【正文】 基本法則沒(méi)有改變，那就是線性定價(jià)法則，即一個(gè) (未來(lái)價(jià)值不確定的 ) 資產(chǎn)組合的 (當(dāng)前 ) 價(jià)值應(yīng)該等于其組合成分的 (當(dāng)前 ) 價(jià)值之和。64《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。 所謂莫迪利阿尼－米勒定理其實(shí)說(shuō)的就是這件事，它比完全的無(wú)套利要求要低一些，即在這一線性定價(jià)法則下，仍然有可能一個(gè)未來(lái)值錢(qián) (價(jià)值為正 ) 的資產(chǎn)組合，當(dāng)前可能不值錢(qián) (價(jià)值非正 )；也就是說(shuō)，套利仍然可能存在。167。 而更令人驚奇的是，可以證明，馬科維茨證券組合理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是與線性定價(jià)法則等價(jià)的，即在一個(gè)金融資產(chǎn)市場(chǎng)上，如果有一條為金融資產(chǎn)定價(jià)的線性定價(jià)法則，那么它等價(jià)于市場(chǎng)上存在某條組合前沿，或者資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立。65《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言 這一理論使得經(jīng)典金融經(jīng)濟(jì)學(xué)最終能夠用向量的正交分解來(lái)得到直觀說(shuō)明。66《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。 不過(guò)，這里不包括布萊克－肖爾斯期權(quán)定價(jià)理論，后者仍然需要完整的無(wú)套利假設(shè)，或者按目前的術(shù)語(yǔ)來(lái)說(shuō)，它服從的是某種 “正線性定價(jià)法則 ”。167。 這樣一來(lái)， “新金融學(xué) ”與 “經(jīng)典金融學(xué) ”之間的差別僅僅是線性定價(jià)法則的具體定價(jià)差別，或者說(shuō)差別僅在于 “基本金融資產(chǎn) ”的 “單價(jià)定價(jià)差別 ”，而在定價(jià)的數(shù)學(xué)形式上，它們都是一致的，并且經(jīng)典金融學(xué)的許多結(jié)論仍然保持。67《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。 這種 “ 具體定價(jià)差別 ” 表現(xiàn)為一個(gè)隨機(jī)折現(xiàn)因子，即任何未來(lái)價(jià)值不確定的金融資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)值等于其 (隨機(jī) ) 未來(lái)價(jià)值與隨機(jī)折現(xiàn)因子的乘積的期望值。而不管是經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)，還是信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、行為經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)資產(chǎn)定價(jià)理論的應(yīng)用，都?xì)w結(jié)為如何確定這個(gè)隨機(jī)折現(xiàn)因子。理論的實(shí)證研究也同樣如此。167。 這樣的新框架令人耳目一新。它至少使人不再對(duì)層出不窮的 “ 非理性理論 ” 感到無(wú)所適從。確實(shí)，至今我們還沒(méi)有看到過(guò)針對(duì) “ 買(mǎi)十送一 ” 之類(lèi)的 “ 非線性定價(jià)理論 ” 。68《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言“非線性定價(jià) ”69《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。 當(dāng)然，正如該專(zhuān)著所指出，隨機(jī)折現(xiàn)因子理論本身只是一個(gè)空洞的框架。其經(jīng)濟(jì)學(xué)內(nèi)容仍然需要對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)現(xiàn)實(shí)進(jìn)行深入研究才能得到。167。 總之，在這 21 世紀(jì)初的前三年，這三屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)和這本專(zhuān)著，給我們帶來(lái) “信息 ”、“行為 ”、 “時(shí)變 ”和 “隨機(jī)折現(xiàn)因子 ”這幾個(gè)關(guān)鍵詞。看來(lái)我們應(yīng)該密切注意這幾個(gè)關(guān)鍵詞對(duì)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展的深遠(yuǎn)影響。70《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言2023 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者普雷斯科特 (Edward C. Prescott， 1940－ ) 動(dòng)態(tài)宏觀經(jīng)濟(jì)模型 基德蘭德 (Finn E. Kydland, 1943－ ) 動(dòng)態(tài)宏觀經(jīng)濟(jì)模型 71《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。 獎(jiǎng)勵(lì)他們?cè)趧?dòng)態(tài)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)方面對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的時(shí)間一致性和商情周期背后的驅(qū)動(dòng)力的研究貢獻(xiàn)。167。 金融學(xué)領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，普雷斯科特就以他 1985年與梅哈拉 (R. Mehra) 首先提出 “股權(quán)溢價(jià)之謎 (為什么 90年以來(lái)，股票的平均收益要比國(guó)庫(kù)券收益高 6個(gè)百分點(diǎn)？ )”這一 至今沒(méi)有完整答案的問(wèn)題而聞名。 72《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言《股權(quán)溢價(jià)之謎》73《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言2023 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者奧曼 （ Robert J. Aumann， 1930～ )謝林 （ Thomas C. Schelling， 1921～ ) 以獎(jiǎng)勵(lì)他們通過(guò)博弈論分析加深了人們對(duì)沖突和合作的理解。74《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言博弈論簡(jiǎn)史167。 1928 年馮 諾伊曼 (John von Neumann, 1903～1957) 發(fā)表《關(guān)于社會(huì)博弈理論》一文以來(lái)，《博弈論》就開(kāi)始成為一門(mén)獨(dú)立的學(xué)科。167。 1944 年 von Neumann 和 O. Menstein (1902～ 1976) 《博弈論和經(jīng)濟(jì)行為》。167。 1950 年 J. Nash 提出 “Nash 均衡 ”。167。 1994 年 “非合作博弈論 ”獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。（信息不完全，動(dòng)態(tài)，允許犯錯(cuò)） 75《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言沖突與合作 167。 奧曼和謝林的研究仍然屬于 “非合作博弈論 ”，只是他們研究的主要對(duì)象是：在非合作博弈架構(gòu)中的 “沖突與合作 ”。167。 但是兩人的研究方法完全不同。 謝林用的是“ 非數(shù)學(xué)博弈分析 ” ，奧曼用的是 “ 純數(shù)學(xué)博弈分析 ” 。167。 謝林甚至認(rèn)為他是 “ 不搞研究的 ” ，他只是一個(gè) “ 社會(huì)科學(xué)工作者 ” ，而不是 “ 博弈論學(xué)者 ” 。 76《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言謝林的 “非數(shù)學(xué)博弈分析 ”167。 謝林的博弈論模型都相當(dāng)簡(jiǎn)單。他的分析更著重于模型的現(xiàn)實(shí)意義。 167。 當(dāng)他把某個(gè)問(wèn)題通過(guò)博弈論模型得到相當(dāng)悲觀的結(jié)果時(shí)，謝林并不認(rèn)為由此就得到了問(wèn)題的解決方案。167。 他提出一種模型的動(dòng)態(tài)化設(shè)想，并把它稱(chēng)之為 “協(xié)調(diào)原理 (coordination principle)”或 “焦點(diǎn)原理 (principle of focality)”。 從模型的角度來(lái)看，那就是采取某種行動(dòng)來(lái)改變模型的參數(shù)。 77《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言?shī)W曼的 “數(shù)學(xué)博弈分析 ”167。 如果說(shuō)，對(duì)謝林所獎(jiǎng)勵(lì)的主要是針對(duì)他對(duì) “ 沖突 ” 的研究，那么對(duì)奧曼所獎(jiǎng)勵(lì)的主要是針對(duì)他對(duì) “ 合作 ” 的研究。他們的研究著眼點(diǎn)都是博弈怎樣從 “ 非合作 ” 走向“ 合作 ” 。他主要因?yàn)閷?duì) “ 重復(fù)博弈 ” 的研究而獲獎(jiǎng)。167。 1959 年他定義了一種不斷重復(fù) “(多人 ) 子博弈 ”的 “超博弈 ”，其中局中人的利益是用他的每次博弈的獲益對(duì)時(shí)間的平均值的極限來(lái)定義。然后，又對(duì)這種 “超博弈 ”定義了一種 “強(qiáng)均衡 ”的概念，并指出，它就是這些局中人的 “合作博弈 ”的某種結(jié)果。167。 其他有影響的研究： “Edgeworth 猜想 ”， “共同知識(shí) ”。 78《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言2023 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者167。 2023 年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授予美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、哥倫比亞大學(xué)教授費(fèi)爾普斯 (Edmund S. Phelps, 1933～ )，以獎(jiǎng)勵(lì) “他對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策中的時(shí)際權(quán)衡的分析 ”。 “費(fèi)爾普斯的研究加深了我們對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的長(zhǎng)期效應(yīng)和短期效應(yīng)之間的關(guān)系的理解。他的貢獻(xiàn)已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)研究和經(jīng)濟(jì)政策都產(chǎn)生了決定性的影響。 ” 79《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言2023 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者167。 獎(jiǎng)勵(lì)他們對(duì) “ 機(jī)制設(shè)計(jì)理論奠定基礎(chǔ) ” 。 Leonid Hurwicz (1917~) Eric S. Maskin (1950~) Roger B. Myerson (1951~)80《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言謝謝觀看 /歡迎下載BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH