【正文】 由于概率分為主觀概率和客觀概率，因而風(fēng)險估計也分為主觀概率估計和客觀概率估計。 風(fēng)險估計的一個重要方面是確定風(fēng)險事件的概率分布以及期望值、方差等參數(shù)。常用的概率分布類型有離散型概率分布和連續(xù)型概率分布。 風(fēng)險評價是在風(fēng)險識別和估計的基礎(chǔ)上，通過建立項目風(fēng)險的系統(tǒng)評價指標(biāo)體系和評價標(biāo)準(zhǔn)，對風(fēng)險程度進(jìn)行劃分，以找出影響項目的關(guān)鍵風(fēng)險因素，確定項目的整體風(fēng)險水平。 風(fēng)險評價的判別準(zhǔn)則 風(fēng)險評價的判別準(zhǔn)則可采用兩種類型： 1）以經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的累積概率、標(biāo)準(zhǔn)差為判別準(zhǔn)則。 ① 內(nèi)部收益率大于等于基準(zhǔn)收益率的累計概率值越大，風(fēng)險越?。粯?biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險越小。 ② 凈現(xiàn)值大于等于零的累計概率值越大，風(fēng)險越小；標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險越小。 風(fēng)險評價的判別準(zhǔn)則：2）以綜合風(fēng)險等級作為判別標(biāo)準(zhǔn)。 ① 將風(fēng)險因素發(fā)生的可能性劃分為四個等級：高、較高、適度、低。 ② 將風(fēng)險因素的影響程度也劃分為四級：嚴(yán)重 、較大 、適度 、低 。 ③ 建立風(fēng)險評價矩陣。 風(fēng)險因素發(fā)生的概率為橫坐標(biāo)，風(fēng)險因素發(fā)生后對項目影響的大小為縱坐標(biāo)。 ④ 風(fēng)險等級綜合風(fēng)險等級分五個等級： K: 風(fēng)險 很強(qiáng) ，出現(xiàn)這類風(fēng)險就要放棄項目； M：風(fēng)險 較強(qiáng) ，需要修正擬議中的方案，改變設(shè)計或采取補(bǔ)償措施等； T：風(fēng)險 較強(qiáng) ，設(shè)定某些臨界值，指標(biāo)一旦達(dá)到臨界值，就要變更設(shè)計或?qū)ω?fù)面影響采取措施； R：表示風(fēng)險 適度 （較?。?，適當(dāng)采取措施后不影響項目； I: 表示風(fēng)險弱，可忽略。KI I R RR R R RT TT TM MM 影響 嚴(yán)重較大適度 低 低 適度 較高 高 概率 風(fēng)險評價矩陣⑴ 可行性研究中風(fēng)險對策研究應(yīng)滿足的要求 應(yīng)貫穿可行性研究的全過程 ； 具有針對性 ； 具有可行性 ； 具備經(jīng)濟(jì)性 ⑵ 在項目壽命周期不同階段的風(fēng)險應(yīng)對措施 決策階段 :提出多個備選方案 、對有重大風(fēng)險因素進(jìn)行專項研究、編制投資估算、制定建設(shè)計劃和分析經(jīng)濟(jì)效益時，對有關(guān)數(shù)據(jù)應(yīng)留有充分余地。 建設(shè)或運(yùn)營階段的風(fēng)險可建議采取回避、轉(zhuǎn)移、分擔(dān)和自擔(dān)措施 二、風(fēng)險分析的主要方法? 概率樹分析步驟如下： ⑴ 假設(shè)風(fēng)險變量（輸入變量）之間相互獨(dú)立，在敏感性分析的基礎(chǔ)上確定項目風(fēng)險變量。 ⑵ 判斷每個風(fēng)險變量可能發(fā)生的情況。 ⑶ 將每個風(fēng)險變量的各種狀態(tài)值組合計算，分別計算每種組合狀態(tài)下的評價指標(biāo)（內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值等）及相應(yīng)的概率，每種狀態(tài)發(fā)生的概率之和必須等于 1。 ⑷ 將評價指標(biāo)由小到大進(jìn)行順序排列，列出相應(yīng)的聯(lián)合概率和從小到大的累計概率，繪制以評價指標(biāo)為橫軸，累計概率為縱軸的累計概率曲線。計算評價指標(biāo)的期望值、方差或標(biāo)準(zhǔn)差、離散系數(shù)。 ⑸ 根據(jù)評價指標(biāo)，由累計概率表計算或的累計概率?！?例 58】 某房地產(chǎn)公司一個開發(fā)項目的現(xiàn)金流量見表 6，根據(jù)敏感性分析，項目的主要風(fēng)險因素有兩個：開發(fā)成本與租售收入。經(jīng)調(diào)查，兩個不確定因素的可能狀態(tài)及其概率見表 7。若計算期為 10年，基準(zhǔn)收益率為 10% ，試求：凈現(xiàn)值的期望值；凈現(xiàn)值大于等于零的累計概率；若投資者要求凈現(xiàn)值大于 0的累計概率是 70% ，問此時項目在經(jīng)濟(jì)上是否可行。 表 6 某房地產(chǎn)開發(fā)項目現(xiàn)金流量表 （單位：萬元） 表 7 開發(fā)成本和租售收入變化的概率 年份 開 發(fā) 成本 租售收入 期末殘 值 凈現(xiàn) 金流量0 4500 45001～ 9 800 80010 800 400 1200 變 化率變動 幅度 20% 0 +20%開 發(fā) 成本 租售收入 概率 樹分析圖 決策點(diǎn) 20% 0+20%+20% 0 20% 0. 5 20%開發(fā)成本 租售收入 0 020%+20%+20%狀 態(tài) j 概率 Pj 凈現(xiàn)值 NPVj（萬元）加 權(quán)凈現(xiàn)值 NPVjPj1 2 3 4 5 6 7 8 9 合 計 期望 值 計算各狀態(tài)下凈現(xiàn)值的大小及其發(fā)生概率見表 7 凈現(xiàn)值大于等于零的累計概率的計算 凈現(xiàn)值大于等于零的累計概率的計算表 8累計概率計算表狀態(tài) NPV Pj 累計概率7 4 8 1 根據(jù)表 8所示，項目凈現(xiàn)值小于 0 的概率是：即項目不可行的概率是 。則項目凈現(xiàn)值大于等于 0的概率是 。? 若某項目的壽命期為 n個周期，設(shè)第 t期的隨機(jī)凈現(xiàn)金流量 yt的各離散取值為 yt yt1 、 yt3 …… ytk，對應(yīng)發(fā)生的概率分別為 Pt Pt1 、 Pt3 …… Ptk，則該期隨機(jī)現(xiàn)金流量的期望值 E（ yt） 及方差 D（ yt） 分別二、 風(fēng)險分析的主要方法以凈現(xiàn)值為例討論方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的概率描述 : 設(shè)各期的隨機(jī)現(xiàn)金流量 yt（ t=0， 1， 2， …… ， n） ,則隨機(jī)凈現(xiàn)值的計算公式： 設(shè)方案壽命期的周期數(shù) n為一常數(shù)，各期的隨機(jī)現(xiàn)金流量的期望值為 E（ yt） （ t=0， 1， 2， …… ， n） ,則可求得方案凈現(xiàn)值的期望值： 二、 風(fēng)險分析的主要方法方案凈現(xiàn)值的方差：標(biāo)準(zhǔn)差 :例 59 某項目在壽命期內(nèi)可能出現(xiàn)的 5種狀態(tài)的凈現(xiàn)金流量及其發(fā)生的概率見表 。假定各年凈現(xiàn)金流量之間相互獨(dú)立，方案凈現(xiàn)值服從正態(tài)分布，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%，試計算：凈現(xiàn)值大于或等于零的概率；凈現(xiàn)值小于 75萬元的概率；凈現(xiàn)值大于 1500萬元的概率。表 9 項目各狀態(tài)凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率 （單位：百萬元）狀 態(tài) θ1 θ2 θ3 θ4 θ5概率 P1= P1= P1= P1= P1=第 0年 27第 1年 0 0 0 0 0第 2～ 10年 第 11年 解： ⑴ 計 算方案 凈現(xiàn)值 的期望 值 和 標(biāo) 準(zhǔn)差1)計算各狀態(tài)下的凈現(xiàn)值 NPVj：同理 ,得： NPV2= , NPV3= , NPV4= , NPV5=2)計算凈現(xiàn)值的期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差： ⑵ 概率分析由于 項 目 凈現(xiàn)值為連續(xù)變 量，且 μ=E（ NPV） =，σ=σ（ NPV） =， 則 根據(jù)下式 ,可以求出各 項 待求概率，Ф值 可由 標(biāo) 準(zhǔn)正 態(tài) 分布表中 查 出。1)凈現(xiàn)值 大于或等于零的概率 ：2)凈現(xiàn)值 大于 15百萬元的概率： 由計算結(jié)果可知：該項目凈現(xiàn)值大于等于 0的概率為 %，且凈現(xiàn)值大于 1500萬元的概率為 %，故風(fēng)險不大，可以放心通過。? 蒙特卡洛（ MonteCarlo）模擬法是以概率統(tǒng)計原理為基礎(chǔ)，模擬事物的形成過程，以達(dá)到認(rèn)識事物特征及其變化規(guī)律的方法。這種方法的前提假設(shè)是不確定性參數(shù)可以用概率分布來描述。 蒙特卡洛模擬法實(shí)施步驟 1)通過敏感性分析，確定隨機(jī)變量； 2)構(gòu)造隨機(jī)變量的概率分布模型； 3)為各輸入隨機(jī)變量抽取隨機(jī)數(shù)； 4)將抽得的隨機(jī)數(shù)轉(zhuǎn)化為各輸入隨機(jī)變量的抽樣值； 5)將抽樣值組成一組項目評價基礎(chǔ)數(shù)據(jù)； 6)根據(jù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)計算出評價指標(biāo)值； 7)整理模擬結(jié)果所得評價指標(biāo)的期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差和它的概率分布及累計概率，繪制累計概率分布圖，計算項目可行或不可行的概率。