【正文】 套利：做多具有阿爾法值的證券產(chǎn)品，做空指數(shù)期貨，實(shí)現(xiàn)回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下的超越市場指數(shù)的阿爾法收益；貝塔套利：在期指市場上做空，在股票市場上構(gòu)建擬合300指數(shù)的成分股，賺取其中的價(jià)差。國內(nèi)的私募管理人一般在選股方面具有較多心得，但在市場系統(tǒng)性下跌中也會不得不遭遇凈值的大幅調(diào)整，允許信托賬戶做空之后，越來越多的傳統(tǒng)私募基金開始嘗試轉(zhuǎn)型，朱雀、翼虎、鼎峰、重陽等私募就是其中的代表。當(dāng)然，也有一些管理人從一開始就立足于市場中性策略，如寧聚、盈融達(dá)、尊嘉等私募。在2014年11月、12月金融股獨(dú)漲的極端行情中，以往通過做多中小市值、做空滬深300期貨來獲得雙向收益的市場中性策略私募遭遇“黑天鵝”事件，尊嘉、寧聚等一批私募機(jī)構(gòu)甚至出現(xiàn)20%以上的回撤幅度，此前構(gòu)造的穩(wěn)健收益特征遭受空前打擊。隨著中證500股指期貨放開，大部分市場中性策略私募都紛紛將對沖標(biāo)的轉(zhuǎn)向中證500，對沖效果也更為理想。代表機(jī)構(gòu)：富善投資、盈融達(dá)事件驅(qū)動策略事件驅(qū)動型的投資策略就是通過分析重大事件發(fā)生前后對投資標(biāo)的影響不同而進(jìn)行的套利。基金經(jīng)理一般需要估算事件發(fā)生的概率及其對標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的影響，并提前介入等待金斧子財(cái)富： 事件的發(fā)生，然后擇機(jī)退出。該策略在我國目前有效性偏弱的A股市場中有一定的生存空間。事件驅(qū)動型策略主要分為定向增發(fā)、并購重組、參與新股、熱點(diǎn)題材與特殊事件。，相比一般私募產(chǎn)品流動性更差。另外，上市公司定向增發(fā)的股票一般會通過證券公司來承銷，因而近年來券商資管產(chǎn)品中參與定增投資的數(shù)量占據(jù)主導(dǎo)。今年以來，隨著新三板市場火爆起來，越來越多的私募也開始關(guān)注和參與這一市場，數(shù)十只新三板私募基金應(yīng)運(yùn)而生。代表機(jī)構(gòu)：千合資本宏觀期貨策略宏觀期貨策略包含宏觀對沖和管理期貨兩類細(xì)分策略。宏觀對沖策略主要是通過對國內(nèi)以及全球宏觀經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行研究，當(dāng)發(fā)現(xiàn)一國的宏觀經(jīng)濟(jì)變量偏離均衡值，基金經(jīng)理便集中資金對相關(guān)品種的預(yù)判趨勢進(jìn)行操作。宏觀對沖策略是所有策略中涉及到投資品種最多的策略之一，包括股票、債券、股指期貨、國債期貨、商品期貨、利率衍生品等。操作上為多空倉結(jié)合，并在確定的時(shí)機(jī)使用一定的杠桿增強(qiáng)收益。目前受制于國內(nèi)外匯管制以及利率市場尚不完善，宏觀對沖基金參與外匯品種的較少，但隨著國內(nèi)金融市場的完善，宏觀對沖策略將迎來快速發(fā)展的時(shí)期。管理期貨被稱之為最“分散”的策略，由于基于管理期貨基金本身的特性，其可以提供多元化的投資機(jī)會，從商品，黃金，到貨幣和股票指數(shù)等。因此在某種程度上，管理期貨基金的決策一般對計(jì)算機(jī)程序較為倚重，可以實(shí)現(xiàn)與傳統(tǒng)的投資品種保持較低的相關(guān)性，來達(dá)到充分分散整體投資組合風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。代表機(jī)構(gòu)：凱豐投資、泓湖投資量化套利策略量化套利策略的核心是利用證券資產(chǎn)的錯(cuò)誤定價(jià)，即買入相對低估的品種、賣出相對高估的品種來獲取無風(fēng)險(xiǎn)的收益。套利策略一般也會結(jié)合多空手段來實(shí)現(xiàn)市場中性，優(yōu)點(diǎn)是凈值波動小，不過當(dāng)市場品種出現(xiàn)較大波動時(shí)套利基金容易虧損。套利策略主要有期現(xiàn)套利、跨市場套利、跨品種套利、ETF套利等。金斧子財(cái)富：由于這種投資策略需要計(jì)算機(jī)技術(shù)和金融工具緊密結(jié)合，而且在模型的前期開發(fā)、構(gòu)建直到實(shí)戰(zhàn)中都需要投入大量的人力和物力，國內(nèi)從事這一投資策略的機(jī)構(gòu)大多有在海外從事量化投資的經(jīng)驗(yàn)，可追溯業(yè)績的時(shí)間也不夠長。代表機(jī)構(gòu)：禮一投資、申毅投資禮一投資禮一投資是一家以數(shù)量化交易為核心的對沖基金公司，也是國內(nèi)少有的專門從事指數(shù)研究交易的投資機(jī)構(gòu)，通過先進(jìn)的軟件開發(fā)技術(shù)，獨(dú)立開展大型交易平臺研制、開發(fā)和運(yùn)維，實(shí)現(xiàn)了IT技術(shù)和交易策略的無縫對接。程序化交易包括期貨基差套利、ETF套利、α選股、債券類產(chǎn)品套利等多個(gè)投資策略，2012年初發(fā)行信托產(chǎn)品——禮一“兩克金子”量化回報(bào)1期，年化收益超過20%，%。組合基金策略組合基金分為FOF(Fund of Funds)、MOM(Manager of Manager)兩種形式。FOF即基金中的基金，通常由專業(yè)機(jī)構(gòu)篩選私募基金，構(gòu)造合理的基金組合，從而實(shí)現(xiàn)基金間的配置。MOM是在FOF的基礎(chǔ)上發(fā)展衍生出的新型組合基金投資策略，F(xiàn)OF是直接投向現(xiàn)有的基金產(chǎn)品，MOM則可以理解成把資金交給幾位優(yōu)秀的基金經(jīng)理分倉管理，更具靈活性。從運(yùn)作模式上看，MOM與直接認(rèn)購其他基金的FOF(產(chǎn)品較為類似，但是FOF產(chǎn)品存在三個(gè)劣勢，一是兩款產(chǎn)品的架構(gòu)上存在雙重收費(fèi)；二是底層的配置資產(chǎn)并不透明，投資者難以了解；三是當(dāng)資本市場出現(xiàn)大的下跌時(shí)，容易發(fā)生流動性風(fēng)險(xiǎn)，難以贖回母基金的份額。MOM則可以避免這些缺點(diǎn)。隨著海外組合基金理念的引入，越來越多的機(jī)構(gòu)參與到組合基金的運(yùn)作中來，尤其是去年開始的牛市行情以來，部分商業(yè)銀行和券商陸續(xù)有MOM產(chǎn)品推出。其中，萬博兄弟資產(chǎn)無疑是國內(nèi)組合基金策略私募中的佼佼者，他們從宏觀經(jīng)濟(jì)研究以及宏觀的資產(chǎn)配置入手，再是依靠準(zhǔn)確齊全的數(shù)據(jù)庫以及科學(xué)有效的評價(jià)體，遴選出最具投資價(jià)值的私募基金團(tuán)隊(duì)，之后還具備良好的風(fēng)控能力，以控制產(chǎn)品凈值的回撤。代表機(jī)構(gòu)：萬博兄弟、平安羅素金斧子財(cái)富：復(fù)合策略隨著期貨品種的加入及對沖策略普遍應(yīng)用，很多陽光私募機(jī)構(gòu)將多種投資策略結(jié)合使用，以期增加獲利空間。如將定向增發(fā)、商品期貨同時(shí)吸納，在兩個(gè)相關(guān)性極低的領(lǐng)域進(jìn)行復(fù)合投資。具體而言，可以采用多策略管理人模式，將基金資產(chǎn)分配給不同管理人打理，例如同安投資自行負(fù)責(zé)選擇定向增發(fā)項(xiàng)目投資，并運(yùn)用期指期貨對沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；另外選擇多家期貨公司，以其自營團(tuán)隊(duì)進(jìn)行商品期貨套利操作，獲取穩(wěn)定收益；再另選基金經(jīng)理進(jìn)行現(xiàn)金管理。與組合基金不同的是，同安投資并非獨(dú)立的第三方，而是在資產(chǎn)配置的同時(shí)，還負(fù)責(zé)部分資產(chǎn)的直接投資。代表機(jī)構(gòu)：信合東方2007年成立的信合東方有限合伙采取了對沖基金運(yùn)作模式，資產(chǎn)組合涉及股票、ETF、期指、外匯、商品、固定收益等多個(gè)品種。從歷年業(yè)績來看，信合東方都取得了不錯(cuò)收益，尤其在2008年，上證指數(shù)跌幅超過65%，%的正收益。2010年推出首只信托產(chǎn)品——信合東方，%，%，%。如需投資私募理財(cái)，可預(yù)約金斧子理財(cái)師，【金斧子】持第三方基金銷售牌照，國際風(fēng)投紅杉資本和大型央企的招商局創(chuàng)投實(shí)力注資，致力于打造中國領(lǐng)先私募發(fā)行與服務(wù)平臺，提供陽光私募、私募股權(quán)、固收產(chǎn)品、債券私募、海外配置等產(chǎn)品，方便的網(wǎng)上路演平臺，免費(fèi)預(yù)約理財(cái)師，用科技創(chuàng)新提升投資品質(zhì)！預(yù)約熱線：第五篇：20072008年中國產(chǎn)業(yè)投資基金策略分析報(bào)告20072008年中國產(chǎn)業(yè)投資基金策略分析報(bào)告目錄 II圖目錄 VI表目錄 VII序言 1產(chǎn)業(yè)投資基金的概念定義及研究重點(diǎn) 1國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展概要 2報(bào)告研究方法及思路 4一、中國產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)的宏觀環(huán)境分析 5 政策法律環(huán)境對產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的影響 5 國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金立法尚未正式出臺 5 中國產(chǎn)業(yè)投資基金立法勢在必行 6 商業(yè)銀行進(jìn)入產(chǎn)業(yè)投資基金領(lǐng)域，目前法律上有障礙，但存在可操作性 11 經(jīng)濟(jì)環(huán)境對產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的影響 13 中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展存在巨大的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會 13 直接融資方式單一，無法滿足眾多企業(yè)發(fā)展需求 14 中國企業(yè)的國際化競爭加劇，產(chǎn)業(yè)投資基金需求旺盛 15 小結(jié)：產(chǎn)業(yè)投資基金推動國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 17 社會環(huán)境對產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的影響 17二、商業(yè)銀行總行成立產(chǎn)業(yè)投資基金的必要性 18 商業(yè)銀行成立產(chǎn)業(yè)投資基金可提升商業(yè)銀行競爭力 18 產(chǎn)業(yè)投資基金為增加收入來源、優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)探索新途徑 18 發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金有利于豐富業(yè)務(wù)品種、提高客戶服務(wù)水平21 發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金為應(yīng)對流動性波動問題提供思路 22 發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金有利于吸引和積聚人才 24 商業(yè)銀行發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)條件已基本成熟 25 商業(yè)銀行成立產(chǎn)業(yè)投資基金適應(yīng)中國金融行業(yè)未來發(fā)展方向的要求 26 為中國金融行業(yè)市場化發(fā)展提供新業(yè)務(wù)模式探索 26 為中國金融行業(yè)綜合化經(jīng)營做有益嘗試 27 為中國金融行業(yè)融入國際化提供方法 28 商業(yè)銀行成立產(chǎn)業(yè)投資基金有利于提升國家競爭力 29 促進(jìn)中國資本市場合理配置資源 29 促進(jìn)中國產(chǎn)業(yè)群發(fā)展和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的成長 30 提升國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資主體市場地位，促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)安全 30 競爭對手已經(jīng)開始發(fā)展相關(guān)業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行應(yīng)迎頭趕上 33 中國銀行相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展 33 外資投行機(jī)構(gòu)及銀行在中國相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展 33 小結(jié)：商業(yè)銀行應(yīng)盡快發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù) 34三、目前我國產(chǎn)業(yè)投資基金投資市場環(huán)境 35 產(chǎn)業(yè)投資基金資金供給現(xiàn)狀 35 我國產(chǎn)業(yè)投資基金資金來源現(xiàn)狀 35 國外產(chǎn)業(yè)投資基金資金來源比例 35 建議資金來源模式 38 產(chǎn)業(yè)投資基金資金需求現(xiàn)狀 42 企業(yè)重組并購對產(chǎn)業(yè)投資基金的需求 42 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對產(chǎn)業(yè)投資基金的需求 45 資源開發(fā)對產(chǎn)業(yè)投資基金的需求 47 中小企業(yè)發(fā)展對產(chǎn)業(yè)投資基金的需求 50 產(chǎn)業(yè)投資基金較其他融資方式的比較優(yōu)勢 52 投資市場其他主要融資方式現(xiàn)狀 52 產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種新融資方式的優(yōu)勢和意義 53 本章小結(jié) 55四、商業(yè)銀行產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)方向選擇 56 商業(yè)銀行開展產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)的SWOT分析 56 市場方向選擇原則 56 商業(yè)銀行產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)投資價(jià)值評估 56五、商業(yè)銀行產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)營及管理模式設(shè)計(jì) 60 商業(yè)銀行產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)計(jì)思路及主要條款 60 商業(yè)銀行產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)計(jì)思路 60 商業(yè)銀行產(chǎn)業(yè)投資基金主要條款 61 商業(yè)銀行產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)營及管理模式 62 商業(yè)銀行產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展目標(biāo) 62 國外產(chǎn)業(yè)投資基金借鑒 63 國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金借鑒 72 商業(yè)銀行產(chǎn)業(yè)投資基金主要潛在出資人及出資比例設(shè)計(jì) 77 商業(yè)銀行產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)營模式及治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì) 83 商業(yè)銀行產(chǎn)業(yè)投資基金審批方式設(shè)計(jì) 86 商業(yè)銀行產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司運(yùn)營及管理模式設(shè)計(jì) 86 商業(yè)銀行產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司發(fā)展戰(zhàn)略 86 商業(yè)銀行產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司股東結(jié)構(gòu)與股權(quán)比例 87 商業(yè)銀行產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司運(yùn)營模式及組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì) 89 商業(yè)銀行產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司審批方式設(shè)計(jì) 94 基金運(yùn)作中資金退出形式渠道 95六、產(chǎn)業(yè)投資基金的盈利性分析 99 產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目評價(jià)法 99 國外產(chǎn)業(yè)投資收益率統(tǒng)計(jì)分析 99 國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資收益率統(tǒng)計(jì)分析 99 基金管理公司財(cái)務(wù)預(yù)測 100 預(yù)測假設(shè) 100 現(xiàn)金流量表 102 損益表 104 ROI預(yù)測 106 投資基金財(cái)務(wù)預(yù)測 106七、中國商業(yè)銀行成立產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)隔離與控制措施 107 宏觀經(jīng)濟(jì)性風(fēng)險(xiǎn)分析與防范 107 政策、法律性風(fēng)險(xiǎn)分析與防范 108 產(chǎn)業(yè)投資基金與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制與風(fēng)險(xiǎn)隔離 109 地方政府行政干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)與防范 110 市場投資風(fēng)險(xiǎn)與防范 111 企業(yè)并購重組投資風(fēng)險(xiǎn) 111 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資風(fēng)險(xiǎn) 112 資源開發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn) 113 市場投資風(fēng)險(xiǎn)防范 114圖目錄圖119902005年三次產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率情況圖 14圖2凈利息收入和凈手續(xù)費(fèi)和傭金收入增長率 18圖320032006年工商銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成 19圖4美國銀行業(yè)中間收入結(jié)構(gòu)圖 20圖5央行歷次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率情況一覽 23圖62006年亞洲(含中國大陸)私募股權(quán)基金募集情況 31 圖72006年中國私募股權(quán)投資行業(yè)分布 31圖819992003年美國產(chǎn)業(yè)投資基金來源結(jié)構(gòu) 36圖92003年德、以、日、英的產(chǎn)業(yè)投資基金資金來源結(jié)構(gòu) 38 圖102003年利用特定數(shù)量資金來源的基金比例 38圖11工商銀行產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)營模式設(shè)計(jì) 61圖12產(chǎn)業(yè)投資基金投資行業(yè)分布(按投資數(shù)目劃分)64 圖13產(chǎn)業(yè)投資基金投資行業(yè)分布(按投資金額劃分)65 圖14匯豐在亞洲直接投資業(yè)務(wù)行業(yè)分布 71圖152006年私募股權(quán)投資行業(yè)分布(案例數(shù)%)73圖162006年私募股權(quán)投資行業(yè)分布(投資金額%)74 圖172006年私募股權(quán)基金投資策略分布 74圖18渤海產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作模式 76圖19聯(lián)想投資的基金模式 77圖20投資于鐵路行業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金股東出資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)圖 83 圖21契約型工商銀行產(chǎn)業(yè)投資基金的治理結(jié)構(gòu) 86圖22基金管理公司的股東結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì) 88圖23基金管理公司組織結(jié)構(gòu) 93圖24工商銀行產(chǎn)業(yè)投資基金未來可能的退出渠道建議 98 圖252006年14季度投資于中國大陸的私募股權(quán) 100表目錄表1國外私募股權(quán)基金發(fā)展歷程 3表2中國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展歷程 4表3我國投資基金的立法歷程 7表4外商投資產(chǎn)業(yè)投資基金法律規(guī)定 9表5產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)制 10表6中國企業(yè)入圍及名次變化情況 16表720042006年中國財(cái)富排行榜前十名個(gè)人財(cái)富增幅情況 17 表8工商銀行在多項(xiàng)業(yè)務(wù)中占據(jù)主導(dǎo)地位 19表9工商銀行存貸差額情況表 22表10各銀行之間流動性指標(biāo)比較情況 23表11目前商業(yè)銀行進(jìn)入資本投資領(lǐng)域情況表 28表122000年以后凱雷在中國的投資案例 34表13針對中國工商銀行開展產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)的SWOT分析 56 表14各行業(yè)總體投資價(jià)值評估表 57表15麥格理銀行的主要財(cái)務(wù)指標(biāo) 66表16麥格理銀行管理的上市產(chǎn)業(yè)投資基金投資領(lǐng)域 67 表17麥格理銀行全球基礎(chǔ)設(shè)施專項(xiàng)基金概況 67表18麥格理基礎(chǔ)設(shè)施專項(xiàng)基金的資金運(yùn)用 68表19契約型基金與公司型基金的比較 84表202006年7月2007年3月滬市A股IPO企業(yè)收益情況 96 表21主要國家私募股權(quán)投資收益率狀況統(tǒng)計(jì) 99表2220082012年產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司假設(shè)表 100表2320082012年產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司現(xiàn)金流量表預(yù)測 102 表2420082012年產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司損益表預(yù)測 104 表25投資基金收益測算表 106