【正文】 質(zhì)量，優(yōu)勢品牌企業(yè)通常都擁有非常穩(wěn)固的消費(fèi)群體，其消費(fèi)者忠誠度也更高，因此優(yōu)勢企業(yè)的產(chǎn)品可替代性不強(qiáng)，企業(yè)在競爭中具有更強(qiáng)的定價(jià)權(quán)。所以，在食品飲料行業(yè)中，品牌代表安全，品牌也等于定價(jià)權(quán)，擁有優(yōu)勢品牌的企業(yè)將具有更強(qiáng)的盈利能力。因此，我們只選擇在細(xì)分行業(yè)中具有品牌優(yōu)勢的企業(yè)。（十三）旅游酒店l 旅游行業(yè)是直接受益于消費(fèi)升級最明顯的行業(yè)，隨著居民收入的增長，我國旅游業(yè)近幾年保持較高速度增長。2008年旅游行業(yè)將繼續(xù)延續(xù)這一趨勢并會加快發(fā)展，主要刺激因素是北京奧運(yùn)會的召開和國家休假制度的改革。我們認(rèn)為，旅游行業(yè)的上市公司將能充分分享行業(yè)景氣的提升，但不同的細(xì)分行業(yè)，其受益程度各不相同。l 奧運(yùn)會召開對舉辦城市的酒店業(yè)業(yè)績提升最為明顯。2008年奧運(yùn)會的召開將極大的提高北京的城市形象和國際知名度，奧運(yùn)會期間大量的入境游客將為北京的酒店餐飲業(yè)提供巨大的市場機(jī)遇。由于供應(yīng)短期內(nèi)難以增加，酒店房價(jià)將會大幅飆升，2008年北京酒店類公司的經(jīng)營業(yè)績將創(chuàng)歷史新高。盡管奧運(yùn)會是一次性事件，但它提高了舉辦城市的國際價(jià)值，促進(jìn)舉辦城市旅游業(yè)的長期發(fā)展，根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，舉辦城市的旅游效應(yīng)將在奧運(yùn)會后長久存在。因此，奧運(yùn)舉辦城市的酒店業(yè)的價(jià)值也因此而提升。l 休假制度的改革能長期提升景區(qū)類公司的經(jīng)營業(yè)績。2007年國家休假制度的改革主要是黃金周改革和帶薪休假制度的實(shí)施，這兩項(xiàng)制度將對我國旅游行業(yè)產(chǎn)生重大影響。黃金周改革短期不利于長線旅游，但假期時(shí)間的平均分配將提高短線出游量，改變景區(qū)淡旺季之間的界限，提升旅游企業(yè)設(shè)施的利用率。我們認(rèn)為，臨近旅游消費(fèi)能力強(qiáng)地區(qū)的景點(diǎn)將受益明顯，相關(guān)景點(diǎn)企業(yè)的業(yè)績也會因制度的改變而提高。 圖32中國居民出游率變化（19932010F） 數(shù)據(jù)來源：國家旅游局，華商基金l 帶薪休假制度將會推動我國旅游從觀光游逐漸升級到休閑度假游，旅游層次提高，居民休假選擇權(quán)增強(qiáng)，出游時(shí)間更加自由，出游意愿也將明顯上升。若帶薪休假制度最終能夠強(qiáng)制實(shí)施，將極大的激發(fā)我國旅游市場的潛在需求，旅游行業(yè)由此也將走向全面繁榮。鑒于我國旅游尚處于觀光游向休閑度假游的過渡階段，我們認(rèn)為，居民出游的首選地仍將主要集中在景區(qū)，因此，景區(qū)類公司將長期受益于休假制度的改革。l 除了看好奧運(yùn)和休假制度改革帶來的投資機(jī)會外，我們還看好經(jīng)濟(jì)型酒店的發(fā)展前景。圖33中國星級酒店市場格局（2006） 數(shù)據(jù)來源：國家旅游局，華商基金l 作為一種新興業(yè)態(tài)，經(jīng)濟(jì)型酒店以其貼近市場需求的準(zhǔn)確定位近幾年在酒店業(yè)迅速崛起，其客房出租率和投資回報(bào)率遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)酒店，行業(yè)規(guī)模也迅速擴(kuò)大。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)型酒店在我國尚處于發(fā)展初期，其服務(wù)內(nèi)容對三星級及以下星級酒店具有很強(qiáng)的替代作用，未來發(fā)展空間巨大。預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)型酒店未來幾年將保持50％以上的增長，而目前經(jīng)濟(jì)型酒店市場的競爭格局尚未最終確立，因此，我們認(rèn)為擁有該項(xiàng)業(yè)務(wù)的公司值得關(guān)注。（十四）傳媒l 隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長，綜合國力不斷增強(qiáng)，我們?nèi)找娓惺艿剑幕碇粋€國家、民族的文明程度和發(fā)展水平，在當(dāng)今世界綜合國力競爭中的地位和作用越來越突出，成為一個國家“軟力量”的重要組成部分。因此，深化文化體制改革，加快文化傳媒產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程成為了中國發(fā)展至現(xiàn)有階段的必然選擇。l 傳媒業(yè)將涌動上市潮。十七大報(bào)告首次將文化、價(jià)值觀表現(xiàn)出的軟實(shí)力作為綜合國力的重要組成部分寫入黨代會報(bào)告中，提出“提高國家文化軟實(shí)力”的具體部署：要“大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)，繁榮文化市場、增強(qiáng)國際競爭力”，為文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了政策支持，助推文化產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)大發(fā)展。資本市場將是做大做強(qiáng)傳媒文化企業(yè)之必經(jīng)融資渠道，2005 年出臺的《國務(wù)院關(guān)于非公有資本進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)的若干規(guī)定》，加快了文化傳媒產(chǎn)業(yè)的體制改革進(jìn)程；2006年7月出臺的《關(guān)于深化出版發(fā)行體制改革工作實(shí)施方案》進(jìn)一步推動有條件的出版、發(fā)行集團(tuán)公司上市融資。展望08年，新聞出版行業(yè)預(yù)計(jì)將涌現(xiàn)更多公司進(jìn)入資本市場實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)。l “奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)”助力“廣告經(jīng)濟(jì)”。歷屆奧運(yùn)會賽事廣告都是跨國公司和知名企業(yè)追逐的焦點(diǎn)，眾多奧運(yùn)會的官方合作伙伴和贊助商已經(jīng)開始提前“熱身”。根據(jù)CTR媒介智訊最新數(shù)據(jù)顯示，國際奧委會全球合作伙伴級別品牌廣告投放出現(xiàn)一波熱潮，2007上半年總體廣告投放花費(fèi)居各級別贊助商之首，增幅高達(dá)17％。11月，中央電視臺2008年黃金資源廣告招標(biāo)會在北京圓滿結(jié)束，，增幅18%，08北京奧運(yùn)對“廣告經(jīng)濟(jì)”的刺激顯現(xiàn)無遺。此次招標(biāo)，國際企業(yè)也對08北京奧運(yùn)會顯示出極大的興趣，%，%，立邦、強(qiáng)生、耐克等許多國際品牌表現(xiàn)突出。我們預(yù)計(jì)，隨著奧運(yùn)會的臨近，國內(nèi)外各大企業(yè)在中國的廣告投入將持續(xù)上升，在08年將達(dá)到頂峰。這不僅將為平面媒體、立體媒體、新媒體帶來豐厚的收益，也將是傳媒行業(yè)實(shí)現(xiàn)行業(yè)整合的絕佳機(jī)會。l 數(shù)字電視帶動產(chǎn)業(yè)升級。截至2006年底，我國已經(jīng)有青島、杭州、佛山、深圳、南京等25個城市成功實(shí)現(xiàn)了數(shù)字電視整體平移， 萬戶。我們預(yù)計(jì)，2008年2009年，我國數(shù)字電視用戶將進(jìn)入高速增長期，這為我國有線電視收視費(fèi)收入的持續(xù)提升奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。l 文化娛樂漸成消費(fèi)熱點(diǎn)。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)一國人均GDP超過1000美元時(shí)，該國居民的文化娛樂消費(fèi)占總消費(fèi)的比重開始提高；當(dāng)一國人均GDP 超過3000美元時(shí)，該國居民的文化娛樂消費(fèi)水平開始快速增長。2006年，我國人均GDP達(dá)到2042美元，京、滬、津、粵、蘇、浙等地區(qū)超過了3500美元，其中北京、上海、廣州更是分別超過了6000美元、7000美元、10000美元。這表明，我國發(fā)展較快的一些城市和地區(qū)已經(jīng)進(jìn)入了文化娛樂消費(fèi)的快速增長期，文化娛樂也漸漸成為居民消費(fèi)的熱點(diǎn)部分。l 08年對于傳媒產(chǎn)業(yè)來說，將是充滿投資機(jī)會的一年。“奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)”、產(chǎn)業(yè)升級、消費(fèi)拉動、重大政策突破等因素將促使傳媒行業(yè)在未來幾年內(nèi)進(jìn)入快速發(fā)展期。（十五）通信l 我國電信運(yùn)營商發(fā)展不平衡問題漸趨嚴(yán)重，這種不平衡將成為2008年通信行業(yè)變革的主要驅(qū)動因素。l 電信行業(yè)變革的形式大體上包括重組、3G牌照發(fā)放和全業(yè)務(wù)運(yùn)營牌照發(fā)放等幾種方式，推動電信運(yùn)營業(yè)走向平衡將是變革的重要指導(dǎo)思想，而持續(xù)推進(jìn)自主創(chuàng)新貫徹基本國策也是重要因素，行業(yè)變革會使目前處于弱勢的運(yùn)營商受益，而中國聯(lián)通受益將最為明顯。對固網(wǎng)運(yùn)營商而言，當(dāng)前有兩個可選擇的戰(zhàn)略發(fā)展方向：一是進(jìn)入移動運(yùn)營領(lǐng)域，解決語音業(yè)務(wù)的增長問題；二是業(yè)務(wù)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型，以獲得寬帶業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)及其他新型收入的快速提升。當(dāng)然，最好的選擇就是同時(shí)向這兩個方向發(fā)展。從我國寬帶用戶的增長看，其在一定程度上為固網(wǎng)運(yùn)營商抵御話音業(yè)務(wù)收入的衰減提供了最好的現(xiàn)實(shí)途徑。中國電信的價(jià)值將重新顯現(xiàn)。l 行業(yè)變革推動通信制造業(yè)全面向好，包括移動通信、傳輸網(wǎng)、FTTH及其他各類支撐軟硬件建設(shè)都將大幅增長和升溫，大國的通信安全將確保民族制造企業(yè)處于主導(dǎo)地位。投資目標(biāo)首選中興通訊。（十六）互聯(lián)網(wǎng)l 我們主要關(guān)注寬帶互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及其在三網(wǎng)融合進(jìn)程中的重要作用。從目前的形勢觀察，寬帶業(yè)務(wù)的發(fā)展已促使中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)再次進(jìn)入高速發(fā)展期，互聯(lián)網(wǎng)已越來越緊密地融入我們的工作和生活。寬帶互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為固網(wǎng)運(yùn)營商的最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，寬帶互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)沒有明顯的周期性，具有良好的盈利能力，是目前互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中的最優(yōu)投資品種。投資目標(biāo)首選鵬博士。l 信息產(chǎn)業(yè)部副部長奚國華在2007年中國通信業(yè)發(fā)展高層論壇上指出：無論是企業(yè)還是政府，都有責(zé)任共同創(chuàng)造有利的政策環(huán)境，以促進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)力的發(fā)展，加強(qiáng)電信新技術(shù)的發(fā)展與產(chǎn)業(yè)監(jiān)管政策之間的協(xié)調(diào)配套，加快推進(jìn)三網(wǎng)融合等產(chǎn)業(yè)政策的研究制定，推動IPTV，3G等新技術(shù)、新業(yè)務(wù)的成功商用，打造新型的電信產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建和諧的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。l 我國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展突飛猛進(jìn),，其中將近1億左右是采用寬帶上網(wǎng)。十七大報(bào)告將信息化與工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、市場化、國際化，并列為五化，信息化和工業(yè)化融合發(fā)展的嶄新命題，賦予了信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展和信息化建設(shè)新的歷史使命，同時(shí)為行業(yè)的發(fā)展提供新的機(jī)遇和空間。 l 技術(shù)的發(fā)展變化正在重構(gòu)市場規(guī)則、推動行業(yè)變革。不同技術(shù)業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)的融合發(fā)展，使得電信、計(jì)算機(jī)和廣播電視之間的產(chǎn)業(yè)界限變得模糊，電信與傳媒等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)加速融合成為趨勢。以互聯(lián)網(wǎng)為代表，在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生的各種各樣的技術(shù)和業(yè)務(wù)，具有明顯的三網(wǎng)融合的特征。同時(shí)市場需求也發(fā)生了很多的變化，個性化、多元化、綜合化特征越來越明顯。用戶的需求不再是基本的通信服務(wù)，而是要求豐富多彩、安全高效的各類內(nèi)容和應(yīng)用服務(wù)，在技術(shù)和市場兩個方面因素的驅(qū)動下，傳統(tǒng)電信業(yè)的商業(yè)模式，運(yùn)營模式，管理模式將發(fā)生歷史性的重大變化。全行業(yè)必須從戰(zhàn)略、網(wǎng)絡(luò)、業(yè)務(wù)營銷各個方面推進(jìn)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型，從而適應(yīng)這種變革。l 隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，社會經(jīng)濟(jì)對通信行業(yè)、信息行業(yè)的需求呈現(xiàn)了高要求和多層次化，同時(shí)在這些領(lǐng)域里面技術(shù)和業(yè)務(wù)的發(fā)展日新月異。市場需求和技術(shù)創(chuàng)新是驅(qū)動行業(yè)發(fā)展的原動力，需求帶動技術(shù)創(chuàng)新，新技術(shù)和新業(yè)務(wù)培育市場需求。打造一批在國際上具有較強(qiáng)競爭力的企業(yè)集團(tuán)。這個企業(yè)集團(tuán)不僅包括通信制造業(yè)，也包括通信運(yùn)營業(yè)，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)的積極效應(yīng)，提升信息通信行業(yè)的整體創(chuàng)新水平。作為電信運(yùn)營企業(yè)，也有必要構(gòu)建或者打造自己強(qiáng)有力的研發(fā)機(jī)構(gòu)去研究技術(shù)和業(yè)務(wù)，甚至于制定自己的標(biāo)準(zhǔn)。l 當(dāng)前隨著信息通信技術(shù)演進(jìn)和發(fā)展，電信業(yè)務(wù)移動化、IT化、多媒體化趨勢明顯，IPTV、手機(jī)電視等融合性業(yè)務(wù)受到用戶的青睞，誕生了許多的新業(yè)務(wù)、新模式，新企業(yè)，顯示出信息通信業(yè)強(qiáng)烈的創(chuàng)新源泉和發(fā)展動力。實(shí)踐已經(jīng)證明，三網(wǎng)融合尤其是業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)的融合，是大勢所趨。隨著時(shí)代發(fā)展、技術(shù)變革和業(yè)務(wù)的演進(jìn)，電信的概念和范疇已經(jīng)有了很大的拓展。，具有交互開放、通信傳媒結(jié)合的特點(diǎn)，形式上是虛擬社會，實(shí)際上是一個真實(shí)社會，真實(shí)社會的所有問題在互聯(lián)網(wǎng)上有倍增效應(yīng)?；ヂ?lián)網(wǎng)和我們的生活聯(lián)系越來越緊密，其未知遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于已知展示出它的廣闊發(fā)展前景。l 電信產(chǎn)業(yè)鏈加入內(nèi)容及服務(wù)提供商、分銷商、虛擬運(yùn)營商、娛樂服務(wù)提供商等各類參與者，形成了一個包括基礎(chǔ)電信、增值電信，設(shè)備制造，系統(tǒng)集成，內(nèi)容及應(yīng)用服務(wù)提供在內(nèi)的更為緊密的產(chǎn)業(yè)鏈。電信生態(tài)體系業(yè)面臨著協(xié)調(diào)重構(gòu)開放競爭的新環(huán)境。l 作為社會公共基礎(chǔ)設(shè)施和信息網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)，基礎(chǔ)電信企業(yè)無疑要承擔(dān)起協(xié)調(diào)帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈和諧有序，持續(xù)健康發(fā)展的責(zé)任。一方面要為產(chǎn)業(yè)整體的創(chuàng)新和發(fā)展提供良好的平臺和網(wǎng)絡(luò)空間，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值共贏；另一方面必須履行好基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)在社會管理和公共服務(wù)方面的義務(wù)，維護(hù)文明健康的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境。l 增值電信企業(yè)作為信息化建設(shè)的重要環(huán)節(jié)，要進(jìn)一步找準(zhǔn)市場定位，注重發(fā)揮在行業(yè)信息、特定群體應(yīng)用方面的長處，避免同質(zhì)化惡性競爭、取得差異化優(yōu)勢。作為社會和廣大消費(fèi)者提供服務(wù)的社會經(jīng)營主體，增值電信企業(yè)有責(zé)任有義務(wù)維護(hù)社會聲譽(yù)，大家共同營造有利于行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的社會環(huán)境、發(fā)展環(huán)境和市場環(huán)境。（十七）水泥l(xiāng) 從長期發(fā)展趨勢來看，水泥行業(yè)從2005年低谷拐點(diǎn)進(jìn)入穩(wěn)步健康發(fā)展和逐步上升的景氣階段。行業(yè)層面上，國家對水泥行業(yè)投資納入嚴(yán)格管制的范圍，建立許可準(zhǔn)入制度，強(qiáng)制淘汰落后產(chǎn)能，嚴(yán)格節(jié)能減排審批等措施，完全避免了原來重復(fù)建設(shè)和盲目發(fā)展。企業(yè)層面上，技術(shù)落后規(guī)模小的企業(yè)自身生存已經(jīng)十分困難，政府運(yùn)用財(cái)政手段關(guān)閉小企業(yè)得到小企業(yè)的擁護(hù)和積極配合。小企業(yè)或成本高的弱勢企業(yè)不斷淘汰出局，給優(yōu)勢大企業(yè)發(fā)展開拓發(fā)展空間，使得行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢大企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，克服原來的無序競爭和行業(yè)的強(qiáng)周期波動，行業(yè)發(fā)展周期大大弱化且抵御宏觀經(jīng)濟(jì)波動能力大大增強(qiáng)。l 從短期來看，水泥行業(yè)正在經(jīng)歷大規(guī)模的重組和整合，資源越來越集中在大企業(yè)手里，區(qū)域龍頭公司正在形成和壯大，企業(yè)越來越有定價(jià)權(quán)。新型干法產(chǎn)能占比大幅度提高和余熱發(fā)電技術(shù)廣泛運(yùn)用，有效地提高企業(yè)生產(chǎn)效率和降低生產(chǎn)成本，企業(yè)因此而抵御上游煤炭漲價(jià)而帶來的成本上升，企業(yè)內(nèi)生式增長將得以延續(xù)，企業(yè)盈利能力提高得以保證。l 隨著產(chǎn)業(yè)集中度的提高，行業(yè)內(nèi)龍頭公司進(jìn)入發(fā)展黃金時(shí)期，公司投資價(jià)值凸現(xiàn)。行業(yè)龍頭甚至有些區(qū)域龍頭企業(yè)占盡諸多優(yōu)勢，包括資源、政府政策支持和定價(jià)能力的優(yōu)勢，由原來的同質(zhì)化競爭而演變成地區(qū)壟斷掘取壟斷超額利潤，原來被市場被動調(diào)整變成主動發(fā)展策略和定價(jià)能力，水泥行業(yè)龍頭估值和盈利能力必然大幅提高。l 關(guān)于近期宏觀調(diào)控政策對水泥行業(yè)影響。至2007年10月底，%，水泥工業(yè)已實(shí)現(xiàn)銷售產(chǎn)值3287億元，%，預(yù)計(jì)2007年全年銷售收入將突破3500億元大關(guān)。11月份大中城市水泥價(jià)格上漲明顯。2007年未有水泥生產(chǎn)過剩傳遞到2008年。雖然國家宏觀采取穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策，城市基礎(chǔ)設(shè)施，特別是城市地鐵和隧道建設(shè)，廉租房和經(jīng)濟(jì)適用房建設(shè)，高速公路，新農(nóng)村建設(shè)等水泥需求還會增長，另一方面淘汰落后產(chǎn)能的力度加大抑制了產(chǎn)能和供給的增長，水泥行業(yè)供求關(guān)系依然向好。我們認(rèn)為不會受到政策的不利影響。（十八）水務(wù)我們看好水務(wù)行業(yè)基于如下理由：l 水務(wù)行業(yè)壟斷特征明顯。水務(wù)包括自來水和污水處理兩部分，我國基本上是由政府壟斷經(jīng)營，市場化程度很低，是近幾年體制改革的重點(diǎn)，也是國內(nèi)外資本積極進(jìn)入的行業(yè)。水務(wù)行業(yè)由于它的自然特征及水源的資源特征，水網(wǎng)一體化特征決定其壟斷特征，即政府通常是采取招標(biāo)方式授權(quán)一家公司經(jīng)營(如蘭州水務(wù)集團(tuán)45%的股權(quán)競價(jià)由威立雅公司獲得,從此由威立雅公司來經(jīng)營整個蘭州市水務(wù))。l 水務(wù)行業(yè)屬于資源行業(yè)，有明顯的資源特征。我國絕大多數(shù)城市水資源短缺，決定著自來水的傳統(tǒng)定價(jià)扭曲，因?yàn)樗畠r(jià)格過低而不能實(shí)現(xiàn)水資源節(jié)約?；谫Y源的制約，面對城市人口越來越多，自來水需求也越來越多，供需矛盾加劇。政府不得不運(yùn)用定量使用，超標(biāo)準(zhǔn)高價(jià)，節(jié)約低價(jià)等政策，但是這些政策總體效果看是提高水價(jià)。 污水處理方面，對經(jīng)營者更為有利是隨著城市化而不斷擴(kuò)大的城市規(guī)模，城市污水處理量會越來越多，如果我們把污水比作“資源”的話，這是越來越多的“資源”。l 水務(wù)行業(yè)將具有持續(xù)的盈利空間且風(fēng)險(xiǎn)很小。水務(wù)的資源特征和壟斷特征顯示出水務(wù)行業(yè)具有很多優(yōu)勢：第一。公司生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大。第二，產(chǎn)品價(jià)格不斷提高，即便不能大幅提高但還是要提高的。第三，成本存在相對下降的趨勢。規(guī)模擴(kuò)大，技術(shù)進(jìn)步，