【正文】 團(tuán)擁有2023 多萬(wàn)畝耕地 土地資源優(yōu)勢(shì)，政府關(guān)系資源優(yōu)勢(shì) 國(guó)有農(nóng)場(chǎng)管理模式落后，產(chǎn)業(yè)鏈延伸效果不明顯 通威股份 中國(guó)水產(chǎn)飼料行業(yè)的龍頭 飼料產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略清晰，管理效率較高 不相關(guān)行業(yè)的多元化戰(zhàn)略，大股東控制風(fēng)險(xiǎn) 登海種業(yè) 中國(guó)玉米種業(yè)龍頭 研發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯 管理與營(yíng)銷是公司劣勢(shì) 獐子島 中國(guó)水產(chǎn)行業(yè)龍頭 資源與品牌優(yōu)勢(shì)明顯 管理水平的提升 農(nóng)產(chǎn)品 中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品流通行業(yè)龍頭 規(guī)模優(yōu)勢(shì)與管理優(yōu)勢(shì) 盈利模式的改進(jìn)與盈利能力的提高，其它業(yè)務(wù)的剝離 建議中長(zhǎng)期關(guān)注的戰(zhàn)略性品種 47 目 錄 ? 一、農(nóng)業(yè)行業(yè)基本特征 ? 二、農(nóng)業(yè)板塊基本特點(diǎn) ? 三、農(nóng)業(yè)行業(yè)研究方法討論 ? 四、當(dāng)前農(nóng)林牧漁行業(yè)的投資策略 ? 五、幾點(diǎn)體會(huì) 48 ? 看好當(dāng)前農(nóng)業(yè)板塊的主要理由 ? 主要邏輯 ? 種子領(lǐng)漲農(nóng)業(yè) ? 糖業(yè)和畜禽養(yǎng)殖板塊存在趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì) ? 動(dòng)物疫苗 四、 當(dāng)前農(nóng)林牧漁行業(yè)的投資策略 49 看好當(dāng)前農(nóng)業(yè)板塊的主要理由 ? 農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升態(tài)勢(shì)明確，通脹仍將繼續(xù)，農(nóng)業(yè)板塊繼續(xù)享受溢價(jià)。 ? 下半年進(jìn)入政策發(fā)布密集期，支撐農(nóng)業(yè)板塊行情 ? 異常天氣持續(xù)，市場(chǎng)對(duì)農(nóng)業(yè)板塊的關(guān)注度提高，農(nóng)業(yè)前景和重視程度提升，農(nóng)業(yè)估值也得到支撐 ? 農(nóng)業(yè)板塊涌現(xiàn)一批績(jī)優(yōu)公司，增加市場(chǎng)的想象空間。 50 我們的主要邏輯 中國(guó)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的新階段 尋找轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè) 分散農(nóng)業(yè)向規(guī)模農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型 粗放農(nóng)業(yè)向集約農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型 低價(jià)傾銷向高價(jià)品牌轉(zhuǎn)型 種子領(lǐng)漲農(nóng)業(yè) 行業(yè)集中度快速提升 盈利模式快速升級(jí) 龍頭企業(yè)快速成長(zhǎng) 51 種子戰(zhàn)略： 種子是農(nóng)業(yè)的芯片，種子安全就是糧食安全 種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè) （ 1/12） 我國(guó)糧食連續(xù) 6年增產(chǎn)，萬(wàn)噸 農(nóng)業(yè)綜合支持總量連續(xù) 8年增加，億元， % 我國(guó)糧食單產(chǎn)增速低于需求增長(zhǎng)， % 先玉 335推廣面積快速擴(kuò)張，萬(wàn)畝 資料來(lái)源：中信證券研究部 52 種子技術(shù)、生物技術(shù)對(duì)農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的邊際貢獻(xiàn)加大 世界種業(yè)龍頭與國(guó)內(nèi)相關(guān)公司收入（ 2023）差距較大，億美元 種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè) （ 2/12） 資料來(lái)源：中信證券研究部 53 種子戰(zhàn)略： 中央政府系列措施扶持我國(guó)種子行業(yè) 我國(guó)種子企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式分析 2023年底全國(guó)共發(fā)放各類經(jīng)營(yíng)許可證 8423個(gè)（涉及的企業(yè)約為 3500多家） 種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè) （ 3/12） 資料來(lái)源：中信證券研究部 54 全國(guó)種子市場(chǎng)集中度總體保持緩慢向上的趨勢(shì) 國(guó)家種業(yè)政策預(yù)期（種子戰(zhàn)略：打造民族種業(yè)航空母艦，應(yīng)對(duì)國(guó)際巨頭競(jìng)爭(zhēng)） 種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè) （ 4/12） 資料來(lái)源：中信證券研究部 55 種子戰(zhàn)略： 內(nèi)資龍頭有望受到重點(diǎn)扶持，成長(zhǎng)為“種業(yè)航母” 中國(guó)種子市值及 2023年市場(chǎng)空間測(cè)算 具有較強(qiáng)雜交水稻選育能力的機(jī)構(gòu) ,次數(shù) 具有較強(qiáng)雜交玉米選育能力的機(jī)構(gòu) ,次數(shù) 種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè) （ 5/12） 資料來(lái)源：中信證券研究部 56 2023年銷售收入超過(guò) 2億元的種子公司共有 16家 種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè) （ 6/12） 資料來(lái)源：中信證券研究部 57 盈利模式變遷加速，向好趨勢(shì)比較明確：高端種子快速替代低端品種，企業(yè)盈利能力增強(qiáng) 先鋒公司（先玉 335）的成功模式 先玉 335或持續(xù)量增價(jià)升態(tài)勢(shì)，噸，元 /噸 登海超試玉米量?jī)r(jià)或超預(yù)期，萬(wàn)元， % 種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè) （ 7/12） 資料來(lái)源：中信證券研究部 58 美國(guó)玉米單產(chǎn)是中國(guó)的一倍，噸 /公頃 美國(guó)、巴西大豆單產(chǎn)是中國(guó)的一倍，噸 /公頃 我國(guó)小麥單產(chǎn)處于世界領(lǐng)先水平，噸 /公頃 我國(guó)水稻單產(chǎn)遠(yuǎn)高于世界主產(chǎn)國(guó)水平，噸 /公頃 種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè) （ 8/12） 資料來(lái)源：中信證券研究部 59 盈利模式變遷加速，向好趨勢(shì)比較明確：國(guó)際經(jīng)驗(yàn)： “品種（研發(fā)） +營(yíng)銷（服務(wù)） ”是核心競(jìng)爭(zhēng)力 全球主要種業(yè)公司每年研發(fā)投入占總收入比重 全球十大種子公司份額大幅提高 國(guó)內(nèi)外種子公司研發(fā)著眼點(diǎn)差異是研發(fā)實(shí)力處在不同階段的具體表現(xiàn) 種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè) （ 9/12） 資料來(lái)源：中信證券研究部 60 盈利模式變遷加速，向好趨勢(shì)比較明確： “品種（研發(fā)） +營(yíng)銷（服務(wù)） ”是核心競(jìng)爭(zhēng)力 國(guó)際巨頭僅研發(fā)一項(xiàng)，就占到整個(gè)收入規(guī)模的 10%以上。 國(guó)內(nèi)外種業(yè)公司市場(chǎng)營(yíng)銷模式比較 種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè) （ 10/12） 資料來(lái)源：中信證券研究部 61 ? 供需關(guān)系改善，行業(yè)進(jìn)入 23年的景氣周期 玉米面積增長(zhǎng)較快、水稻總體平穩(wěn)，萬(wàn)畝 兩雜種子庫(kù)存降至接近正常水平，億公斤 20232023年過(guò)剩庫(kù)存已經(jīng)得到消化 減產(chǎn)、成本等因素推動(dòng)種子價(jià)格上漲 行業(yè)景氣進(jìn)入維持 23年的上升周期 種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè) （ 11/12） 資料來(lái)源：中信證券研究部 62 玉米面積增長(zhǎng)較快、水稻總體平穩(wěn)，萬(wàn)畝 兩雜種子庫(kù)存降至接近正常水平，億公斤 全國(guó)兩雜種子價(jià)格進(jìn)入上升通道 種子將是轉(zhuǎn)型最快的子行業(yè) （ 12/12） 資料來(lái)源：中信證券研究部 63 ? 標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)殖及其配套行業(yè)，當(dāng)前的布局標(biāo)的是動(dòng)物疫苗及養(yǎng)殖業(yè)龍頭。 ?動(dòng)物疫苗行業(yè)內(nèi)生性增長(zhǎng)較快。 ?“標(biāo)準(zhǔn)化”推動(dòng)養(yǎng)殖企業(yè)盈利能力提高。 ? 林產(chǎn)品加工業(yè)，當(dāng)前的布局標(biāo)的是“林板一體化”企業(yè)。 動(dòng)物疫苗、林業(yè)以及高端養(yǎng)殖業(yè)也進(jìn)入快速轉(zhuǎn)型期（ 1/4） 64 動(dòng)物疫苗、林業(yè)以及高端養(yǎng)殖業(yè)也進(jìn)入快速轉(zhuǎn)型期（ 2/4） 全國(guó)強(qiáng)免疫苗市場(chǎng)容量平穩(wěn)增長(zhǎng)，億元 主要強(qiáng)免品種市值穩(wěn)中有增，億元 我國(guó)林業(yè)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值持續(xù)上升，億元 林業(yè)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值結(jié)構(gòu)估算， %，億元 資料來(lái)源：中信證券研究部 65 動(dòng)物疫苗、林業(yè)以及高端養(yǎng)殖業(yè)也進(jìn)入快速轉(zhuǎn)型期（ 3/4） 建國(guó)以來(lái)我國(guó)林業(yè)政策變遷 資料來(lái)源：中信證券研究部 66 動(dòng)物疫苗、林業(yè)以及高端養(yǎng)殖業(yè)也進(jìn)入快速轉(zhuǎn)型期（ 4/4） 林木業(yè)上市公司在產(chǎn)業(yè)鏈上的分布 資料來(lái)源：中信證券研究部 67 目 錄 ? 一、農(nóng)業(yè)行業(yè)基本特征 ? 二、農(nóng)業(yè)板塊基本特點(diǎn) ? 三、農(nóng)業(yè)行業(yè)研究方法討論 ? 四、當(dāng)前農(nóng)林牧漁行業(yè)的投資策略 ? 五、幾點(diǎn)體會(huì) 68 體會(huì)：在思考中前行，在積累中收獲 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)互動(dòng)研究 ?流動(dòng)性與今年消費(fèi) ?GDP與 CPI對(duì)行業(yè)影響 ? 大盤與行業(yè)的關(guān)系 ?07年 11月啟動(dòng)的農(nóng)業(yè)行情 ?09年 8月啟動(dòng)的農(nóng)業(yè)行情 ? 農(nóng)業(yè)行情的主要類型 ?趨勢(shì)投資與價(jià)值投資 ?農(nóng)業(yè)發(fā)展前景與現(xiàn)狀的不相稱 69 歡迎交流 70 謝 謝 :41:0918:4118::41 18:4118:41::41:09 2023年 3月 26日星期日 6時(shí) 41分 9秒