【正文】 期貨合約在合約交割月份中進行交易的最后一個交易日，過了這個期限的未平倉期貨合約，不再允許在交易所交易，必須進行實物交割。 P79 ? 。實物交割日期，合約標的資產(chǎn) (貨幣 )所有權(quán)轉(zhuǎn)移 。 ? 。實物交割（標的貨幣和 USD）和現(xiàn)金交割 (USD差價 ) 2023/3/4 66 LOGO ? （四）外匯期貨交易行情 ? ：芝加哥商交所， Fx:Foreign Exchange。 ? :場內(nèi)交易； Session:盤，市 。 ? :交割月份，后：年份 。 ? .OPEN開盤 .HIGH最高 .LOW最低 .SETTLE結(jié)算價(結(jié)算價：計算盈虧、追加保證金、下一交易日漲跌范圍依據(jù) )。 ? :漲跌數(shù) (絕對數(shù) )。 ? :當天成交份數(shù)（規(guī)模） 。 ? Interest:當天未平倉合約的份數(shù)。未平倉合約：交易所在成交后尚未作對沖交易的期貨合約。 ? 每價未平倉的外匯期貨合約都既有買方也有賣方，實際統(tǒng)計只統(tǒng)計其中的一方 ? 未平倉合約數(shù)及增減變化是交易者或期貨價格分析者預測期貨價格的一個生根的參考指標。一般而言，未平倉合約嗇，說明大多數(shù)交易者預期期貨價格將有較大波動；未平倉合約減少，則說明大多數(shù)交易者對交易興趣減弱，價格波動可能減小。 ? 重要概念：買空，賣空，平倉，開 (多、空 )倉 2023/3/4 67 LOGO ? （五）期貨交易制度 P8890 ? ：投資者在進行期貨交易時，必須按照其買賣期貨合約價值的一定比例來繳納資金，作為履行期貨合約的保證，才能參與期貨合約的買賣。 ? 會員保證金和客戶保證金； ? 初始保證金和維持保證金（低于維持則追加到初始水平）； ? 我國的保證金按比例收取，國際通行方式按每份合約收取一定金額。 ? 2. 每日無負債結(jié)算制度：“逐日盯市”制度 P83。 ? 3. 平倉制度：反向?qū)_交易，無需實物交割 。 ? 4. 持倉限額制度：交易所為防范市場操縱和少數(shù)投資者風險過度集中，對會員和投資者手中持有的期貨合約數(shù)量的上限進行一定限制。限倉是指交易所規(guī)定結(jié)算會員或投資者可以持有的、按單邊計算的某一合約的最大數(shù)額。一旦會員或客戶的持倉總數(shù)超過了這個數(shù)額，交易所可按規(guī)定強行平倉或者提高保證金比例。 2023/3/4 68 LOGO ?（五）期貨交易制度 P8890 ?； ?2. 每日無負債結(jié)算制度； ?3. 平倉制度； ?4. 持倉限額制度； ?5. 強行平倉制度：當投資者的交易保證金不足并且沒有在規(guī)定時間內(nèi)補足，或當投資者的持倉量超出規(guī)定的限額，或當投資者違規(guī)時，交易所為了防止風險進一步擴大，將對其持有的未平合約進行強制性平倉處理。 ?6大戶報告制度：持倉量達到持倉限額時，通過結(jié)算會員或交易會員向交易所或監(jiān)管機構(gòu)報告資金和持倉情況，是另一防范大戶操縱市場價格、控制市場風險的制度。 2023/3/4 69 LOGO ?（六）外匯期貨的功能（避險，價格發(fā)現(xiàn)）和作用 ?避險：套期保值 ?套期保值（ hedging)： 又稱抵補保值，是指為了對預期外匯收入或支出、外幣資產(chǎn)或負債保值而進行的遠期交易。 ?在有預期外匯收入或外幣資產(chǎn)時賣出一筆金額相等的同一外幣的遠期。 ?在有預期外匯支出或有外幣債務時買入一筆金額相等的同一外幣的遠期。 ?存在理由： 即期和遠期的匯率是已知的，且差價不是很大，而未來不可預見的因素太多。 ?操作規(guī)則： 套期保值一般采用買賣合同契約的方式，合同有固定的格式，各種合同每份都有固定的金額，買賣的合約以多少份計。 2023/3/4 70 LOGO 套期保值 P116130 ?買進套期保值： 也稱多頭套期保值或買入抵補保值，是指買入一筆金額相等的遠期外匯合同，以防止外匯升值的一種外匯買賣，其目的是對外幣債務進行保值。如 6個月后日本要償還美元 100萬美元，假設(shè)即期為1USD=JPY150， 6個月遠期為 1USD=JPY160，此時購買一筆 6個月的遠期合約 100萬美元，到購買時需支付的代價為 100 160=16000萬日元。若未做保值，而到期時 1USD=JPY180， 則需要付出的代價為 100 180=18000萬日元，多支付 2023萬日元。 ?賣出套期保值： 也稱空頭套期保值或賣出抵補保值，是指賣出一筆金額相等的遠期外匯合同，以防止外匯貶值遭受損失的一種外匯買賣，其目的是對外幣資產(chǎn)進行保值。 2023/3/4 71 LOGO 外匯期貨套期保值 ?定義： 它是利用外匯期貨交易價格與現(xiàn)匯價格變動方向一致的特點，通過在期貨市場和現(xiàn)匯市場的反向買賣，以達到對所持有的外匯債權(quán)和外匯債務保值的目的。外匯套期保值又分空頭套期保值和多頭套期保值。 ? 空頭套期保值： 就是在現(xiàn)貨市場上買進而在期貨市場上賣出的交易行為，以抵沖匯率下跌給所持有的外匯債權(quán)帶來的風險。 ?多頭套期保值： 在現(xiàn)貨市場上賣出而在期貨市場上買進的交易行為，以抵消現(xiàn)匯匯率上升給所負外匯債務帶來的風險。 2023/3/4 72 LOGO 外匯期貨空頭套期保值示例 現(xiàn)匯市場 期匯市場 3月 10日 (實際上沒做 ) 買入 80萬德國馬克 匯率： 1USD= 支出： 800000247。 =（ $） 3月 10日 （ 只交保證金 USD2023 X 6） 賣出 6份 7月份德國馬克期貨 匯率： 1DEM= 收入： 125000 6 =390900（ $） 6月 10日 賣出德國馬克 80萬 匯率： 1USD= 收入 : 800000247。 =（ $） 6月 10日 買進 6份 7月份德國馬克期貨合約 匯率： 1DEM= 支出： 125000 6 =384225（ $） 虧損： =（ $） 盈利： 390900384225=6675（ $） 美國某公司 3月 10日出口一批商品， 3個月收匯 80萬德國馬克，為防止 3個月后德國馬克貶值，該公司決定做空頭套期保值，操作見下表： 從表中可見，由于 3個月后馬克貶值，使該公司馬克現(xiàn)匯少收入 ，但在期貨市場上盈利 6675美元。當然，如果 3個月后馬克匯率上升，該公司在期貨市場上受損，但在現(xiàn)匯市場上可以多收美元，得到彌補。 2023/3/4 73 LOGO 外匯期貨多頭套期保值示例 3月末美國某公司急需一筆資金，而其瑞士分公司在 9月份前恰巧有（ 35萬）瑞士法郎暫時不用，于是總公司將瑞士分公司的 35萬瑞士法郎調(diào)回國使用，為防范 3個月后瑞士法郎風險，決定做多頭套期保值，見下表： 現(xiàn)匯市場 期匯市場 4月 1日 （ 實際上沒做 ） 賣出 35萬瑞士法郎 匯率： 1USD= 收入： 350000247。 =（ $） 4月 1日 （ 只交保證金 USD2023 X 3） 買進 3份 8月份瑞士法郎期貨 匯率： 1 SFR = 支付： 125000 3 =242175（ $） 7月 1日 買進 35萬瑞士法郎 匯率： 1USD= 支付： 350000247。 = 7月 10日 賣出 3份 8月份瑞士法郎合約 匯率： 1SFR = 收入： 125000 3 =243524（ $） 虧損： =（ $） 盈利： 243525242175=1350（ $） 從表中可以看出 ， 瑞士法郎上升 ， 使 3個月的現(xiàn)匯市場上買進 35萬瑞士法郎多支付 ， 但期匯市場盈利 1350美元 ， 大大抵消外匯風險 。 同理 ， 如果 3個月后瑞士法郎下跌 ， 公司期匯損失可通過現(xiàn)匯市場得以補償 。 2023/3/4 74 LOGO 期貨套期保值三步曲 ?第一步： 確定自己在現(xiàn)貨市場上的位置，也就是搞清楚自己在現(xiàn)貨市場上有什么風險； ?第二步： 認清自己在現(xiàn)貨市場上的風險所在的基礎(chǔ)上，建立期貨頭寸（例如面臨價格下跌風險，在期貨市場上就采取空頭）； ?第三步： 對沖掉自己在期貨市場上的位置。所謂對沖就是在期貨市場上進行一個與現(xiàn)有未平倉部位相反的交易。對沖時所交易的期貨合約的品種、合約月份和合約數(shù)量，應與被對沖的合約完全一致。 2023/3/4 75 LOGO 外匯期貨投機 ? 與套期保值者不同的是，外匯期貨投機并不是因為債權(quán)與債務結(jié)算而進入外匯市場，它完全是投資者根據(jù)自己對期貨行情的預測及判斷，進行對沖賺取差價的行為。若該投機者預測匯率上漲買入外匯期契約，即做多頭，若預測下跌則賣出期貨契約，即做空頭。 ? 如果是其行情與所預測方向相反，則該投機商直接遭受損失。 ? 例如：某外匯投機商 3月 1目預測馬克對美元匯率上升，于當天在IMM市場買進 12月交割的馬克期貨合約 10份，并按要求交納保證金 10份 1500美元／份 =15000美元， 6月 1日馬克果然升值，則拋出 10份馬克期貨合約，獲利情況如下： ? 3月 1日買進 10份馬克期貨合約（ 12月交割）：1DEM= ? 6月 1日賣出 10份馬克期貨合約（ 12月交割）：1DEM= ? 盈利水平： 12500 10（ ） =28750（ $） ? 做空頭的貨幣期貸投機同上述的道理一樣。 2023/3/4 76 LOGO ? （七）股票指數(shù)期貨（我國第一個金融期貨 ） ? ：股票價格指數(shù)。是由證券交易所或金融服務機構(gòu)編制的表明股票行市變動的一種供參考的指示數(shù)字。股票指數(shù)的編制通常從上市股票中選擇若干種富有代表性的樣本股票組成成分股，并計算這些樣本股票的價格平均數(shù)或指數(shù)，用以表示整個市場的股票價格總趨勢及漲跌幅度。 ? 2. 股票指數(shù)期貨，股指期貨，以股票價格指數(shù)作為期貨合約標的資產(chǎn)設(shè)計并交易的期貨合約。 P88 ? (1)合約價值 =股脂期貨指數(shù)點 X 合約乘數(shù) ? (2)最小變動價位 滬深 300指數(shù)： ? (3)合約月份：交割月份，當月、下月及隨后的兩個季月 ? (4)最低保證金：合約價值的 10%(12%) ? (5)交割方式：現(xiàn)金交割（無實物） ? (6)交易代碼：（滬深 300指數(shù)） IF（ INDEX FUTURE） ? （規(guī)避非系統(tǒng)性風險） P8990 2023/3/4 77 LOGO 滬深 300股指期貨合約表（騰訊財經(jīng) 20230328） 合約標的 滬深 300指數(shù) 合約乘數(shù) 每點 300元 報價單位 指數(shù)點 最小變動價位 最低保證金 合約價值的 12% 每日價格最大波動 上一個交易日結(jié)算價的 177。 10% 合約月份 當月、下月及隨后兩個季月 交易時間 9:1511:30 13:0015:15 最后交易日交易時間 9:1511:30 13:0015:00 最后交易日 合約到期月份的第三個周五 （遇法定假日順延） 交割日期 同最后交易日 交割方式 現(xiàn)金交割 2023/3/4 78 LOGO ? 二、外匯期權(quán)業(yè)務 ? （一）期權(quán)的概念 (Option) ? 又叫選擇權(quán)。“期”即未來，“權(quán)”即權(quán)利。未來選擇的權(quán)利。期權(quán)是期權(quán)合約、期權(quán)合同 (Option Contract)的簡稱，是這樣一種合約，期權(quán)合約的買方在向期權(quán)合約的賣方支付一定的費用（權(quán)利金）后，就獲得了一種權(quán)利，在未來某特定時間以期權(quán)合約中約定的價格（執(zhí)行價格）買入或者賣出一定數(shù)量的標的資產(chǎn)。 ? 期權(quán)概念的理解要點： ? （ 1）期權(quán)的買方要想獲得權(quán)利必須向期權(quán)的賣方支付一定數(shù)量的費用（即權(quán)利金、又稱為期權(quán)價格）； ? （ 2）期權(quán)的買方取得的權(quán)利是在未來行使的； ? （ 3）期權(quán)的買方在未來買賣的標的資產(chǎn)是特定的，包括現(xiàn)貨、期貨以及其他金融合約； ? （ 4）期權(quán)的買方在未來買賣標的資產(chǎn)的價格是事先在期權(quán)合約中規(guī)定好的（即執(zhí)行價格、行權(quán)價格）； ? （ 5）期權(quán)的買方可以買入標的資產(chǎn)，也可以賣出標的資產(chǎn)； ? （ 6）期權(quán)的買方取得的是買賣的權(quán)利，買方有執(zhí)行的權(quán)利，期權(quán)買方也有不執(zhí)行的權(quán)利； ? （ 7）期權(quán)及其概念是從期權(quán)的買方來定義的，這種權(quán)利對期權(quán)的買方而言是一種權(quán)利，對賣方來說就是一種義務。雙方的權(quán)利和義務是不對等的，如果買方要求行使權(quán)利，賣方必須履行義務。 外匯期權(quán) 2023/3/4 79 LOGO ? 二、外匯期權(quán)業(yè)務 ? （一）期權(quán)的概念 (Option) ? （二）期權(quán)合約的類型 ? ，劃分為現(xiàn)貨期權(quán)、期貨期權(quán)、復合期權(quán) ? （ 1） 現(xiàn)貨期權(quán) 以某種金融商品為期權(quán)合約標的資產(chǎn)。 金融期權(quán) 的標的資產(chǎn)包括股票、指數(shù)、利率產(chǎn)品、外匯等，履約時有些采用實物交割，有些進行現(xiàn)金交割。 ? （ 2） 期貨期權(quán) 以各種期貨合約作為期權(quán)合約的標的資產(chǎn)。 ? 商品期貨期權(quán) 的標的資產(chǎn)包括農(nóng)產(chǎn)品、畜產(chǎn)品、金屬和能源等期貨合約； ? 金融期貨期權(quán) 的標的資產(chǎn)包括指數(shù)期貨、利率期貨和外匯期貨合約等。 ? 期貨期權(quán)履約時將期權(quán)合約轉(zhuǎn)為相應的期貨合約，對于指數(shù)期權(quán)，則采用現(xiàn)金交割方式。 ? （ 3） 復合期權(quán) 以期權(quán)合約本身作為期權(quán)的標的資產(chǎn)的期權(quán)，也稱期權(quán)的期權(quán)。它允許購買者在事先確定的時期內(nèi)，以一個固定價格購買（或出售）期權(quán)。這種期權(quán)通常以利率或外匯