【正文】 都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 116 第六節(jié) 金融衍生資產(chǎn) 金融衍生資產(chǎn)及其產(chǎn)生的原因 金融衍生資產(chǎn)的種類 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 117 一、金融衍生資產(chǎn)及其產(chǎn)生的原因 金融衍生資產(chǎn)的含義 金融衍生資產(chǎn)產(chǎn)生的原因 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 118 （一）金融衍生資產(chǎn)的含義 金融衍生工具是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，它是指以貨幣、股票以及債券等原生性金融工具為基礎(chǔ)而派生出來的一種新型的投資和風(fēng)險管理工具。 金融衍生工具具有非常強(qiáng)的依附性 它依附于貨幣、股票、債券等而存在，不具有獨(dú)立性； 它的價格依附于貨幣、股票、債券等的價格。 金融衍生工具具有套期保值、高杠桿性和高風(fēng)險性等特征。 2022年發(fā)布的 《 金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法 》 第三條規(guī)定 :“衍生產(chǎn)品是一種金融合約，其價值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)，合約的基本種類包括遠(yuǎn)期、期貨、掉期 (互換 )和期權(quán)。衍生產(chǎn)品還包括具有遠(yuǎn)期、期貨、掉期 (互換 ) 和期權(quán)中一種或多種特征的結(jié)構(gòu)化金融工具。” 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 119 （二）金融衍生資產(chǎn)產(chǎn)生的原因 經(jīng)濟(jì)自由化思想的影響 銀行的積極推動 技術(shù)的支持 客戶的需要 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 120 二、金融衍生資產(chǎn)的種類 金融衍生資產(chǎn)主要包括 金融遠(yuǎn)期 金融期貨 金融期權(quán) 金融互換 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 121 （一）金融遠(yuǎn)期（ Financial Forward） 金融遠(yuǎn)期是指由交易雙方簽署的，約定在將來某一時間按 照一定的價格交易某種金融工具的協(xié)議。 遠(yuǎn)期外匯協(xié)議（ Agreement for Forward Exchange） 遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ Forward Rate Agreement） 遠(yuǎn)期外匯協(xié)議是指在將來某一時間由交易雙方按照事先商定的交割幣種、金額、匯率以及交割地點(diǎn)等進(jìn)行實(shí)際交割的協(xié)議。 遠(yuǎn)期利率協(xié)議是指交易雙方簽署的，就一筆按浮動利率計息的債務(wù)約定一個協(xié)議利率，將來債務(wù)到期時由交易的一方向另一方支付協(xié)議利率和市場利率之間差額的協(xié)議。 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 122 （二）金融期貨（ Financial Futures） 金融期貨及其基本類型 金融期貨的功能 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 123 金融期貨及其基本類型 金融期貨 金融現(xiàn)貨的對稱，它是指由交 易雙方簽署的，約定在將來某一 時間按照事先規(guī)定的條件買進(jìn)或 賣出一定數(shù)量某種金融工具的合約。 金融期貨 按照買進(jìn)或賣出的金融工具的不同，金融期貨一般包括利率期貨、股票指數(shù)期貨和外匯期貨三種類型。 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 124 金融期貨的功能 套期保值功能 投資（機(jī)）功能 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 125 （ 1）套期保值功能 100元 100股 =10000元（現(xiàn)貨市場買入） 若： 110元 100股 =11000元（賺 1000元） 90元 100股 =9000元（賠 1000元） 100元 100股 =10000元（期貨市場賣出） 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 126 （ 2）投資投機(jī)功能 2022年 12月底，美元兌人民幣匯率為 1： 8 人民幣升值 2022年 12月底美元兌人民幣匯率為 1： A企業(yè)在 2022年初出售 100億美元的 1年期人民幣兌美元期貨，價格為 1： ，保證金比率為 5%，即， A企業(yè)實(shí)際支付保證金為 100 5%=。 若 2022年底美元兌人民幣匯率實(shí)際為 1： 。 A企業(yè)可購入美元現(xiàn)匯來進(jìn)行期貨的現(xiàn)貨交割，或買入同期外匯期貨平倉。其盈利為：（ ） 100=20億元人民幣。 金融期貨與金融遠(yuǎn)期的區(qū)別 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 127 （三）金融期權(quán)（ Financial Options） 金融期權(quán)及其基本類型 金融期權(quán)的功能 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 128 金融期權(quán)及其基本類型 金融期權(quán)的含義 金融期權(quán)是指由交易雙方簽署的，約定在將 來某一時間按照事先規(guī)定的條件買進(jìn)或賣出一 定數(shù)量某種金融工具的權(quán)利的合約。 金融期權(quán)的分類 買進(jìn)或賣出的金融工具 交易方向 權(quán)利行使時間 利率期權(quán)、股指期權(quán)、外匯期權(quán)等。 看漲期權(quán)、看跌期權(quán) 歐式期權(quán)和美式期權(quán) 標(biāo)的物的交易價格稱為敲定價格或約定價格，期權(quán)交易價格稱為期權(quán)價格。 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 129 金融期權(quán)的功能 避險功能 投資（機(jī)）功能 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 130 （ 1）避險功能 A銀行買入 100億元的 10年期國債，票面利率為 5%，價格為面值 100元。 假定：面臨市場利率上升，價格下跌的風(fēng)險 以期權(quán)方式將其賣出，即銀行購買 1億份 100億元的國債看跌期權(quán)（賣出期 權(quán)），每份期權(quán)價格（費(fèi)）為 1元，敲定價格為 100元。 若債券價格下跌，銀行執(zhí)行該期權(quán)：以 100元的敲定價格賣出，損失 1億元期權(quán)費(fèi)（價格） 兩種選擇（ option） 若債券價格上漲到 110元，銀行則放棄權(quán)利，而在市場上以現(xiàn)貨 110元的價格賣出該債券。收益為： 1101001=9元（每份合約） 注意： 由于期權(quán)買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)是不對稱的：期權(quán)的買方有充分的選擇權(quán)，而賣方只能在買方選擇履約時盡義務(wù)，因此，買入期權(quán)有避險功能，而賣出期權(quán)則沒有避險功能。 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 131 （ 2）投資（機(jī)）功能 較高的杠杠率 較低的風(fēng)險性 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 132 ① 較高的杠桿率 購買 100萬元面值為100元的 1年期國債，現(xiàn)券價格目前為 100元 購買現(xiàn)券：支付全款 100萬元 購買期貨：支付 10%的保證金 10萬元 購買敲定價格為 102元的看漲期權(quán)：支付2%的期權(quán)價格 = 1年后現(xiàn)貨價格上漲到110元 賣出全部現(xiàn)貨：盈利 10萬元，盈利率 10% 賣出全部期貨：盈利 10萬元，盈利率 10萬元 /10萬元 =100% 行使期權(quán)：以 110元價格賣出：盈利 110=；盈利率2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 133 ② 較低的風(fēng)險性 購買期權(quán)進(jìn)行投資的最大損失就是期權(quán)費(fèi) 面值 100元的 100萬元 1年期國債，1年后現(xiàn)貨價格跌到 90元 賣出全部現(xiàn)貨：損失 10萬元，損失率 10% 賣出全部期貨：損失 10萬元，損失率 10萬元/10萬元 =100% 放棄行使期權(quán)：損失 ，損失率為100%，但損失額僅為現(xiàn)貨和期貨投資的%，且是固定的。 金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 134 （四）金融互換（ Financial Swap） 金融互換及其產(chǎn)生與發(fā)展 金融互換的基本類型 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 135 金融互換及其產(chǎn)生與發(fā)展 金融互換是交易雙方簽署的，約定在將來某一時間按照事先 規(guī)定的條件彼此交換一定現(xiàn)金流（支付款項(xiàng)）的協(xié)議。 金融互換起源于 20世紀(jì) 70年代發(fā)展起來的平行貸款和背 對背貸款。 平行貸款與背對背貸款則源于當(dāng)時各個國家實(shí)行外匯管 制，因?yàn)橥鈪R管制限制的許多公司的海外投融資關(guān)系。 從這個意義上講，平行貸款實(shí)際上是逃避外匯管制的變 通形式。 目前，金融互換已經(jīng)成為降低長期資金籌資成本和資產(chǎn) 負(fù)債管理中防范利率風(fēng)險的重要工具。 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 136 金融互換的基本類型 利率互換 交易雙方在幣種相同、期限相同、金額相同的情況下，約定在將來某一時間按照事先規(guī)定的條件彼此交換按不同方式計息的利息現(xiàn)金流（利息支付）的協(xié)議。 貨幣互換 交易雙方約定在將來某一時間按照事先規(guī)定的條件將計息方式相同、期限相同，但幣種不同的兩種貨幣的本金及利息進(jìn)行互換的協(xié)議。 貨幣利率互換 交易雙方將自己持有的以某種貨幣表示的、以一種利息方式計息的資產(chǎn)或負(fù)債換成另一種貨幣表示的、另一種方式計息的資產(chǎn)或負(fù)債的行為。 利率互換案例 第二章結(jié)束 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 137 第三章 金融中介機(jī)構(gòu) 金融中介機(jī)構(gòu)及其類型 存款類金融中介機(jī)構(gòu) 合同儲蓄類金融中介機(jī)構(gòu) 投資類金融中介機(jī)構(gòu) 金融中介機(jī)構(gòu)存在的必要性及其功能 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 138 第一節(jié) 金融中介機(jī)構(gòu)的含義及其類型 金融中介機(jī)構(gòu)的含義 金融中介機(jī)構(gòu)的類型 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 139 一、金融中介機(jī)構(gòu)的含義 劉易斯（ ）則將金融中介機(jī)構(gòu)定義為是處在借款人（資金赤字方）與貸款人（資金盈余方）之間，為兩者提供中介服務(wù)的企業(yè)。 格利和肖（ Gurly amp。 Shaw）、喬治 本斯頓（ ）以及法瑪指出金融中介機(jī)構(gòu)（銀行、共同基金、保險公司等）是對金融契約和證券進(jìn)行轉(zhuǎn)化的機(jī)構(gòu)。 弗雷克薩斯（ ）和羅切特（ J. C. Rochet）認(rèn)為金融中介機(jī)構(gòu)是從事金融合同和證券買賣活動的專業(yè)經(jīng)濟(jì)部門。 ?綜合來看，由于金融指的是資金融通活動，因此，籠統(tǒng)地講，金融中介機(jī)構(gòu)即進(jìn)行資金融通活動，從事投融資活動和提供各種金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)，它們是為籌資者和投資者牽線搭橋，媒介資金融通，為客戶提供各種金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)或組織，金融中介機(jī)構(gòu)既包括從事融資活動的機(jī)構(gòu)，也包括進(jìn)行投資活動的機(jī)構(gòu)。 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 140 二、金融中介機(jī)構(gòu)的類型 根據(jù)金融中介機(jī)構(gòu)的外延或所發(fā)揮的作用分類，可將金融中介機(jī)構(gòu)分為廣義金融中介機(jī)構(gòu)和狹義金融中介機(jī)構(gòu)。 根據(jù)金融中介機(jī)構(gòu)是否具有信用創(chuàng)造功能分類，可將金融中介機(jī)構(gòu)分為貨幣性金融中介機(jī)構(gòu)和非貨幣性金融中介機(jī)構(gòu)。 廣義金融中介機(jī)構(gòu)和狹義金融中介機(jī)構(gòu) 貨幣性金融中介機(jī)構(gòu)和非貨幣性金融中介機(jī)構(gòu) 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 141 （一）廣義金融中介機(jī)構(gòu)和 狹義金融中介機(jī)構(gòu) 廣義金融中介機(jī)構(gòu)包括商業(yè)性金融經(jīng)營機(jī)構(gòu)、政策性金融機(jī)構(gòu)、管理性金融機(jī)構(gòu)和國際性金融中介機(jī)構(gòu)，而狹義金融中介機(jī)構(gòu)則僅指商業(yè)性金融經(jīng)營機(jī)構(gòu)。 按照金融中介機(jī)構(gòu)性質(zhì)的不同，我們可將上述金融中介機(jī)構(gòu)分為銀行性質(zhì)的金融中介機(jī)構(gòu)和非銀行性質(zhì)的金融中介機(jī)構(gòu)。 商業(yè)性金融中介機(jī)構(gòu) 政策性金融中介機(jī)構(gòu) 管理性金融中介機(jī)構(gòu) 國際性金融中介機(jī)構(gòu) 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 142 商業(yè)性金融中介機(jī)構(gòu) 商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)是指那些以盈利為目的，通過為客戶提供各種金融中介服務(wù)，運(yùn)營資金以實(shí)現(xiàn)利潤最大化金融中介機(jī)構(gòu)。 在西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)中，最常見的通常是按照商業(yè)性金融中介機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)的不同，將其分為存款類機(jī)構(gòu)、合同儲蓄類機(jī)構(gòu)和投資類機(jī)構(gòu)三種類型。 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 143 政策性金融中介機(jī)構(gòu) 政策性金融中介機(jī)構(gòu)是由政府投資設(shè)立或擔(dān)保的、根據(jù)政府的決策和意向發(fā)放貸款、不以盈利為目的的金融機(jī)構(gòu)。政策性金融機(jī)構(gòu)有特定的資金來源，一般不向公眾吸收存款，基本任務(wù)是為了向特定的部門或產(chǎn)業(yè)提供資金，促進(jìn)該部門或該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。 在我國，國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行都是政策性金融中介機(jī)構(gòu)。 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 馮瑞河 144 管理性金融中介機(jī)構(gòu) 管理性金融中介機(jī)構(gòu)也稱為調(diào)控型金融機(jī)構(gòu)，它是為保證金融體系的安全穩(wěn)定而利用一定的金融政策來對金融活動進(jìn)行調(diào)控的機(jī)構(gòu)。 管理性金融中介機(jī)構(gòu)主要指的是一國的貨幣當(dāng)局，即中央銀行。 2022年 4月 17日星期日 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院