【正文】 不同。現(xiàn)值指數(shù)考慮的是投資收益現(xiàn)值相對于初始投資額相對值，而凈現(xiàn)值考慮的是投資收益現(xiàn)值與初始投資額之差。在初始投資額相同的情況下，二者的結(jié)論將完全一致，但是，在初始投資額不同時，二者可能會得出不同的結(jié)論。 ? 如前所述，現(xiàn)值指數(shù)討論的是投資收益的相對值，考慮的是投資項目效率的高低，而凈現(xiàn)值指標(biāo)衡量的是投資收益大小的絕對值。對投資者（企業(yè)）來說，其用于衡量項目是否可行的基本標(biāo)準(zhǔn)是其資本成本，只要項目的凈現(xiàn)值大于零，就說明項目的收益率高于資本成本。因此，在無資本限量的前提下，企業(yè)應(yīng)對所有能帶來凈現(xiàn)值的項目進(jìn)行投資。而在有資本限量的情況下，企業(yè)同樣應(yīng)尋找凈現(xiàn)值最大的項目組合。 第四節(jié) 投資決策的敏感分析 ? 本節(jié)針對長期投資決策中的敏感分析作了專門的探討，主要介紹了以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)進(jìn)行敏感分析和以內(nèi)部收益率為基礎(chǔ)進(jìn)行敏感分析兩個方面的問題。 ? 敏感分析是投資決策中常用的一種重要的分析方法。它是用來研究當(dāng)投資方案凈現(xiàn)金流量或固定資產(chǎn)的使用年限發(fā)上變化時，對該投資方案的凈現(xiàn)值或是內(nèi)部收益率產(chǎn)生的影響程度，如果上述某變量的較小變化將對目標(biāo)值產(chǎn)生較大的影響，即表明該指標(biāo)的敏感性較強(qiáng)。反之，則表明該因素的敏感性較弱。 第四節(jié) 投資決策的敏感分析 ? 敏感分析的目的 ? 進(jìn)行敏感分析的目的在于使人們預(yù)見到：各項預(yù)期參數(shù)值在多大范圍內(nèi)變動，不會影響原來結(jié)論的有效性，超過一定范圍，原來的結(jié)論就不得不進(jìn)行修正了。 ? 在長期投資決策中，敏感分析通常用來研究有關(guān)投資方案的現(xiàn)金凈流量或固定資產(chǎn)壽命發(fā)生變化時，對該方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的影響程度。同時，它也可以用來研究有關(guān)投資方案的內(nèi)部收益率變動時，對該方案的現(xiàn)金凈流量或使用年限的影響程度。 ? 具體分析某個因素，對評價指標(biāo)的影響程序時，先假定其他因素不變，計算受該因素變動影響的構(gòu)成評價指標(biāo)的各個新參數(shù)值，然后據(jù)以計算新的評價值標(biāo)值。 第五節(jié) 投資決策的應(yīng)用與案例分析 ? 在介紹了投資項目主要財務(wù)評價方法后，我們將介紹幾類投資方法運(yùn)用的典型案例。 一、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策 ? 生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策就是選擇最佳的淘汰舊設(shè)備的時間，此時該設(shè)備的年平均成本最低。 ? 與生產(chǎn)設(shè)備相關(guān)的總成本在其被更新前共包括兩大部分 。一是運(yùn)行費(fèi)用。運(yùn)行費(fèi)用又包括設(shè)備的能源消耗及其維護(hù)修理費(fèi)用等，不僅運(yùn)行費(fèi)用的總數(shù)會隨著使用年限的增加而增多，而且其每年的發(fā)生的費(fèi)用也將隨著設(shè)備的不斷老化而逐年上升。另一部分是消耗在使用年限內(nèi)的設(shè)備本身的價值，它是以設(shè)備在更新時能夠按其折余價值變現(xiàn)為前提的，即從數(shù)量關(guān)系上看，它是設(shè)備的購入價與更新時的變現(xiàn)價值之差。因此生產(chǎn)設(shè)備在更新前的現(xiàn)值總成本為： n nnttiS CC 1 i 1 in??現(xiàn) 值 總 成 本 ＝ － ＋（ ＋ ） （ ＋ ） 一、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策 ? 式中： C—— 設(shè)備原值 ? Sn—— 第 n年 (設(shè)備被更新年 )時的設(shè)備余值 。 ? Cn—— 第 n年設(shè)備的運(yùn)行成本 。 ? n—— 設(shè)備被更新的年份 。 ? i—— 設(shè)定的投資報酬率。 ? 在考慮貨幣的時間價值的基礎(chǔ)上，生產(chǎn)設(shè)備的平均年成本就不再是總成本與年限的比值，而將其看做是現(xiàn)值總成本現(xiàn)值、期數(shù)為 n的年金，即考慮到傾向的時間價值時每年的現(xiàn)金流出： ? ?nnn ttiSCU A C C P A i,n)1i1in?＝＝ ［ － ＋ ］ ／ （ ／ ，（ ＋ ）＋ 一、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策 ? 式中 UAC—— 設(shè)備的平均年成本。 ? 設(shè)備最佳更新期決策也就是找出能夠使上式的得數(shù)最小的年數(shù) n來，其方法通常是計算出若干個不同更新期的平均年成本進(jìn)行比較，然后從中找出最小的平均年成本及其年限。 二．固定資產(chǎn)資產(chǎn)修理和更新的決策 ? 隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和市場競爭的加劇，不少企業(yè)采用加速折舊的方法，使固定資產(chǎn)的使用壽命越來越短。固定資產(chǎn)的更新是是對在技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)，用新的資產(chǎn)更換或用先進(jìn)的技術(shù)對原有的設(shè)備進(jìn)行局部改造。固定資產(chǎn)更新決策就是從經(jīng)濟(jì)效果出發(fā)，運(yùn)用一定的方法，研究各種固定資產(chǎn)更新方案并選擇最佳方案的過程。 ? 機(jī)器設(shè)備在其有效年限內(nèi)，隨著時間的延長，其性能不斷老化、精密度不斷降低，因而其生產(chǎn)效能不斷降低、耗費(fèi)將不斷增大。企業(yè)使用新設(shè)備，可以增加產(chǎn)品產(chǎn)量，提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低產(chǎn)品成本，節(jié)約能源耗費(fèi)，但企業(yè)使用新設(shè)備顯然需要投入一筆較大的資金。 二．固定資產(chǎn)資產(chǎn)修理和更新的決策 ? 在決定更新還是使用現(xiàn)有設(shè)備的時候有四個常見的有著相關(guān)性的項目： ? （ 1）舊設(shè)備的賬面價值：不相關(guān)，因為它是過去（歷史）成本。因而舊設(shè)備的折舊也是不相關(guān)的。 ? （ 2）舊設(shè)備的處置價值：相關(guān)，因為它是預(yù)計的未來現(xiàn)金流入，通常會因為選擇方案的不同而不同。 ? （ 3）處置利得或損失：這是賬面價值和處置價值的差，所以是一個相關(guān)和不相關(guān)項目的無意義的結(jié)合。處置利得和損失這種結(jié)合形式，混淆了不相關(guān)的賬面價值和相關(guān)的處置價值之間的區(qū)別，因而必須將其分開。 ? （ 4）新設(shè)備的成本：相關(guān)，因為它是預(yù)計的未來支出，會因為選擇方案的不同而不同。因而新設(shè)備的折舊也是相關(guān)的。 二．固定資產(chǎn)資產(chǎn)修理和更新的決策 ? 固定修理和更新的決策是在假設(shè)維持現(xiàn)有生產(chǎn)能力水平不變的情況下，選擇繼續(xù)使用舊設(shè)備（包括進(jìn)行大修理），還是將其淘汰，而重新選擇性能更優(yōu)異的運(yùn)行費(fèi)用更低廉的新設(shè)備的決策，由于假設(shè)新舊設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，對企業(yè)而言，銷售收入沒有增加，即現(xiàn)金流入量未發(fā)生變化，但是生產(chǎn)成本卻發(fā)生了變化。另外新舊設(shè)備的使用壽命往往不同，因此固定資產(chǎn)修理和更新決策實際上也是比較兩個方案的年平均成本。 ? 新舊設(shè)備的總成本都包括兩個組成部分：設(shè)備的資本成本和運(yùn)行成本，在計算新舊設(shè)二倍的年平均成本時，要特別注意運(yùn)行成本，設(shè)備大修理費(fèi)和折舊費(fèi)對所得稅的影響。 三．固定資產(chǎn)租賃或購買的決策 ? 進(jìn)行固定資產(chǎn)租賃或購買的決定時，由于所用的設(shè)備相同，即設(shè)備的生產(chǎn)能力與產(chǎn)品的銷售價格相同，同時設(shè)備的運(yùn)行費(fèi)用也相同，因此只需比較兩方案的成本差異及成本對企業(yè)所得稅產(chǎn)生的影響差異即可。 ? 固定資產(chǎn)租賃指的是固定資產(chǎn)的經(jīng)營租賃，與購買設(shè)備相比，每年將多支付一定的租賃費(fèi)用，另外由于租賃費(fèi)用是在成本中列支的，因此企業(yè)還可以減少繳納的所得稅，即得到納稅利益，購買固定資產(chǎn)是一種投資行為，企業(yè)將指出一筆可觀的設(shè)備款，但同時每年可計提折舊費(fèi)進(jìn)行補(bǔ)償，折舊費(fèi)作為一項成本，也能使企業(yè)得到納稅利益，并且企業(yè)在項目結(jié)束或設(shè)備使用壽命到期時，還能夠得到設(shè)備的殘值變現(xiàn)收入。 四．項目使用年限不相等的投資決策 ? 大部分固定資產(chǎn)投資都會涉及到兩個或兩個以上的壽命不同的投資項目的選擇問題。由于項目的壽命不同，因而就不能對它們的凈現(xiàn)值內(nèi)部報酬率和獲利指數(shù)進(jìn)行直接比較。為了使投資項目的各項指標(biāo)具有可行性，必須設(shè)法使兩個項目在相同的壽命周期內(nèi)進(jìn)行比較，即必須考慮對相同年度內(nèi)的兩個項目的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較，或者是對兩個項目的年均凈現(xiàn)值進(jìn)行比較，這便出現(xiàn)了進(jìn)行合理比較的兩種基本方法：最小公倍壽命法和等年值法（即年均凈現(xiàn)值法）。