【正文】 與貼現(xiàn)率成反比，價格高貼現(xiàn)率低，收益率低。指數報價：100萬美元3個月國債，以100減去不帶百分號的年貼現(xiàn)率方式報價。，意味年貼現(xiàn)率為（100958）=42%，即3個月貼現(xiàn)率為42/4=605%，也意味著1000000（1605%）=93950的價格成交100萬美元面值的國債。（2）、5年、10年、30年期國債合約面值為10萬美元，合約面值的1%為1個基本點點，即1000美元。30年期最小變動單位為1個基本點的1/32點。10年期最小變動單位為1個基本點1/32的1/2。當30年期國債報價為9621時，表示該合約價值（961000+32521）=969525美元。972時，表示上漲了13個價位，即漲了13325=4025美元，為97065美元。（3）、3個月歐洲美元期貨實際是指3個月歐洲美元定期存款利率期貨，雖然也采用指數報價方式，它與3個月國債期貨的指數沒有直接可比性。比如當指數為92時，3個月歐洲美元期貨對應的含義是買方到期獲得一張3個月存款利率為（10092）%/4=2%的存單，而3個月國債期貨中，買方將獲得一張3個月的貼現(xiàn)率為2%的國庫券。意味國債收益略高于歐洲美元。十四、主要利率期貨品種：CBOT——30年國債面值10萬美元，合約價值分100點，每點1000美元，報價點1/32，如8016，即80又 16/32，最小跳動點1/32點，合325美元。CME——3個月歐洲美元，面值100萬美元，指數報價方式，為[100年利率（不帶%）]1點為2500美元，1個基本點=0、01點=25美元。最小報價：0、005點，1/2個基本點，（期貨）0、0025點，1/4個基本點，（現(xiàn)貨月）Euronext—liffe—3個月歐元利率，交易單位100萬美元，報價指數式，最小報價：0、005點。十五、利率期貨的交易套?；就鈪R期貨：多頭套保為防止利率下降，債券價格上漲的風險，買進利率期貨空頭套保——為防止利率上漲，債券價格下跌的風險，賣出利率期貨如某公司預計3個月后將收到一筆資金，打算投入3個月的定期存款，為防止到時候利率下跌，便買進同數面值的利率期貨和約。到時如果利率下降，那么債券價格上漲盈利便可彌補利率下降的損失。某公司預計3個月后必須借款500萬元，為防止到時候利率上漲，便賣出500萬元利率期貨和約。到時如果利率上漲，那么債券價格下跌盈利便可彌補利率上漲的損失。十六、股指期貨的知識：1982年2月，美國堪薩斯期交所首推。目前是除利率期貨外的第二大品種。美國股指期貨主要集中在CME。股指的計算方式：算術平均法、加權平均法和幾何平均法。主要股指名稱：道瓊斯平均價格指數（算術法）標準普爾500指數（加權法）英國金融融時報股指（幾何法）香港恒生指數（加權法）十七、世界主要股指期貨品種CME——SのP500與EminSのP500期貨合約CME——Nasdag—100與EminNasdag—100合約十八、B系數與套保的公式：為消除套利交易的股票買賣的模擬誤差，采用挑選成份股比重較大的股票和貝塔系數接近1的股票。買賣期貨合約=現(xiàn)貨總價值B/期貨指數點每點乘數十九、股指期貨套利交易與Arbitrage：利用期貨實際價格與理論價格不一致，同時在期現(xiàn)兩市進行相反方向交易以套取利潤的交易稱為Arbitrage。當期價高估時，買進現(xiàn)貨，同時賣出期貨，通常將這種套利正向套利；當期價低估時，賣出現(xiàn)貨，同時買進期貨，這種稱為反向套利。由于套利是在期現(xiàn)兩市同時反向進行，將利潤所定，不論價格漲落都不會產生風險，故常將Arbitrage稱為無風險套利。考慮資產持有成本的遠期和約價格，即遠期和約的合理價格或期貨理論價格，公式：（t、T）=S（t）[1+（rd）（Tt）/365]持有期凈成本：S（t）（rd）（Tt）/365（rd）為利率差，（Tt）為時間差。無套利區(qū)間：是指考慮了交易成本后，正向套利的理論價格上移，反向套利的理論價格下移，因此形成了一個區(qū)間。在這個區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤，反而將導致虧損。故稱為無套利區(qū)間。對于套利者來說，正確計算無套利區(qū)間的上下邊界十分重要。二十、股票期貨有關知識：股票期貨也稱個股期貨——One Chicage股票期貨和約，是一個買賣協(xié)定，注明于將來既定日期以既定價格（立約成價）買進或賣出相等于某一既定股票數量（和約乘數）的金融價值，所有股票期貨和約都以現(xiàn)金結算，和約到期不會有股票交收。和約到期相等于立約成價和最后結算價兩者之差乘以和約乘數的賺蝕金額，會在和約持有人的按金戶口中扣存。優(yōu)點：交易費用低廉、沽空股票更便捷、杠桿效應、減低海外投資者風險、莊家制度、電子交易系統(tǒng)買賣、結算公司提供履約保證股票期貨交易提供了一種相對便宜、方便和有效的替代和補充股票交易的工具。使投資者有機會增強其股權組合的業(yè)績，成為一種更靈活、簡便的風險管理和定制投資策略的創(chuàng)新產品。主要是：為投資者提供一個快捷簡單的機制增加或減少對一些股票的敞口暴露，賣空期貨不受賣空股票的限制。杠桿效應增加資本效率。提供一種低成本的投資辦法：在投資者不打亂投資組合的情況下方便地實現(xiàn)股票敞口暴露的轉換，以實現(xiàn)調整投資組合，獲取超額收益。使投資者能夠進行單一股票的基差交易和套利策略。將不同市場的同一股票的期貨整合在一個交易平臺上，受統(tǒng)一的規(guī)則體制規(guī)制。有一個清算和保證金系統(tǒng)，促進市場的統(tǒng)一和高效。第九章期權（Option）是指某一標的物的買賣權或選擇權。擁有了權利，就擁有了在某一特定時期內按某一指定價格買進或賣出某一特定商品或合約的權利。它有以下特點：第一，買方要想獲得權利，必須向賣方支付一定的費用；第二，期權買方是在未來的或在未來一段時間內或未來的特定日；第三，期權買方在未來買賣標的物是特定的；第四，期權買方在未來買賣標的物的價格是事先規(guī)定好的；第五，期權買方也可以買進標的物，也可以賣出標的物；第六，期權買方取得的是買或賣的權利，而不負有必須買賣的義務；第七，買方擁有權利并為此支付權利金。僅承擔有限的權利金風險，卻掌握巨大的獲利潛力。1973年，CBOT組建了芝加哥期權交易所（CBOE），期權交易量已超過期貨交易量。（期權交易首先發(fā)起于股票期權交易）期權的類型：看漲期權：在合約有效期內，可以按執(zhí)行價格向期權賣方買進一定數量的標的物。也稱買權，買方期權，買進選擇權，或叫漲權?？吹跈啵涸诤霞s有效期內，可以按執(zhí)行價格向期權賣方賣出一定數量的標的物。也稱賣權，賣方期權，賣出選擇權，或叫跌權。期權合約條款的說明：執(zhí)行價格：履約價格，行權價格，期權執(zhí)行時標的物的交割所依據的價格，在開始交易時，由交易所公布。一般有1個平值期權，5個實值期權，5個虛值期權。履約日：期權可執(zhí)行的日期。歐式期權，是指合約的買方在合約到期日才能按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權利的一種期權。美式期權，是指合約的買方在合約有效期內的任何一個交易日均可按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權利。歐式期權或美式期權，與地理概念無關。合約到期日：期權合約的終點。權利金：買方向賣方支付的費用，交易競價產生。期權合約的標的物：據期權合約標的物的不同：可分為現(xiàn)貨期權，期貨期權?，F(xiàn)貨期權：采用實物交割方式，按執(zhí)行價格交付合約商品。期貨期權：履約的意義在于將期權合約轉為期貨合約。期權價格構成：期權價格：即權利金，由內涵價值和時間價值構成。（內涵價值是指立即履行期權合約時可獲得的總利潤。這是由期權合約的執(zhí)行價格與標的物價格的關系決定的。）實值、平值、虛值期權的關系表：名稱 看漲期權看跌期權平值期權執(zhí)行價格=標的物價執(zhí)行價格=標的物價實值期權執(zhí)行價格執(zhí)行價格標的物價虛值期權執(zhí)行價格標的物價 執(zhí)行價格 標的物價買方，買進期權——對沖——權利消失 ——放棄——權利消失——行權——漲權變多頭，跌權變空頭賣方，賣出期權——接受行權——漲權變空頭，跌權變多頭 ——對沖——（回避執(zhí)行）期權保證金的結算：由于買方最大風險是成交時的權利金，因此對買方沒有每日結算風險，但賣方的風險與期貨一樣依然存在，因此交易所要對賣方進行每日計結算保證金。傳統(tǒng)期權保證金（Comex），每一張賣空期權保證金為下列兩者較大者：（一）、權利金+期貨合約的保證金—虛值期權價值的一半；（二）、權利金+期貨合約保證金的一半分幾種情況：賣方持倉保證金結算賣方當日開倉當日平倉結算（差價）賣方歷史持倉平倉結算（差價）買方權利金結算（成交價劃出）履約結算權利放棄時的結算（虛值、平值期權以及提出不執(zhí)行的實值期權自動失效，消失。買方不用結算，賣方退回保證金。）實值期權自動結算。到期閉市日，所有沒有提出執(zhí)行的實值期權，將由結算部門自動結算，如果是部位轉換，則不自動結算；如果不是部位轉換而是現(xiàn)金結算，扣除各種費用后，只要有一個變動價位就自動結算。期權交易與期貨交易的區(qū)別：買賣雙方權利義務不同（不對等）交易內容不同（期貨是標的物，期權是一種買賣權）交割價格不同（期權是執(zhí)行價格）交割方式不同保證金規(guī)定不同價格風險不同（期貨多空對等，期權不對稱）獲利機會不同合約種類數量不同（期貨一般為1個月最多一種，期權擴大了10倍）期權交易的基本原理：期權交易的基本原理有4個：即買進看漲期權，賣出看漲期權，買進看跌期權，賣出看跌期權。期權交易的主旨：預測市場價格將大幅波動，便采用買進漲權或跌權的策略，以獲得買進或賣出的權利和自由；預測市場價格將保持穩(wěn)定或波動很小，便采取賣出漲權或跌權的策略，收取權金受益。原因為獲取差價收益，權金上漲時平倉為取得賣權收入為獲取差價收益為取得權金收入為產生杠桿效應，對股票期權來說很明顯為進行套利交易為產生杠桿效應為獲得標的物而賣跌權為限制交易風險為改善持倉結構為保護多頭買進為改善持倉結構為保護空頭而買漲權為鎖定期貨利潤或鎖倉而賣出期權為保護賬面利潤各種策略的需要為維持心理平衡，不會因股票和現(xiàn)貨下跌而輕易平倉，堅定持倉信心各種策略的需要為維持心理平衡 各種策略的需要在期貨交易中，除了深實值期權的權金高于期貨保金外，一般權金都比期貨保金低。由于股票是全額交易，所以運用股票期權杠桿作用更加明顯。隱含波動率低（高），是指理論上應該波動較大（小），但市場反應很?。ù螅５谑乱?、貨市場的風險的特征與類型風險的客觀性：來自期貨交易內在機制的特殊性，如杠桿作用、雙向交易、對沖等。風險因素的放大性：波動頻繁、以小博大、連續(xù)交易、大量交易。風險與機會的共生性：高風險、高收益。風險評估的相對性。風險損失的均等性。風險的可防性。風險的類型：從是否可控分：不可控風險，如宏觀經濟環(huán)境、政府政策?？煽仫L險，如管理風險和技術風險。從交易環(huán)節(jié)分：代理風險，交易風險，交割風險等。從產生的主體分：有期貨交易所的、期貨經紀公司的、客戶和政府的。從產生成因分：市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險、法律風險。流動性風險：流通量風險，在廣度上——既定價格水平滿足交易量的能力；在深度上——市場對大額交易的承接能力資金量風險，資金無法滿足保證金要求時，面臨強平頭寸。二、期貨市場風險的成因來源：價格波動杠桿效應——區(qū)別其它投資工具的主要標志，也是期貨市場高風險的原因。非理性投機市場機制不健全——產生流動性、結算、交割等風險三、期貨市場風險監(jiān)管的目的與原則監(jiān)管目的：保證市場的有效性、保護投資者利益、控制市場風險。監(jiān)管原則：充分競爭、規(guī)范性、安全性、穩(wěn)定性、系統(tǒng)性、靈活性。四、期貨市場風險監(jiān)管體系。國際期貨市場的風險監(jiān)管體系有美國、英國、香港等幾種模式。美國期貨市場經歷了100多年的發(fā)展后，形成了政府宏觀管理、行業(yè)協(xié)會自律及期貨市場主體自我管理的三級風險監(jiān)督管理體系，具有代表性。（1）、期貨交易的政府監(jiān)管：美國CFCT對期貨、期權和現(xiàn)貨選擇交易有全面的主管權。英國SIB（證券投資委員會），香港是商品期貨交易委員會。（2）、期貨交易的行業(yè)自律：美國NFA，英國SIB下設四個自律組織（證券期貨協(xié)會SFA、投資管理監(jiān)督組織IMPS、金融中介管理人和經紀商監(jiān)管協(xié)會FIMBRA、人壽保險和單位信托基金監(jiān)管組織LAUTRO）。各自律組織行業(yè)協(xié)會的主要共同監(jiān)管職能：強化職業(yè)道德規(guī)范、負責會員資格審查和會員登記、監(jiān)管已注冊會員的經營狀況、調解仲裁期貨交易糾紛、宣傳普及期貨知識培訓期貨從業(yè)人員。（3）、期貨市場交易所的自我監(jiān)管：期貨交易所成為三級管理體制的基礎，成為整個期貨界自律管理體系的核心。交易所的自管活動受商品期貨交易委員會（CFTC）的監(jiān)督。標準自我監(jiān)管——CBOT的調查審計部門。下設五個處：財務監(jiān)視、市場調查、審計、調查、報告研究。交易所自我監(jiān)管的共性：對會員資格的審查、監(jiān)督交易運行規(guī)則和程序的執(zhí)行、制定客戶定單處理規(guī)范、規(guī)定市場報告和交易記錄制度、實施市場稽查和懲戒、加強對市場造假的監(jiān)督。五、我國期貨市場的風險監(jiān)管體系基本與美國相同，形成了中國證券監(jiān)督管理委員會、中國期貨業(yè)協(xié)會、期貨交易所的三級監(jiān)督體系。通過立法管理、行政管理與行業(yè)自律管理的三個方面相結合的模式：中國證監(jiān)會的監(jiān)管職責：隨時檢查交易所、經紀公司的業(yè)務及財務，必要時檢查會員和客戶與期貨交易有關的業(yè)務、財務狀況。對有違法嫌疑的單位和個人有權進行詢問、調查。市場出現(xiàn)異常情況時，可以采取必要的風險處置措施。對交易所、經紀公司高管人員和其他從業(yè)人員實行資格認定。2000年12月成立中國期貨業(yè)協(xié)會。宗旨是貫徹執(zhí)行國家法律法規(guī)和國家有關期貨市場的方針政策，發(fā)揮政府與行業(yè)之間的橋梁作