【正文】 華聞傳媒 電視廣告 中視傳媒 戶外廣告 北巴傳媒 體育產(chǎn)業(yè) 中體產(chǎn)業(yè) 綜合 東方明珠 傳媒文化行業(yè)個股毛利率指標與期間費用率 47 不同板塊毛利率變化有所差異 傳媒文化行業(yè)個股資產(chǎn)回報率比較 細分行業(yè) 證券名稱 ROE ROA 資產(chǎn)負債率 2023/3Q（ %） 2023年（ %） 2023年（ %） 2023年（ %） 2023/3Q（ %） 2023年（ %） 2023年（ %） 2023年（ %） 2023/3Q 2023/3Q 互聯(lián)網(wǎng) 樂視網(wǎng) 焦點科技 生意寶 中青寶 東方財富 鵬博士 影視娛樂 華誼兄弟 光線傳媒 華策影視 動漫 奧飛動漫 整合營銷 藍色光標 省廣股份 華誼嘉信 三網(wǎng)融合 天威視訊 電廣傳媒 廣電網(wǎng)絡(luò) 歌華有線 48 不同板塊毛利率變化有所差異 傳媒文化行業(yè)個股資產(chǎn)回報率比較 細分行業(yè) 證券名稱 ROE ROA 資產(chǎn)負債率 2023/3Q（ %） 2023年（ %） 2023年（ %） 2023年（ %） 2023/3Q（ %） 2023年（ %） 2023年（ %） 2023年（ %） 2023/3Q 2023/3Q 圖書出版 中文傳媒 中南傳媒 皖新傳媒 天舟文化 時代出版 出版?zhèn)髅? 報紙廣告 浙報傳媒 博瑞傳播 粵傳媒 新華傳媒 華聞傳媒 電視廣告 中視傳媒 戶外廣告 北巴傳媒 體育產(chǎn)業(yè) 中體產(chǎn)業(yè) 綜合 東方明珠 49 年報展望：行業(yè)龍頭增速較快，關(guān)注送配預(yù)期 傳媒文化行業(yè)個股 EPS預(yù)測 證券代碼 公司名稱 股本（億股） 2023 2023E 2023E 2023E 11年預(yù)測同比 預(yù)測理由 互聯(lián)網(wǎng) 300104 樂視網(wǎng) 100% 版權(quán)分銷、廣告高速增長， TV端業(yè)務(wù)具有超預(yù)期可能 002315 焦點科技 33% 網(wǎng)絡(luò)保險業(yè)務(wù)拓展是超預(yù)期因素 002095 生意寶 5% 主營業(yè)務(wù)發(fā)展不力 300052 中青寶 16% 主營業(yè)務(wù)發(fā)展不力 300059 東方財富 57% 金融數(shù)據(jù)、廣告下半年增長較快 600804 鵬博士 77% 寬帶業(yè)務(wù)全國布局及外延式發(fā)展預(yù)期 影視娛樂 300027 華誼兄弟 42% 四季度電視劇等業(yè)務(wù) 300251 光線傳媒 55% 平臺價值 300133 華策影視 54% 影視劇行業(yè)景氣及公司成本控制 動漫 002292 奧飛動漫 41% 需求及渠道 整合營銷 300058 藍色光標 94% 行業(yè)龍頭，以及并購增厚 002400 省廣股份 53% 廣告行業(yè)相對景氣，公司毛利率提升 300071 華誼嘉信 30% 廣告行業(yè)相對景氣 50 年報展望：行業(yè)龍頭增速較快，關(guān)注送配預(yù)期 傳媒文化行業(yè)個股 EPS預(yù)測 證券代碼 公司名稱 股本（億股） 2023 2023E 2023E 2023E 11年預(yù)測同比 預(yù)測理由 網(wǎng)絡(luò)運營商 000917 電廣傳媒 74% 有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)及創(chuàng)投項目減持 002238 天威視訊 124% 折舊攤銷和稅收減免影響 600637 廣電信息 資產(chǎn)重組推進中，同比無意義 600831 廣電網(wǎng)絡(luò) 30% 業(yè)務(wù)發(fā)展，稅收政策 000665 武漢塑料 資產(chǎn)重組推進中，同比無意義 600037 歌華有線 8% 網(wǎng)絡(luò)投入改造 出版發(fā)行 600373 中文傳媒 1 24% 行業(yè)領(lǐng)先位置，多元化業(yè)務(wù) 601098 中南傳媒 27% 行業(yè)領(lǐng)先位置，新媒體轉(zhuǎn)型 601801 皖新傳媒 16% 多元化業(yè)務(wù) 300148 天舟文化 45% 民營機制活力 600551 時代出版 10% 行業(yè)較為平淡 601999 出版?zhèn)髅? 2% 行業(yè)較為平淡 51 年報展望：行業(yè)龍頭增速較快，關(guān)注送配預(yù)期 傳媒文化行業(yè)個股 EPS預(yù)測 證券代碼 公司名稱 股本（億股） 2023 2023E 2023E 2023E 11年預(yù)測同比 預(yù)測理由 報紙廣告 600880 博瑞傳播 29% 多元化轉(zhuǎn)型 600633 浙報傳媒 資產(chǎn)重組推進中，同比無意義 002181 粵傳媒 資產(chǎn)重組推進中，同比無意義 600825 新華傳媒 4% 000793 華聞傳媒 6% 電視廣告 600088 中視傳媒 29% 影視劇業(yè)務(wù)逐漸發(fā)力，毛利率有望提升 戶外廣告 600386 北巴傳媒 16% 戶外廣告相對稀缺資源 體育產(chǎn)業(yè) 600158 中體產(chǎn)業(yè) 35% 綜合 600832 東方明珠 5% 52 行業(yè)投資風(fēng)險 國家調(diào)控政策對期間 費用率的影響 三網(wǎng)融合推進力度的 不確定性 文化體制改革進程的 不確定性 ?傳媒文化屬于典型輕資產(chǎn)行業(yè)，人力成本占比較重。 ?國家在社保方面的政策客觀上加大了公司的相關(guān)支出，同時物價處在高位也影響公司的其他支出成本 ?三網(wǎng)融合涉及傳播渠道的變革，與廣電、電信利益密切相關(guān)，政策的方向和力度對三網(wǎng)融合格局至關(guān)重要。 ?推進三網(wǎng)融合的大量投入，需要得到財稅政策大力的支持，而具體的支持力度和落實程度，尤其涉及到地方政府投入，具有一定的不確定性。 ?從政治上考量，文化體制市場化改革步伐仍具有較大的不確定性，這必然考驗傳媒文化行業(yè)相關(guān)上市公司。 ?相關(guān)公司的改革進程，將影響大家對傳媒文化行業(yè)總體改革推進的把握，也自然影響到市場對傳媒文化行業(yè)整體投資價值的判斷。 53 ? 行業(yè)估值比較：相對 A股溢價，估值處于相對較高位置 ? 投資邏輯及重點公司推薦： 繁榮子行業(yè)龍頭 +政策驅(qū)動主題投資 行業(yè)估值比較及投資策略 54 傳媒文化行業(yè)上半年跌幅較大，估值接近歷史底部 中信行業(yè)年初至今漲跌幅（流通市值加權(quán)）（ %） 從 2023年初至 2023年 11月 21日，全部 A股跌幅為%，傳媒文化行業(yè)跌幅為 %，漲跌幅在中信行業(yè)分類中排名第三。 整個 A股市場截至 2023年 11月 21日， 2023年動態(tài)估值為 ，傳媒文化行業(yè)估值為 。傳媒文化行業(yè)相對于 A股動態(tài)市盈率溢價率為 ，處于歷史較高水平（歷史最高 ，最低 ）。 中信行業(yè)指數(shù) 2023年預(yù)測市盈率 傳媒文化行業(yè)市盈率水平及相對 A股溢價 1 3 . 6 4 4 . 5 3 5 3 0 2 5 2 0 1 5 1 050510CS食品飲料CS銀行CS傳媒CS煤炭CS紡織服裝CS石油石化CS綜合CS餐飲旅游CS電力及公用事業(yè)CS基礎(chǔ)化工全部A股CS農(nóng)林牧漁 CS房地產(chǎn) CS建材CS鋼鐵CS輕工制造CS通信CS商貿(mào)零售CS國防軍工CS建筑CS汽車CS醫(yī)藥CS非銀行金融CS家電CS機械CS電子元器件 CS交通運輸 CS計算機CS有色金屬CS電力設(shè)備 1 2 . 53 2 . 31 0 . 32 6 . 0010203040506070CS國防軍工CS傳媒CS電子元器件CS計算機 CS通信CS農(nóng)林牧漁CS食品飲料CS電力設(shè)備CS醫(yī)藥CS有色金屬CS綜合CS電力及公用事業(yè)CS餐飲旅游CS基礎(chǔ)化工CS輕工制造CS紡織服裝CS商貿(mào)零售CS非銀行金融CS機械CS鋼鐵CS家電CS煤炭CS汽車全部A股CS建材CS建筑CS石油石化CS交通運輸 CS房地產(chǎn) CS銀行預(yù)測市盈率 2023 預(yù)測市盈率 2023 0204060801001201402001010520010615200111162002042620020920200302282003080120031226200406042004102920050401200509022006021020060714200612152007051820071019200803142008080820090109200906122009110620100409201009032011012820110624201111210%50%100%150%200%250%300%350%CS 傳媒 全部 A 股 折價率55 當(dāng)前市值占比不足 1%，預(yù)計“十二五”上市公司將持續(xù)增加 細分行業(yè) 公司名稱 股價（元） 總股本（億股） 流通股本（億股） 總市值（億元） 流通市值（億元） 互聯(lián)網(wǎng) 博瑞傳播 89 59 樂視網(wǎng) 63 24 焦點科技 57 15 生意寶 26 25 中青寶 25 14 東方財富 47 27 鵬博士 106 106 影視娛樂 華誼兄弟 105 61 光線傳媒 74 19 華策影視 65 18 動漫 奧飛動漫 93 23 整合營銷 藍色光標 51 25 省廣股份 33 18 華誼嘉信 17 4 三網(wǎng)融合運營商 電廣傳媒 111 87 天威視訊 64 64 廣電信息 106 106 廣電網(wǎng)絡(luò) 65 65 武漢塑料 24 18 歌華有線 108 108 56 當(dāng)前市值占比不足 1%，預(yù)計“十二五”上市公司將持續(xù)增加 細分行業(yè) 公司名稱 股價（元） 總股本（億股） 流通股本（億股） 總市值（億元） 流通市值（億元） 出版發(fā)行 中文傳媒 127 42 中南傳媒 197 44 皖新傳媒 125 21 天舟文化 26 7 時代出版 71 30 出版?zhèn)髅? 56 56 報紙廣告 浙報傳媒 81 29 粵傳媒 45 28 新華傳媒 84 84 華聞傳媒 92 92 電視廣告 中視傳媒 56 56 戶外廣告 北巴傳媒 41 41 體育產(chǎn)業(yè) 中體產(chǎn)業(yè) 65 51 綜合 東方明珠 202 202 設(shè)備類 佳創(chuàng)視訊 10 2 盛通股份 10 3 傳媒文化行業(yè)合計 204 150 2616 16