【正文】 借利率 (LIBOR)2023年 4月 13日? 13日利率 12日利率? 隔夜 ? 1周 ? 2周 ? 1月 ? 2月 ? 3月 ? 4月 ? 5月 ? 6月 ? 7月 ? 8月 ? 9月 ? 10月 ? 11月 ? 1年 ? 【 世華財訊 】 本文網址： 香港銀行港元同業(yè)拆借利率 (HIBOR)2023年 4月 13日? 13日利率 12日利率? 隔夜 ? 1周 ? 2周 ? 1月 ? ? 2月 ? 3月 ? 4月 ? 5月 ? ? 6月 ? 7月 ? 8月 ? 9月 ? ? 10月 ? 11月 ? 12月 ? 【 世華財訊 】 本文網址： 2023年 4月 13日? 即期匯率 USD/CNY? 取中間價 ? 為期一年的遠期差價為 ，遠期匯率為 ? 美元為期一年的利率為 %? 人民幣為期一年的利率為 %構造拋補套利策略? 借美元，換人民幣，投資于人民幣貨幣市場，同時在遠期外匯市場買美元? C： 1+%*365/360=? R： *（ 1+%*365/360）/=? RC=? %：? 預期的匯率遠期變動率等于兩國貨幣利率之差。 利率低的國家的貨幣，市場預期其遠期升值；利率高的國家的貨幣，市場預期其遠期貶值。 非拋補利率平價 ★ 在不進行遠期外匯交易時，投資者通過對未來匯率的預期來計算投資收益，如果投資者預期一年后的匯率為 Eef,則在 B國的投資收益為 [Eef (1+ i*)]/e。如果這一收益與投資本國收益存在差異，則會出現套利資金流動，因此，在市場處于均衡狀態(tài)時，有下式成立：(1+i)=[Eef (1+ i*)]/e 對之進行與（ 1）式相同的推導得：…………..(2)? 拋補利率平價與非拋補利率平價的方程表達式相同，唯一不同之處就是投資者對遠期匯率的預期被遠期市場匯率所取代。? 將拋補利率平價理論與非拋補利率平價理論結合起來，還可以揭示出一個重要的命題：遠期匯率是未來即期匯率的無偏預測。 ef=E(es)? 如果投資者是厭惡風險的，那么，遠期匯率是未來即期匯率的有偏預測（ biasedpredictor）。 在這種情況下， E(es)ef可以看成是對風險補貼的衡量。? 費雪效應（美國經濟學家歐文 .費雪于 1930年提出）是指預期通貨膨脹率對名義利率水平決定的效應。? i名義 =i實際 +預期通貨膨脹率? 其他條件相同，一國預期通貨膨脹率的提高將最終導致該國名義利率提高；類似地，預期通貨膨脹率的降低將導致該國名義利率下降。匯率、通貨膨脹率和利率之間的關系? 購買力平價理論? 利率平價理論? 費雪效應? 上式表明：在匯率理論中， 購買力平價理論 和利率平價理論 并不矛盾，分別從商品市場和金融市場角度分析匯率變動。前者認為匯率的變動取決于商品供求因素所引起的通貨膨脹差異；后者認為匯率的變動取決于貨幣因素所引起的通貨膨脹差異。這樣，對通貨膨脹的不同解釋也就形成了對匯率變動的不同解釋。對利率平價理論的評價 （ 1）它從資本流動的角度指出了匯率與利率之間的關系，有助于理解外匯市場上匯率的形成機制。 （ 2）它具有特別的實踐價值。 （ 3）它以資本自由流動為前提，且忽略了套利的成本。四、 貨幣分析法? 亦被稱為 “國際貨幣主義匯率理論 ”，是由美國經濟學家約翰遜（ H． G． Johanson）蒙代爾（ R． A． Mundell）等于 20世紀 70年代初創(chuàng)立的一種匯率理論。? 在貨幣分析法內部，依對價格彈性（靈活性）的假定不同，分為彈性價格分析法（ FlexiblePriceMoaryApproach）與粘性價格分析法（StickyPriceMoaryApproach）。（一）彈性價格模型? 該模型體現了貨幣主義的 “貨幣中性論 ”的基本思想，認為商品價格和資產價格都是完全彈性的，通過價格的靈活變動，各個市場總是能迅速調整至均衡，貨幣對實際變量沒有影響。? 該模型的基礎是購買力平價理論和穩(wěn)定的貨幣需求函數。? 該理論認為， 貨幣供給是政府可以控制的外生變量，利率與實際國民收入都與貨幣供給無關，貨幣供給只能引起價格水平的迅速調整，而不能降低利率并進一影響產出。? 國內貨幣市場均衡： MS/Pd=f(Y,i)? 國外貨幣市場均衡： MS*/Pf=f(Y*,i*)? e=[MS/f(Y,i)]/[MS*/f(Y*,i*)] 上式表明：? 外匯匯率的變動與本國貨幣供給的變化成正比例關系，與外幣供給的變化成反比例關系。? 外匯匯率的變動與本國貨幣需求的變化成反比例關系，與外幣需求的變化成正比例關系。匯率彈性價格模型（貨幣供給一次性增加的影響Ms1Ms0t0 (a) 時間本國貨幣供給? 匯率的貨幣論就認為：一國貨幣疲軟，是其貨幣增長過快所致。故此，這個理論主張：貨幣的增長率要控制在與 GNP增長率相一致的水平上，才能保持匯率的穩(wěn)定；否則，匯率將不穩(wěn)定的。? 匯率的貨幣論有助于說明匯率的長期趨勢，并喚醒人們對貨幣均衡的重視。但是，它過于絕對地把物價與貨幣市場均衡相聯(lián)系，而忽略了影響物價的其他因素。另外，實證分析也表明，匯率符合購買力平價的現象極為少見?！?彈性價格貨幣分析法的主要理論貢獻： （ 1）將購買力平價理論運用到了資產市場上，對現實生活中市場匯率的頻繁變動提供了一種解釋。 （ 2）在貨幣模型中引入了貨幣供應量、國民收入等經濟變量，從而比購買力平價理論有更廣泛的運用?！? 彈性價格貨幣分析法的局限性： （ 1）它具有與購買力平價論同樣的缺陷。 （ 2）它假定貨幣需求函數是穩(wěn)定的、商品價格具有完全彈性，這在理論中至今仍有爭議。 ? 簡單評價（二） 粘性 價格模型（ 超調模型）? 超調模型是由美國經濟學家魯迪格 ?多恩布茨（RudigerDornbusch） 1976年提出。該模型認為：從短期來看，商品價格由于具有粘性，對貨幣市場的失衡反映很慢，而證券市場與外匯市場的反映卻很靈敏，因而利率與匯率立即發(fā)生變動。短期內，利率與匯率的調整超過了其長期均衡的水平。所以，從長期來看，利率與匯率又會慢慢回到其長期均衡的位置 。 粘性價格貨幣分析法（匯率超調模型）? 假設前提條件 （ 1）貨幣需求是穩(wěn)定的，拋補套利的利率平價成立（這一假設與彈性價格論的假設一致）。 （ 2）商品市場價格具有粘性，購買力平價在短期內不能成立（這一假設與彈性價格論的假設不一致）。 ? 基本觀點 由于商品市場價格具有粘性，貨幣市場失衡的調整，完全由資產市場來承擔，引起利率和匯率水平的超調，當價格開始調整時，超調得以糾正，市場達到長期均衡。匯率粘性價格模型：超調模型Ms1Ms0t0 (a) 時間本國貨幣供給P1P0t0 (b) 時間本國價格水平i0i1t0 (c) 時間本國利率當本國貨幣供給一次性增加時：? 短期效應，商品價格具有粘性，價格沒有變動，貨幣供給的增加，導致以本幣計價的證券收益率的下降，以及以外幣計價證券收益率相對于本幣收益率的上升，引起利率的迅速下調與本幣的迅速貶值。? 中期效應，利率的下調推動投資的增加，導致總產出超過充分就業(yè)時的總產出，引起物價的緩慢上升。貨幣需求隨之上升，造成利率的逐步回升。由于貨幣的過度貶值，導致本幣預期的升值，加上利率上升的因素，流出的資金加速回流。導致本幣的慢慢升值。? 長期效應，由于經濟已經處于均衡狀態(tài)，貨幣的供給最終導致價格的上升，利率不變，根據購買力平價效應，本國貨幣貶值。? 匯率的超調是貨幣論的動態(tài)模式。匯率的超調理論有助于人們認識短期內的匯率變動，這是它的貢獻，但它將匯率的變動完全歸因于貨幣市場的失衡，則有失偏頗。五、資產組合分析法 ? 匯率的資產組合分析法是托賓（ J.Tobin）的資產選擇理論在國際金融領域的應用，它是國際資本流動迅猛發(fā)展的結果。? 該理論接受了多恩布茨的價格在短期內具有粘性的觀點，認為短期內匯率取決于資本市場和貨幣市場的均衡。由于各國資產之間具有替代性，一國居民既持有本國資產也持有外國資產。當國內外利率發(fā)生變動時，人們會對所持資產進行調整，從而引起國際資本流動、外匯供求以及匯率的變動。在長期內，物價也會發(fā)生慢慢調整，物價、經常帳戶差額相互發(fā)生作用的結果共同影響了匯率。 ? 與貨幣分析法的主要區(qū)別 （ 1）貨幣分析法認為本幣資產與外幣資產具有完全替代性，資產組合分析法則認為兩者不能完全替代。 （ 2）貨幣分析法認為匯率由兩國相對貨幣供求決定，資產組合分析法則將本國資產總量直接引入了分析模型。 （ 3）資產組合分析法認為，由于具有風險收益特征，無抵補套利的利率平價不能成立。? 資產組合選擇理論的中心論點：? 理性的投資者會將其擁有的財富，按照收益與風險的權衡，配置于各種可供選擇的資產上?！?匯率是使資產市場供求存量保持和恢復均衡的關鍵變量。 ◆ 在均衡匯率水平上，包括貨幣市場在內的資產市場達到均衡。這種均衡由一定水平的預期收益和風險在各種資產進行分配平衡而形成。 ◆ 當外部沖擊使某些資產的預期收益發(fā)生變化時，原有均衡會被打破，利率、匯率等會進行調整，以達到新的均衡。 ? 主要觀點?式中， W、 M、 Np、 e、 Fp分別表示私人部門持有的財富凈額、本國貨幣、本國資產、匯率（以本幣表示的外幣價格）和國外資產。?需要進一步說明的是：?私人部門持有的各種資產形式是以其凈資產額（資產與負債的差額）來表示的。? 各種資產的比例應與本身的預期收益率成正比，與其他替代性資產的預期收益率成反比。? 為預期匯率變動率? 當各種資產供給存量發(fā)生變動，或者當各種資產的預期收益率發(fā)生變動時，私人部門就會對現有的資產組合進行調整，而在國內、國外資產之間的調整過程中，會帶來外匯匯率的變化。直到資產持有人認為達到最佳組合，停止資產結構的調整，匯率才恢復穩(wěn)定。? 均衡匯率正是使私人部門意愿持有現有國內外各種資產存量的匯率水平。對資產組合分析法的評價? 資產組合分析法有助于人們認識當今發(fā)達國家貨幣匯率的短期波動，但由于它建立在金融市場十分發(fā)達和資本國際流動完全自由化的基礎上，因而其應用有很大的局限性。? 此外，商品市場的失衡如何影響匯率，沒有納入其分析中；它用財富總額代替收入作為影響資產組合的因素，而又沒有說明實際收入對財富總額的影響。謝謝觀看 /歡迎下載BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH