【正文】 保險資產(chǎn)管理規(guī)模6833億元。 優(yōu)勢。保險資管因其行業(yè)特殊性，擁有先發(fā)的資金優(yōu)勢；風(fēng)險較低，安全性高。 劣勢。因?qū)Y金安全性有更高的要求，保險資管過于保守、弱勢，產(chǎn)品收益相對偏低。數(shù)據(jù)顯示，%，市場可查詢的主要幾款保險資管產(chǎn)品的收益率大多處于23%。 四、銀行資管 政策法規(guī)。2013年9月末，銀監(jiān)會批準(zhǔn)了國內(nèi)11家商業(yè)銀行開展理財資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點，宣告銀行理財正式進入資管時代。截至2013年底，試點銀行均完成理財直接融資工具申報，總規(guī)模超過100億元。 優(yōu)勢：客戶基礎(chǔ)好，具有平臺優(yōu)勢，資金實力強。劣勢：資管能力不強，需要一個積累和發(fā)展的過程；鑒于銀行的國民地位，銀行資管對產(chǎn)品的安全性要更為謹(jǐn)慎，投資策略較保守，產(chǎn)品收益不高；收手續(xù)費和業(yè)績提成。 五、基金資管 《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》第九條規(guī)定：“資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)用于下列投資： （一）現(xiàn)金、銀行存款、股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持證券、商品期貨及其他金融衍生品； （二）未通過證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)及其他財產(chǎn)權(quán)利； （三）中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他資產(chǎn)。投資于前款第 （二）項和第 （三）項規(guī)定資產(chǎn)的特定資產(chǎn)管理計劃稱為專項資產(chǎn)管理計劃?；鸸芾砉緫?yīng)當(dāng)設(shè)立專門的子公司，通過設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃開展專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)?！? 六、券商資管與基金資管的區(qū)別 證券公司資管產(chǎn)品的審核機制未完全放開。對于普通集合理財產(chǎn)品，其備案機制和基金公司專戶產(chǎn)品類似，均為事后備案，但對于創(chuàng)新類資管產(chǎn)品，以及定向資管產(chǎn)品，仍需要事前報批。 證券公司資管產(chǎn)品主辦人為證券公司或其分公司，而基金公司專戶產(chǎn)品的主辦人可以是基金公司本身，也可以是其控股的專項資產(chǎn)管理子公司；從風(fēng)險管控對于業(yè)務(wù)發(fā)展的影響角度來說，基金公司專戶產(chǎn)品更為靈活。 證券公司資管產(chǎn)品需要具有三方存管資格的銀行進行托管，而基金公司專戶則放開了托管資格的限制，只強調(diào)托管制度。從這個方面看，基金公司專戶在現(xiàn)金及票據(jù)類產(chǎn)品設(shè)計方面具有更大的靈活性。 證券公司資管產(chǎn)品受《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》的約束，在自有資金參與資產(chǎn)管理計劃、權(quán)益類資產(chǎn)管理規(guī)模、杠桿率設(shè)計等層面，受證券公司主體風(fēng)險指標(biāo)合規(guī)需求限制，例如單只集合計劃參與證券回購的融入資金余額不得超過計劃資產(chǎn)凈值的40%等。而基金公司專戶產(chǎn)品的風(fēng)險控制由基金公司自行把控。 證券公司資管產(chǎn)品收益稅收優(yōu)惠政策不明確。而基金公司專戶產(chǎn)品目前可享受公募基金產(chǎn)品的分紅收入免征企業(yè)所得稅政策。該項政策對機構(gòu)投資者具有較強的吸引力。 七、基金子公司、信托和券商資管的區(qū)別 基金子公司與信托在法律關(guān)系上同屬于信托關(guān)系，可以通過募集單一資金和集合資金的形式進行投資，并且資金都可以投向各類資產(chǎn)（包括交易所交易的品種或者未通過交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)債、權(quán)等資產(chǎn)）；基金子公司與券商資管在某些方面相似，都可以募集單一資金投資到各類資產(chǎn)，都可以募集集合資金參與交易所轉(zhuǎn)讓的產(chǎn)品以及集合信托等。但是信托、券商資管、基金子公司在投資限制、投資者限制、投資效率、監(jiān)督約束等方面仍有顯著差異。 （一）基金子公司與信托的區(qū)別 投資限制 信托計劃無法在銀信合作中投資票據(jù)資產(chǎn)；而基金子公司在各種投資標(biāo)的上均不受限制。 法律依據(jù)。銀監(jiān)會于2012年初下發(fā)《關(guān)于信托公司票據(jù)信托業(yè)務(wù)等有關(guān)事項的通知》。根據(jù)通知要求，信托公司不得與商業(yè)銀行開展各種形式的票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓/受讓業(yè)務(wù)。 同時，對存續(xù)的票據(jù)信托業(yè)務(wù)，信托公司應(yīng)加強風(fēng)險管理，信托項目存續(xù)期間不得開展新的票據(jù)業(yè)務(wù)，到期后應(yīng)立即終止，不得展期。 投資者人數(shù)限制 信托計劃300萬以下的自然人投資者不得超過50人，基金子公司300萬以下的自然人投資者不得超過200人。 法律依據(jù)。《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》規(guī)定“單個集合資金信托計劃的自然人但單筆委托金額在300萬元以上的自然人投資者和合格的機構(gòu)投資者數(shù)量不受限制。”； 《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》規(guī)定“單個資產(chǎn)管理計劃的委托人不得超過200人，但單筆委托金額在300萬元人民幣以上的投資者數(shù)量不受限制”。 投資效率 信托計劃投資于地產(chǎn)類項目需要事前審批，基金子公司在操作地產(chǎn)項目時無須審批。 法律依據(jù)?！缎磐泄痉康禺a(chǎn)投資信托計劃試點管理辦法》規(guī)定“信托公司在申請設(shè)立房地產(chǎn)投資信托計劃時，應(yīng)當(dāng)向中國銀監(jiān)會提交下列文件”，“房地產(chǎn)投資信托計劃發(fā)行申請經(jīng)核準(zhǔn)后，方可發(fā)售信托單位”。 監(jiān)管約束 信托的監(jiān)管約束較多，相關(guān)部門相繼出文限制并禁止信托公司開展票據(jù)業(yè)務(wù)、限制信托公司開展地產(chǎn)業(yè)務(wù)、限制信托開展政府平臺業(yè)務(wù)（如，四部委聯(lián)發(fā)“462號文”）；而目前對于基金子公司的限制較少。 凈資本約束信托公司發(fā)行集合資金信托計劃，對凈資本的占用較多；基金子公司目前無凈資本約束。法律依據(jù)：《信托公司凈資本管理辦法》約定。 投資能力 信托公司普遍在資本市場上的投資能力較弱；而基金子公司依托母公司的投研團隊和投資管理經(jīng)驗，在投資于交易所交易的金融產(chǎn)品方面比較有優(yōu)勢。 兌付規(guī)則 在現(xiàn)實操作中，目前集合資金信托計劃默認(rèn)會遵守“剛性兌付”的約定；而基金子公司的專項資產(chǎn)管理計劃并沒有此類操作慣例。 所謂“剛性兌付”，就是信托產(chǎn)品到期后，信托公司必須分配給投資者本金以及收益，當(dāng)信托計劃出現(xiàn)不能如期兌付或兌付困難時，信托公司需要兜底處理。事實上，我國并沒有哪項法律條文規(guī)定信托公司進行剛性兌付，這只是信托業(yè)一個不成文的規(guī)定。 集合資金募集能力 有些規(guī)模較大的信托公司，內(nèi)部設(shè)有專門的直銷團隊，有穩(wěn)定的募資能力，另有部分信托公司可以自有資金或信托理財資金池進行投資，在操作大規(guī)模募資項目上比較穩(wěn)妥；而基金子公司成立時間較短，募集渠道有限，在集合產(chǎn)品的銷售上壓力較大。但如果基金子公司的股東銷售實力較強（如股東為第三方銷售機構(gòu)或股東為自銷實力較強的信托公司），亦可解決部分銷售問題。 （二）基金子公司與券商資管的區(qū)別 法律關(guān)系 券商資管是委托關(guān)系，基金子公司是信托關(guān)系。法律依據(jù)。新《基金法》 投資限制 券商資管有三類產(chǎn)品，定向資產(chǎn)管理計劃僅限于單一資金投資，投資限制較少；集合資產(chǎn)管理計劃的投資范圍僅限于交易所交易的產(chǎn)品、商業(yè)銀行理財、集合資金信托計劃等，不能將募集資金投資到未在交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)、lp受益權(quán)和財產(chǎn)權(quán)等； 專項資產(chǎn)管理計劃的投資限制較少，但需要證監(jiān)會逐一審批，操作效率較低。而基金子公司的專項資產(chǎn)管理計劃的投資范圍較廣泛。 同時，在銀證合作中，券商資管募集資金不得投資于高污染、高能耗等國家禁止投資的行業(yè)；而基金子公司則無約束。在股票質(zhì)押式回購中，券商資管的定向、集合可參與，而基金子公司不能直接參與。 法律依據(jù)?！蛾P(guān)于規(guī)范證券公司與銀行合作開展定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》。 委托人限制 券商資管在銀證合作中，委托人為銀行的情況下，委托人總資產(chǎn)不能少于300億。而基金子公司的委托人不受限制。法律依據(jù)：《關(guān)于規(guī)范證券公司與銀行合作開展定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》。 凈資本約束 券商資管隸屬于證券公司，證券公司受到凈資本約束，券商資管的總體規(guī)模受到限制；基金子公司不受凈資本約束。 集合資金募集能力 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)體系較為強大券商資管，在集合資金募集方面較有實力；而基金子公司成立時間較短，募集資金的能力有限，但如果基金子公司的股東銷售實力較強，亦可解決部分銷售問題。 第34頁 共34頁