3金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)變化與金融體系的適應(yīng)效率-資料下載頁
2025-08-18 02:24本頁面
【正文】 ，也曾出現(xiàn)股價被推至離奇的高度。然而股票投資熱潮并沒有出現(xiàn)失控。這當(dāng)然與政府強有力的行政調(diào)控有關(guān)，但更主要的是，在轉(zhuǎn)型時期特定的背景之下，投資者的熱情起到了緩解企業(yè)轉(zhuǎn)制造成的發(fā)行上市壓力，同時也給中央政府、地方政府和企業(yè)帶來了各自的欣快。推進(jìn)企業(yè)體制改革和扭轉(zhuǎn)國有企業(yè)困境的期望、轉(zhuǎn)變單一銀行信用和分散金融風(fēng)險的金融改革要求、謀求資金的利益驅(qū)動，這些都令政府和企業(yè)傾注出與投資者不相上下的熱情。在供需雙方的合力之下，股票市場呈現(xiàn)出快速的發(fā)展。而股市政策也定位于一方面要保護(hù)投資者的熱情，控制企業(yè) 上市的節(jié)奏，強調(diào)穩(wěn)定；另一方面要適應(yīng)政府和企業(yè)的需要，堅持大力發(fā)展。 中國股市欣快癥的結(jié)果，不是泡沫的破滅，而是發(fā)展的冒進(jìn)。原因是在持續(xù)不斷的發(fā)行、上市壓力之下，泡沫難以產(chǎn) 生，反而，在大力發(fā)展股票市場的政策導(dǎo)向下，歷經(jīng)十余年的供求抗衡，支撐股市發(fā)展的資金已經(jīng)出現(xiàn)了透支。 判言中國股市發(fā)展的冒進(jìn)，有幾個問題需要進(jìn)一步認(rèn)識： 其一，股票是風(fēng)險性極高的奢侈品，不是任何收入階層的人都可以投資的金融資產(chǎn)品種。凱恩斯的《通論》中曾指出，股市是富人的俱樂部，應(yīng)該提高華爾街的門檻。 巴杰特有句名言， “ 常 第 12 頁 共 13 頁 識告訴我們，售書的不應(yīng)從事蛇麻投機，銀行家不應(yīng)倒賣松脂，鐵路不應(yīng)由侍女來籌建，運河不應(yīng)由享俸的教士來興修 ” 。中國股市的發(fā)展政策應(yīng)該是不違背常識的負(fù)責(zé)任政策。在股票充分普及、投資渠道暢通的現(xiàn)今背景下，銀行儲蓄存款呈現(xiàn)出居高增長，這更多的只能說明在現(xiàn)階段居民需要的是低風(fēng)險的金融品種。 其二，股市發(fā)展冒進(jìn)與股市存在泡沫，這二者是意指迥然不同的問題，針對的政策和解決的措施也截然相反。在中國的特定環(huán)境下，如果是認(rèn)為股市出現(xiàn)了泡沫，可供選擇的措施是加大發(fā)行上市力度，壓低股票價格。而判言股市 發(fā)展冒進(jìn)，采取的對策應(yīng)該是減緩發(fā)行上市數(shù)量，讓股市有一段休生養(yǎng)息的時期。近兩年股市政策幾經(jīng)反復(fù)，終于宣布停止國有股減持，嚴(yán)格了增發(fā)的條件，而很快我們可能聽見另一種質(zhì)詢：有哪一個國家的股市，曾經(jīng)出現(xiàn)過每月、每周持續(xù)不斷發(fā)行新股。 其三，廣開股市的資金來源，應(yīng)冷靜分析資金的性質(zhì)。在中國可動員的資金的確很充裕，然而適宜進(jìn)入股市的卻不多。經(jīng)營性資金吸引進(jìn)來，只具有短炒投機性，不利于股市穩(wěn)定；社?；?、 保險資金看似數(shù)量龐大，卻并不屬于敢冒風(fēng)險的資金，可動用的部分實際上有限；銀行資金從理論上講雖然 沒有理由不允許一般投資者質(zhì)押融通，但只要股市尚存在雙向擴(kuò)容的尖銳矛盾，就很難避免開閘容易流回難的嚴(yán)重后果。目前最被看好的是基金， 第 13 頁 共 13 頁 可如果說人們對股票資產(chǎn)已不再具有更大的需求，那么對以股票為投資品種的基金，無論是開放式、還是封閉式，也難以激發(fā)出濃厚興趣。說到底，股票市場的資金來源從根本上講還是應(yīng)該與居民對股票資產(chǎn)的需求保持相適應(yīng)。 其四，現(xiàn)階段中國金融結(jié)構(gòu)存在的最大問題仍然是間接融資比重過大，銀行風(fēng)險得不到適應(yīng)分散。這是不爭的事實，但并不與股市發(fā)展冒進(jìn)的認(rèn)識相矛盾。大力發(fā)展保險市場、企業(yè)債券市場、貨幣 市場基金、產(chǎn)業(yè)基金，以及推行貸款的證券化等等，都能夠有利于化解單一銀行信用風(fēng)險。 其五，推進(jìn)企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，需要借助于股票市場的發(fā)展。我們指出股市發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)冒進(jìn)，恰恰是想說明管理層應(yīng)該珍惜居民對股票資產(chǎn)需求的增長潛力，將這種有限的潛力盡可能的用于推動現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，而將企業(yè)單純的籌資需求度留給其它渠道去解決
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