【正文】 是為了引進(jìn)融資？必須有所取舍！ ? —— 合理、科學(xué)的“激勵(lì)與約束”機(jī)制 ? 案例：江蘇省、安徽省、北京市、重慶市、福建省、四川省等的“激勵(lì)與約束”機(jī)制 ? 案例：韓國(guó) PPP項(xiàng)目的“激勵(lì)與約束”機(jī)制 ? （ 最低收入擔(dān)保制度； 韓國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)?；穑? 三、 PPP模式與融資模式 /工具 ? PPP模式融資要點(diǎn) /難點(diǎn)：雷聲大，雨點(diǎn)小，難點(diǎn)在哪里？ ? （ 3）“既紅又專(zhuān)”的運(yùn)營(yíng)投資者不好找 ? （ 4）缺少整體、系統(tǒng)的融資籌劃， PPP合同及其他合同的條款內(nèi)容未必會(huì)被融資市場(chǎng)接受：應(yīng)事先充分考慮各融資市場(chǎng)及融資渠道的關(guān)注點(diǎn)！ ? （ 5）過(guò)度融資留下的后遺癥： ? —— 有收益的存量項(xiàng)目已被重復(fù)融資；有收益的新建項(xiàng)目面臨權(quán)衡：采用 PPP模式還是注入企業(yè)由企業(yè)融資建設(shè) ? 案例： xx自來(lái)水項(xiàng)目 ? —— 沒(méi)有收益的項(xiàng)目：如何設(shè)計(jì)現(xiàn)金流？ ? （ 6）金融機(jī)構(gòu)對(duì) PPP項(xiàng)目認(rèn)識(shí)不夠： ? （ 7） PPP項(xiàng)目流程復(fù)雜：需要專(zhuān)業(yè)顧問(wèn)參與指導(dǎo) 三、 PPP模式與融資模式 /工具 ? PPP模式融資要點(diǎn) /難點(diǎn)：雷聲大，雨點(diǎn)小，難點(diǎn)在哪里？ ? 案例：常州至溧陽(yáng)高速公路 PPP項(xiàng)目（江蘇省首批試點(diǎn)項(xiàng)目）： ? —— 背景： ? 常州至溧陽(yáng)高速公路東連寧常高速公路，西接鎮(zhèn)溧高速公路，路線全長(zhǎng) ，是規(guī)劃中的蕪湖 — 常州高速公路的組成部分。常溧高速公路的建設(shè)，對(duì)加強(qiáng)常州與江蘇、上海的聯(lián)系具有十分重要的意義。項(xiàng)目在 2023年 11月 10日得到省發(fā)改委蘇發(fā)改基礎(chǔ)發(fā) [2023]1488號(hào)文的批復(fù)，項(xiàng)目于 2023年底開(kāi)工建設(shè)，計(jì)劃 2023年底建成通車(chē)，建設(shè)工期4年。項(xiàng)目總投資 ，其中項(xiàng)目資本金 ，項(xiàng)目銀團(tuán)貸款，股東借款 697萬(wàn)。 ? 項(xiàng)目公司為常州市高速公路管理有限公司，注冊(cè)資本 ，其中常州市交通產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司出資 ，占比 70%；江蘇交通控股有限公司出資 ，占比 30%。 ? —— 現(xiàn)狀： ? 該項(xiàng)目擬采取置換的方式實(shí)施 PPP。怎么做？ 三、 PPP模式與融資模式 /工具 融資市場(chǎng)與融資工具： 三、 PPP模式與融資模式 /工具 融資市場(chǎng)與融資工具 ： 圍繞 PPP項(xiàng)目合同體系設(shè)計(jì)融資： （ 1）以 SPV項(xiàng)目公司為融資主體：股權(quán) +債權(quán) （ 2）以社會(huì)資本方（運(yùn)營(yíng)投資者）為融資主體：股權(quán) +債權(quán) （ 3）以承 /分包商為融資主體（ SPV為核心企業(yè)）供應(yīng)鏈融資 三、 PPP模式與融資模式 /工具 ? 融資市場(chǎng)與融資工具： ? 根據(jù) PPP項(xiàng)目所處階段設(shè)計(jì)融資： ? （ 1）開(kāi)發(fā)、建設(shè)階段 ：股權(quán)融資、項(xiàng)目貸款（銀團(tuán)）、項(xiàng)目收益?zhèn)ê瑱?quán)） ? （ 2）運(yùn)營(yíng)階段： 再融資、資產(chǎn)證券化、股權(quán)轉(zhuǎn)讓 三、 PPP模式與融資模式 /工具 融資市場(chǎng)與融資工具： （ 1）銀行貸款：項(xiàng)目融資 三、 PPP模式與融資模式 /工具 ? 融資市場(chǎng)與融資工具： ? （ 2）債券融資：項(xiàng)目收益票據(jù)（ PRN）、項(xiàng)目收益?zhèn)? ? 案例 1：鄭州交投地坤實(shí)業(yè)有限公司 PRN ? 案例 2：廣州市第四資源熱力電廠垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目收益?zhèn)? ? 案例 3：南京 xxx污水處理管理公司 PRN（正在操作） ? 關(guān)注點(diǎn)：風(fēng)控條件！ 三、 PPP模式與融資模式 /工具 ? （ 2）債券融資：項(xiàng)目收益票據(jù)（ PRN）、項(xiàng)目收益?zhèn)? ? —— 概念： ? 項(xiàng)目收益票據(jù)，是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的， 以經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流為主要償債來(lái)源、期限可涵蓋項(xiàng)目完整生命周期 的債務(wù)融資工具。 ? —— 特點(diǎn)： ? 1）以經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流為主要還款來(lái)源，經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目是指交通樞紐工程、收費(fèi)道路橋梁、水電燃?xì)獾?可通過(guò)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生持續(xù)、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)性收入的項(xiàng)目 ，具體可包括：保障房建設(shè)、交通樞紐工程、水電燃?xì)獾裙檬聵I(yè)、收費(fèi)道路橋梁等有持續(xù)、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)性收入的項(xiàng)目，宗旨在于體現(xiàn)城鎮(zhèn)化建設(shè)“使用者付費(fèi)”的理念。 ? 2）項(xiàng)目收益票據(jù)的 期限涵蓋項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)與收益整個(gè)生命周期，期限設(shè)計(jì)與項(xiàng)目現(xiàn)金流回收進(jìn)度匹配 ，發(fā)行期限可達(dá) 15年以上，宗旨在于促使市政項(xiàng)目建設(shè)“財(cái)務(wù)成本在時(shí)間軸上的平移分布”。 三、 PPP模式與融資模式 /工具 ? （ 2）債券融資：項(xiàng)目收益票據(jù)（ PRN）、項(xiàng)目收益?zhèn)? ? —— 特點(diǎn)： ? 3）從目前實(shí)際操作情況來(lái)看，交易商協(xié)會(huì)鼓勵(lì)（但非必須）地方政府或平臺(tái)類(lèi)、城建類(lèi)企業(yè)通過(guò)設(shè)立獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目公司作為發(fā)行主體，負(fù)責(zé)項(xiàng)目投融資及經(jīng)營(yíng)管理，并以項(xiàng)目收益為償債基礎(chǔ)。項(xiàng)目收益票據(jù)募集資金專(zhuān)項(xiàng)運(yùn)用項(xiàng)目建設(shè)，由項(xiàng)目公司封閉運(yùn)作管理。 ? 4）鼓勵(lì)通過(guò)期限設(shè)計(jì)、分期攤還、提前贖回、資金歸集、增加抵質(zhì)押擔(dān)保、信用增進(jìn)、發(fā)行人股東差額補(bǔ)足承諾、募投項(xiàng)目資產(chǎn)進(jìn)行抵質(zhì)押等交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，提高資金使用效率、降低融資成本，并保障發(fā)行人及投資人利益。 三、 PPP模式與融資模式 /工具 ? 融資市場(chǎng)與融資工具： ? （ 3）資管市場(chǎng)：夾層融資、結(jié)構(gòu)化融資、產(chǎn)業(yè)基金 現(xiàn)多為明股實(shí)債的投資方式 結(jié)構(gòu)化融資關(guān)鍵看劣后的厚度 三、 PPP模式與融資模式 /工具 ? 產(chǎn)業(yè)基金 ? 設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)基金，投資多個(gè) PPP項(xiàng)目 ? 子模式 1：共同出資 ? 子模式 2：金融機(jī)構(gòu)出資，建設(shè) /運(yùn)營(yíng)企業(yè)管理（ PPP管理人） ? 優(yōu)勢(shì)： ? 與政府引導(dǎo)基金結(jié)合； ? 基金與 SPC項(xiàng)目公司雙層結(jié)構(gòu)，很有優(yōu)勢(shì)，兩融； ? 通過(guò)現(xiàn)金流的設(shè)計(jì)，安排好各種資金的退出時(shí)間，結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)可平衡各方利益； ? 確?；鸪掷m(xù)項(xiàng)目全生命周期的同時(shí)，基金的 LP可提前退出 ? 解決項(xiàng)目資本金問(wèn)題 ? 母子基金的二次杠桿及風(fēng)險(xiǎn)隔離 ? 非金融機(jī)構(gòu)，政策限制少 三、 PPP模式與融資模式 /工具 ? 融資市場(chǎng)與融資工具： ? （ 3）資管市場(chǎng)：夾層融資、結(jié)構(gòu)化融資、產(chǎn)業(yè)基金 ? 案例 1：湖北隨州市新殯儀館 PPP項(xiàng)目 ? 案例 2：江蘇省 PPP基金（籌建中） ? 案例 3：鄭州 PPP軌交專(zhuān)項(xiàng)基金 三、 PPP模式與融資模式 /工具 ? 融資市場(chǎng)與融資工具： ? 案例 2：貴州省 PPP基金（征求意見(jiàn)中） ? （一）基金名稱(chēng)：貴州省 PPP融資支持基金。 ? （二）基金類(lèi)型：有限合伙制基金，政府委托有資質(zhì)的機(jī)構(gòu)管理運(yùn)作。 ? （三）基金規(guī)模：人民幣 100億元。 ? （四）基金期限： 10年， 10年到期后如仍有項(xiàng)目未退出，經(jīng)出資人同意可延長(zhǎng)。 ? （五）基金出資人構(gòu)成 （母子基金） ? 1．省財(cái)政廳母基金； ? 2．省級(jí)行業(yè)主管部門(mén)，市、縣及銀行、信托等機(jī)構(gòu)等子基金； 三、 PPP模式與融資模式 /工具 ? 融資市場(chǎng)與融資工具： ? （ 4）保險(xiǎn)資管及社保基金：保險(xiǎn)債權(quán) /股權(quán)投資計(jì)劃 ? 1）有高級(jí)別增信措施：增信至 AAA ? 2）專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 ? 3）股權(quán)投資計(jì)劃：夾層融資 三、 PPP模式與融資模式 /工具 ? 融資市場(chǎng)與融資工具： ? （ 5）融資人為 SPV發(fā)起人： ? 1）專(zhuān)項(xiàng)債券： ? 《 專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行指引 》 ，其中涉及 PPP適用領(lǐng)域的有養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專(zhuān)項(xiàng)債券、城市地下綜合管廊建設(shè)專(zhuān)項(xiàng)債券、城市停車(chē)場(chǎng)建設(shè)專(zhuān)項(xiàng)債券。 ? 2）長(zhǎng)期限（含權(quán)）中期票據(jù)（永續(xù)債）： ? 3）海外發(fā)債：北京基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司 3億美元債+12億人民幣債、青島城市建設(shè)投資集團(tuán) 8億美元債、珠海大橫琴投資有限公司 15億人民幣債 ? 4）融資租賃（售后回租）：盤(pán)活存量資產(chǎn) ? 5）企業(yè)資產(chǎn)證券化：盤(pán)活存量資產(chǎn) 三、 PPP模式與融資模式 /工具 ? 具體項(xiàng)目層面（政府項(xiàng)目屬于最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，各銀行都在轉(zhuǎn)型） 封閉 開(kāi)放 ? 作為社會(huì)資本聯(lián)合體 ? 提供金融服務(wù) ? 項(xiàng)目融資 ：銀行貸款（銀團(tuán)、并購(gòu)貸款）、項(xiàng)目收益?zhèn)◤V東 14穗熱電債）、項(xiàng)目收益票據(jù)、保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃、信托貸款；（ 銀行貸款低于信托貸款，信托無(wú)優(yōu)勢(shì)，以銀貸為主； 銀行風(fēng)控，現(xiàn)金流以外的差額擔(dān)保； 項(xiàng)目收益?zhèn)褪找嫫睋?jù)，可發(fā)債籌集工程投資） ? 資本金融資 （及騰挪）：銀行理財(cái)、信托、基金子公司、券商資管、保險(xiǎn)股權(quán)投資、互聯(lián)網(wǎng)金融（再配 1015%資金 三、 PPP模式與融資模式 /工具 ? 資本金加項(xiàng)目融資可達(dá) 8090%,全投資回報(bào)率 8%左右。 ? 資產(chǎn)證券化： ABS、 ABN（ 已有現(xiàn)金流才可發(fā)； PPP 項(xiàng)目發(fā)起時(shí)已有貸款需償還，項(xiàng)目收益?zhèn)?、收益票?jù)和 ABS、 ABN 較難發(fā)） ? 核心關(guān)注點(diǎn) ： ? 金融模式與風(fēng)控模式轉(zhuǎn)變：政府擔(dān)保轉(zhuǎn)為項(xiàng)目本生的現(xiàn)金流，關(guān)注項(xiàng)目全生命周期風(fēng)險(xiǎn)（建設(shè)、運(yùn)營(yíng)） ? 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流（保底量， PPP 項(xiàng)目均有現(xiàn)金流） ? 前高后低的政府付費(fèi)機(jī)制，為銀行現(xiàn)金流提供保障 內(nèi)容指引 四、 PPP模式融資籌劃與建議 四、 PPP模式融資籌劃與建議 PPP模式的選擇： 四、 PPP模式融資籌劃與建議 ? 如何實(shí)現(xiàn) PPP融資： ? （ 1）選擇合適融資主體 ? （ 2）設(shè)計(jì)出“清晰、穩(wěn)定、可預(yù)期的現(xiàn)金流”： ? —— 使用者付費(fèi)： ? —— 通過(guò)協(xié)議、合同等人為“設(shè)計(jì)”現(xiàn)金流：例如撥改租、政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)協(xié)議等。核心：如果沒(méi)有現(xiàn)金流，就把政府付費(fèi)變?yōu)楝F(xiàn)金流，且把這項(xiàng)支出納入同級(jí)財(cái)政預(yù)算。 ? “建立跨年度預(yù)算平衡機(jī)制”，“從以往單一年度的預(yù)算收支管理，逐步轉(zhuǎn)向強(qiáng)化中長(zhǎng)期財(cái)政規(guī)劃”。 ? —— “ 不存在沒(méi)有現(xiàn)金流的項(xiàng)目” ：市內(nèi)道路與高速路有“質(zhì)”的區(qū)別嗎？ ? 工業(yè)工地與商業(yè)用地有“質(zhì)”的差別嗎？造就差別的原因？ 四、 PPP模式融資籌劃與建議 ? 如何實(shí)現(xiàn) PPP融資： ? （ 3）政府提供風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)或分擔(dān)措施或支持措施 ：不能理想化的希望社會(huì)資本方承擔(dān)最佳的風(fēng)險(xiǎn)。 ? （ 4）選擇專(zhuān)業(yè)、可靠的社會(huì)資本方 （運(yùn)營(yíng)投資者） ? （ 5）有償聘請(qǐng)銀行等金融機(jī)構(gòu)作為 PPP項(xiàng)目獨(dú)立的“財(cái)務(wù)顧問(wèn)” ，參與 PPP項(xiàng)目的整個(gè)過(guò)程，尤其是參與 PPP合同的擬定，避免 PPP合同無(wú)法與融資市場(chǎng)對(duì)接。 ? —— 幫助準(zhǔn)備項(xiàng)目的財(cái)務(wù)模型； ? —— 為債務(wù)來(lái)源和可能的融資條款提供建議； ? —— 為項(xiàng)目建議最優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)； ? —— 就各個(gè)項(xiàng)目合同可能對(duì)融資產(chǎn)生的影響提出建議； ? —— 準(zhǔn)備項(xiàng)目推介書(shū)并向金融機(jī)構(gòu)推介 ? —— 就各金融機(jī)構(gòu)給出的融資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)遴選 ? —— 就融資文件和條件協(xié)助談判 四、 PPP模式融資籌劃與建議 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. 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