長率 流動比率 個性化服裝 上證 50 深成指 第一財經(jīng) 50 202102 5 6 3 4 202103 45 45 1 9 5 9 202104 4 1 4 202101 9 5 4 9 由表 10可知，在三大股指的流動比率同比增長率小幅增長的情況下，個性化服裝卻在大幅的上升，特別 2021年上半年，提升幅度明顯變大。這說明個性化服裝行業(yè)的債務情況得到極大地改善，短期償債能力有了極大地提升。 其次分析一下個性化服裝行業(yè)的長期償債能力，我們選取的指標是利息保障倍數(shù)的同比增長率。 表 1 個性化 服裝行業(yè)與三大股票指數(shù)的利息保障倍數(shù)同比增長率 利 息保障倍數(shù) 個性化服裝 上證 50 深成指 第一財經(jīng) 50 202102 7 9 6 9 202103 9 5 3 46 46 202104 5 6 2 202101 6 2 4 由表 11可知， 2021年 4季度之前，個性化服裝行業(yè)的利息保障倍數(shù)同比增長率一直在 下降，但是到了 2021年上半年，卻開始扭轉下降勢頭，開始增長。雖然和三大股指相比，數(shù)值還是比較低，但這種上漲的勢頭說明個性化服裝行業(yè)的情況正在改善，長期償債能力正在提升。 以上都是通過財務指標的相對值來分析個性化服裝行業(yè)的財務狀況，下面我們來比較一下個性化服裝行業(yè)和三大股指的絕對值。 表 1 個性化 服裝行業(yè) 2021年上半年的財務狀況 每股收益 EPS稀釋 凈資產(chǎn)收益率ROE( 平均 ) 銷售凈利率 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額／營業(yè)收入 流動比率 總資產(chǎn)周轉率 個性化服裝 % % % % % 上證 50 % % % % 47 47 % 深成指 % % % % % 第一財經(jīng) 50 % % % % % 由絕對值可以看出，個性化服裝行業(yè)每股收益和三大股指相比很低，說明個性化服裝行業(yè)的獲利能力很低；雖然銷售凈利率和深成指與第一 財經(jīng) 50指數(shù)基本持平，但凈資產(chǎn)收益率卻比二者要低得多，這說明該行業(yè)的銷售費用、管理費用、財務費用支出很大。在現(xiàn)金流量和總資產(chǎn)周轉率上，該行業(yè)表現(xiàn)還不錯。該行業(yè)表現(xiàn)最好的指標就是流動比率。 綜合以上所有財務指標，可以得出：個性化服裝行業(yè) 2021上半年盈利能力恢復的很好，但相對來說表現(xiàn)仍不是太突出；營運能力整體來說還可以，但由于金融危機后的迅猛反彈，拖累了存貨周轉，致使營運能力只能處在中上水平；償債能力表現(xiàn)還是比較突出的，增長趨勢明顯而且要遠高于股市平均值?？偟膩碚f， 2021年上半年個性化服裝行業(yè)整體資金鏈和 資金利用狀況還是不錯的，但是管理水平并沒有得到改善，致使費用較多，最終導致盈利能力偏低。而且這種狀況預計在 2021年下半年不會有太大改善。 48 48 九、融資說明 （一）資金的需求 本項目共需資金 4000 萬元。其中自有資金 4000 萬元，平均外部融資500 萬元。 （二）資金的使用計劃 240 萬元用于購買辦公用品等； 2021 萬元用于品牌推廣 研發(fā)費用 240 萬元 /年 面料和輔料存貨 300 萬元 門面管理費用 200 萬元 其他費用 1020 萬元 （三）擬出讓股份 公司擬注冊資本為 萬元，其中自己 出資 萬元，占 ，外來投資者出資 萬元，占 （四）投資者權利 分紅權 知情權 股東大會權利 49 49 出席權 表決權 臨時股東大會召集請求權 監(jiān)督、建議、質(zhì)詢權 股份持有與處置權 剩余財產(chǎn)分配請求權 尋求司法保護權 （五）退出方式 股權回購 利潤分紅 股票上市 股權轉讓 十、風險分析 任何商業(yè)活動都存在風險，只有在積極的面對風險并對其作出相應行動時，才能有效減少或避免風險所帶來的損失。項目在創(chuàng)業(yè)過程中所面對 的內(nèi)外部環(huán)境風險有 政策風險， 市場風險，財務風險，管 理風險等。 50 50 （一） 政策風險 （二） 今年各地區(qū)、各部門認真貫徹落實黨中央、國務院決策部署，加快推進經(jīng)濟發(fā)展方式轉變和結構調(diào)整，國民經(jīng)濟總體態(tài)勢良好，繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控的預期方向發(fā)展。但要看到，當前經(jīng)濟發(fā)展面臨的國內(nèi)外環(huán)境仍較為復雜，經(jīng)濟運行中仍面臨不少矛盾和困難。 但是整個經(jīng)濟還是可以說風險還是不大，只要我們及時了解相關信息，作出正確的決策。 （二）市場風險分析 正如我們在彈性分析中所得出的結論： 市場風險對企業(yè)的影響是最大的。 能否實現(xiàn)預期的銷售規(guī)模，達到理想的市場份額，是創(chuàng)業(yè)能否成功的關鍵。而 在今天市場競爭不斷加劇的環(huán)境里，已不僅僅是做廣告簡單的賣產(chǎn)品和服務。 如何能成功實施整合營銷，和戰(zhàn)略合作者建立共贏的上下游產(chǎn)業(yè)鏈是成功的關 鍵?？梢哉f市場營銷能夠取得成功，創(chuàng)業(yè)也就成功了一半。 對于市場的反應要密切地跟蹤，由于本項目最大的投入就是廣告費，因此 特別要注意控制是廣告投入與訂房數(shù)量的關系，要避免出現(xiàn)大量廣告投入?yún)s沒 有帶來客流和訂單數(shù)的情況。控制的方法是：先對要投入的廣告進行小量小范 圍的測 試