chp9股東權(quán)益變動(dòng)表的原理與分析-資料下載頁(yè)
2025-01-20 15:55本頁(yè)面
【正文】 該理論認(rèn)為，公司經(jīng)理人與投資人之間存在信息不對(duì)稱(chēng)的現(xiàn)象。也就是說(shuō)，比起投資人，公司經(jīng)理人對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展與其真正的價(jià)值，擁有較多的信息。 當(dāng)公司經(jīng)理人認(rèn)為公司股價(jià)被高估且有資金需求時(shí)，傾向于對(duì)外采取權(quán)益融資（現(xiàn)金增資），而使財(cái)富由新股購(gòu)買(mǎi)者轉(zhuǎn)移至公司原有股東。由于理性的投資人了解這種情況，在公司宣告發(fā)行新股時(shí)，將向下修正他們對(duì)該公司的評(píng)價(jià)，使公司股價(jià)下跌。信息不對(duì)稱(chēng)的幅度越大，發(fā)行新股所造成的股價(jià)向下修正幅度也會(huì)越大?？赊D(zhuǎn)換公司債因兼具普通股的性質(zhì)（通?？上碛性诠蓛r(jià)上升過(guò)程中轉(zhuǎn)換成股票的權(quán)利），當(dāng)企業(yè)宣告發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債時(shí)，股票市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)負(fù)向的反應(yīng)。 49 美國(guó)股市對(duì)企業(yè)融資活動(dòng)的反應(yīng) 融資來(lái)源 股價(jià)反應(yīng) 發(fā)行普通股 % 發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債 % 發(fā)行可轉(zhuǎn)換特別股 % 發(fā)行私募債券 % 發(fā)行一般公司債 % 發(fā)行特別股（其經(jīng)濟(jì)性質(zhì)類(lèi)似公司債） % 簽訂銀行貸款協(xié)議 % 50 股東權(quán)益報(bào)酬率（ ROE） ?定義 —— 也叫凈資產(chǎn)收益率。凈利除以期末股東權(quán)益或平均股東權(quán)益。合理計(jì)算股東權(quán)益報(bào)酬率應(yīng)該要調(diào)整非經(jīng)常性的會(huì)計(jì)項(xiàng)目（例如排除當(dāng)年處分資產(chǎn)利得的影響） ?本節(jié)主要介紹凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)分析 51 ROE是否越高越好 ? 資料：科健集團(tuán)有限公司（ 98年深圳上市）05年的 ROE為 %，然而該公司 2023—2023年的 ROE分別為： %、 %、%、 %、 %，其 ROE在 2023年暴增，但股價(jià)卻劇降， 2023年 —— 2023年股價(jià)分別為人民幣 、 8元、 。于 2023年上半年被檢舉財(cái)務(wù)報(bào)表有偽造之嫌。 因此，市場(chǎng)上 ROE特別高或是變動(dòng)異常劇烈的公司，都應(yīng)該要特別注意。 52 20232023年中國(guó)上市公司 上柜公司 ROE總表現(xiàn) ROE 公司家數(shù)（樣本 =6766） 百分率 ＜ 10% 354 % 10%～ 5% 320 % 5% ～ 0 2201 % 0 ～ 5% 3178 % 5% ～ 10% 368 % 10% ～ 30% 243 % 30% ～ 80% 82 % ＞ 80% 20 % 53 凈資產(chǎn)收益率是財(cái)務(wù)價(jià)值分析的核心 ? 凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)權(quán)益投資的綜合盈利能力，可以在不同規(guī)模、不同業(yè)務(wù)類(lèi)型的企業(yè)比較投資價(jià)值 ? 基于長(zhǎng)期價(jià)值的公司成長(zhǎng)能力取決于凈資產(chǎn)收益率的狀況及變化趨勢(shì) 54 凈 資 產(chǎn) 收 益 率總 資 產(chǎn) 凈 利 率 業(yè) 主 權(quán) 益 乘 數(shù)= 1 247。 （ 1 － 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 ）銷(xiāo) 售 凈 利 率 總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率凈 利 潤(rùn) 營(yíng) 業(yè) 收 入 營(yíng) 業(yè) 收 入 資 產(chǎn) 總 額 總 收 入 總 成 本 費(fèi) 用營(yíng) 業(yè) 收 入投 資 凈 收 益公 允 價(jià) 值 變 動(dòng) 凈 收 益營(yíng) 業(yè) 外 收 入營(yíng) 業(yè) 成 本營(yíng) 業(yè) 稅 費(fèi)期 間 費(fèi) 用資 產(chǎn) 減 值 損 失營(yíng) 業(yè) 外 支 出所 得 稅流 動(dòng) 資 產(chǎn) 非 流 動(dòng) 資 產(chǎn)貨 幣 資 金交 易 性 金 融 資 產(chǎn)應(yīng) 收 賬 款預(yù) 付 賬 款存 貨其 他 流 動(dòng) 資 產(chǎn)可 供 出 售 金 融 資 產(chǎn)持 有 至 到 期 資 產(chǎn)長(zhǎng) 期 股 權(quán) 投 資固 定 資 產(chǎn)在 建 工 程無(wú) 形 資 產(chǎn)開(kāi) 發(fā) 支 出其 他 非 流 動(dòng) 資 產(chǎn)247。 247。－＋55 誰(shuí)是 ROE的高手 —— 海內(nèi)外企業(yè)實(shí)例分析 56 沃爾瑪與 Kmart的股東權(quán)益報(bào)酬率 %%%49%%80%60%40%20%0%20%40%60%1971 1976 1981 1986 1991 1996 2023 2023沃爾瑪Kmart57 分析說(shuō)明 在經(jīng)濟(jì)學(xué)投資報(bào)酬率遞減的規(guī)律下，沃爾瑪雖無(wú)法維持 20世紀(jì) 70及 80年代 30%40%的股東權(quán)益報(bào)酬率，但是能長(zhǎng)期維持 20%以上的成績(jī)，已是鳳毛麟角了。 相對(duì)沃爾瑪?shù)膬?yōu)異及穩(wěn)定， Kmart的 ROE由 20世紀(jì) 80年代中期的 29%，一路下滑到 20世紀(jì) 90年代中期后的時(shí)正時(shí)負(fù)。 2023年后， Kmart更是江河日下，于 2023年破產(chǎn)重整， 2023年 5月重整成功。 58 沃爾瑪與 Kmart的凈利率 %%%%%12%10%8%6%4%2%0%2%4%6%8%1971 1976 1981 1986 1991 1996 2023 2023沃爾瑪Kmart自 1990年以來(lái)，當(dāng)沃爾瑪把凈利率穩(wěn)定保持在 3%的低水平時(shí)，Kmart的凈利率曲線(xiàn)全部低于沃爾瑪，在 20世紀(jì) 90年代晚期更經(jīng)常處在赤字邊緣，毫無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力。 59 沃爾瑪與 Kmart的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2023 2023沃爾瑪Kmart 就總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率而言，沃爾瑪相當(dāng)穩(wěn)定地保持在 （ 1元資產(chǎn)創(chuàng)造 元收入）。 Kmart的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率自 1994年以來(lái)大多數(shù)都低于沃爾瑪。 2023年以后，由于 Kmart較積極的處分閑置資產(chǎn)，因此資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有提升的趨勢(shì)。 60 沃爾瑪與 Kmart的財(cái)務(wù)杠桿比率 40353025201510505101971 1976 1981 1986 1991 1996 2023 2023沃爾瑪Kmart 1994年至 2023年期間，沃爾瑪與 Kmart的財(cái)務(wù)杠桿比率相差不大，負(fù)債內(nèi)容卻有很大的差異。沃爾瑪以 流動(dòng)負(fù)債 為主， 2023年流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的 61%，但 Kmart則以 長(zhǎng)期負(fù)債 為主（ 2023年，期流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債約 45%），顯示沃爾瑪以其規(guī)模優(yōu)勢(shì)與管理效率，獲得供貨商的信賴(lài)，因此得以增加流動(dòng)負(fù)債，遞延貨款現(xiàn)金的支付。 61 演講完畢，謝謝觀看！
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