年國債市場(chǎng)分析報(bào)告-資料下載頁
2025-07-16 14:10本頁面
【導(dǎo)讀】反轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)總體逐步回升向好。全年我國實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值335353. 億元，同比增長(zhǎng)%，成功完成了年初制定的“保八”目標(biāo)。貿(mào)持續(xù)低迷；貨幣供應(yīng)充裕，但有效需求不足導(dǎo)致物價(jià)下滑。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，20xx年我國實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)。水平，這主要得益于中央和地方政府大規(guī)模啟動(dòng)的投資項(xiàng)目。受國際金融危機(jī)影響，20xx年我國外貿(mào)進(jìn)出口明顯下。進(jìn)口額10056億美元，同比下降%。由于我國長(zhǎng)期以來具有“高儲(chǔ)蓄率”的基礎(chǔ)，所以盡。管經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)當(dāng)期收入產(chǎn)生了一定的影響，但消費(fèi)仍相對(duì)保持堅(jiān)挺。12月份由負(fù)轉(zhuǎn)正。億元，首次突破萬億大關(guān)，這為擴(kuò)大財(cái)政赤字提供了有力的資金支持。本年度地方債采取財(cái)。全年央行共發(fā)行央行票據(jù)81期，發(fā)行量39740. 億元，加上正回購操作41710億元，央行累計(jì)從市場(chǎng)回籠資金81450億元；央票到期及利息支付金額為46598億元，加上正回購到期資金38070億元，行參與交易所債券市場(chǎng)的試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)。其中：記賬式附息國債33期，總計(jì)發(fā)行面值
【正文】 53 億元（按面值統(tǒng)計(jì)） （見圖 11） ， 較 上年 增長(zhǎng) 124217 億元，增幅為 21%。其中：銀行間市場(chǎng) 677003 億元；上交所市場(chǎng)35313 億元 ；深交所市場(chǎng) 37 億元 。 9 圖 8：中債指數(shù) — 國債總指數(shù)（財(cái)富指數(shù)） 數(shù)據(jù)來源：中央國債登記公司 圖 9：中債收益率曲線 — 中國固定利率國債收益率曲線 數(shù)據(jù)來源：中央國債登記公司 圖 10：月度國債現(xiàn)券交易情況統(tǒng)計(jì)（單位：億元） 數(shù)據(jù)來源：中國國債協(xié)會(huì) 圖 11：月度 質(zhì)押式回購交易情況統(tǒng)計(jì)（單位：億元） 10 數(shù)據(jù)來源：中國國債協(xié)會(huì) 四、 20xx 年 國債 市場(chǎng)展望 20xx 年，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景并不明朗，我國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體轉(zhuǎn)好，但內(nèi)在動(dòng)力仍顯不足。 國際金融危機(jī)對(duì)我國外貿(mào)和經(jīng)濟(jì)的沖擊，使我們更加深刻地認(rèn)識(shí)到，經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)必須依靠?jī)?nèi) 、 外需協(xié)調(diào)拉動(dòng)的機(jī)制。 后金融危機(jī) 時(shí)代，貿(mào)易保護(hù)主義盛行，我國 的出口短時(shí)期內(nèi)難以恢復(fù)到危機(jī)前的水平。 在外需嚴(yán)重萎縮的情況下， 充分啟動(dòng)內(nèi)需就更 顯得 為重要 。為此， 20xx年 我國 將 繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策 。 積極 的 財(cái)政政策 繼續(xù)得以實(shí)施 ， 加之 到期國債還本 付息 數(shù)額 的 逐年 增長(zhǎng) ， 都 將使 20xx 年度的 國債發(fā)行規(guī)模 仍然保持在較高水平， 存在一定的發(fā)行壓力和難度。 但適度寬松 的 貨幣政策的延續(xù) 會(huì)令 市場(chǎng)流動(dòng)性保持 相對(duì) 充裕，為國債發(fā)行提供資金支持。 在通脹預(yù)期不斷增強(qiáng)的情況下，財(cái)政部應(yīng) 更加 合理地安排國債發(fā)行的期限結(jié)構(gòu)， 在一定程度上 調(diào)高中短期品種的占比，這既適應(yīng)市場(chǎng)需求，又有利于降低機(jī)構(gòu)的承銷和持有風(fēng)險(xiǎn)。 貼現(xiàn)國債盡管在期限設(shè)置上與央行票據(jù)存在一定的重復(fù) ，但財(cái)政部應(yīng) 堅(jiān)持滾動(dòng)發(fā)行 操作， 不斷 增強(qiáng)其 在 短期 利率 市場(chǎng) 中的定價(jià)基準(zhǔn) 地位 ，并逐步 強(qiáng)化 其在公開市場(chǎng)操作中的作用。 20xx 年， 利率有望步入上行通道 對(duì)國債市場(chǎng)的走勢(shì)構(gòu)成壓力， 收益率曲 11 線有繼續(xù)上移的趨勢(shì)。為保障 國債市場(chǎng)的長(zhǎng)期 穩(wěn)定 發(fā)展，政府主管部門 將更加注重市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。 國債做市商制度、 預(yù)發(fā)行制度、發(fā)行環(huán)節(jié)的 券款對(duì)付（ DVP） 制度 、統(tǒng)一的國債收益率曲線 等 項(xiàng)管理改革 措施都 有望陸續(xù)推出，這都 將進(jìn)一步夯實(shí)國債市場(chǎng)基礎(chǔ)。 此外， 20xx 年地方 債 的成功發(fā)行 ，開辟了地方政府融資的新渠道， 對(duì)促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了積極作用。 財(cái)政部在做好代辦還本付息工作的同時(shí)，將積極研究地方政府直接發(fā)債的可行性問題。 20xx 年 2 月 1 日 作者：朱巖，中國國債協(xié)會(huì) 研發(fā)部 主任 Email：
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