【正文】 借利率 (LIBOR)2023年 4月 13日? 13日利率 12日利率? 隔夜 ? 1周 ? 2周 ? 1月 ? 2月 ? 3月 ? 4月 ? 5月 ? 6月 ? 7月 ? 8月 ? 9月 ? 10月 ? 11月 ? 1年 ? 【 世華財(cái)訊 】 本文網(wǎng)址： 香港銀行港元同業(yè)拆借利率 (HIBOR)2023年 4月 13日? 13日利率 12日利率? 隔夜 ? 1周 ? 2周 ? 1月 ? ? 2月 ? 3月 ? 4月 ? 5月 ? ? 6月 ? 7月 ? 8月 ? 9月 ? ? 10月 ? 11月 ? 12月 ? 【 世華財(cái)訊 】 本文網(wǎng)址： 2023年 4月 13日? 即期匯率 USD/CNY? 取中間價(jià) ? 為期一年的遠(yuǎn)期差價(jià)為 ，遠(yuǎn)期匯率為 ? 美元為期一年的利率為 %? 人民幣為期一年的利率為 %構(gòu)造拋補(bǔ)套利策略? 借美元，換人民幣，投資于人民幣貨幣市場(chǎng)，同時(shí)在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)買美元? C： 1+%*365/360=? R： *（ 1+%*365/360）/=? RC=? %：? 預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動(dòng)率等于兩國貨幣利率之差。 利率低的國家的貨幣，市場(chǎng)預(yù)期其遠(yuǎn)期升值；利率高的國家的貨幣，市場(chǎng)預(yù)期其遠(yuǎn)期貶值。 非拋補(bǔ)利率平價(jià) ★ 在不進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，投資者通過對(duì)未來匯率的預(yù)期來計(jì)算投資收益，如果投資者預(yù)期一年后的匯率為 Eef,則在 B國的投資收益為 [Eef (1+ i*)]/e。如果這一收益與投資本國收益存在差異，則會(huì)出現(xiàn)套利資金流動(dòng)，因此，在市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)，有下式成立：(1+i)=[Eef (1+ i*)]/e 對(duì)之進(jìn)行與（ 1）式相同的推導(dǎo)得：…………..(2)? 拋補(bǔ)利率平價(jià)與非拋補(bǔ)利率平價(jià)的方程表達(dá)式相同，唯一不同之處就是投資者對(duì)遠(yuǎn)期匯率的預(yù)期被遠(yuǎn)期市場(chǎng)匯率所取代。? 將拋補(bǔ)利率平價(jià)理論與非拋補(bǔ)利率平價(jià)理論結(jié)合起來，還可以揭示出一個(gè)重要的命題：遠(yuǎn)期匯率是未來即期匯率的無偏預(yù)測(cè)。 ef=E(es)? 如果投資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，那么，遠(yuǎn)期匯率是未來即期匯率的有偏預(yù)測(cè)（ biasedpredictor）。 在這種情況下， E(es)ef可以看成是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼的衡量。? 費(fèi)雪效應(yīng)（美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文 .費(fèi)雪于 1930年提出）是指預(yù)期通貨膨脹率對(duì)名義利率水平?jīng)Q定的效應(yīng)。? i名義 =i實(shí)際 +預(yù)期通貨膨脹率? 其他條件相同，一國預(yù)期通貨膨脹率的提高將最終導(dǎo)致該國名義利率提高；類似地，預(yù)期通貨膨脹率的降低將導(dǎo)致該國名義利率下降。匯率、通貨膨脹率和利率之間的關(guān)系? 購買力平價(jià)理論? 利率平價(jià)理論? 費(fèi)雪效應(yīng)? 上式表明：在匯率理論中， 購買力平價(jià)理論 和利率平價(jià)理論 并不矛盾，分別從商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)角度分析匯率變動(dòng)。前者認(rèn)為匯率的變動(dòng)取決于商品供求因素所引起的通貨膨脹差異；后者認(rèn)為匯率的變動(dòng)取決于貨幣因素所引起的通貨膨脹差異。這樣，對(duì)通貨膨脹的不同解釋也就形成了對(duì)匯率變動(dòng)的不同解釋。對(duì)利率平價(jià)理論的評(píng)價(jià) （ 1）它從資本流動(dòng)的角度指出了匯率與利率之間的關(guān)系，有助于理解外匯市場(chǎng)上匯率的形成機(jī)制。 （ 2）它具有特別的實(shí)踐價(jià)值。 （ 3）它以資本自由流動(dòng)為前提，且忽略了套利的成本。四、 貨幣分析法? 亦被稱為 “國際貨幣主義匯率理論 ”，是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰遜（ H． G． Johanson）蒙代爾（ R． A． Mundell）等于 20世紀(jì) 70年代初創(chuàng)立的一種匯率理論。? 在貨幣分析法內(nèi)部，依對(duì)價(jià)格彈性（靈活性）的假定不同，分為彈性價(jià)格分析法（ FlexiblePriceMoaryApproach）與粘性價(jià)格分析法（StickyPriceMoaryApproach）。（一）彈性價(jià)格模型? 該模型體現(xiàn)了貨幣主義的 “貨幣中性論 ”的基本思想，認(rèn)為商品價(jià)格和資產(chǎn)價(jià)格都是完全彈性的，通過價(jià)格的靈活變動(dòng)，各個(gè)市場(chǎng)總是能迅速調(diào)整至均衡，貨幣對(duì)實(shí)際變量沒有影響。? 該模型的基礎(chǔ)是購買力平價(jià)理論和穩(wěn)定的貨幣需求函數(shù)。? 該理論認(rèn)為， 貨幣供給是政府可以控制的外生變量，利率與實(shí)際國民收入都與貨幣供給無關(guān)，貨幣供給只能引起價(jià)格水平的迅速調(diào)整，而不能降低利率并進(jìn)一影響產(chǎn)出。? 國內(nèi)貨幣市場(chǎng)均衡： MS/Pd=f(Y,i)? 國外貨幣市場(chǎng)均衡： MS*/Pf=f(Y*,i*)? e=[MS/f(Y,i)]/[MS*/f(Y*,i*)] 上式表明：? 外匯匯率的變動(dòng)與本國貨幣供給的變化成正比例關(guān)系，與外幣供給的變化成反比例關(guān)系。? 外匯匯率的變動(dòng)與本國貨幣需求的變化成反比例關(guān)系，與外幣需求的變化成正比例關(guān)系。匯率彈性價(jià)格模型（貨幣供給一次性增加的影響Ms1Ms0t0 (a) 時(shí)間本國貨幣供給? 匯率的貨幣論就認(rèn)為：一國貨幣疲軟，是其貨幣增長過快所致。故此，這個(gè)理論主張：貨幣的增長率要控制在與 GNP增長率相一致的水平上，才能保持匯率的穩(wěn)定；否則，匯率將不穩(wěn)定的。? 匯率的貨幣論有助于說明匯率的長期趨勢(shì)，并喚醒人們對(duì)貨幣均衡的重視。但是，它過于絕對(duì)地把物價(jià)與貨幣市場(chǎng)均衡相聯(lián)系，而忽略了影響物價(jià)的其他因素。另外，實(shí)證分析也表明，匯率符合購買力平價(jià)的現(xiàn)象極為少見?！?彈性價(jià)格貨幣分析法的主要理論貢獻(xiàn)： （ 1）將購買力平價(jià)理論運(yùn)用到了資產(chǎn)市場(chǎng)上，對(duì)現(xiàn)實(shí)生活中市場(chǎng)匯率的頻繁變動(dòng)提供了一種解釋。 （ 2）在貨幣模型中引入了貨幣供應(yīng)量、國民收入等經(jīng)濟(jì)變量，從而比購買力平價(jià)理論有更廣泛的運(yùn)用?！? 彈性價(jià)格貨幣分析法的局限性： （ 1）它具有與購買力平價(jià)論同樣的缺陷。 （ 2）它假定貨幣需求函數(shù)是穩(wěn)定的、商品價(jià)格具有完全彈性，這在理論中至今仍有爭(zhēng)議。 ? 簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)（二） 粘性 價(jià)格模型（ 超調(diào)模型）? 超調(diào)模型是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯?shù)细??多恩布茨（RudigerDornbusch） 1976年提出。該模型認(rèn)為：從短期來看，商品價(jià)格由于具有粘性，對(duì)貨幣市場(chǎng)的失衡反映很慢，而證券市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)的反映卻很靈敏，因而利率與匯率立即發(fā)生變動(dòng)。短期內(nèi)，利率與匯率的調(diào)整超過了其長期均衡的水平。所以，從長期來看，利率與匯率又會(huì)慢慢回到其長期均衡的位置 。 粘性價(jià)格貨幣分析法（匯率超調(diào)模型）? 假設(shè)前提條件 （ 1）貨幣需求是穩(wěn)定的，拋補(bǔ)套利的利率平價(jià)成立（這一假設(shè)與彈性價(jià)格論的假設(shè)一致）。 （ 2）商品市場(chǎng)價(jià)格具有粘性，購買力平價(jià)在短期內(nèi)不能成立（這一假設(shè)與彈性價(jià)格論的假設(shè)不一致）。 ? 基本觀點(diǎn) 由于商品市場(chǎng)價(jià)格具有粘性，貨幣市場(chǎng)失衡的調(diào)整，完全由資產(chǎn)市場(chǎng)來承擔(dān)，引起利率和匯率水平的超調(diào)，當(dāng)價(jià)格開始調(diào)整時(shí)，超調(diào)得以糾正，市場(chǎng)達(dá)到長期均衡。匯率粘性價(jià)格模型：超調(diào)模型Ms1Ms0t0 (a) 時(shí)間本國貨幣供給P1P0t0 (b) 時(shí)間本國價(jià)格水平i0i1t0 (c) 時(shí)間本國利率當(dāng)本國貨幣供給一次性增加時(shí)：? 短期效應(yīng)，商品價(jià)格具有粘性，價(jià)格沒有變動(dòng)，貨幣供給的增加，導(dǎo)致以本幣計(jì)價(jià)的證券收益率的下降，以及以外幣計(jì)價(jià)證券收益率相對(duì)于本幣收益率的上升，引起利率的迅速下調(diào)與本幣的迅速貶值。? 中期效應(yīng)，利率的下調(diào)推動(dòng)投資的增加，導(dǎo)致總產(chǎn)出超過充分就業(yè)時(shí)的總產(chǎn)出，引起物價(jià)的緩慢上升。貨幣需求隨之上升，造成利率的逐步回升。由于貨幣的過度貶值，導(dǎo)致本幣預(yù)期的升值，加上利率上升的因素，流出的資金加速回流。導(dǎo)致本幣的慢慢升值。? 長期效應(yīng)，由于經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于均衡狀態(tài)，貨幣的供給最終導(dǎo)致價(jià)格的上升，利率不變，根據(jù)購買力平價(jià)效應(yīng)，本國貨幣貶值。? 匯率的超調(diào)是貨幣論的動(dòng)態(tài)模式。匯率的超調(diào)理論有助于人們認(rèn)識(shí)短期內(nèi)的匯率變動(dòng)，這是它的貢獻(xiàn)，但它將匯率的變動(dòng)完全歸因于貨幣市場(chǎng)的失衡，則有失偏頗。五、資產(chǎn)組合分析法 ? 匯率的資產(chǎn)組合分析法是托賓（ J.Tobin）的資產(chǎn)選擇理論在國際金融領(lǐng)域的應(yīng)用，它是國際資本流動(dòng)迅猛發(fā)展的結(jié)果。? 該理論接受了多恩布茨的價(jià)格在短期內(nèi)具有粘性的觀點(diǎn)，認(rèn)為短期內(nèi)匯率取決于資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的均衡。由于各國資產(chǎn)之間具有替代性，一國居民既持有本國資產(chǎn)也持有外國資產(chǎn)。當(dāng)國內(nèi)外利率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，人們會(huì)對(duì)所持資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，從而引起國際資本流動(dòng)、外匯供求以及匯率的變動(dòng)。在長期內(nèi)，物價(jià)也會(huì)發(fā)生慢慢調(diào)整，物價(jià)、經(jīng)常帳戶差額相互發(fā)生作用的結(jié)果共同影響了匯率。 ? 與貨幣分析法的主要區(qū)別 （ 1）貨幣分析法認(rèn)為本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)具有完全替代性，資產(chǎn)組合分析法則認(rèn)為兩者不能完全替代。 （ 2）貨幣分析法認(rèn)為匯率由兩國相對(duì)貨幣供求決定，資產(chǎn)組合分析法則將本國資產(chǎn)總量直接引入了分析模型。 （ 3）資產(chǎn)組合分析法認(rèn)為，由于具有風(fēng)險(xiǎn)收益特征，無抵補(bǔ)套利的利率平價(jià)不能成立。? 資產(chǎn)組合選擇理論的中心論點(diǎn)：? 理性的投資者會(huì)將其擁有的財(cái)富，按照收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡，配置于各種可供選擇的資產(chǎn)上?！?匯率是使資產(chǎn)市場(chǎng)供求存量保持和恢復(fù)均衡的關(guān)鍵變量。 ◆ 在均衡匯率水平上，包括貨幣市場(chǎng)在內(nèi)的資產(chǎn)市場(chǎng)達(dá)到均衡。這種均衡由一定水平的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)在各種資產(chǎn)進(jìn)行分配平衡而形成。 ◆ 當(dāng)外部沖擊使某些資產(chǎn)的預(yù)期收益發(fā)生變化時(shí)，原有均衡會(huì)被打破，利率、匯率等會(huì)進(jìn)行調(diào)整，以達(dá)到新的均衡。 ? 主要觀點(diǎn)?式中， W、 M、 Np、 e、 Fp分別表示私人部門持有的財(cái)富凈額、本國貨幣、本國資產(chǎn)、匯率（以本幣表示的外幣價(jià)格）和國外資產(chǎn)。?需要進(jìn)一步說明的是：?私人部門持有的各種資產(chǎn)形式是以其凈資產(chǎn)額（資產(chǎn)與負(fù)債的差額）來表示的。? 各種資產(chǎn)的比例應(yīng)與本身的預(yù)期收益率成正比，與其他替代性資產(chǎn)的預(yù)期收益率成反比。? 為預(yù)期匯率變動(dòng)率? 當(dāng)各種資產(chǎn)供給存量發(fā)生變動(dòng)，或者當(dāng)各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，私人部門就會(huì)對(duì)現(xiàn)有的資產(chǎn)組合進(jìn)行調(diào)整，而在國內(nèi)、國外資產(chǎn)之間的調(diào)整過程中，會(huì)帶來外匯匯率的變化。直到資產(chǎn)持有人認(rèn)為達(dá)到最佳組合，停止資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，匯率才恢復(fù)穩(wěn)定。? 均衡匯率正是使私人部門意愿持有現(xiàn)有國內(nèi)外各種資產(chǎn)存量的匯率水平。對(duì)資產(chǎn)組合分析法的評(píng)價(jià)? 資產(chǎn)組合分析法有助于人們認(rèn)識(shí)當(dāng)今發(fā)達(dá)國家貨幣匯率的短期波動(dòng)，但由于它建立在金融市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)和資本國際流動(dòng)完全自由化的基礎(chǔ)上，因而其應(yīng)用有很大的局限性。? 此外，商品市場(chǎng)的失衡如何影響匯率，沒有納入其分析中；它用財(cái)富總額代替收入作為影響資產(chǎn)組合的因素，而又沒有說明實(shí)際收入對(duì)財(cái)富總額的影響。謝謝觀看 /歡迎下載BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. 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