【正文】 控股股東將拱手相讓部分股份,甚至最終失去控股地位而淪落為中小股東。鑒于這種機制風險較大,中小企業(yè)在采取之前一定要三思而行。(二)權利行使機制創(chuàng)業(yè)投資為行使股東知情權和監(jiān)督權的需要,一般從以下幾個方面來重點強調(diào)其享有的股東權利。通常是派一人出任公司董事,也有出任監(jiān)事的。對于投資比例較低的創(chuàng)業(yè)投資,中小企業(yè)一般不給予董、監(jiān)事席位。由于創(chuàng)業(yè)投資是一種股權投資,并不參與企業(yè)具體的經(jīng)營管理活動,。創(chuàng)業(yè)投資為保護其股東權益不受侵害,在享有知情權的同時,要求對企業(yè)重大事項享有“一票否決”的權利,重大事項主要包括:修改公司章程。以股權或債務的形式進行金額超過公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)一定比例的重大業(yè)務或資產(chǎn)收購。處置超過公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)一定比例的其全部或大部分的業(yè)務或資產(chǎn)。與關聯(lián)企業(yè)或關聯(lián)方的關聯(lián)交易。向第三方提供任何擔?；蚪杩?。貸款余額的增加。或在任何一個會計內(nèi)發(fā)生金額超過公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)一定比例的固定資產(chǎn)或非流動資產(chǎn)的支出。募集資金的投向等。創(chuàng)業(yè)投資一般要求,每一財務季度結束后有權獲得季度財務報告和經(jīng)營報告。在每會計結束后有權獲得經(jīng)審計的合并財務報告和經(jīng)營報告。有權隨時對企業(yè)財務狀況進行檢查。(三)權益保護機制由于創(chuàng)業(yè)投資是以高溢價的形式進入中小企業(yè),因此,企業(yè)對資產(chǎn)負債表中所有者權益科目的任何處理都可能造成對創(chuàng)業(yè)投資權益的實際侵害。因此,創(chuàng)業(yè)投資設置了許多條款來保護自身權益。、不送紅股。創(chuàng)業(yè)投資要求,在一定期限內(nèi)(一般是指在企業(yè)上市前或上市情況明朗前),企業(yè)不得進行利潤分配。其原因在于,創(chuàng)業(yè)投資的入股價格遠遠高于企業(yè)的其他股東,按照“同股同權、同股同利”原則進行的利潤分配,創(chuàng)業(yè)投資的投資回報率將大大低于其他股東,因此,利潤分配實際上是對創(chuàng)業(yè)投資權益的攤薄。況且創(chuàng)業(yè)投資涉足中小企業(yè)的目的并不在于獲取紅利,而是為了在股權轉讓時獲得高額差價。因為企業(yè)資本公積金的大部分是由創(chuàng)業(yè)投資以高溢價投資形成的,老股東對資本公積金的貢獻較小,若以資本公積金轉增股本,創(chuàng)業(yè)投資只能與原股東一樣同比例轉增,這實際上是對創(chuàng)業(yè)投資股東權益的稀釋。引進創(chuàng)業(yè)投資后,企業(yè)可以還可以通過兩種方式增發(fā)新股:一是向老股東配股、定向發(fā)行股份來增加資本。二是向新的投資者發(fā)行新股來增加資本。對于第一種方式,由于老股東不可能同意以溢價的形式增購股份,所以向老股東發(fā)行新股獲得較高的資本金難以實施。對于第二種方式,只有在增發(fā)新股的價格高于創(chuàng)業(yè)投資的入股價格時,創(chuàng)業(yè)投資股東才會同意。由于創(chuàng)業(yè)投資畢竟是高風險的投資,若以更高的溢價再次引進投資者,也難以實現(xiàn)。因此,除非企業(yè)確實因為新項目建設的需要,否則創(chuàng)業(yè)投資不主張企業(yè)在上市前再次發(fā)行股份,以免稀釋其在中小企業(yè)中實際享有的股東權益。、質(zhì)押?？毓晒蓶|股權轉讓不但削弱其控股地位,而且還存在控股股東套現(xiàn)的嫌疑,這在一定程度上侵害了創(chuàng)業(yè)投資的權益。另外,控股股東持有的股份一旦質(zhì)押,則表明企業(yè)的控制權處于不穩(wěn)定狀態(tài),存在隨時被交易的可能。當質(zhì)押權人行使權利時,將可能導致企業(yè)控股股東、實際控制人發(fā)生變更,這將直接導致創(chuàng)業(yè)投資的投資權益造成實質(zhì)損害。(四)退出機制不容置疑的是創(chuàng)業(yè)投資持有中小企業(yè)的股份是階段性的,其最終目的是在條件成就時退出。創(chuàng)業(yè)企業(yè)何時退出以及如何退出呢?通過分析表明,方式一般有以下幾種。創(chuàng)業(yè)投資通過在二級市場拋售的方式直接取得高回報,這也是中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資都希望看到的“雙贏局面”。根據(jù)目前《股票上市規(guī)則》的規(guī)定,創(chuàng)業(yè)投資持有的股份在股票上市滿一年后可以交易,創(chuàng)業(yè)投資在退出過程中應遵守交易規(guī)則,履行相應的義務。在約定的期限內(nèi),企業(yè)仍未實現(xiàn)上市或創(chuàng)業(yè)投資認為退出時機已經(jīng)成熟,創(chuàng)業(yè)投資將持有的股份轉讓給其它投資者。在約定的期限內(nèi)(一般是三年),企業(yè)仍未實現(xiàn)上市,創(chuàng)業(yè)投資有權要求企業(yè)以約定的條件回購。回購的價格通常是創(chuàng)業(yè)投資金額加上每年不低于同期銀行貸款利率的補償。創(chuàng)業(yè)投資一般還會在回購條款中約定,企業(yè)的控股股東或?qū)嶋H控制人應對回購股份的承諾提供相應擔保并承擔連帶責任,當企業(yè)不能履行回購義務的時候,控股股東或?qū)嶋H控制人必須受讓創(chuàng)業(yè)投資持有的股份,以保證其能夠成功退出。(五)司法救濟機制任何投資都面臨投資風險,具有高風險的創(chuàng)業(yè)投資更不例外,其投資利益存在隨時受到侵害的可能,因此在投資協(xié)議中必須約定司法救濟條款。當創(chuàng)業(yè)投資的股東權益受到或可能受到損失時,其將啟動司法救濟機制予以保護。司法救濟的途徑主要包括兩種:一是訴訟救濟。通常約定由創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所在地的法院行使管轄權。為做到這一點,投資協(xié)議一般是在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的住所地簽署,并約定將合同簽訂地作為糾紛訴訟的法院管轄地,以避免可能產(chǎn)生的由中小企業(yè)所在地法院管轄引起的地方保護主義。二是仲裁救濟。鑒于仲裁具有的“一裁終局”的特點,大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資在協(xié)議里同意將投資糾紛提交雙方確定的境內(nèi)仲裁機構進行仲裁。六、結論綜合對引進創(chuàng)業(yè)投資的基本原則、動機、時機、規(guī)模與核心條款的分析,可以看出,中小企業(yè)應在堅持實際控制人不發(fā)生變更等三項基本原則的前提下,根據(jù)自身發(fā)展的客觀需要,在與創(chuàng)業(yè)投資就定價機制、權利行使機制、權益保護機制、退出機制及司法救濟機制等五方面達成一致的情況下,于改制結束后盡快完成創(chuàng)業(yè)投資的引進工作,從而實現(xiàn)中小企業(yè)快速成長和創(chuàng)業(yè)投資順利退出的雙贏局面。注釋:① 《公司法》第217條規(guī)定,實際控制人是指,通過投資關系、協(xié)議或者其他安排能夠?qū)嶋H支配公司行為的實際控制人。② 關于董事、監(jiān)事和高級管理嗯的法定義務的規(guī)定,參見《公司法》第148條。參考文獻:[1] 章彰,[J].財經(jīng)理論與實踐, 2000(3).[2] [J].財經(jīng)研究,2000(2).[3] [J].商業(yè)研究,2003(9).[4] [J].銀行家,2005(9).[5] [J].財貿(mào)經(jīng)濟,2003(7).[6] 羅明忠,[J].南方金融,2004(5).[7] [J].工業(yè)技術經(jīng)濟,2006(2).[8] 王莉,[J]..科技創(chuàng)業(yè)月刊,2007(7).[9] [J].銀行家,2005(9).