【正文】 計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為 7839。 03元。 乙方案的資料如下： 購(gòu)置一套 B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量?jī)衄F(xiàn)金流量分別為： △ NCF0=758160元，△ NCF15=202300元。 資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 8%。 要求：（ 1）根據(jù)資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)： ① 當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值； ② 當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入； （ 2）根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)： ① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額； ② 經(jīng)營(yíng)期第 1年總成本的變動(dòng)額； ③ 經(jīng)營(yíng)期第 1年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)額； ④ 經(jīng)營(yíng)期第 1年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)； ⑤ 經(jīng)營(yíng)期第 24年每年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)； ⑥ 第 5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額； ⑦ 按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的甲方案的增量?jī)衄F(xiàn)金流量（△ NCF1）； ⑧ 甲方案的差額內(nèi)部收益率（△ IRR甲）。 （ 3） 根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)： ① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額； ② B設(shè)備的投資； ③ 乙方案的差額內(nèi)部收益率（△ IRR乙）。 （ 4） 根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資報(bào)酬率。 （ 5） 以企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲乙兩方案作出評(píng)價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時(shí)說(shuō)明原因。 （ 1）根據(jù)資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)： ①當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值 =299000190000=109000（元） ②當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入 =1100001000=109000（元） （ 2）根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)： ① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額 =550000109000=+441000（元） ②經(jīng)營(yíng)期第 1年總成本的變動(dòng)額=20230+80000=+100000（元） ③經(jīng)營(yíng)期第 1年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)額 =110000100000=+10000（元） ④經(jīng)營(yíng)期第 1年因更新改造而增加的凈利潤(rùn) =10000（ 133%） =+6700（元） ⑤經(jīng)營(yíng)期第 24年每年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)=100000 （ 133%） =+67000（元） ⑥第 5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額 =500009000=+41000（元） ⑦按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的甲方案的增量?jī)衄F(xiàn)金流量△ NCF1； △ NCF0=441000（元） △ NCF1=6700+80000=+86700（元） △ NCF24=67000+80000=+147000（元） △ NCF5=114000+41000=+155000（元） ⑧甲方案的差額內(nèi)部收益率 △ IRR甲=14%+[（ ） ] （ 16%14%） ≈% （ 3）根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)： ①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額 =△ NCF0=758160（元） ② B設(shè)備的投資 =109000+758160=867160（元） ③乙方案的差額內(nèi)部收益率（△ IRR乙）： 依題意，可按簡(jiǎn)便方法計(jì)算 202300 （ P/A，△ IRR， 5） =758160 ∵ （ P/A， 10%， 5） = ∴ △ IRR乙 =10% （ 4）根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資報(bào)酬率 企業(yè)期望的投資報(bào)酬率 =4%+8%=12%。 （ 5）以企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲乙兩方案作出評(píng)價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時(shí)說(shuō)明理由。 ∵ 甲方案的差額內(nèi)部收益率（△ IRR甲）=%iC=12% ∴ 應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造。 ∵ 乙方案的差額內(nèi)部收益率（△ IRR乙） =10% 12% ∴ 不應(yīng)當(dāng)按乙方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造 決策結(jié)論：應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造（或：用A設(shè)備替換舊設(shè)備）。 設(shè)備的大修理與更新決策 ? 設(shè)備磨損到一定的程度容易出現(xiàn)故障，需要進(jìn)行修理。 ? 大修理的特點(diǎn)有那些 ？ ? 支付費(fèi)用多、時(shí)間間隔長(zhǎng)、局部的、精度、性能和效率今非昔比。 ? 購(gòu)置新設(shè)備的特點(diǎn)有那些呢？ ? 費(fèi)用高、壽命長(zhǎng)、精度、性能、效率和消耗方面優(yōu)于舊設(shè)備。 ? 問(wèn)題：徹底的更新還是優(yōu)柔的大修呢？ 方法；通過(guò)比較二者不同收入和成本，即相關(guān)成本和相關(guān)收入。 ①若兩者的銷(xiāo)售收入相同，則只需要比較兩者之間的相關(guān)成本。 ②一般地，新設(shè)備壽命不同，應(yīng)該采用‘年值比較法’，即計(jì)算大修理和更新方案的相關(guān)年均現(xiàn)金流量 年均成本，并且該指標(biāo)越低越好。 例題 ? 某公司有一臺(tái)舊設(shè)備，花 10 000元大修一次尚可使用 4年，期滿(mǎn)無(wú)殘值。如果 16 000元買(mǎi)一臺(tái)與舊設(shè)備性能相同的新設(shè)備，可使用 8年，期間不需要大修理，期滿(mǎn)無(wú)殘值。使用新、舊設(shè)備的產(chǎn)量與消耗和產(chǎn)量與售價(jià)相同，企業(yè)資金成本為 12％，試問(wèn)該如何決策？ ? 解答：應(yīng)用年值法比較： ? 大修的年均成本 =10 000 （ A/P,12％， 4） =3 292； ? 更新年均成本 =16 000 （ A/P,12％， 8） =3 221。故更新方案比較優(yōu)越。 ③固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命不同時(shí)的項(xiàng)目決策分析（項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)） ? 投資決策中經(jīng)常會(huì)遇到壽命期不同的投資項(xiàng)目，由于項(xiàng)目的壽命不同，不能對(duì)他們的凈現(xiàn)值進(jìn)行簡(jiǎn)單的直接比較。 ? 為了使投資項(xiàng)目決策指標(biāo)具有可比性，必須設(shè)法使他們?cè)谙嗤膲勖趦?nèi)進(jìn)行比較。為此，可以考慮計(jì)算并比較它們年均凈現(xiàn)值 ，年均凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。 年均凈現(xiàn)值使把項(xiàng)目的 凈現(xiàn)值 轉(zhuǎn)化為 每年的平均凈現(xiàn)值，也就是用凈現(xiàn)值除以按公司資本成本和項(xiàng)目壽命期為基礎(chǔ)的年金現(xiàn)值系數(shù)求得。 其計(jì)算公式為： ANPV=NPV247。 PVIFAi,n 式中， ANPV是指項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值； NPV是指凈現(xiàn)值； i是公司的資本成本或要求的最低報(bào)酬率 n是指項(xiàng)目的壽命周期。 例題 某公司有兩個(gè)互斥的投資項(xiàng)目，項(xiàng)目 A的投資額為 150 000元，壽命期為 5年， 5年中每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量為 58 000元；項(xiàng)目 B的投資額為 202300 元，壽命周期為 8年， 8年中每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量為 55 000元，假設(shè)公司的資本成本率為 15％，兩項(xiàng)目期末均無(wú)殘值。試做出投資決策。 解答； NPVA=58 000 PVIFA15％， 5150 000 =58 000 2150 000 =44 NPVB=55 000 PVIFA15％， 8200 000 =55 000 3200 000 =46 從凈現(xiàn)值指標(biāo)看， B的項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于 A的凈現(xiàn)值，根據(jù)凈現(xiàn)值決策規(guī)則，應(yīng)選用 B項(xiàng)目。但這種分析是不準(zhǔn)確的，由于 A項(xiàng)目的壽命期比 B 項(xiàng)目短， A項(xiàng)目在壽命終結(jié)后還可以進(jìn)行再投資 ，因而，不能單純地采用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行比較，而應(yīng)該運(yùn)用 年均凈現(xiàn)值 指標(biāo)進(jìn)行分析。 ANPVA=44 247。 PVIFA15％， 5 =44 247。 ≈ 13 ANPVB=46 247。 PVIFA15％， 8 =46 247。 ≈ 10 從以上計(jì)算可以看出， A項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值大于B項(xiàng)目，應(yīng)該選擇 A項(xiàng)目。 ④投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策 ? 大多數(shù)自然資源如礦藏、油田是不可再生資源，儲(chǔ)量有限，由于不斷開(kāi)采，價(jià)格將隨著儲(chǔ)量的下降而上漲。例如石油價(jià)格曾一度超過(guò) 200美元 /桶。 ? 在這種情況下，早開(kāi)發(fā)的收入就少，而晚開(kāi)發(fā)的收入就多，但另一方面，考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素，晚開(kāi)發(fā)的未必比在開(kāi)發(fā)的收入的現(xiàn)值大，錢(qián)總是越早賺到手越好。 ? 如何權(quán)衡二者的利弊，做出最佳的開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)呢？ 在這種情況下，該怎么去抉擇呢？ 方法：考慮最重要的指標(biāo) 凈現(xiàn)值。 將 未來(lái)開(kāi)發(fā)方案的凈現(xiàn)值 折算為相當(dāng)于現(xiàn)在的凈現(xiàn)值； 然后； 與 現(xiàn)在開(kāi)發(fā)方案的凈現(xiàn)值 比較； 選擇 凈現(xiàn)值更大 的方案。 例 題 某公司擁有一稀有礦藏的開(kāi)采權(quán)。根據(jù)預(yù)測(cè)，該礦產(chǎn)品的價(jià)格在最近 6年中保持相對(duì)穩(wěn)定，售價(jià)為 /噸， 6年后價(jià)格將一次性上漲 20%，隨后將以每年 5%的速度繼續(xù)上漲。因此，該公司要研究是現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是 6年以后開(kāi)發(fā)的問(wèn)題。不論是現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是 6年后開(kāi)發(fā)，初始投資額均為100萬(wàn)元，投資期為 1年，第 2年投產(chǎn)，投產(chǎn)時(shí)需墊支營(yíng)運(yùn)資金 10萬(wàn)元，投產(chǎn)后 5年就把礦藏全部開(kāi)采完。 假設(shè)年開(kāi)采量為 2 000噸，年付現(xiàn)成本為 60萬(wàn)元，公司所得稅率 30%，資金成本率為 10%，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)無(wú)殘值，固定資產(chǎn)按直線(xiàn)法計(jì)提折舊。 試決定何時(shí)開(kāi)發(fā)好？ 固定資產(chǎn)年折舊 =100247。 5=20萬(wàn)元 計(jì)算現(xiàn)在開(kāi)發(fā)方案的凈現(xiàn)值 （ 1）計(jì)算現(xiàn)在開(kāi)發(fā)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量： NCF26 =200 （ 130%） 60 （ 130%）+20 30%=104萬(wàn)元 （ 2）根據(jù)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量編制現(xiàn)金流量表。如表所示： 年份 0 1 2 3 4 5 6 固定資產(chǎn)投資 營(yíng)運(yùn)資金墊支 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 運(yùn)營(yíng)資金回收 （ 100） （ 10） 104 104 104 104 104 現(xiàn)金凈流量 （ 100） （ 10） 104 104 104 104 104 計(jì)算現(xiàn)在開(kāi)發(fā)方案的凈現(xiàn)值： NPV=(104 PVIFA10%,4 PVIF10%,1 +114 PVIF10%,6 )(100+10 PVIF10%,1 ) =(104 +114 )（ 100+10 ） ≈ 6年后開(kāi)發(fā)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。如下表所示： 項(xiàng)目 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 銷(xiāo)售收入 付現(xiàn)成本 折舊 稅前利潤(rùn) 所得稅 稅后利潤(rùn) 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 252 60 20 172 60 20 60 20 60 20 60 20 注：第 2年銷(xiāo)售收入 =2 000 （ 1+20%） （ 1+5%） =252萬(wàn)元 第 3年銷(xiāo)售收入 =2 000 （ 1+20%） （ 1+5%） 2 =； 。 （ 2）根據(jù)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金量、初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量編制現(xiàn)金流量表。如下表所示 年份 0 1 2 3 4 5 6 固定資產(chǎn)投資 運(yùn)營(yíng)資金投資 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 運(yùn)營(yíng)資金回收 （ 100） （ 10） 2 現(xiàn)金凈流量 （ 100） （ 10） （ 3）計(jì)算 6年后開(kāi)發(fā)方案（到