【正文】 ★ 、不再可靠或過時的時候，對其進行更換； ★ 新資產； ★ ； ★ 生產設備而進行內部擴張； ★ ? 管理層應采用客觀的方法進行決策分析， 應考慮： 投資 目標、成本與收益、機會成本 … 投資評價的類型與方法 ： 按投資項目間的關系， 可分為： ： ★ 獨立項目（單一項目） ★ 互斥項目（多項目） ： ★ 非折現的方法： 回收期法、平均報酬率法 .. ★ 折現的方法： 凈現值法、內部報酬率法 ? 主要包括： ： ★ 時間價值、 ★ 現金流量 ★ 資金成本 ?? 時間價值 ： 時間價值， 是指資金隨時間推移而形成的增值，即資金在生產經營中帶來的增值額。 年初的 l元，到年終其價值要高于 1元。 時間價值的本質 → 投資報酬 時間價值的形式 → 利息 計息方式： 單利計息、復利計息。 (1.) 復利終值和現值 ( 1 ) nF P i? ? ?( . . )FP i nP?? B. 復利現值 1( 1 nPFi???( . . )PF i nF??A. 復利終值 時間價值的計算： （ 2） .年金終值與現值 F=A+A(1+i)+A(1+i)2…+A (1+i) n1 ……… ① ： 已知： 每期支付額 A，支付期 n,利率 i， 求： 復利終值 F 年金的概念 : 年金，是等額、定期的系列收支。 ? 普通年金 ? 先付年金 ? 遞延年金 ? 永續(xù)年金 等式兩邊同時乘以 (1+i）， 得： (1+i） F=A(1+i)+A(1+i)2…+A (1+i) n ……… ② ( 1 ) 1nAiFAi????( . . )FA i nA??整理得： ②式 ①式，得： i F=A(1+i)nA 年金終值的逆運算 : 年償債基金 A =F/(F/A,i,n) B. 普通年金現值 : 等式兩邊同時乘以 (1+i），得： （ 1+i)P=A+A（ 1+i)1+A（ 1+i)2+… A （ 1+i)n+1 …….. ② P=A（ 1+i)1+A（ 1+i)2+… A （ 1+i)n …….. ① 已知： 支付期 n，利率 i, 年金 A， 求： 本金 P ②式 ①式，得： 整理，得： 1 ( 1 ) nAiPAi?????( . . )PA i nA?? i P = A （ 1+i)n 資本回收額 1( . . )APP inA?? 39。39。39。 1APA i?? 現金流量， 是指投資項目壽命期內的現金流出量、現金流入量。 現金流量的內容 ： 初始投資成本 （固定資產、流動資產 … ） 營業(yè)收入、運營成本、所得稅、殘值收人 … 現金凈流量 =現金流入量 現金流出量 營業(yè)期每年現金凈流量 （凈收入） =年營業(yè)收入 年運營成本 年所得稅 或 =凈利 +折舊 現金流量： ? 某項目需投資 1200萬元用于購建固定資產，另外在第一年初一次投入流動資金 300萬元，項目壽命 5年，直線法計提折舊， 5年后設備殘值 200萬元。 ? 每年預計運營成本 300萬元，可實現銷售收入 800萬元。 ? 項目結束時可全部收回墊支的流動資金，所得稅率為 40%。 ? 每年的折舊額 =（ 1200200） /5=200萬元 銷售收入 800 減：運營成本 300 減：折舊 200 稅前凈利 300 減：所得稅 120 稅后凈利 180 營業(yè)現金凈流量 =凈利 +折舊 =180+200=380 0 1 2 3 4 5 固定資產投資 流動資產投資 1200 300 營業(yè)現金流量 380 380 380 380 380 固定資產殘值 收回流動資金 200 300 現金凈流量 1500 380 380 380 380 880 資金成本，是投資項目取舍的標準。 （通常使用當前的銀行利率） 資金成本： ? 用資費用 （利息、股利 ? ） ? 籌資費用 （證券發(fā)行費用 ? ） 資金成本 = 每年的用資費用 資金成本 ， 是指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費用。 籌資數額 籌資費用 內容 : 資金成本的作用 : 非折現的現金流量法 ： 回收期 ，是收回初始投資額所需要的時間。 1. 回收期法： ★ 回收期 =（初始投資額 殘值） /年凈收入 年凈收入 =年收入 年運營成本 P109 例 62 、 63 ★ 獨立方案： 回收期 ≤ 標準回收期，方案可行； ★ 互斥方案： 回收期越小越好。 ? 1.）未考慮回收期后的現金流量； ? 2.）未考慮投資報酬率（即未考慮投資的收益性）。 存在的問題： 決策規(guī)則： 2. 平均報酬率 （ ARR ) ： 平均報酬率 =年均凈收益 /初始投資額 100% 平均報酬率 ，是投資項目的平均期望報酬。 其中，年均凈收益 =總凈收益 /年數 總凈收益 =總收人 初始投資成本 P110 例 ★ 獨立方案： ARR 初始資金的成本，方案可行； ★ 互斥方案： ARR，越大越好。 未考慮貨幣時間價值。 主要缺點： 決策規(guī)則： 折現的現金流量法 ： 凈現值 ， 是總的現金流入量的現值（即總現值）與初始投資成本的差額。 1. 凈現值法： （ NPV ) ★ 凈現值 =總現值 成本 ? 1.）確定投資的有效壽命； ? 2.）確定相關的現金流入量、流出量； ? 3.）確定折現率（一般用當前的銀行利率）； ? 4.）計算每筆收人的現值、總現值、 NPV. P112 例 ? ★ 獨立方案： NPV 0，方案可行； ? ★ 互斥方案： NPV,越大越好。 決策規(guī)則： NPV計算步驟： ： （ IRR） 內部報酬率， 是使投資項目的凈現值為零的折現率。 即，當下列等式成立時的折現率： NPV=0 IRR的計算方法： ★ 1.）年金法 。 ★ 2.）試錯法（逐次測試法） . 結合內插法計算 ? ★ 獨立方案： IRR資金成本，方案可行； ? ★ 互斥方案： IRR,越大越好。 決策規(guī)則： 存在的問題： 無法適應在項目壽命周期內利率可能發(fā)生的變化。 三 . 定價決策 （一） .定價目標： ★ 1.）盈利能力 → 這可能是關鍵目標； ★ 2.）報酬率 （希望獲得一定的投資報酬率）； ★ 3.）成長性 （能在一定期間獲得穩(wěn)定利潤，并達到成長性目標）； ★ 4.）競爭 （有利于競爭，通常 → 較低價格）； ★ 5.）市場份額 （保證獲得一定的市場份額，通常 → 較低價格）； ? 主要包括： （ 二） .定價策略： 撇脂定價法、滲透定價法、 混合定價法、差別定價法 ? 1. 撇脂定價法： ★ 主要適用于： 產品周期短的產品。 如， CD、視頻游戲、時裝 ? 價格，先高后低。 2. 滲透定價法： 低價。 ★ 主要適用于： 1.）利用低價擴大市場份額； 2.）生命周期長、并有增長潛力的新產品 ? 特征： 特征： 3. 混合定價法： 撇脂定價法、滲透定價法、混合定價法之間的區(qū)別 價格，先高后低， 再提高。 4. 差別定價法： 同一產品，在不同地區(qū)或細分市場，采用不同的銷售價格。 特征： 特征： 價格 混合定價法 撇脂定價法 滲透定價法 時間 5. 完全成本 （成本加成）定價法： ★ 存在的問題： 多品種情況下，精確分攤固定成本將比較困難。 產品周轉較慢的企業(yè)，附加的利潤率較高； 產品周轉較快的企業(yè)，附加的利潤率較低。 6. 促銷定價法： 價格比正常要低。 ★ 主要適用于： 新產品投放生產、或者為提高現有產品的市場占有率 ? 特征： 銷售價格 =單位成本（ 1+加成 %） 例 P117 行業(yè)市場或街頭小販 ? 7. 邊際成本定價法： ★ 主要適用于： 有閑置生產能力的企業(yè)。 8. 協商（或靈活）定價法： 價格，由買賣雙方討價還價而定。 ★ 常見于： 特征： 銷售價格 邊際成本 例 P118 ★ 需求的影響： 需求的上升導致價格與成交量及銷售的上升； 需求的下降導致價格與成交量及銷售的下降 ★ 供給的影響： 供給的下降導致價格上升與成交量的下降； 供給的上升導致價格下降與成交量的上升； 供貨商向每個人提供同樣的價格，價格由供求雙方的力量來決定