【正文】 80個基點(diǎn)的浮動利率借款。在簽訂了互換合約以后，B公司面臨 3個利息現(xiàn)金流： ? 1. 支付 LIBOR+%給貸款人 。 ? 2. 根據(jù)互換收入 LIBOR。 ? 3. 根據(jù)互換支付 5％ 。 A公司 B公司 LIBOR 5% LIBOR+% 銀行 支付 ％的固定利率 1/22/2023 63 Copyright169。Zhao Shuran 2023, Department of Finance, Ocean University of China ? A公司可以運(yùn)用該筆利率互換將一筆 固定利率借款 轉(zhuǎn)換成浮動利率借款 。 ? 假設(shè) A公司借人了一筆三年期的本金為 10億美元 （ 與互換的名義本金相同 ） ， 利率為 ％ 的固定利率借款 。 在簽訂了這筆互換合約以后 ， A公司面臨 3個利息現(xiàn)金流： ? 支付 %給貸款人 。 ? 根據(jù)互換支付 LIBOR。 ? 根據(jù)互換收入 5％ 。 A公司與 B公司運(yùn)用利率互換轉(zhuǎn)換負(fù)債屬性 A公司 B公司 % LIBOR LIBOR+% 5% % LIBOR+% 1/22/2023 64 Copyright169。Zhao Shuran 2023, Department of Finance, Ocean University of China 運(yùn)用利率互換轉(zhuǎn)換資產(chǎn)的利率屬性 ? 圖中的 B公司也可以運(yùn)用該筆利率互換將一筆 固定利率資產(chǎn) 轉(zhuǎn)換成 浮動利率資產(chǎn) 。 假設(shè) B公司擁有一份三年期的本金為 10億美元 （ 與互換的名義本金相同 ） 、 利率 %的固定利率資產(chǎn) （ 債券 ） 。 在簽訂了這筆互換合約以后 ， B公司面臨 3個利息現(xiàn)金流： ? 1. 從債券中獲得 ％ 的利息收入 。 ? 2. 根據(jù)互換收入 LIBOR。 ? 3. 根據(jù)互換支付 5％ 利息 。 A公司 B公司 LIBOR 5% ％ 負(fù)債方 收入 LIBOR－ ％ 1/22/2023 65 Copyright169。Zhao Shuran 2023, Department of Finance, Ocean University of China ? A公司運(yùn)用該筆利率互換將一筆 浮動利率資產(chǎn) 轉(zhuǎn)換成固定利率資產(chǎn) 。 ? 假設(shè) A公司有一筆 3年期的本金為 10億美元 （ 與互換的名義本金相同 ） ， 利率為 LIBOR－ ％ 的浮動利率投資 。 在簽訂了這筆互換合約以后 ， A公司面臨 3個利息現(xiàn)金流： ? LIBOR－ ％ 的收益 。 ? 2. 根據(jù)互換支付 LIBOR。 ? 5％。 A公司 B公司 LIBOR－ % % LIBOR 5% A公司與 B公司運(yùn)用利率互換轉(zhuǎn)換資產(chǎn)屬性 ％ LIBOR－ ％ 1/22/2023 66 Copyright169。Zhao Shuran 2023, Department of Finance, Ocean University of China 運(yùn)用貨幣互換轉(zhuǎn)換資產(chǎn)和負(fù)債的貨幣屬性 ? 貨幣互換可以用來轉(zhuǎn)換 負(fù)債的貨幣屬性 。 以上面的貨幣互換為例 ， 假設(shè) A公司發(fā)行了 1500萬美元 5年期的票面利率為 8％ 的美元債券 ， 簽訂了該筆互換以后 ， A公司的美元負(fù)債就轉(zhuǎn)換成了英鎊負(fù)債 。 ? 貨幣互換也可以用來轉(zhuǎn)換 資產(chǎn)的貨幣屬性 。 假設(shè) A公司有一筆 5年期的年收益率為 11％ 、 本金為 1000萬英鎊的投資 ，但覺得美元相對于英鎊會走強(qiáng) ， 通過該筆互換 ， 這筆投資就轉(zhuǎn)換成了 1500萬美元 、 年收益率為 8％ 的美元投資 。 A公司 B公司 11%的英鎊利息 8%的美元利息 1/22/2023 67 Copyright169。Zhao Shuran 2023, Department of Finance, Ocean University of China 五、人民幣利率互換 隨著今后國內(nèi)金融市場的不斷完善和健全，人民幣利 率互換業(yè)務(wù)是大勢所趨，其定價模型也完全可以運(yùn)用上述 模型進(jìn)行計算。但必須解決以下幾個方面的問題： （ 1）浮動利率工具基本屬于空白。 （ 2）人民幣市場利率的權(quán)威性不足 （ 3）債券市場不成熟 第八章 互換 1/22/2023 68 Copyright169。Zhao Shuran 2023, Department of Finance, Ocean University of China （ 1）浮動利率工具基本尚屬空白。浮動利率工具的大量涌現(xiàn)是利率互換需求的源泉，這完全取決于我國金融界的資產(chǎn)負(fù)債管理模式和央行的利率政策?！耙源娑ㄙJ”的模式和法定利率的格局是計劃經(jīng)濟(jì)體制遺留下來的，這與現(xiàn)代商業(yè)銀行的經(jīng)營方針相抵觸。隨著銀行和企業(yè)經(jīng)營理念的轉(zhuǎn)變、風(fēng)險意識的逐步加強(qiáng)，浮動利率工具的開發(fā)和完善將會成為人民幣利率市場化的標(biāo)志。 第八章 互換 1/22/2023 69 Copyright169。Zhao Shuran 2023, Department of Finance, Ocean University of China （ 2）人民幣市場利率的權(quán)威性不足。浮動利率必須以市場利率為參照，如 LIBOR，它之所以能成為參照，是因?yàn)樗艽磴y行同業(yè)市場上資金拆借的成本，而國際金融市場中的銀行同業(yè)拆借市場是一個成交量巨大、流動性很強(qiáng)、供求關(guān)系充分體現(xiàn)的市場，其權(quán)威性不言而喻。人民幣利率經(jīng)過多年來的努力，雖產(chǎn)生并公布了類似于LIBOR的 CHIBOR，但每天的成交量十分有限，與中國如此龐大的資金市場和金融體系是不相稱的，尚不能認(rèn)定為市場利率，更不可能被銀行或企業(yè)視作參照利率。 第八章 互換 1/22/2023 70 Copyright169。Zhao Shuran 2023, Department of Finance, Ocean University of China （ 3）債券市場不成熟。一個權(quán)威的市場利率的形成和浮動利率工具的引入，是利率互換業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，而一個成熟、發(fā)達(dá)的債券市場是利率互換業(yè)務(wù)保值操作的基本途徑，定價模型也因此才有可能實(shí)現(xiàn)。而我國的國債現(xiàn)貨市場上，尚未交割的國債數(shù)量有限，且主要為三至五年期，發(fā)行量也十分有限，這顯然無法為利率互換保值所需的精確性、匹配性和流動性提供保障。而國債期貨市場的空白使原本可以成為現(xiàn)貨市場的有力補(bǔ)充也成為泡影。 第八章 互換 1/22/2023 71 Copyright169。Zhao Shuran 2023, Department of Finance, Ocean University of China ? 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 , March 18, 2023 ? 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 14:23:0114:23:0114:233/18/2023 2:23:01 PM ? 1以我獨(dú)沈久，愧君相見頻。 :23:0114:23Mar2318Mar23 ? 1故人江海別，幾度隔山川。 14:23:0114:23:0114:23Saturday, March 18, 2023 ? 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 :23:0114:23:01March 18, 2023 ? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 2023年 3月 18日星期六 下午 2時 23分 1秒 14:23: ? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 。 2023年 3月 下午 2時 23分 :23March 18, 2023 ? 1行動出成果，工作出財富。 2023年 3月 18日星期六 2時 23分 1秒 14:23:0118 March 2023 ? 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 下午 2時 23分 1秒 下午 2時 23分 14:23: ? 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 , March 18, 2023 ? 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 14:23:0114:23:0114:233/18/2023 2:23:01 PM ? 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 :23:0114:23Mar2318Mar23 ? 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 14:23:0114:23:0114:23Saturday, March 18, 2023 ? 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 :23:0114:23:01March 18, 2023 ? 1意志堅強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 18日星期六 下午 2時 23分 1秒 14:23: ? 1楚塞三湘接，荊門九派通。 。 2023年 3月 下午 2時 23分 :23March 18, 2023 ? 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 2023年 3月 18日星期六 2時 23分 1秒 14:23:0118 March 2023 ? 1空山新雨后，天氣晚來秋。 下午 2時 23分 1秒 下午 2時 23分 14:23: ? 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 , March 18, 2023 ? 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 14:23:0114:23:0114:233/18/2023 2:23:01 PM ? 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 :23:0114:23Mar2318Mar23 ? 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 14:23:0114:23:0114:23Saturday, March 18, 2023 ? 1知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 :23:0114:23:01March 18, 2023 ? 1意志堅強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 18日星期六 下午 2時 23分 1秒 14:23: ? 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 2023年 3月 下午 2時 23分 :23March 18, 2023 ? 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 2023年 3月 18日星期六 2時 23分 1秒 14:23:0118 March 2023 ? 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 下午 2時 23分 1秒 下午 2時 23分 14:23: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. 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