公司理財(cái)09--創(chuàng)造價(jià)值的管理(ppt59)-資料下載頁
2025-03-09 14:35本頁面
【正文】 長并不一定創(chuàng)造價(jià)值，只有回報(bào)率差為正時(shí)，增長才有意義 ? 因此，管理的目標(biāo)不是預(yù)期的回報(bào)率最大，而是預(yù)期的回報(bào)率差最大 影響預(yù)期 ROIC的因素分解 ? ROIC=(EBIT/S)*(S/IC)(1t) ? 提高營業(yè)利潤率（ EBIT/S）：單位銷售實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營利潤最大 ? 加速資本周轉(zhuǎn)（ S/IC） :用最少的資本占用實(shí)現(xiàn)最大的銷售（加速收款、減少存貨、有效使用固定資產(chǎn)） ? 稅收效應(yīng)： (1t) 營業(yè)利潤率 資本周轉(zhuǎn)率 稅收效應(yīng) ROIC 稅后負(fù)債成本 權(quán)益資本成本 競爭優(yōu)勢 市場結(jié)構(gòu) 經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境 負(fù)債資金比重 權(quán)益資金比重 WACC 回報(bào) 率差 MVA: 正回報(bào)率差 高增長率 增長率 g KWW公司案例 ? 公司 96年業(yè)績平平，銷售及利潤的增長均為 5%左右，而競爭者增長率為 10% ? 投資類似企業(yè)的預(yù)期報(bào)酬率為 20% ? 聘用 B先生作為總經(jīng)理目標(biāo)要使銷售增長 10%（見表） ? 總經(jīng)理的薪酬與公司利潤掛鉤 97經(jīng)營計(jì)劃 ? 加大營銷攻勢，引進(jìn)新的生產(chǎn)線 ? 目標(biāo)要使銷售增長 10%（見表） ? 控制經(jīng)營費(fèi)用，提高獲利能力 ? 問題：如何評價(jià)其計(jì)劃 管理資產(chǎn)負(fù)債表（單位：萬元） 96實(shí)際 97預(yù)計(jì) 96實(shí)際 97預(yù)計(jì) 投入資本 占用資本 現(xiàn)金 100 60 短期債務(wù) 200 300 WCR 600 780 長期債務(wù) 300 300 凈固定資產(chǎn) 300 360 所有者權(quán)益 500 600 合計(jì) 1000 1200 合計(jì) 1000 1200 利潤表（單位：萬元） 96實(shí)際 97預(yù)計(jì) 銷售收入 2023 2200 減營業(yè)費(fèi)用 (1780) (1920) 減折舊 (20) (50) 息稅前收益 (EBIT) 200 230 減利息費(fèi)用 (10%) (50) (60) 稅前收益 (EBT) 150 170 減所得稅 (t=40%) (60) (68) 凈利潤 90 102 業(yè)績比較分析 指標(biāo) 96實(shí)際 97預(yù)計(jì) 競爭者 銷售增長率 (%) 5 10 9 凈利潤增長率 (%) 5 10 營業(yè)費(fèi)用增長率 (%) 6 投入資本增長率 (%) 8 20 10 WCR增長率 (%) 8 30 25 短期債務(wù) /WCR(%) 25 ROIC(%) 14 業(yè)績評價(jià) ? 預(yù)計(jì)的銷售增長率 (10%)和凈利潤增長率(%) 均超過了上年度和競爭者 ? 營業(yè)費(fèi)用增長率低于銷售增長率 ? 不能創(chuàng)造價(jià)值，因?yàn)?WACC=*10%(140%)+*20% =13% ROIC EVA=(ROICWACC)*平均投入資本 =(%13%)1100=5萬元 原因 ——過多使用營運(yùn)資本 ? 投資資本增加了 20%，遠(yuǎn)高于上年度 (8%)及競爭對手 (10%) ? 投資資本的迅速增加源于 WCR的迅速增加(30%)，從而導(dǎo)致流動性的惡化 –短期債務(wù) /WCR增加 –現(xiàn)金減少 40%，短期債務(wù)增加 50% ? 經(jīng)營獲利能力只微增 (%至%)，低于競爭者 (14%) 強(qiáng)調(diào)價(jià)值創(chuàng)造的意義 管理的目標(biāo)在于創(chuàng)造價(jià)值，而不是收益增長 ? 更注重費(fèi)用、特別是資本成本的控制 ? 更有效地使用公司資產(chǎn) ? 獲得更高的投資資本回報(bào)率
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