【正文】 6月日活躍用戶數(shù)超過(guò) 50萬(wàn) 2023年 7月 盛大文學(xué) 文學(xué)網(wǎng)站 高盛、淡馬錫、新華新媒文化 就之前所傳 Orbis入股估值 810億美元有所折讓 2023年 7月 展訊通訊 （ SPRD US） 芯片設(shè)計(jì)制造 清華紫光 19倍 12年市盈率 2023年收入 ，凈利潤(rùn) 9,330萬(wàn)美元 2023年 7月 窮游網(wǎng) 在線旅游 阿里巴巴 1,000萬(wàn)美元 對(duì)外宣稱用戶 1,000萬(wàn)，移動(dòng)端 500萬(wàn) 2023年 7月 人人獵頭 在線招聘 凱鵬華盈 數(shù)百萬(wàn)美元 A輪融資 2023年 7月 融 360 在線貸款 紅杉資本、光速創(chuàng)投、凱鵬華盈 3,000萬(wàn)美元 B輪融資 資料 來(lái)源：公司；互聯(lián)網(wǎng)；投中集團(tuán) China Venture 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 32 招商局中國(guó)基金北京辦公室 32 2023年主要退出 時(shí)間 公司 所屬行業(yè) 并購(gòu)方 /上市地 退出類型 金額 公司估值 相對(duì)估值 備注 2023年 2月 TrustGo 移動(dòng)安全 百度 并購(gòu) 3,000萬(wàn)美元 3,000萬(wàn)美元 百度沒(méi)有一款出色的移動(dòng)端產(chǎn)品，借收購(gòu) TrustGo可完善移動(dòng)生態(tài) 2023年 3月 博杰廣告 廣告 藍(lán)色光標(biāo) 并購(gòu) 16億人民幣 18億人民幣 2023年 藍(lán)色光標(biāo)獲稀缺廣告資源 2023年 4月 Huntsworth 研究咨詢 金融服務(wù) 藍(lán)色光標(biāo) 并購(gòu) 藍(lán)色光標(biāo)未來(lái)在中國(guó)市場(chǎng)會(huì)幫 Huntsworth旗下的品牌推進(jìn)業(yè)務(wù) 2023年 4月 友盟 廣告 阿里巴巴 并購(gòu) 8,000萬(wàn)美元 8,000萬(wàn)美元 B輪，友盟掌握超過(guò) 10萬(wàn)移動(dòng)應(yīng)用的數(shù)據(jù)，對(duì)分析用戶行為和移動(dòng)電商廣告精準(zhǔn)營(yíng)銷具重要價(jià)值 2023年 7月 PPS 在線視頻 百度 并購(gòu) 進(jìn)一步提高市場(chǎng)集中度，為中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的健康發(fā)展起到積極作用 2023年 5月 分眾傳媒 （ FMCN US） 戶外廣告 納斯達(dá)克 私有化 2023年 6月 蘭亭集勢(shì) （ LTIB US） 外貿(mào)電商 紐交所 上市 7,885萬(wàn)美元 2023年 7月 動(dòng)網(wǎng)先鋒 網(wǎng)絡(luò)游戲 常趣科技 并購(gòu) 公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)頁(yè)游戲開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)企業(yè)。預(yù)計(jì)2023年將有 9款游戲上線 2023年 7月 91無(wú)線 手機(jī)游戲 軟件服務(wù) 百度 并購(gòu) 19億美元 19億美元 91與百度具極強(qiáng)的業(yè)務(wù)性，對(duì)鞏固其移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口地位有巨大幫助 2023年 7月 銀漢科技 網(wǎng)絡(luò)游戲 華誼兄弟 并購(gòu) 合作重點(diǎn)在品牌、知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及渠道、資本方面 資料 來(lái)源：公司；互聯(lián)網(wǎng)；投中集團(tuán) China Venture 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 33 招商局中國(guó)基金北京辦公室 33 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)業(yè)績(jī)與估值 （以 2023年 7月 26日收盤(pán)價(jià)為準(zhǔn)） 公司 交易代碼 市值 （億美元） 2023年收入 （億人民幣） 2023年凈利潤(rùn) （億人民幣） 12年凈利潤(rùn) 增長(zhǎng) 13年第一季度 凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 2023年收入 增長(zhǎng)預(yù)測(cè) 2023年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)測(cè) 13年市銷率 （倍） 13年市盈率 （倍） 平臺(tái)類公司 騰訊控股 700 HK % % % % 阿里巴巴集團(tuán) Na. % % % 百度 BIDU US % % % % 奇虎 360 QIHU US % % % % 歡聚時(shí)代 YY US % % % % 網(wǎng)秦 NQ US % % % % 媒體類公司 新浪 SINA US % Na. % % 搜狐 SOHU US % % % % 優(yōu)酷土豆 YOKU US Na. Na. % Na. Na. 樂(lè)視網(wǎng) 300104 CH % % % % 網(wǎng)絡(luò)游戲 網(wǎng)易 NTES US % % % % 完美世界 PWRD US % % % % 掌趣科技 300315 CH % % % % 電子商務(wù) 京東商城 Na. Na. Na. % Na. Na. 當(dāng)當(dāng)網(wǎng) DANG US Na. Na. % Na. Na. 唯品會(huì) VIPS US Na. Na. % Na. 蘭亭集勢(shì) LTIB US Na. Na. % Na. Na. 攜程網(wǎng) CTRP US % % % % 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 34 招商局中國(guó)基金北京辦公室 34 移動(dòng)應(yīng)用 ? 一個(gè)比較寬泛的分類，基本可以涵蓋所有無(wú)法細(xì)分歸類到以下幾個(gè)行業(yè)的移動(dòng)應(yīng)用創(chuàng)業(yè)。 ? 基本商業(yè)邏輯還是互聯(lián)網(wǎng)鐵律：以小博大積攢目標(biāo)客戶數(shù)，提供廣告、電商或游戲等服務(wù)貨幣化。 ? 現(xiàn)下比較流行的有：航旅縱橫、飛常準(zhǔn)等航班信息應(yīng)用、墨跡天氣等天氣信息應(yīng)用、大姨嗎等比較另類的應(yīng)用。 O2O/LBS ? 基于地理信息的線上向線下服務(wù)是最適宜移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的特性，加上移動(dòng)支付等基礎(chǔ)設(shè)施將更加便捷，大眾點(diǎn)評(píng)是比較成功的商業(yè)模式： Yelps+Groupon ? 現(xiàn)下最流行的出租車打車應(yīng)用算是最好的 O2O+LBS的應(yīng)用實(shí)例，只是缺乏貨幣化的實(shí)質(zhì)手段：被“份子錢(qián)”壓榨的出租車司機(jī)是不可能再付費(fèi)的；用戶加價(jià)小費(fèi)的方式也正在挑戰(zhàn)現(xiàn)行的法律法規(guī)。 私有化、并購(gòu) ? PE行業(yè)誕生之初的業(yè)務(wù)類型即是杠桿收購(gòu)（ LBO）上市公司進(jìn)行私有化，輸入管理、提高效率，再將公司上市獲得收益；但由于缺乏職業(yè)經(jīng)理人制度與高杠桿，現(xiàn)在中概股市場(chǎng)的 私有化是 一 種 估值 套利 行為，即在低市盈率市場(chǎng)私有化企業(yè)在高市盈率市場(chǎng)公開(kāi)上市。 ? 二級(jí)市場(chǎng)，特別是 A股市場(chǎng)上市渠道封閉，一些高增長(zhǎng)、短周期行業(yè)，例如手機(jī)游戲運(yùn)營(yíng)商因?yàn)殚L(zhǎng)期發(fā)展不確定性高更傾向于被并購(gòu)?fù)顺?；從上市公司角度而言，因?yàn)?A股普遍市盈率過(guò)高，通過(guò)低市盈率并購(gòu)贏利性不錯(cuò)的企業(yè)，抬高自身在二級(jí)市場(chǎng)的市值，也算是一個(gè)估值套利的行為。 投資機(jī)會(huì) I 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 35 招商局中國(guó)基金北京辦公室 35 在線教育 ? TED和美國(guó)大學(xué)公開(kāi)課使在線教育成為一個(gè)備受關(guān)注的市場(chǎng)；其實(shí)在線交易在一些特定的職業(yè)培訓(xùn)領(lǐng)域早已有之，比如 CPA培訓(xùn)的在線網(wǎng)校。 ? 在線教育發(fā)展關(guān)鍵不是簡(jiǎn)單的復(fù)制線下，如課堂視頻、紙質(zhì)教材而是增加學(xué)習(xí)的互動(dòng)性，體驗(yàn)完全有別于線下教育的方式。 RTB ? 實(shí)時(shí)競(jìng)價(jià)廣告（ Realtime bidding） 是 個(gè)具有 30億人民幣市場(chǎng)規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)廣告科技化的生態(tài)系統(tǒng)，包括廣告交易所（多為媒體巨頭如谷歌、百度、騰訊、新浪等）、數(shù)據(jù)管理平臺(tái)（ DMP， data management platform）、需求方平臺(tái)（ DSP，demand side platform）、供給方平臺(tái)（ SSP， supply side platform）、標(biāo)簽管理（ Tag management）、第三方監(jiān)控等細(xì)分領(lǐng)域。 ? 由于獨(dú)有的生態(tài)環(huán)境，細(xì)分領(lǐng)域中適合初創(chuàng)企業(yè)、又適合投資的多為 DSP；其主要商業(yè)模式是低價(jià)購(gòu)買展示性廣告（如CPM）存貨，通過(guò)海量數(shù)據(jù)分析以效果類廣告形式（如 CPA或 CPS）銷給廣告主（現(xiàn)時(shí)以游戲、電商居多），賺取中間的差價(jià)。 互聯(lián)網(wǎng)金融 ? 從某種定義說(shuō)也是 O2O，即將線下金融服務(wù)通過(guò)線上渠道進(jìn)行，比如支付寶的余額寶。 ? 另一種是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過(guò)自身?yè)碛械暮Ａ坑脩魯?shù)據(jù)對(duì)消費(fèi)信貸等進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，甚至使用自有資本金開(kāi)展貸款業(yè)務(wù) 。 投資機(jī)會(huì) II 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 36 招商局中國(guó)基金北京辦公室 36 總結(jié) 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 37 招商局中國(guó)基金北京辦公室 37 ? 數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、移動(dòng)化會(huì)長(zhǎng)期使行業(yè)受益于結(jié)構(gòu)化調(diào)整，從線下到線上，從桌面到移動(dòng)，將不受經(jīng)濟(jì)周期影響； ? 行業(yè)脫離了草根混戰(zhàn)而進(jìn)入了部分寡頭壟斷的時(shí)代，初創(chuàng)企業(yè)必須發(fā)現(xiàn)對(duì)用戶具有價(jià)值、且巨頭沒(méi)有意識(shí)到價(jià)值或不屑或不能進(jìn)入的領(lǐng)域，成功率才能提高； ? TMT企業(yè)普遍前期需要投入大量資金或者研發(fā)或者積攢人氣， 12年虧損，甚至 35年都可能是常態(tài)，企業(yè)需要知道何時(shí)貨幣化，而投資者亦需要把握進(jìn)入和退出的時(shí)機(jī)。 總結(jié)：行業(yè)、企業(yè)、投資者 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 38 招商局中國(guó)基金北京辦公室 38 謝謝！ Henry Ai, CFA 2 A4rb_Business+Photo – 202302_v02 – do not delete this text object! colored 39 招商局中國(guó)基金北京辦公室 演講完畢，謝謝觀看！