所有者權(quán)益變動(dòng)表的原理及其詳細(xì)分析-資料下載頁(yè)
2025-02-24 10:58本頁(yè)面
【正文】 00股每股市價(jià) =900000/100000=9負(fù)債 0股東權(quán)益 900000合計(jì) 900000C股票回購(gòu)后資產(chǎn)負(fù)債表 （以每 10元的價(jià)格回購(gòu)股票）現(xiàn)金 50000其他資產(chǎn) 850000合計(jì) 900000流通在外普通股股數(shù)： 90000股每股市價(jià) =900000/90000=10負(fù)債 0股東權(quán)益 900000合計(jì) 90000047由融資順序看企業(yè)前景會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)的研究都顯示，一般沒有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)才會(huì)不斷通過融資活動(dòng)（即籌資活動(dòng)）向股東籌資。融資活動(dòng)資金順序：自有資金（ CFO） 舉債 發(fā)行股票最優(yōu)先 從來不曾使用自用資金不足時(shí)使用48“融資順位理論 ”（ peckingordertheory）該理論認(rèn)為，公司經(jīng)理人與投資人之間存在信息不對(duì)稱的現(xiàn)象。也就是說，比起投資人，公司經(jīng)理人對(duì)公司未來的發(fā)展與其真正的價(jià)值，擁有較多的信息。當(dāng)公司經(jīng)理人認(rèn)為公司股價(jià)被高估且有資金需求時(shí)，傾向于對(duì)外采取權(quán)益融資（現(xiàn)金增資），而使財(cái)富由新股購(gòu)買者轉(zhuǎn)移至公司原有股東。由于理性的投資人了解這種情況，在公司宣告發(fā)行新股時(shí)，將向下修正他們對(duì)該公司的評(píng)價(jià)，使公司股價(jià)下跌。信息不對(duì)稱的幅度越大，發(fā)行新股所造成的股價(jià)向下修正幅度也會(huì)越大?？赊D(zhuǎn)換公司債因兼具普通股的性質(zhì)（通?？上碛性诠蓛r(jià)上升過程中轉(zhuǎn)換成股票的權(quán)利），當(dāng)企業(yè)宣告發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債時(shí)，股票市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)負(fù)向的反應(yīng)。49美國(guó)股市對(duì)企業(yè)融資活動(dòng)的反應(yīng)融資來源 股價(jià)反應(yīng)發(fā)行普通股 %發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債 %發(fā)行可轉(zhuǎn)換特別股 %發(fā)行私募債券 %發(fā)行一般公司債 %發(fā)行特別股（其經(jīng)濟(jì)性質(zhì)類似公司債） %簽訂銀行貸款協(xié)議 %50股東權(quán)益報(bào)酬率（ ROE）u定義 —— 也叫凈資產(chǎn)收益率。凈利除以期末股東權(quán)益或平均股東權(quán)益。合理計(jì)算股東權(quán)益報(bào)酬率應(yīng)該要調(diào)整非經(jīng)常性的會(huì)計(jì)項(xiàng)目（例如排除當(dāng)年處分資產(chǎn)利得的影響）u本節(jié)主要介紹凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)分析51ROE是否越高越好 ?資料：科健集團(tuán)有限公司（ 98年深圳上市） 05年的 ROE為 %，然而該公司 2023—2023年的 ROE分別為： %、 %、%、 %、 %，其 ROE在 2023年暴增，但股價(jià)卻劇降， 2023年 ——2023 年股價(jià)分別為人民幣 、 8元、 。于 2023年上半年被檢舉財(cái)務(wù)報(bào)表有偽造之嫌。因此，市場(chǎng)上 ROE特別高或是變動(dòng)異常劇烈的公司，都應(yīng)該要特別注意。5220232023年中國(guó)上市公司上柜公司 ROE總表現(xiàn)ROE 公司家數(shù)（樣本 =6766） 百分率＜ 10% 354 %10%～ 5% 320 %5%～ 0 2201 %0～ 5% 3178 %5%～ 10% 368 %10%～ 30% 243 %30%～ 80% 82 %＞ 80% 20 %53凈資產(chǎn)收益率是財(cái)務(wù)價(jià)值分析的核心v 凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)權(quán)益投資的綜合盈利能力，可以在不同規(guī)模、不同業(yè)務(wù)類型的企業(yè)比較投資價(jià)值v 基于長(zhǎng)期價(jià)值的公司成長(zhǎng)能力取決于凈資產(chǎn)收益率的狀況及變化趨勢(shì)5455誰是 ROE的高手—— 海內(nèi)外企業(yè)實(shí)例分析56沃爾瑪與 Kmart的股東權(quán)益報(bào)酬率57分析說明在經(jīng)濟(jì)學(xué)投資報(bào)酬率遞減的規(guī)律下，沃爾瑪雖無法維持 20世紀(jì) 70及 80年代 30%40%的股東權(quán)益報(bào)酬率，但是能長(zhǎng)期維持 20%以上的成績(jī)，已是鳳毛麟角了。相對(duì)沃爾瑪?shù)膬?yōu)異及穩(wěn)定， Kmart的 ROE由 20世紀(jì) 80年代中期的 29%，一路下滑到 20世紀(jì) 90年代中期后的時(shí)正時(shí)負(fù)。 2023年后， Kmart更是江河日下，于 2023年破產(chǎn)重整， 2023年 5月重整成功。58沃爾瑪與 Kmart的凈利率自 1990年以來，當(dāng)沃爾瑪把凈利率穩(wěn)定保持在 3%的低水平時(shí)，Kmart的凈利率曲線全部低于沃爾瑪，在 20世紀(jì) 90年代晚期更經(jīng)常處在赤字邊緣，毫無競(jìng)爭(zhēng)力。59沃爾瑪與 Kmart的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率就總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率而言，沃爾瑪相當(dāng)穩(wěn)定地保持在 （ 1元資產(chǎn)創(chuàng)造 元收入）。 Kmart的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率自 1994年以來大多數(shù)都低于沃爾瑪。 2023年以后，由于 Kmart較積極的處分閑置資產(chǎn)，因此資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有提升的趨勢(shì)。60沃爾瑪與 Kmart的財(cái)務(wù)杠桿比率1994年至 2023年期間，沃爾瑪與 Kmart的財(cái)務(wù)杠桿比率相差不大，負(fù)債內(nèi)容卻有很大的差異。沃爾瑪以 流動(dòng)負(fù)債 為主， 2023年流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的 61%，但 Kmart則以 長(zhǎng)期負(fù)債 為主（ 2023年，期流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債約 45%），顯示沃爾瑪以其規(guī)模優(yōu)勢(shì)與管理效率，獲得供貨商的信賴，因此得以增加流動(dòng)負(fù)債，遞延貨款現(xiàn)金的支付。6
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