【正文】 離測算合理價(jià)距離較遠(yuǎn)，遠(yuǎn)低于合理價(jià)，可買入持有至價(jià)格接近合理價(jià)。 ? 短期策略。 目錄 2023/3/17 ? 分級(jí)基金基礎(chǔ)知識(shí) ? 分級(jí) B類 —— 天堂地獄一線間 ? 分級(jí) A類 —— 低風(fēng)險(xiǎn)樂園 ? 分級(jí)基金套利：申贖套利 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理 套利 =搬磚 2023/3/17 2023/3/17 申贖套利 套利原理：一樣?xùn)|西 ， 兩個(gè)市場 ， 從價(jià)格低的市場買進(jìn) ， 從價(jià)格高的市場賣出的行為就是套利 。 凈值 5元比價(jià)格 便宜 ， 申購 價(jià)格 5元 ，將兩瓣蘋果分別賣出 ，獲取價(jià)差 分拆 對(duì)沖：找個(gè)人約定5元賣掉蘋果 申購套利： 贖回套利：流程相反 溢價(jià)套利 指數(shù)漲， B大漲 適合機(jī)構(gòu)和散戶同時(shí)參與套利 A最討厭持續(xù)溢價(jià)套利情況的出現(xiàn) ? 指數(shù)跌， B少跌 ? 不建議散戶參與。因?yàn)樯粼谕顿Y過程中通常不做對(duì)沖，會(huì)面臨較大風(fēng)險(xiǎn) 折價(jià)套利 指數(shù)跌， B大跌 機(jī)構(gòu)可通過對(duì)沖母基金下跌風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行折價(jià)套利。 ? 指數(shù)漲， B少漲 ? 適合機(jī)構(gòu)和散戶參與套利，但不常出現(xiàn) ，出現(xiàn)了也難以把握 。 近期套利以此為主。 一定要場內(nèi)申購 申購起點(diǎn) 5萬元 合并起點(diǎn) 2份 第 二 種系統(tǒng)：打開股票界面下下方的“場內(nèi)開放式基金”條目，選擇“交易所基金申購”。拆分可以通過“ LOF基金拆分”選項(xiàng)進(jìn)行 第 一 種系統(tǒng)：選擇“股票”中的“其他”，找到“交易所基金申購”。 盤后業(yè)務(wù)里找到“基金分拆” 挑選套利標(biāo)的的注意事項(xiàng) （ 1） 標(biāo)的好的溢價(jià)率不一定高，溢價(jià)率特別高的標(biāo)的不見得好。 （ 2） 流動(dòng)性是王道。 套利時(shí)看標(biāo)的的漲幅，短期迅速?zèng)_高的可能回落會(huì)比較快，應(yīng)選擇在未來仍有一定空間的；另一方面選擇流動(dòng)性好的品種。優(yōu)先選擇較為成熟的龍頭標(biāo)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較小。當(dāng)套利空間比較小時(shí)，注意選擇申購費(fèi)率比較低的品種。 分級(jí)基金套利 機(jī)構(gòu)套利： 溢價(jià)套利流程為 T日申購， T+1分拆，T+2拋出， T日申購 T日尾盤放 IF或 IC空單對(duì)沖， T+2開盤拋出 A和 B時(shí)平掉空單。 折價(jià)套利流程 T日買入 A+B， T日合并， T+1日贖回，贖回到賬時(shí)間再加 3個(gè)交易日。 T日收盤前買入 A+B并合并，同時(shí)放空單， T+1贖回母基金，收盤前平掉空單。 操作上將把資金分為 23個(gè)交易日，每日買入品種同時(shí)考量折溢價(jià)率和與期貨相關(guān)度兩個(gè)維度。 散戶套利：無對(duì)沖，交易紀(jì)律不嚴(yán)謹(jǐn) 套利策略風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn) 套利策略風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)： （ 1）申購套利中溢價(jià)空間在 T+2后由溢價(jià)變折價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)?？蔂奚臻g分別賣出 A+B，尋找下一個(gè)套利機(jī)會(huì)，也可在溢價(jià)變折價(jià)后合并贖回，損失贖回費(fèi)。 （ 2）分級(jí)母基金和 IC的對(duì)沖相關(guān)度的風(fēng)險(xiǎn)。 （ 3）期貨大幅升水和貼水的風(fēng)險(xiǎn)。 （ 4）政策風(fēng)險(xiǎn)。 套利 策略的應(yīng)用 （ 1）市場形勢非常好， B連續(xù)漲停難以購入時(shí)，可以通過申購母基金，拆分后拋出 A，從而達(dá)到持有 B的目的。 （ 2）某些機(jī)構(gòu)會(huì)通過申購母基金然后拆分的方式大量持有 A。 手上持有大量 B的投資人為了拋掉手上的 B，可能會(huì)采取購入 A，然后配對(duì)贖回的方式來避免折價(jià)損失。 套利 策略的應(yīng)用 折價(jià)時(shí)買入 A+B,或者申購母基金后以 A+B形式持有母基金，享受母基金漲跌，同時(shí)如果母基金溢價(jià)，賣出 A+B，重新申購母基金。 A合并贖回 B已跌停，預(yù)計(jì)次日仍將跌停，指數(shù)大跌，當(dāng)日買 A合并，次日贖回，可減少損失。上交所可當(dāng)日買入當(dāng)日合并，當(dāng)日贖回。 上交所模式與深交所模式最大區(qū)別 上交所 深 交所 2母基金 A類份額 B類份額 2母基金 A類份額 B類份額 ＋ ＋ ＝ ＝ 不上市 上市 不上市 上市 上交所模式交易規(guī)則 上交所 2母基金 A類份額 B類份額 ＋ ＝ 不上市 上市 T日申購母基金， T+2確認(rèn)， T+2分拆為A和 B， T+2賣出 T日買入母基金， T日分拆， T日賣出 A和 B，但不能反向合并 T日買入子份額， T日合并為母基金， T日賣出或贖回，不能反向分拆 變 相 T+0 上交所模式帶來的徹底變化 上交所 2母基金 A類份額 B類份額 ＋ ＝ 不上市 上市 母基金凈值 母基金價(jià)格 母基金凈值 子份額價(jià)格 母基金價(jià)格 子份額價(jià)格 1 2 3 T+2 T+2 T+0 T+0 T+0 T+0 目錄 2023/3/17 ? 分級(jí)基金基礎(chǔ)知識(shí) ? 分級(jí) B類 —— 天堂地獄一線間 ? 分級(jí) A類 —— 低風(fēng)險(xiǎn)樂園 ? 分級(jí)基金套利：申贖套利 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理 分級(jí)基金投資風(fēng)險(xiǎn) 分級(jí) B高杠桿高波動(dòng)，投資者無法承受波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)； 分級(jí) B高溢價(jià)率下折的風(fēng)險(xiǎn)； 分級(jí) A的投資風(fēng)險(xiǎn)； 分級(jí)套利的風(fēng)險(xiǎn)。 下折風(fēng)險(xiǎn) 下折風(fēng)險(xiǎn) 市場大跌時(shí)，分級(jí) B也面臨大跌，每日最多一個(gè)跌停 10%，相對(duì)凈值跌的少 分級(jí) B的杠桿越跌越大，每天指數(shù)下跌 6%，凈值杠桿超過 4倍的情況下，凈值一天跌幅就可能超過20%，相對(duì)價(jià)格跌得多 前價(jià)格 后價(jià)格 前凈值 后凈值 ≤ 觸發(fā)折算 溢價(jià) 溢價(jià) 0 1 本輪分級(jí) B下折巨虧原理圖 折算按凈值折算，不按價(jià)格折算，損失溢價(jià)！ 來源：微信號(hào)ETF和分級(jí)圈 如何降低客戶參與分級(jí) B的風(fēng)險(xiǎn)？ 參與分級(jí) B投資前了解客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好； 建議客戶投資分級(jí) B的頭寸分散； 日常做好分級(jí)基金基礎(chǔ)知識(shí)學(xué)習(xí)和向客戶普及； 關(guān)注客戶集中度較高分級(jí) B的凈值和折溢價(jià)率狀況； 關(guān)注交易所、券商系統(tǒng)、 ETF和分級(jí)圈微信提示； 向重點(diǎn)客戶做重點(diǎn)提示。