【正文】 包括利率、寬限期、償還期及擔保方式等）合理確定資金的條件（包括利率、寬限期、償還期及擔保方式等）合理確定各類借款和債券的比例；合理搭配短期、中長期債務比例；合理安各類借款和債券的比例；合理搭配短期、中長期債務比例；合理安排債務資金的償還順序；合理確定內(nèi)債和外債的比例；合理選擇外排債務資金的償還順序；合理確定內(nèi)債和外債的比例；合理選擇外幣幣種；合理確定利率結構。幣幣種；合理確定利率結構。 資金成本分析資金成本分析 應通過計算權益資金成本、債務資金成本以及加應通過計算權益資金成本、債務資金成本以及加權平均資金成本，分析項目使用各種資金所實際付出的代價及其合權平均資金成本，分析項目使用各種資金所實際付出的代價及其合理性，為優(yōu)化資金方案提供依據(jù)。具體計算和分析應符合下列要求理性，為優(yōu)化資金方案提供依據(jù)。具體計算和分析應符合下列要求：： 權益資金成本可采用資本資產(chǎn)定價模型、稅前債務成本加風險權益資金成本可采用資本資產(chǎn)定價模型、稅前債務成本加風險溢價法和股利增長模型等方法進行計算，也可直接采用投資方的預溢價法和股利增長模型等方法進行計算，也可直接采用投資方的預期報酬率或既有企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。期報酬率或既有企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。 債務資金成本應通過分析各種可能的債務資金的利率水平、利債務資金成本應通過分析各種可能的債務資金的利率水平、利率計算方法（固定利率、浮動利率）、計息（單利、復利）和付息率計算方法（固定利率、浮動利率）、計息（單利、復利）和付息方式，以及寬限期和償還期，計算債務資金的綜合利率，并進行不方式，以及寬限期和償還期，計算債務資金的綜合利率，并進行不同方案比選。同方案比選。 在計算各種債務資金成本和權益資金成本的基礎上，再計算整在計算各種債務資金成本和權益資金成本的基礎上，再計算整個融資方案的加權平均資金成本。個融資方案的加權平均資金成本。 融資風險分析，融資風險分析， 主要是對融資方案實施中可能存在的資金供應主要是對融資方案實施中可能存在的資金供應風險、利率風險、匯率風險等風險因素應進行分析評價，并提出防風險、利率風險、匯率風險等風險因素應進行分析評價，并提出防范風險的對策。范風險的對策。二、籌資結構與資金成二、籌資結構與資金成 本本 資金結構就是指項目融資方案中各種不同來源資金之間的比例關系，如權資金結構就是指項目融資方案中各種不同來源資金之間的比例關系，如權益資金與債務資金的比例、項目資本金內(nèi)部結構比例、以及益資金與債務資金的比例、項目資本金內(nèi)部結構比例、以及 債務資金內(nèi)部結構債務資金內(nèi)部結構比例等。比例等。 選擇不同的資金結構對項目單位的利益會產(chǎn)生很大影響。一般說來，在有選擇不同的資金結構對項目單位的利益會產(chǎn)生很大影響。一般說來，在有債務資金的情況下，全部投資的經(jīng)濟效果與權益資金的投資效果是不同的。全債務資金的情況下，全部投資的經(jīng)濟效果與權益資金的投資效果是不同的。全部投資利潤率一般不等于貸款（或債券）的利息率。這兩種利率的差額的后果部投資利潤率一般不等于貸款（或債券）的利息率。這兩種利率的差額的后果將為項目單位所承擔，從而使權益資金利潤率上升或下降。將為項目單位所承擔，從而使權益資金利潤率上升或下降。 設全部投資為設全部投資為 I，權益資金為，權益資金為 S，債務資金為，債務資金為 B，全部投資利潤率為，全部投資利潤率為 R，貸款，貸款利息率為利息率為 i，權益資金利潤率為，權益資金利潤率為 Rs，則有：，則有： I=S+B RS=（（ IR—iB ）） /S =[（（ S+B）） R—iB]/S =R+（（ B/S）） （（ R—i ）） 可見，權益資金利潤率與全部投資利潤率的判別被資金構成比可見，權益資金利潤率與全部投資利潤率的判別被資金構成比 B/S所放大所放大，這種放大效應稱為，這種放大效應稱為 財務杠桿效應財務杠桿效應 ，也是負債經(jīng)營的理論依據(jù)。，也是負債經(jīng)營的理論依據(jù)。 資金成本是指企業(yè)或項目業(yè)主為取得并使用各種來源的資金而要付資金成本是指企業(yè)或項目業(yè)主為取得并使用各種來源的資金而要付出的綜合費用，包括資金占用費（利息、股息、紅利等）和資金籌集費出的綜合費用，包括資金占用費（利息、股息、紅利等）和資金籌集費（注冊費、代辦費、手續(xù)費等）。（注冊費、代辦費、手續(xù)費等）。 資金成本可分為單項來源資金成本和資金成本可分為單項來源資金成本和加權平均資金成本。如借貸資金成本、股票資金成本、自有資金成本、加權平均資金成本。如借貸資金成本、股票資金成本、自有資金成本、加權平均資金成本等。資金成本的概念提出的加權平均資金成本率和項加權平均資金成本等。資金成本的概念提出的加權平均資金成本率和項目資金結構二者之間關系是極有研究意義的理論問題。當企業(yè)達到最優(yōu)目資金結構二者之間關系是極有研究意義的理論問題。當企業(yè)達到最優(yōu)資金結構時，從理論上來說，資金總成本是最小的。資金結構時，從理論上來說，資金總成本是最小的。0 最優(yōu)資本結構最優(yōu)資本結構 B/S（資金結構）（資金結構）最低限度最低限度資金成本資金成本加權平均資金成本線加權平均資金成本線自有資金成本線自有資金成本線借入資金成本線借入資金成本線 資金資金成本成本（（ %% ））圖圖 6—2 最優(yōu)資本結構圖最優(yōu)資本結構圖（（ 1）總量條件）總量條件 自有資金（自有資金（ S）） +借入資金（借入資金（ B）） =項目總投資項目總投資 項目總投資項目總投資 = 建設固定資金建設固定資金 +運營流動資金運營流動資金（（ 2）借入資金界限。）借入資金界限。 下限：當下限：當 R 或或 FIRR≥i 時，可增加時，可增加 B的量，即當投資收益或內(nèi)部收益率的量，即當投資收益或內(nèi)部收益率大于銀行貸款利息率，即可借入資金。大于銀行貸款利息率，即可借入資金。 上限：上限： B的增加量應以負債比的增加量應以負債比 [E=B/（（ S+B）） ]與同行業(yè)平均負債比相等為與同行業(yè)平均負債比相等為限。限。（（ 3）借入資金與利息的關系）借入資金與利息的關系 建設項目的應付利息數(shù)額與該項目的貸款總額成正比變化，在其它條件建設項目的應付利息數(shù)額與該項目的貸款總額成正比變化，在其它條件不變的情況下，借入資金越多，利息越大。不變的情況下，借入資金越多，利息越大。三、項目資金的使用計劃三、項目資金的使用計劃 1. 資金使用進度安排資金使用進度安排 投資進度安排除了要與建設期實施進度計劃協(xié)調(diào)一致外，從經(jīng)濟投資進度安排除了要與建設期實施進度計劃協(xié)調(diào)一致外，從經(jīng)濟效益的角度考慮，應遵循以下三條基本原則：效益的角度考慮，應遵循以下三條基本原則： ? 一是對財政撥款、自有資金和低息貸款盡可能靠前（建設期開一是對財政撥款、自有資金和低息貸款盡可能靠前（建設期開始年份）安排；始年份）安排； ? 二是對貸款利率較高的國外貸款或國內(nèi)貸款應盡可能靠后安排二是對貸款利率較高的國外貸款或國內(nèi)貸款應盡可能靠后安排；； ? 三是生產(chǎn)流動資金貨款應盡可能安排在投產(chǎn)期初或建設期末。三是生產(chǎn)流動資金貨款應盡可能安排在投產(chǎn)期初或建設期末。 就是根據(jù)資金來源計劃和資金使用計劃，審查資金來源和投資費用在總就是根據(jù)資金來源計劃和資金使用計劃，審查資金來源和投資費用在總量、時間和結構上是否平衡。為了保證各種資金運用能有比較充實的資金來量、時間和結構上是否平衡。為了保證各種資金運用能有比較充實的資金來源保證，就必須根據(jù)各種資金的籌措方案和資金使用計劃進行綜合平衡，其源保證，就必須根據(jù)各種資金的籌措方案和資金使用計劃進行綜合平衡，其原則是：原則是： ? 總量平衡?？偭科胶?。 根據(jù)已經(jīng)落實的投資估算，在總量上求得資金來源與資根據(jù)已經(jīng)落實的投資估算，在總量上求得資金來源與資金使用的平衡。當各種資金來源不能滿足資金運用時，可考慮削減投資成本金使用的平衡。當各種資金來源不能滿足資金運用時，可考慮削減投資成本增加資金來源。投資使用與資金來源在總量上必須相等。增加資金來源。投資使用與資金來源在總量上必須相等。 ? 時間平衡。時間平衡。 對于跨年度的施工項目。在總量上除保持平衡外，還要對于跨年度的施工項目。在總量上除保持平衡外，還要進一步平衡各年度資金來源與使用，以保證年度用款需要。即年度投資使用進一步平衡各年度資金來源與使用，以保證年度用款需要。即年度投資使用與資金來源數(shù)量必須相等。與資金來源數(shù)量必須相等。 ? 結構平衡。結構平衡。 在平衡資金來源與資金運用過程中，應注意兼顧經(jīng)濟效在平衡資金來源與資金運用過程中，應注意兼顧經(jīng)濟效益。具體說來，就是應先使用自有資金再使用低息貸款，盡量減少利息支出益。具體說來，就是應先使用自有資金再使用低息貸款，盡量減少利息支出。2. 資金來源和使用平衡資金來源和使用平衡序號 名稱 合計 建設期 生產(chǎn)運營期 備注1 2 3 4 生產(chǎn)負荷 80% 100% 1 資金使用 5299 建設投資 3214 土建工程投資 設備購置及安裝費 1188 1000 188 基地建設投資 600 500 100 無形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn) 73 68 5 不可預見費及建設期利息 運營流動資金投入 2085 2 資金來源 5299 世界銀行貸款 1000 1000 占總投資的 % 地方政府配套資金 1000 1000 占總投資的 % 企業(yè)自籌資金 3299 占總投資的 %平衡營養(yǎng)食品加工平衡營養(yǎng)食品加工 項目總投資與資金籌措平衡表項目總投資與資金籌措平衡表 單位：萬元單位：萬元 按現(xiàn)行規(guī)定，用于還款的資金來源有：按現(xiàn)行規(guī)定，用于還款的資金來源有： 1．未分配利潤。．未分配利潤。 未分配利潤未分配利潤 =利潤總額利潤總額 所得稅所得稅 公積金公積金 公公益金益金 股息分配金。股息分配金。 2．固定資產(chǎn)折舊。．固定資產(chǎn)折舊。 在貸款償還期中按國家財務制度規(guī)定新在貸款償還期中按國家財務制度規(guī)定新建項目固定資產(chǎn)折舊、改擴建項目新增折舊、引進項目投產(chǎn)后前建項目固定資產(chǎn)折舊、改擴建項目新增折舊、引進項目投產(chǎn)后前三年折舊的三年折舊的 90%均可償還貸款。均可償還貸款。 3．其他。．其他。 包括財務費、攤銷費。包括財務費、攤銷費。 四、項目貸款償還分析四、項目貸款償還分析（一）還本付息資金來源（一）還本付息資金來源 1．等額利息法。．等額利息法。 每期付息額相等，其中不還本金，最后一期歸每期付息額相等，其中不還本金，最后一期歸還本金和當期利息。（大部分債券采用這種方式還本付息）。還本金和當期利息。（大部分債券采用這種方式還本付息）。 2．等額本金法。．等額本金法。 每期償還相等的本金和相應的利息。每期償還相等的本金和相應的利息。 3．等額攤還法。．等額攤還法。 每期償還的本利額相等。每期償還的本利額相等。 4．． ““ 氣球法氣球法 ”” 。 期中任意償還本利，到期末全部還清。期中任意償還本利，到期末全部還清。 5．一次性償付法。．一次性償付法。 到期一次償還本利。到期一次償還本利。 6．償債基金法。．償債基金法。 每期償還貸款利息，同時向銀行存入一筆等額每期償還貸款利息，同時向銀行存入一筆等額現(xiàn)金，到期末存款正好償付貸款本金。現(xiàn)金，到期末存款正好償付貸款本金。（二）（二） 貸款償還貸款償還 還款方式還款方式 國家計委頒布的《建設項目經(jīng)濟評價方法》中規(guī)定：在財務分析中，凡國國家計委頒布的《建設項目經(jīng)濟評價方法》中規(guī)定：在財務分析中，凡國內(nèi)借款，無論實際上是按季或按月計算，一律簡化為內(nèi)借款，無論實際上是按季或按月計算，一律簡化為 按年計算按年計算 。我國現(xiàn)行財經(jīng)。我國現(xiàn)行財經(jīng)制度規(guī)定，投資貸款分別不同的行業(yè)，實行差別利率，按復利計算。因為是預制度規(guī)定，投資貸款分別不同的行業(yè)，實行差別利率，按復利計算。因為是預測數(shù)字，利息數(shù)可以用近似值。在計算時，假定每筆借款發(fā)生均是在當上年中測數(shù)字，利息數(shù)可以用近似值。在計算時，假定每筆借款發(fā)生均是在當上年中使用，按半年計息，其后年份按全年計息，還款當年也按半年計息。各年應付使用，按半年計息，其后年份按全年計息，還款當年也按半年計息。各年應付利息的近似計算公式如下：利息的近似計算公式如下： 建設期每年應計利息＝（年初借款累計＋本年借款額／２）建設期每年應計利息＝（年初借款累計＋本年借款額／２） 年利率年利率 生產(chǎn)期每年應計利息＝（年初借款累計生產(chǎn)期每年應計利息＝（年初借款累計 —— 本年還本付息額／本年還本付息額／ ２）２） 年利率年利率 還清貸款年份應計利息＝年初借款累計／２還清貸款年份應計利息＝年初借款累計／２ 年利率年利率 計算本年歸還本息，一般應按照先償還外幣貸款，后償還人民幣貸款的順序計算本年歸還本息，一般應按照先償還外幣貸款，后償還人民幣貸款的順序處理。如果當年還款的資金來源大于當年取得的外匯，也可以同時償還外匯貸處理。如果當年還款的資金來源大于當年取得的外匯，也可以同時償還外匯貸款和人民幣貸款。通常應遵循款和人民幣貸款。通常應遵循 ““ 先外后內(nèi)，先高后低，先支先付先外后內(nèi)，先高后低，先支先付 ”” 的原則，或的原則，或按貸款的協(xié)議規(guī)定償還。按貸款的協(xié)議規(guī)定償還。（三）貸款利息計算（三）貸款利息計算序號 年份 項