【正文】 PE選擇進入的企業(yè)本身已經(jīng)達到一定規(guī)模。這種成熟優(yōu)質(zhì)的企業(yè)一旦出現(xiàn)，必有無數(shù)機構(gòu)追捧導致其估值居高不下。而這些PE的目的也十分簡單，就是希望通過上市后企業(yè)股票的增值，能夠得以高價退出。但因為企業(yè)身價過高，所以它的退出回報率也相當有限?！比呜戦赘嬖V商報記者。在他看來，在已成功IPO的企業(yè)無法帶給投資機構(gòu)較為可觀的回報率情況下，PE/VC轉(zhuǎn)向并購?fù)顺?，更多的是回歸到企業(yè)本身價值的發(fā)掘上來。盡管去年導致并購如此火爆的重要因素是緣于IPO的關(guān)閘，但昨日業(yè)內(nèi)多位投資者在接受商報記者采訪時都認為，2016年，越來越多的投資機構(gòu)正逐步尋求多樣化的退出方式，以并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓為代表的退出方式將成為繼IPO之后風投的重要選擇，這也是市場發(fā)展的。（三）關(guān)注領(lǐng)域 金地毯大數(shù)據(jù)中心在投資市場行業(yè)關(guān)注趨勢方面，早期投資機構(gòu)更加關(guān)注2015年開始升溫的文化產(chǎn)業(yè)、企業(yè)級服務(wù)、消費升級概念、先進制造業(yè)，如智能硬件等。許多投資機構(gòu)在2015年已然開始布局及深入研究上述行業(yè)。而在2016年中國早期投資市場將持續(xù)投資這些正處于急速升溫期的行業(yè)。根據(jù)金地毯大數(shù)據(jù)中心走訪調(diào)研，總結(jié)出中國天使投資在2016年將重點關(guān)注移動互聯(lián)網(wǎng)、智能硬件、企業(yè)服務(wù)、及娛樂傳媒行業(yè)。這些也在萬志薈關(guān)注投資范圍之內(nèi)，此外TMT、新材料、大健康、教育等也是風險投資重點關(guān)注的領(lǐng)域。在過去的一年里，數(shù)以萬計的創(chuàng)業(yè)者投身移動互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)浪潮中，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們也紛紛發(fā)力推出相關(guān)應(yīng)用，搶占用戶的手機桌面。來自根據(jù)艾媒咨詢發(fā)布的2015年中國移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展報告顯示，2015年中國移動互聯(lián)網(wǎng)市場的產(chǎn)值將繼續(xù)保持高速增長，%。與此同時，并購、收購、融資等案例也在中國的資本市場中頻頻出現(xiàn)。據(jù)商報記者的不完全統(tǒng)計，截至2015年10月，關(guān)于移動互聯(lián)網(wǎng)的資本交易數(shù)量已突破了百起?！昂翢o疑問，移動互聯(lián)網(wǎng)的相關(guān)項目在明年也將繼續(xù)成為投資機構(gòu)的熱門首選。在金地毯大數(shù)據(jù)中心看來，2016年互聯(lián)網(wǎng)市場政策推動將帶給移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更多的機會與容量。他認為在現(xiàn)階段，除開巨頭們外，大部分移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)普遍都是規(guī)模小、資產(chǎn)偏輕，IPO可能性較低，但其成長性又相對較好。風投進入類似企業(yè)后首先要培育它成長壯大，三五年后才能考慮退出問題，這對于投資機構(gòu)而言，投資周期顯得過長。而隨著新三板的正式擴容，中小企業(yè)的融資、風投的退出渠道都可以通過新三板得以實行，兩者一經(jīng)結(jié)合，加之企業(yè)本身在移動互聯(lián)網(wǎng)的細分領(lǐng)域中具有頗高的成長性，那么投資者或?qū)侀_此前的重重顧慮，加重該行業(yè)里的投資比例。 金地毯大數(shù)據(jù)中心2015年在中國的二級市場上出現(xiàn)了一個“怪”現(xiàn)象，只要有股票同手游企業(yè)搭上關(guān)系，接下來幾個交易日肯定連續(xù)漲停?！笆钟涡袠I(yè)已有了非常清晰的盈利模式，它的熱度在去年達到高峰。經(jīng)過2015年的優(yōu)勝劣汰，今年市面上的手游質(zhì)量會越來越好，其投資價值不可低估。”重慶泰豪渝曟股權(quán)投資基金合伙人張曉東說。而艾媒咨詢集團董事長CEO張毅也明確表示，2016年手游企業(yè)的投資價值是毫無疑問的。正大動夢科技運營總監(jiān)楊飛昨日告訴商報記者：“去年公司研發(fā)的手機游戲超過了40個，目前正通過接入第三方平臺推廣手游。去年年底已成功接入了中國移動的游戲基地，現(xiàn)在正在與中國電信的炫彩互動進行洽談。2016年，動夢還將持續(xù)向手游研發(fā)方面發(fā)力?！贝笫瘎?chuàng)投副總裁戴偉國認為，由于2015年有太多手游公司相繼投入市場，無論是團隊還是游戲，在市場上已形成了供不應(yīng)求的現(xiàn)象，所以手游在2016年的熱度仍舊持續(xù)，但想再如去年那樣呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長幾乎不可能。張曉東推測，手游是一個更新?lián)Q代極快的行業(yè)，所以今年該行業(yè)會持續(xù)發(fā)展，但投資者的眼光會隨之提高，態(tài)度也將越發(fā)謹慎，手游的投資熱度或?qū)⑾鄳?yīng)下降。在2015年，盡管新興行業(yè)備受投資者們的關(guān)注，但他們的目光仍未離開諸多傳統(tǒng)行業(yè)。來自重慶市科技創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會的《2015重慶創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展報告》中指出，在重慶地區(qū)，盡管近兩年來IT、電信、清潔能源、生物制藥等領(lǐng)域成為了新的投資熱點，但縱觀近6年獲得投資的行業(yè)分布情況來看，最受風投關(guān)注的依然是制造業(yè)、化工、汽車工業(yè)、醫(yī)藥醫(yī)療等傳統(tǒng)行業(yè)。“傳統(tǒng)的制造加工一定是走下坡路的，這樣的行業(yè)多數(shù)屬于勞動密集型，勞動力廉價，技術(shù)含量低，要想持續(xù)發(fā)展，必須進行產(chǎn)業(yè)升級。以環(huán)保節(jié)能為例，只要抓住了高精尖技術(shù)，也將成為我們重點觀察的行業(yè)項目?！敝貞c泰豪渝曟股權(quán)投資基金合伙人張曉東向商報記者坦言。對于正熱衷于高精尖科技領(lǐng)域的投資機構(gòu)們而言，傳統(tǒng)行業(yè)似乎已顯得有些“過時”。金地毯大數(shù)據(jù)中心但在擁有13億人口的中國，傳統(tǒng)行業(yè)所能呈現(xiàn)的潛力卻是任何投資機構(gòu)都不可輕視的。伴隨著近年來不少傳統(tǒng)行業(yè)與新興科技，尤其是互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合以實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，或?qū)⒊蔀?016年新趨勢?！癘2O相關(guān)項目已成為時下最熱門的投資領(lǐng)域之一，互聯(lián)網(wǎng)帶動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)“觸電”升級，這將是大勢所趨。”大石創(chuàng)投副總裁戴偉國表示。而深圳創(chuàng)新投資集團董事長靳海濤也表示，十分看好傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合，這一趨勢會給互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)注入新的活力，并且讓互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)實現(xiàn)多點盈利，不再局限于傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的單一營收途徑。現(xiàn)階段,在節(jié)能環(huán)保政策的實施和推動作用下,生物和高新材料行業(yè)、各種潔凈資源能源研發(fā)技術(shù)的綠色項目將會在未來一段時間內(nèi)成為國家風險投資行業(yè)的重點項目。此外,民間資本會在今后的風險投資行業(yè)中發(fā)揮重要的推動作用,并成為風險投資資本中較為活躍的部分。剛剛過去的2015年，黨的十八屆五中全會公報明確指出“發(fā)展共享經(jīng)濟”，共享經(jīng)濟被正式列入黨和國家的戰(zhàn)略規(guī)劃，也成為了各大媒體年終盤點的熱點之一。目前，全球市值飆升最快的公司如Uber、Lyft、Airbnb、滴滴出行、Relayrides、Lendingclub等，都是共享經(jīng)濟催生出的新一代獨角獸公司。共享經(jīng)濟在中國落地開花，催生了大批房屋共享、汽車共享等模式的瘋長，也是未來風險投資資本投入的方向。同時，我國正在經(jīng)歷一場消費結(jié)構(gòu)升級“革命”。城鄉(xiāng)居民的物質(zhì)型消費需求基本得到滿足，服務(wù)型消費需求不斷增長。這場消費革命，不僅成為經(jīng)濟增長的突出優(yōu)勢，而且成為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的強大動力，蘊含風險投資機會。第五篇：中國風險投資的法律困境中國風險投資的法律困境21世紀經(jīng)濟報道20020627 15:27:26公司設(shè)立條件的限制法定資本制的局限股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制對外投資限額的規(guī)定過于僵硬退出機制的限制知識產(chǎn)權(quán)保護方面的漏洞創(chuàng)投論壇□邵紅霞風險投資涵蓋籌資、投資、管理、退出的動態(tài)全過程，對投資環(huán)境有著很高的要求，尤其是法律環(huán)境在風險投資的發(fā)展過程中起著非常重要的作用。目前，我國尚未頒布規(guī)范風險投資行為的專門立法?？蛇m用的規(guī)范性文件主要有以下幾類：全國人大及其常委會頒布的法律：《公司法》、《合同法》、《民法通則》、《促進科技成果轉(zhuǎn)化法》、《科學技術(shù)進步法》、《證券法》等；國務(wù)院及相關(guān)職能部門頒發(fā)的文件：《關(guān)于加速科技進步的決定》、《關(guān)于“九五”期間科技體制改革的決定》、《關(guān)于以高新技術(shù)成果入股若干問題的決定》等；地方政府規(guī)章、政策：如深圳的《深圳市關(guān)于進一步扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干規(guī)定》等等。公司設(shè)立條件的限制組織形式的限制《中華人民共和國公司法》規(guī)定的公司僅有兩種形式：“有限責任公司和股份有限公司。”而目前在國際上已被證明為最有效率的風險投資公司形式為有限合伙制。在采用有限合伙制的公司中，風險投資家作為普通合伙人對內(nèi)管理公司，對外承擔無限責任，在承擔高風險的同時也享受高回報；提供風險投資金的投資者作為有限合伙人，對內(nèi)不參與管理，對外承擔有限責任，亦可以獲得相對穩(wěn)定的回報?？梢?，有限合伙制是組建風險投資公司最行之有效的形式。股東人數(shù)及認購股份的限制對于有限責任公司而言，《公司法》對股東人數(shù)作了如下限制：“有限責任公司由二個以上五十個以下股東共同出資成立。”這里對股東人數(shù)規(guī)定了上限，而“五十個”股東的上限顯然不足以為風險投資公司籌集大量的風險投資資金。對于股份有限公司而言，雖然在股東人數(shù)上尚未規(guī)定上限，但是卻對發(fā)起人認購的股份作了如下限制：“發(fā)起人認購的股份不得少于公司股份總數(shù)的百分之三十五?！倍聦嵣?，在國外發(fā)起成立風險投資公司的大多為專業(yè)性人才，他們主要是為風險投資公司提供專業(yè)化的管理，并不是也不可能是風險投資資金的主要提供者?！豆痉ā穼τ陲L險投資公司發(fā)起人應(yīng)認購股份的規(guī)定未免過高。法定資本制的局限《公司法》規(guī)定實行資本金實收制度。第25條規(guī)定“股東應(yīng)當足額繳納公司章程中規(guī)定的各自認繳的出資額”。這一規(guī)定與風險投資的基本特征不相符。風險投資根據(jù)投資對象所處發(fā)展階段及對資金需求量來分期投入，所以，注冊資本金也必須分期到位，不能讓資本金長期閑置?！豆痉ā穼τ趯ｉT投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資類公司沒有規(guī)定注冊資本最低限額。各地要求各異，例如深圳市工商局要求投資公司注冊資本最低限額為1000萬元人民幣，外經(jīng)貿(mào)部則要求外商在中國設(shè)立的獨資或合資投資公司的注冊資本最低限額為3000萬美元。為了確保風險投資類公司的投資實力，《公司法》應(yīng)對這類公司的注冊資本的最低額予以明確規(guī)定。股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制《公司法》第35條第2款規(guī)定：“股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓其出資時，必須經(jīng)全體股東過半數(shù)同意；不同意轉(zhuǎn)讓的股東應(yīng)當購買該轉(zhuǎn)讓的出資，如果不購買該轉(zhuǎn)讓的出資，視為同意轉(zhuǎn)讓?！边@一規(guī)定也不適于風險投資。創(chuàng)業(yè)投資要求隨時撤出投資變現(xiàn)，而不能限制必須優(yōu)先出讓給其他股東，且必須經(jīng)全體股東過半數(shù)同意才可以轉(zhuǎn)讓。否則，就會錯過轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)及獲得較高資本收益的機會，這是創(chuàng)業(yè)資本家最大的忌諱?！豆痉ā愤€規(guī)定：“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立起三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?！边@一規(guī)定對風險投資公司限制太死。如果三年內(nèi)不允許其轉(zhuǎn)讓股份，風險投資者就會畏縮不前，不敢投資高新技術(shù)項目。對外投資限額的規(guī)定過于僵硬《公司法》規(guī)定：“公司向其他有限責任公司、股份有限公司投資的，除國務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司外，所累計投資額不得超過本公司凈資產(chǎn)的百分之五十，在投資后，接受被投資公司的利潤轉(zhuǎn)增的資本，其增加額不包括在內(nèi)。”風險投資機構(gòu)的全部凈資產(chǎn)都將用于投資具有高成長潛力的高新技術(shù)企業(yè)，并還將在適度的范圍內(nèi)運用財務(wù)杠桿放大資金規(guī)模，增強對科技企業(yè)的投資能力，然后從投資成功企業(yè)變現(xiàn)中撤回投資并實現(xiàn)資本增值。按照這一條規(guī)定，風險投資機構(gòu)只能用一半凈資產(chǎn)用于投資，其余只好閑置起來。退出機制的限制我國《公司法》對于公司開上市提出了較高的上市標準，而大多數(shù)風險企業(yè)通常無法滿足上市標準，因而其股份無法上市流通。我國創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)立目前仍在醞釀之中?！豆痉ā愤€規(guī)定：“公司不得收購本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票其它公司合并時除外?！备鶕?jù)國際慣例，風險投資撤出投資的重要方式是按協(xié)議由被投資企業(yè)對股份進行回購。這不僅有利于創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)保持對科技項目投資的良性循環(huán)，而且對于科技企業(yè)家增強對企業(yè)的控制力也是有益的。知識產(chǎn)權(quán)保護方面的漏洞在風險投資運作中，知識產(chǎn)權(quán)的保護是一個重要的內(nèi)容。沒有嚴密的知識產(chǎn)權(quán)保護體系，就不可能有效保護風險投資的創(chuàng)新性規(guī)律，風險投資的迅速發(fā)展也無從談起。目前，我國已建立了包括《中華人民共和國專利法》、《中華人民共和國商標法》、《中華人民共和國著作權(quán)法》、《計算機軟件保護法》、《中華人民共和國反不正當競爭法》等一系列法律法規(guī)在內(nèi)的比較健全的知識產(chǎn)權(quán)保護體系，并參加了若干國際知識產(chǎn)權(quán)保護公約，在相關(guān)制度上逐步與國際接軌。但是，在執(zhí)法過程中，有法不依、執(zhí)法不嚴的總是仍普通存在，尤其在風險投資的重要領(lǐng)域之一———軟件業(yè)內(nèi)，盜版猖獗。另外，關(guān)于商業(yè)秘密保護的配套法規(guī)尚顯不足。我國的金融法律和稅收法律同樣不夠完善和規(guī)范。除了法律法規(guī)不健全外，在我國經(jīng)濟生活中還存在著較為嚴重的契約失靈及社會信用現(xiàn)象，主要表現(xiàn)在契約制定的規(guī)范性較差、契約執(zhí)行的監(jiān)督力度不夠、違約處罰的執(zhí)行率較低等方面。由于風險資本市場是一個以契約為基礎(chǔ)的市場，契約失靈會嚴重阻礙市場的發(fā)展。（作者為深圳市達晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司高級經(jīng)理）