【正文】 （1）根據(jù)資料一計算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)： ①當(dāng)前舊設(shè)備折余價值=299000190000=109000（元） ②當(dāng)前舊設(shè)備變價凈收入=1100001000=109000（元） （2）根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)： ① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=550000109000=+441000（元） ②經(jīng)營期第1年總成本的變動額=20000+80000=+100000（元） ③經(jīng)營期第1年營業(yè)利潤的變動額=110000100000=+10000（元） ④經(jīng)營期第1年因更新改造而增加的凈利潤=10000（133%）=+6700（元） ⑤經(jīng)營期第24年每年因更新改造而增加的凈利潤=100000（133%）=+67000（元）,⑥第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額=500009000=+41000（元） ⑦按簡化公式計算的甲方案的增量凈現(xiàn)金流量△NCF1； △NCF0=441000（元） △NCF1=6700+80000=+86700（元） △NCF24=67000+80000=+147000（元） △NCF5=114000+41000=+155000（元） ⑧甲方案的差額內(nèi)部收益率 △IRR甲=14%+14940.44/[14940.44（7839.03）]（16%14%）≈15.31% （3）根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計算乙方案的有關(guān)指標(biāo)： ①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=△NCF0=758160（元） ②B設(shè)備的投資=109000+758160=867160（元） ③乙方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR乙）：,依題意，可按簡便方法計算 200000（P/A，△IRR，5）=758160 ∵（P/A，10%，5）=3.7908 ∴△IRR乙=10% （4）根據(jù)資料三計算企業(yè)期望的投資報酬率 企業(yè)期望的投資報酬率=4%+8%=12%。 （5）以企業(yè)期望的投資報酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對甲乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時說明理由。 ∵甲方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR甲）=15.31%iC=12% ∴應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造?！咭曳桨傅牟铑~內(nèi)部收益率（△IRR乙）=10% 12% ∴不應(yīng)當(dāng)按乙方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造 決策結(jié)論：應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造（或：用A設(shè)備替換舊設(shè)備）。,設(shè)備的大修理與更新決策,設(shè)備磨損到一定的程度容易出現(xiàn)故障，需要進(jìn)行修理。 大修理的特點有那些 ？ 支付費用多、時間間隔長、局部的、精度、性能和效率今非昔比。 購置新設(shè)備的特點有那些呢？ 費用高、壽命長、精度、性能、效率和消耗方面優(yōu)于舊設(shè)備。 問題：徹底的更新還是優(yōu)柔的大修呢？,方法；通過比較二者不同收入和成本，即相關(guān)成本和相關(guān)收入。 ①若兩者的銷售收入相同，則只需要比較兩者之間的相關(guān)成本。 ②一般地，新設(shè)備壽命不同，應(yīng)該采用‘年值比較法’，即計算大修理和更新方案的相關(guān)年均現(xiàn)金流量年均成本，并且該指標(biāo)越低越好。,例題,某公司有一臺舊設(shè)備，花10 000元大修一次尚可使用4年，期滿無殘值。如果16 000元買一臺與舊設(shè)備性能相同的新設(shè)備，可使用8年，期間不需要大修理，期滿無殘值。使用新、舊設(shè)備的產(chǎn)量與消耗和產(chǎn)量與售價相同，企業(yè)資金成本為12％，試問該如何決策？ 解答：應(yīng)用年值法比較： 大修的年均成本=10 000（A/P,12％，4）=3 292； 更新年均成本=16 000 （A/P,12％，8）=3 221。故更新方案比較優(yōu)越。,③固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命不同時的項目決策分析（項目計算期不同時）,投資決策中經(jīng)常會遇到壽命期不同的投資項目，由于項目的壽命不同，不能對他們的凈現(xiàn)值進(jìn)行簡單的直接比較。 為了使投資項目決策指標(biāo)具有可比性，必須設(shè)法使他們在相同的壽命期內(nèi)進(jìn)行比較。為此，可以考慮計算并比較它們年均凈現(xiàn)值，年均凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。,年均凈現(xiàn)值使把項目的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為每年的平均凈現(xiàn)值，也就是用凈現(xiàn)值除以按公司資本成本和項目壽命期為基礎(chǔ)的年金現(xiàn)值系數(shù)求得。 其計算公式為： ANPV=NPV247。PVIFAi,n 式中，ANPV是指項目的年均凈現(xiàn)值； NPV是指凈現(xiàn)值； i是公司的資本成本或要求的最低報酬率 n是指項目的壽命周期。 例題 某公司有兩個互斥的投資項目，項目A的投資額為150 000元，壽命期為5年，5年中每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量為58 000元；項目B的投資額為200000,元，壽命周期為8年，8年中每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量為55 000元，假設(shè)公司的資本成本率為15％，兩項目期末均無殘值。試做出投資決策。 解答； NPVA=58 000PVIFA15％，5150 000 =58 0003.352 2150 000 =44 427.6元 NPVB=55 000PVIFA15％，8200 000 =55 0004.487 3200 000 =46 801.5元 從凈現(xiàn)值指標(biāo)看，B的項目的凈現(xiàn)值大于A的凈現(xiàn)值，根據(jù)凈現(xiàn)值決策規(guī)則，應(yīng)選用B項目。但這種分析是不準(zhǔn)確的，由于A項目的壽命期比B,項目短，A項目在壽命終結(jié)后還可以進(jìn)行再投資，因而，不能單純地采用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行比較，而應(yīng)該運用年均凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行分析。 ANPVA=44 427.6247。PVIFA15％，5 =44 427.6247。3.3522 ≈13 253.27元 ANPVB=46 801.5247。PVIFA15％，8 =46 801.5247。4.4873 ≈10 429.77元 從以上計算可以看出，A項目的年均凈現(xiàn)值大于B項目，應(yīng)該選擇A項目。,④投資開發(fā)時機(jī)決策,大多數(shù)自然資源如礦藏、油田是不可再生資源，儲量有限，由于不斷開采，價格將隨著儲量的下降而上漲。例如石油價格曾一度超過200美元/桶。 在這種情況下，早開發(fā)的收入就少，而晚開發(fā)的收入就多，但另一方面，考慮到貨幣時間價值和風(fēng)險因素，晚開發(fā)的未必比在開發(fā)的收入的現(xiàn)值大，錢總是越早賺到手越好。 如何權(quán)衡二者的利弊，做出最佳的開發(fā)時機(jī)呢？,在這種情況下，該怎么去抉擇呢？ 方法：考慮最重要的指標(biāo)凈現(xiàn)值。 將未來開發(fā)方案的凈現(xiàn)值折算為相當(dāng)于現(xiàn)在的凈現(xiàn)值； 然后； 與現(xiàn)在開發(fā)方案的凈現(xiàn)值比較； 選擇凈現(xiàn)值更大的方案。,例 題 某公司擁有一稀有礦藏的開采權(quán)。根據(jù)預(yù)測，該礦產(chǎn)品的價格在最近6年中保持相對穩(wěn)定，售價為0.1萬元/噸，6年后價格將一次性上漲20%，隨后將以每年5%的速度繼續(xù)上漲。因此，該公司要研究是現(xiàn)在開發(fā)還是6年以后開發(fā)的問題。不論是現(xiàn)在開發(fā)還是6年后開發(fā)，初始投資額均為100萬元，投資期為1年，第2年投產(chǎn)，投產(chǎn)時需墊支營運資金10萬元，投產(chǎn)后5年就把礦藏全部開采完。 假設(shè)年開采量為2 000噸，年付現(xiàn)成本為60萬元，公司所得稅率30%，資金成本率為10%，項目結(jié)束時無殘值，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊。,試決定何時開發(fā)好？ 固定資產(chǎn)年折舊=100247。5=20萬元 計算現(xiàn)在開發(fā)方案的凈現(xiàn)值 （1）計算現(xiàn)在開發(fā)方案的營業(yè)現(xiàn)金凈流量： NCF26 =200 （130%）60（130%）+2030%=104萬元 （2）根據(jù)營業(yè)現(xiàn)金流量、初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量編制現(xiàn)金流量表。如表所示：,計算現(xiàn)在開發(fā)方案的凈現(xiàn)值： NPV=(104PVIFA10%,4 PVIF10%,1 +114PVIF10%,6 )(100+10PVIF10%,1 ) =(1043.16990.9091+1140.5645)（100+100.9091） ≈254.96萬元,2.計算6年后開發(fā)方案的營業(yè)現(xiàn)金流量。如下表所示：,注：第2年銷售收入=2 0000.1（1+20%）（1+5%）=252萬元 第3年銷售收入=2 0000.1（1+20%）（1+5%）2 =264.6萬元； 。,（2）根據(jù)營業(yè)現(xiàn)金量、初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量編制現(xiàn)金流量表。如下表所示,（3）計算6年后開發(fā)方案（到開發(fā)年度初）的凈現(xiàn)值 NPV=【(140.4（P/F,10%,2）+149.22（P/F,10%,3）+158.48（P/F,10%,4）+168.20（P/F,10%,5）+188.42（P/F,10%,6）)】【100+10（P/F,10%,1） 】=138.08萬元,（4）將6年后開發(fā)方案凈現(xiàn)值折算為相當(dāng)于現(xiàn)在的凈現(xiàn)值。 上面計算的凈現(xiàn)值使開發(fā)年度初的凈現(xiàn)值，它與現(xiàn)在開發(fā)方案的凈現(xiàn)值的時間基礎(chǔ)不同，不能直接對比。因此，必須將它折算為相當(dāng)于現(xiàn)在的凈現(xiàn)值： PNPV=438.08（P/F,10%,6） =438.080.5645 =247.30萬元 通過比較可知，現(xiàn)在開發(fā)方案的凈現(xiàn)值大于6年后開發(fā)方案的凈現(xiàn)值，因此，公司應(yīng)選擇現(xiàn)在開發(fā)方案。,⑤不同投資期決策,（一）不同投資期決策的含義 投資期又稱建設(shè)期，是指項目從投資開始至建成投產(chǎn)為止所需要的時間。在通常情況下，公司集中施工力量，交叉作業(yè)，加班加點，可以縮短投資期，使項目提前竣工，提高投產(chǎn)、獲益。但采取上述措施，往往需要增加投資。如果按較長的投資期建設(shè)，一般會相應(yīng)節(jié)約投資額，但是，項目會相應(yīng)推遲竣工和投產(chǎn)，從而推遲獲益。 是否應(yīng)該縮短投資期，需要進(jìn)行認(rèn)真分析！,（二）不同投資期決策方法 不同投資期決策最常用的方法有兩種： 一是分別計算正常投資期和縮短投資期的凈現(xiàn)值，選取凈現(xiàn)值大的方案； 二是采用差量分析法。 例題 某公司正準(zhǔn)備進(jìn)行一項投資，正常投資期為4年，每年初投資250萬元，4年共需投資1 000萬元，項目投產(chǎn)后每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量為400萬元，項目營業(yè)期為8年。如果把投資期縮短為2年，第1年初需要投資600萬元，第2年初需要投資500萬元，2年共需1 100萬元，竣工投產(chǎn)后的項目營業(yè)期和每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量不變。假設(shè)公司資本成,本為10%，項目終結(jié)時無殘值。試分析判斷是否應(yīng)縮短投資期。 解答： 縮短投資期與正常投資期的現(xiàn)金流量情況如下表所示：,方法一：分別計算正常投資期和縮短投資期的凈現(xiàn)值 正常投資期的凈現(xiàn)值=400（P/A,10%,8）（P/F,10%,4）250（P/A，10%，4）（1+10%） =4005.33490.68302503.16991.1 ≈585.77萬元。 縮短投資回收期的凈現(xiàn)值=400（P/A,10%,8)（P/F,10%,2）(600+500（P/F,10%,1）) =4005.33490.8264（600+5000.9091） ≈708.95萬元。 由于縮短投資期的凈現(xiàn)值大于正常投資期的凈現(xiàn)值，故應(yīng)縮短投資期。 方法二：差量分析法（△=縮短正常） 根據(jù)上表的差量現(xiàn)金流量，計算差量凈現(xiàn)值： △NPV=NPV縮短NPV正常 =350250（P/F,10%,1）+250（P/F,10%,2）,+650（P/F,10%,3）+400（P/F,10%,4）400（P/F,10%,11）400（P/F,10%,12） = 3502500.9091+2500.8264+6500.7513 +4000.6834000.35054000.3186 ≈123.23萬元。 由于差量△NPV＞0，說明縮短投資期的凈現(xiàn)值更大，故應(yīng)該縮短投資期。