【正文】 參考文獻(xiàn)[1] 鄧炎昌,[Ｍ].北京:外語(yǔ)教學(xué)與研究出版社,1989。[2] [Ｊ].寧波大學(xué)學(xué)報(bào), 2004, 第1期。[3] [Ｍ].成都:四川辭書出版社,1994。[4] 穆鳳良,[Ｊ].外語(yǔ)與外語(yǔ)教學(xué),1998。[6] 讓?雅克?[Ｍ].上海:上海人民出版社,2003。[7] 王德春,孫汝建,[Ｍ].上海:上海外語(yǔ)教育出版社,1995。[8] [Ｊ].四川外語(yǔ)學(xué)院學(xué)式化報(bào),1999。[9](美)埃萊娜?.《新女權(quán)批評(píng)》及序言[Ｍ].紐約:潘修恩圖書公司,1987。[10][Ｊ].四川外語(yǔ)學(xué)院,1995。第四篇：我國(guó)企業(yè)債券融資現(xiàn)狀及發(fā)展意義目 錄摘 要...................................................................1 關(guān)鍵字..................................................................1一、企業(yè)債券的概念及基本功能分析.......................................1（一）企業(yè)債券的概念....................................................1（二）企業(yè)債券的基本功能................................................2融資功能.............................................................2資金流動(dòng)導(dǎo)向功能.....................................................2宏觀調(diào)控功能.........................................................2二、我國(guó)企業(yè)債券融資的重要性............................................3(一)發(fā)展企業(yè)債券可減輕股票市場(chǎng)的融資壓力................................3（二）企業(yè)債券大量發(fā)行上市還為投資者增加了新的投資渠道..................3三、我國(guó)企業(yè)債券融資現(xiàn)狀幾影響因素分析..................................4（一）我國(guó)企業(yè)債券融資現(xiàn)狀..............................................4（二）影響我國(guó)企業(yè)債券融資的因素分析....................................4資本市場(chǎng)融資的政府主導(dǎo)...............................................4企業(yè)債券市場(chǎng)的嚴(yán)格政府管制...........................................4產(chǎn)權(quán)制度缺陷.........................................................5四、我國(guó)企業(yè)債券發(fā)展的對(duì)策和建議........................................5(一)轉(zhuǎn)變觀念,充分認(rèn)識(shí)發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)的重要意義.........................5(二)加快企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革,塑造真正的企業(yè)債券市場(chǎng)主體.....................5(三)規(guī)范信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等社會(huì)中介組織......................................6(四)對(duì)民營(yíng)企業(yè)開放企業(yè)債券市場(chǎng)..........................................6五、結(jié)束語(yǔ)..............................................................6 參考文獻(xiàn)................................................................7 致 謝..................................................................8 我國(guó)企業(yè)債券融資現(xiàn)狀及發(fā)展意義學(xué)生：馬晶晶 指導(dǎo)老師：李桂華（湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)人文學(xué)院，長(zhǎng)沙410128）摘 要：我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)是隨著改革開放發(fā)展起來(lái)的,從20世紀(jì)80年代末開始,經(jīng)歷了萌芽、膨脹、整頓、監(jiān)管、規(guī)范五個(gè)發(fā)展階段。但是企業(yè)債券市場(chǎng)相對(duì)股權(quán)融資市場(chǎng)以及銀行貸款融資市場(chǎng)來(lái)說(shuō),發(fā)行規(guī)模顯得微不足道,而且存在著許多問(wèn)題,如外部因素、體制管理等影響企業(yè)債券是企業(yè)為籌集資金向社會(huì)公眾發(fā)行的，保證在規(guī)定期限向債券持有人支付利息與償還本金的憑證，發(fā)行債券是企業(yè)在資本市場(chǎng)融資的主要方式之一。企業(yè)債券的期限通常較長(zhǎng)，一般為三年以上，企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券融資可以獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金，而且債券的利率通常較銀行貸款利率低，有利于降低資金成本。這對(duì)企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)非常有利。 關(guān)鍵詞：企業(yè)債券；融資；銀行我國(guó)企業(yè)的融資構(gòu)成中，間接融資占有絕對(duì)主導(dǎo)地位，直接融資份額較小。而在直接融資結(jié)構(gòu)中，債券融資又遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股權(quán)融資的發(fā)展。在直接融資中，股權(quán)融資和債券融資是最主要的兩種融資方式，兩者應(yīng)該協(xié)調(diào)發(fā)展。我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)歷了十幾年的快速發(fā)展已成規(guī)模，對(duì)我國(guó)企業(yè)改革乃至市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立發(fā)揮了重要作用。但是，我們發(fā)現(xiàn)債券市場(chǎng)發(fā)展中存在較為嚴(yán)重的不平衡現(xiàn)象，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于其他證券市場(chǎng)，如國(guó)債市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。與我國(guó)企業(yè)債券融資形成鮮明對(duì)比的是，發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)債券市場(chǎng)的融資額通常是股票市場(chǎng)的數(shù)倍，也大于國(guó)債市場(chǎng)融資額。企業(yè)債券市場(chǎng)能夠豐富了市場(chǎng)上的投資產(chǎn)品，為投資者提供了期限教程的多樣化投資工具，對(duì)于改變我國(guó)當(dāng)前投資渠道過(guò)于單一、投資者難以進(jìn)行有效資產(chǎn)組合的 局面意義重大。債券市場(chǎng)以及企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展問(wèn)題受到了非常的重視。如何穩(wěn)步發(fā)展我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)，優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)金融市場(chǎng)的整體發(fā)展，成為當(dāng)前我們面臨的重要課題。一、企業(yè)債券的概念及基本功能分析（一）企業(yè)債券的概念企業(yè)債券通常又稱公司債券，是指依照法定程序向投資者發(fā)行，約定在一定期限內(nèi) 按既定利率支付利息并按約定條件償還本金的有價(jià)證券。它有三層含義：一是公司債券是依法定程序發(fā)行的有價(jià)證券。公司發(fā)行證券要由董事會(huì)制訂方案，股東會(huì)（或國(guó)家授權(quán)機(jī)構(gòu)、部門）作出決議同意，報(bào)請(qǐng)國(guó)務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)。二是公司債券是還本付息的有價(jià)證券。發(fā)行債券的公司，在債券到期時(shí)，無(wú)論公司是否盈利，都應(yīng)向債券持有人（債權(quán)人）支付債券本金和利息。三是公司債券是必須記載償還期限的有價(jià)證券。償還期限由公司在發(fā)行時(shí)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況決定，可以是短期的，也可以是長(zhǎng)期的，短期債券的利率較低，長(zhǎng)期債券的利率相對(duì)較高，并且往往在到期前支付利息。（二）企業(yè)債券的基本功能融資功能債券市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部份，具有使資金從資金剩余者流向資金需求者，為資金不足者籌集資金的功能。我國(guó)政府和企業(yè)先后發(fā)行多批債券，為彌補(bǔ)國(guó)家財(cái)政赤字和國(guó)家的許多重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目籌集了大量資金。在“八五”期間，我國(guó)企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券共籌資820億元，重點(diǎn)支持了三峽工程、上海浦東新區(qū)建設(shè)、京九鐵路、滬寧高速公路、吉林化工、北京地鐵、北京西客站等能源、交通、重要原材料等重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目以及 城市公用設(shè)施建設(shè)。資金流動(dòng)導(dǎo)向功能效益好的企業(yè)發(fā)行的債券通常較受投資者歡迎，因而發(fā)行時(shí)利率低，籌資成本小；相反，效益差的企業(yè)發(fā)行的債券風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，受投資者歡迎的程度較低，籌資成本較大。因此，通過(guò)債券市場(chǎng)，資金得以向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，從而有利于資源的優(yōu)化配置。宏觀調(diào)控功能一國(guó)中央銀行作為國(guó)家貨幣政策的制定與實(shí)施部門，主要依靠存款準(zhǔn)備金、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)和利率等政策工具進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控。其中，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)就是中央銀行通過(guò)在證券市場(chǎng)上買賣國(guó)債等有價(jià)證券，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的重要手段。在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、需要減少貨幣供應(yīng)時(shí)，中央銀行賣出債券、收回金融機(jī)構(gòu)或公眾持有的一部分貨幣從而抑制經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱運(yùn)行；當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭 條、需要增加貨幣供應(yīng)量時(shí)，中央銀行便買入債券。增加貨幣的投放。二、我國(guó)企業(yè)債券融資的重要性(一)發(fā)展企業(yè)債券可減輕股票市場(chǎng)的融資壓力在西方國(guó)家中,發(fā)行企業(yè)債券的債權(quán)融資數(shù)量要遠(yuǎn)高于發(fā)行股票的股權(quán)融資數(shù)量。債券市場(chǎng)的容量與交易量大致是股票市場(chǎng)的十倍左右。而我國(guó)卻正好相反,如2002年我國(guó)股票融資金額與企業(yè)債券融資金額的比例大致為7:3,而2003年上半年這一比例進(jìn)一步攀高至8:2。今年上半年企業(yè)債累計(jì)僅發(fā)行了65億元,同比減少10億元,下降了13%。同時(shí),受擴(kuò)容加速的影響,2003年五月份以來(lái),滬深兩市雙雙陷入盤整或盤跌的走勢(shì),股指已經(jīng)難以承受擴(kuò)容壓力。在目前的市場(chǎng)格局下,大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng),既可以化解銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn),又可減輕市場(chǎng)的擴(kuò)容壓力,是緩解當(dāng)前金融證券運(yùn)行中多重矛盾的有效辦法。（二）企業(yè)債券大量發(fā)行上市還為投資者增加了新的投資渠道隨著企業(yè)債券發(fā)行數(shù)量的大幅提升,廣大的中小散戶也就有了更多的投資渠道。以前,我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行數(shù)量稀少,且以AA以上級(jí)別的績(jī)優(yōu)企業(yè)債券居多,企業(yè)債券的信用等級(jí)幾乎與國(guó)債相仿,故企業(yè)債券之間的發(fā)行利率與市場(chǎng)價(jià)格難以拉開距離。其實(shí),企業(yè)債券市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)容量相當(dāng)大的市場(chǎng),它既包括績(jī)優(yōu)企業(yè)債券,又包括績(jī)平企業(yè)債券,還應(yīng)包括績(jī)差企業(yè)債券(也即俗稱的垃圾債券),以迎合不同投資者的投資口味。當(dāng)然,在這些企業(yè)債券發(fā)行之初,要有專業(yè)的債券評(píng)級(jí)部門為投資者充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn),以做到企業(yè)債券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益相互對(duì)稱。這樣,隨著企業(yè)債券數(shù)量增多,投資者除可投資于兩個(gè)極端之外(一極為股票投資,風(fēng)險(xiǎn)、收益均高；一極為國(guó)債或銀行存款,風(fēng)險(xiǎn)、收益均低),又多了一條中間投資渠道:企業(yè)債券投資。其收益與風(fēng)險(xiǎn)均適中。這有助于10萬(wàn)億儲(chǔ)蓄資金的分流,并進(jìn)一步發(fā)揮證券市場(chǎng)資源配置功能的作用。而對(duì)處于困境中的券商而言,一個(gè)容量巨大的企業(yè)債券市場(chǎng)也有可能成為其新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),為其提供新的淘金機(jī)會(huì)。三、我國(guó)企業(yè)債券融資現(xiàn)狀幾影響因素分析（一）我國(guó)企業(yè)債券融資現(xiàn)狀從我國(guó)企業(yè)的情況來(lái)看,企業(yè)(指非金融企業(yè),以下同)的外部直接融資結(jié)構(gòu)中,債券融資比例明顯偏低,大多數(shù)企業(yè)外部融資方式的選擇與偏好迥異于發(fā)達(dá)國(guó)家,即融資偏好順序首先是股權(quán)融資,然后是銀行貸款,最后才是債券融資。同時(shí),在直接融資中,與股票市場(chǎng)相比,我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展嚴(yán)重滯后,這在一定程度上制約了資本市場(chǎng)的健康發(fā)展及其結(jié)構(gòu)的完善,從而影響了資本市場(chǎng)功能的發(fā)揮（二）影響我國(guó)企業(yè)債券融資的因素分析資本市場(chǎng)融資的政府主導(dǎo)我國(guó)資本市場(chǎng)籌資功能的發(fā)揮大多是在政府的推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)的。正是由于政府的直接金融控制,才使社會(huì)資金主要集中在國(guó)有銀行體系內(nèi),并通過(guò)政府信貸計(jì)劃的實(shí)施,投向符合政府意圖的重點(diǎn)項(xiàng)目和國(guó)有企業(yè)中。我國(guó)股票市場(chǎng)的快速發(fā)展也是在政府的直接參與和控制下實(shí)現(xiàn)的,上市公司中的絕大多數(shù)都是國(guó)有企業(yè)。長(zhǎng)期以來(lái),中央政府并沒(méi)有把企業(yè)債券市場(chǎng)看作是中國(guó)證券市場(chǎng)的重要組成部分,而是一直把企業(yè)債券作為有關(guān)部門和地方企業(yè)項(xiàng)目資金缺口的補(bǔ)充措施,與銀行信貸以及股票融資相比,企業(yè)債券市場(chǎng)融資一直處于資本市場(chǎng)的弱勢(shì)與被動(dòng)的地位。企業(yè)債券市場(chǎng)的嚴(yán)格政府管制現(xiàn)行《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》(1993 年 8 月 2 日國(guó)務(wù)院頒發(fā))第 10條規(guī)定:“國(guó)家計(jì)劃委員會(huì)會(huì)同中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)擬訂全國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的規(guī)模和規(guī)模內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo),報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后,下達(dá)各省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市人民政府和國(guó)務(wù)院有關(guān)部門執(zhí)行。未經(jīng)國(guó)務(wù)院同意,任何地方、部門不得擅自突破企業(yè)債券發(fā)行的規(guī)模,并不得擅自調(diào)整規(guī)模內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo)。”該條款明確規(guī)定了企業(yè)債發(fā)行采取嚴(yán)格的額度管理,額度決定權(quán)在國(guó)務(wù)院。事實(shí)上,從 1999 年起,中國(guó)人民銀行將發(fā)行審批的主要權(quán)力移交國(guó)家計(jì)委,由國(guó)家計(jì)委從國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、項(xiàng)目可行性、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、債券發(fā)行條款、評(píng)級(jí)擔(dān)保等方面進(jìn)行全面審查,決定企業(yè)能否發(fā)行,只有在發(fā)行利率確定時(shí)征求中國(guó)人民銀行的審批意見(jiàn),2000 年以來(lái)計(jì)委每年只特批少數(shù)大型企業(yè)發(fā)債。國(guó)家計(jì)委每年根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況等制定當(dāng)年企業(yè)債券總體發(fā)行額度,并具 體分配到中央各部門和地方以及各行業(yè),反映了我國(guó)政府目前采取的是股票和國(guó)債優(yōu)先的傾斜政策,企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模有限。產(chǎn)權(quán)制度缺陷從我國(guó)目前的情況看,不少企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不合理,存在嚴(yán)重的國(guó)有產(chǎn)權(quán)單一和國(guó)有產(chǎn)權(quán)獨(dú)大的問(wèn)題,能夠相互制衡的企業(yè)多元化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)還不到位。企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度缺陷給企業(yè)債券市場(chǎng)帶來(lái)以下三方面的負(fù)面影響。第一,企業(yè)債券兌付中的違法行為大量增加,、成為了企業(yè)債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)源地。第二,企業(yè)對(duì)銀行貸款和股市融資的依賴性較強(qiáng),削弱了企業(yè)的發(fā)債動(dòng)力。第三,企業(yè)的負(fù)債率已經(jīng)較高,難以適應(yīng)企業(yè)債券的發(fā)債條件。要改變優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),引導(dǎo)企業(yè)對(duì)債券融資的偏好,企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革是基礎(chǔ),也是債券市場(chǎng)制度改革有效性的前提,只有經(jīng)過(guò)規(guī)范的產(chǎn)權(quán)制度改革后,所產(chǎn)生的公司制企業(yè)和公司制金融機(jī)構(gòu),才能擁有真正獨(dú)立的法人財(cái)產(chǎn)所有權(quán),實(shí)現(xiàn)自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自我約束,從而成為真正理性的“經(jīng)濟(jì)人”或市場(chǎng)主體,在此基礎(chǔ)上,企業(yè)才能轉(zhuǎn)變“重股輕債”的觀念,才能真正承擔(dān)債券融資的風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任。四、我國(guó)企業(yè)債券發(fā)展的對(duì)策和建議(一)轉(zhuǎn)變觀念,充分認(rèn)識(shí)發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)的重要意義按照經(jīng)濟(jì)學(xué)家科爾內(nèi)的“預(yù)算軟約束”理論,在股票融資方式下,可能存在企業(yè)的“內(nèi)部人控制”問(wèn)題。利用銀行貸款融資,也可能存在銀行的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象。而企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券融資,由于有債券契約的限制,所以企業(yè)的預(yù)算約束是硬的。相比之下,債券融資要求企業(yè)的資金利用效率更高,進(jìn)而更有效地引導(dǎo)資金流向高效率的投資項(xiàng)目或經(jīng)營(yíng)者手中。因此,大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng),提高企業(yè)債券融資比重,能夠提高全社會(huì)的資金利用效率和資源配置效率,也有助于改善資本市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu),改變金融風(fēng)險(xiǎn)過(guò)多地集中在銀行的狀況,為國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康、快速地發(fā)展提供新的動(dòng)力。(二)加快企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革,塑造真正的企業(yè)債券市場(chǎng)主體