【導(dǎo)讀】卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。答案寫在試題卷上無。息40元)的債券，該債券按年計算的到期收益率為()。由于平價發(fā)行的分期付息債券的票面周期利率等于到期。收益率的周期利率，所以，周期利率為4%，則實際年利率=%。，以下公式中，正確的是()。度，只考慮其系統(tǒng)風險而不考慮非系統(tǒng)風險。券的年利率為10%。在最佳現(xiàn)金持有量下，該公司與現(xiàn)金持有量相關(guān)的現(xiàn)。800件、900件850件，生產(chǎn)每件甲產(chǎn)品需要2千克A材料。的材料存量等于下一季度生產(chǎn)需要量的20%。該公司二季度的預(yù)計材料采。資政策下，臨時性負債占全部資金來源比重最大。以顧客為中心屬于成本降低的基本原則。同時，在穩(wěn)定狀態(tài)下，本年的銷售增長率等于本年的實體現(xiàn)金。率相同，票面利率均高于必要報酬率，以下說法中，正確的有()。訂貨成本、單位存貨年變動性儲存成本、每日耗用量和每日送貨量。貨提前期、送貨期和保險儲備量均對經(jīng)濟訂貨批量沒有影響。

　　

【正文】 中國最大的管理資源中心 第 26 頁 共 31 頁 五、綜合題 (本題型共 2 題，每題 16 分，共 32 分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。 ) 公司研制成功一臺新產(chǎn)品，現(xiàn)在需要決定是否大規(guī)模投產(chǎn)，有關(guān)資料如下 ： (1)公司的銷售部門預(yù)計，如果每臺定價 3 萬元，銷售量每年可以達到 10 000 臺；銷售量不會逐年上升，但價格可以每年提高 2%。生產(chǎn)部門預(yù)計，變動制造成本每臺 萬元，每年增加 2%；不含折舊費的固定制造成本每年 4 000 萬元，每年增加 1%。新業(yè)務(wù)將在 20xx 年 1 月 1 日開始，假設(shè)經(jīng)營現(xiàn)金流發(fā)生在每年年底。 (2)為生產(chǎn)該產(chǎn)品，需要添置一臺生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計其購置成本為 4 000萬元。該設(shè)備可以在 20xx 年底以前安裝完畢，并在 20xx 年底支付設(shè)備購置款。該設(shè)備按稅法規(guī)定折舊年限為 5 年，凈殘值率 為 5%；經(jīng)濟壽命為 4 年， 4 年后即 20xx 年底該項設(shè)備的市場價值預(yù)計為 500 萬元。如果決定投產(chǎn)該產(chǎn)品，公司將可以連續(xù)經(jīng)營 4 年，預(yù)計不會出現(xiàn)提前中止的情況。 (3)生產(chǎn)該產(chǎn)品所需的廠房可以用 8 000 萬元購買，在 20xx 年底付款并交付使用。該廠房按稅法規(guī)定折舊年限為 20 年，凈殘值率 5%。 4 年后該廠房的市場價值預(yù)計為 7 000 萬元。 (4)生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的凈營運資本隨銷售額而變化，預(yù)計為銷售額的10%。假設(shè)這些凈營運資本在年初投入，項目結(jié)束時收回。 (5)公司的所得稅率為 40%。 中國最大的管理資源中心 第 27 頁 共 31 頁 (6)該項目的成功概率很大，風險水平與企業(yè)平均風險相同，可以使用公司的加權(quán)平均資本成本 10%作為折現(xiàn)率。新項目的銷售額與公司當前的銷售額相比只占較小份額，并且公司每年有若干新項目投入生產(chǎn)，因此該項目萬一失敗不會危及整個公司的生存。 要求： (1)計算項目的初始投資總額，包括與項目有關(guān)的固定資產(chǎn)購置支出以及凈營運資本增加額。 (2)分別計算廠房和設(shè)備的年折舊額以及第 4年末的賬面價值 (提示：折舊按年提取，投入使用當年提取全年折舊 )。 (3)分別計算第 4 年末處置廠房 和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量。 (4)計算各年項目現(xiàn)金凈流量以及項目的凈現(xiàn)值和回收期 (計算時折現(xiàn)系數(shù)保留小數(shù)點后 4位，計算過程和結(jié)果顯示在答題卷的表格中 )。 【答案】 (1)項目的初始投資總額 廠房投資 8000 萬元 設(shè)備投資 4000 萬元 營運資本投資 3000 萬元 初始投資總額 =8000+4000+3000=15000(萬元 )。 (2)廠房和設(shè)備的年折舊額以及第 4 年末的賬面價值 設(shè)備的年折舊額 = =760(萬元 ) 廠房的年折舊額 = =380(萬元 ) 第 4 年末設(shè)備的賬面價值 =40007604=960( 萬元 ) 中國最大的管理資源中心 第 28 頁 共 31 頁 第 4 年末廠房的賬面價值 =80003804=6480( 萬元 ) (3)處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量 第 4 年末處置設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量=500+(960500)40%=684( 萬元 ) 第 4 年末處置廠房引起的稅后凈現(xiàn)金流量=7000(70006480)40%=6792( 萬元 ) (4)各年項目現(xiàn)金凈流量以及項目的凈現(xiàn)值和回收期 年度 01234 設(shè)備、廠房投資 120xx 收入 變動制造費用 固定制造費用 折舊 1140114011401140 息稅前營業(yè)利潤 息前稅后營業(yè)利潤 加：折舊 1140114011401140 營運資本 凈營運資本 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 終結(jié)點現(xiàn)金凈流量 7476 項目現(xiàn)金凈流量 項目凈現(xiàn)值 中國最大的管理資源中心 第 29 頁 共 31 頁 合計 累計現(xiàn)金凈流量 回收期 (年 ) 公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)資料如下： (1)公司目前債務(wù)的賬面價值 1000 萬元，利息率為 5%，債務(wù)的市場價值與賬面價值相同；普通股 4000 萬股，每股價格 1 元，所有者權(quán)益賬面金額 4000 萬元 (與市價相同 )；每年的息稅前利潤為 500 萬元。該公司的所得稅率為 15%。 (2)公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤率，每年將全部稅后凈利分派給股東，因此預(yù)計未來增長率為零。 (3)為了提高企 業(yè)價值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)并回購部分普通股?？晒┻x擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個： ① 舉借新債務(wù)的總額為 20xx 萬元，預(yù)計利息率為 6%； ② 舉借新債務(wù)的總額為 3000 萬元，預(yù)計利息率 7%。 (4)假設(shè)當前資本市場上無風險利率為 4%，市場風險溢價為 5%。 要求： (1)計算該公司目前的權(quán)益成本和貝他系數(shù) (計算結(jié)果均保留小數(shù)點后 4 位 )。 (2)計算該公司無負債的貝他系數(shù)和無負債的權(quán)益成本 (提示：根據(jù)賬面價值的權(quán)重調(diào)整貝他系數(shù)， 下同 )。 中國最大的管理資源中心 第 30 頁 共 31 頁 (3)計算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝他系數(shù)、權(quán)益成本和實體價值 (實體價值計算結(jié)果保留整數(shù)，以萬元為單位 )。 (4)判斷企業(yè)應(yīng)否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說明依據(jù)，如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個方案？ 【答案】 (1)該公司目前的權(quán)益資本成本和貝他系數(shù)： 由于凈利潤全部發(fā)放股利，所以：現(xiàn)金股利 =凈利潤=(50010005%) （ 115%)=(萬元 ) 每股股利 = =(元 ) 權(quán)益資本成本 =D/PO= 又有： %=4%+β5% 則 β= (2)無負債的貝他系數(shù)和無負債的權(quán)益資本成本 資產(chǎn)的 β= 權(quán)益的 β247。[(1+ 產(chǎn)權(quán)比率 （ 1所得稅率 )] =247。[1+1/4 （ 115%)] =247。 = 權(quán)益資本成本 =4%+5%=% (3)兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝他系數(shù)、權(quán)益成本和實體價值： ① 舉借新債務(wù) 20xx 萬元，使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋?債務(wù) 20xx 萬元，利息率為 6%；權(quán)益資本 3000 萬元。 中國最大的管理資源中心 第 31 頁 共 31 頁 權(quán)益的 β= 資產(chǎn)的 β[(1+ 負債 /權(quán)益 （ 1所得稅率 )] =[1+2/3 （ 115%)] = 權(quán)益資本成本 =4%+5%=% 股權(quán)價值 =D/RS=(50020xx6%)（ 115%)/%=323/%=2889(萬元 ) 債權(quán)價值 =20xx 萬元 公司實體價值 =2889+20xx=4889(萬元 ) ② 舉 借新債務(wù) 3000 萬元，使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù) 3000 萬元，利息率為 7%；權(quán)益資本 20xx 萬元。 權(quán)益的 β= 資產(chǎn)的 β[(1+ 負債 /權(quán)益 （ 1所得稅率 )] =[1+3/2 （ 115%)]= 權(quán)益資本成本 =4%+5%=% 股權(quán)價值 =D/RS=(50030007%)（ 115%)/%=(萬元 ) 債權(quán)價值 =3000 萬元 公司實體價值 =1708+3000=4708(萬元 ) (4)目前的股權(quán)價值 =4000 萬元，債權(quán)價值 1000 萬元，即公司實體價值 =5000 萬元，而改變資本結(jié)構(gòu)后股權(quán)價值和公司實體價值均降低了，所以公司不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。