【正文】 化學(xué)制劑領(lǐng)域體現(xiàn)優(yōu)勢：從公布的基本藥物目錄看，最終進(jìn)入目錄的化學(xué)制劑以低端基礎(chǔ)用藥為主，大型綜合型制藥企業(yè)有規(guī)?；途C合化優(yōu)勢，能獲得更多的產(chǎn)品機(jī)遇，這類企業(yè)有華北制藥、哈藥、東北藥、麗珠集團(tuán)等。但相關(guān)品種在招標(biāo)環(huán)節(jié)仍然要面臨一定的競爭。 ? 生物制藥關(guān)注計劃疫苗：意見補(bǔ)充說明指出進(jìn)入目錄的胰島素只是動物胰島素，徐州萬邦（復(fù)星醫(yī)藥）作為最大的動物胰島素生產(chǎn)企業(yè)將受到拉動，而對生產(chǎn)人胰島素的通化東寶無實質(zhì)影響。納入國家免疫規(guī)劃的疫苗被列入基本藥物目錄，中生集團(tuán)作為國內(nèi)最大的計劃疫苗供應(yīng)企業(yè)，其旗下的天壇生物將有所獲益。 ? 中藥品牌品種：在幾經(jīng)修改后，中藥被大幅削減到 102 種，很多產(chǎn)品未能進(jìn)入目錄。目錄中仍然收錄了一些的獨家品種，以及部分上市公司具備市場份額優(yōu)勢的品種，我們在圖表 2中進(jìn)行了收集整理。依靠品牌優(yōu)勢和產(chǎn)品獨占優(yōu)勢，云南白藥、天士力、馬應(yīng)龍以及千金藥業(yè)等企業(yè)將有獲益空間。而同仁堂、三九醫(yī)藥、中新藥業(yè)、廣州藥業(yè)、白云山等企業(yè)進(jìn)入目錄的品種眾多，也面臨發(fā)展機(jī)會。 ? 大型醫(yī)藥商業(yè)將受優(yōu)先受益于集中度的提升?；鶎俞t(yī)療機(jī)構(gòu)所具備的網(wǎng)點多、單點用量少，總體銷量大等特點，對醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和配送能力提出了非常高的要求，同時也為我國的大型醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)憑借其自身所擁有的規(guī)模優(yōu)勢和強(qiáng)大的配送能力實現(xiàn)經(jīng)營規(guī)模的快速擴(kuò)張?zhí)峁┝丝赡埽瑥亩沟冕t(yī)藥商業(yè)在新醫(yī)改背景中率先實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集中度的提升，相關(guān)的受益企業(yè)如南京醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、一致藥業(yè)、國藥股份等。 ? 擁有獨家品種進(jìn)入基本藥物目錄的醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)將擁有更多的發(fā)展空間。進(jìn)入基本藥物目錄是醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)未來進(jìn)入社區(qū)衛(wèi)生醫(yī)療機(jī)構(gòu)、縣醫(yī)院以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院等第三終端的通行證，隨著終端銷量的逐步下移，未來銷售面臨著大幅提升的歷史性機(jī)遇。不過，由于國家對基本藥物的限價，隨之而來的產(chǎn)品降價問題則將對企業(yè)產(chǎn)生重大影響。獨家產(chǎn)品由于缺乏相同品種的競爭，其潛在的降價威脅要遠(yuǎn)小于其他品種，我們預(yù)計進(jìn)入基本藥物目錄后，其銷量的提升幅度將大于價格的下調(diào)幅度，從而有力的提升相關(guān)上市公司的競爭實力。在相關(guān)的受益公司中，中藥企業(yè)的比例要明顯高于西藥企業(yè)，具體公司如下：云南白藥、三九醫(yī)藥、廣州藥業(yè)、金陵藥業(yè)、中新藥業(yè)、千金藥業(yè)、馬應(yīng)龍、美羅藥業(yè)、太龍藥業(yè)、天士力、同仁堂、中恒集團(tuán)、人?？萍己托氯A制藥等 ? 地方普藥生產(chǎn)企業(yè)將面臨著新的發(fā)展機(jī)遇。對于基本藥物中的普藥而言，由于生產(chǎn)企業(yè)眾多，經(jīng)過市場競爭和政府限價的雙重約束后，必然面臨產(chǎn)品單價低和毛利率水平低的局面，企業(yè)必須通過擴(kuò)大市場份額，以獲得更大的銷量，從而在競爭中壯大自己，否則其最終的結(jié)局必然是被市場所淘汰。不過，由于基本藥物目錄由各省市自治區(qū)單獨進(jìn)行招標(biāo)并在最高限價內(nèi)單獨定價，這就給了地方政府足夠的空間，我們認(rèn)為從維護(hù)地方經(jīng)濟(jì)利益的角度出發(fā)，各地區(qū)的普藥龍頭必然是本地區(qū)政府優(yōu)先扶持的對象，從而獲得更多的發(fā)展空間，具體的受益企業(yè)如豐原藥業(yè)、西南藥業(yè)等。 ? 中藥飲片龍頭將從中受益。文件規(guī)定，頒布國家標(biāo)準(zhǔn)的中藥飲片為國家基本藥物，國家另有規(guī)定的除外，這對于中藥飲片的龍頭企業(yè)如康美藥業(yè)等，無疑又將面臨新的市場機(jī)遇。 ? 中藥部分 ?? ?? ?初步篩選基本藥物目錄藥品，有獨家產(chǎn)品進(jìn)入基本藥物目錄的相關(guān)上市公司有 13家，其中中藥相關(guān)企業(yè) 12家，化藥相關(guān)企業(yè) 1家，其中天士力的復(fù)方丹參滴丸與中恒集團(tuán)的注射用血栓通（凍干）均為劑型獨家。 ?在 13家企業(yè)中，相關(guān)藥品占公司醫(yī)藥工業(yè)收入比在 50%以上的包括千金藥業(yè)、天士力、馬應(yīng)龍、中恒集團(tuán)、云南白藥。 ? 本次基本藥物目錄 307 個品種涉及十余家醫(yī)藥上市公司，各個公司受益程 ? 度不一，我們結(jié)合占公司營業(yè)收入比率、占公司醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)收入比率、占公 ? 司毛利比率幾個指標(biāo)，及是否為獨家品種，產(chǎn)品是否具有較大彈性等因素，我 ? 們將受益公司分為幾個層次： ? 將明顯受益的：康美藥業(yè)、云南白藥、千金藥業(yè)、中恒集團(tuán)、馬應(yīng)龍、 ? 金陵藥業(yè)、中新藥業(yè)、雙鶴藥業(yè)； ? 將有限受益的：天士力、廣州藥業(yè)、三九醫(yī)藥、人?？萍肌⒖刀髫?； ? 受益不明顯或者不確定性較大的：復(fù)星醫(yī)藥、同仁堂、白云山、昆明 ? 制藥。 ? 其中康美藥業(yè)、云南白藥的進(jìn)入品種超過了原來市場預(yù)期，值得重點投資， ? 而原來市場預(yù)期進(jìn)入而未進(jìn)入的心可舒等品種有可能對相關(guān)公司帶來負(fù)面影 ? 響。 ? 需要指出的是：相關(guān)公司的受益還依賴于政府對基本藥物目錄制度的推進(jìn) ? 速度，同時本次未進(jìn) 《 國家基本藥物目錄（基層目錄） 》 （ 2023 版）的產(chǎn)品仍然 ? 有可能在今后進(jìn)入 《 國家基本藥物目錄（其他部分） 》 ，因而未來還需要密切跟 ? 蹤公司相關(guān)政策的變化。 國家標(biāo)準(zhǔn)中藥飲片全部進(jìn)入基本藥物目錄，康美藥業(yè)最為受益 ? 國家標(biāo)準(zhǔn)中藥飲片包括 2023 年版藥典、衛(wèi)生部頒標(biāo)準(zhǔn)、國家藥監(jiān)局頒標(biāo)準(zhǔn)，共 500 多種，涵蓋了絕大多數(shù)常用中藥飲片。中藥飲片的基本藥物管理暫按國務(wù)院有關(guān)部門關(guān)于中藥飲片定價、采購、配送、使用和基本醫(yī)療保險給付等政策規(guī)定執(zhí)行。 ? ?? 定價 ：除上海外，其他省市都不限制價格。主要因為中藥飲片是農(nóng)副產(chǎn)品，價格受季節(jié)性影響較大，若政府統(tǒng)一定價，可能出現(xiàn)在某些時段，中藥飲片的收購價格高于最高零售價，這顯然是與市場不相符的，也違背了政策制定時的初衷。 ? ?? 采購和配送 ：由于中藥飲片儲存期短，銷售具有地域性，大部分地區(qū)未實現(xiàn)中藥飲片的統(tǒng)一采購和配送，采購主要由醫(yī)院自行組織，由企業(yè)自行配送或委托物流配送。 ? ?? 報銷 ：中藥飲片進(jìn)入基本藥物目錄，報銷比例上升。 ? 康美藥業(yè)是中藥飲片行業(yè)龍頭企業(yè)，中藥飲片品種齊全，有物流配送中心。中藥飲片進(jìn)入基本藥物目錄，康美藥業(yè)最為受益。 ? 醫(yī)藥行業(yè)有四大投資主題： ? 政策受益：疫苗龍頭天壇生物和華蘭生物將受益于新醫(yī)改擴(kuò)大計劃免疫、政府采購疫苗快速增長。獨家品牌中藥東阿阿膠、天士力和云南白藥等受益于進(jìn)入基本藥物目錄以后在基層醫(yī)療的政府采購大幅增長，其出廠價并無下降之憂。區(qū)域性商業(yè)龍頭國藥股份、一致藥業(yè)和上海醫(yī)藥等將受益于基本藥物集中配送，復(fù)星醫(yī)藥參股國藥控股 %間接受益。康美藥業(yè)受益于中藥飲片進(jìn)入基本藥物目錄和飲片行業(yè) GMP 認(rèn)證、內(nèi)部洗牌和集中度提升。 ? 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：東阿阿膠成功實現(xiàn)營銷轉(zhuǎn)型，未來盈利持續(xù)快速增長趨勢明確。天藥股份 8 月份左右新董事長上任，公司將在整合全球皮質(zhì)激素市場中獲得凈利潤快速增長。 ? 華北制藥產(chǎn)業(yè)化基因重組人血白蛋白，轉(zhuǎn)型為基因重組生物藥， 2023 年盈利能力和估值水平同步提升。 ? 立足創(chuàng)新、估值水平提升：新醫(yī)改政策導(dǎo)向下，后上市仿制藥從低定價，獲批越來越艱難。恒瑞醫(yī)藥是我國小分子化學(xué)藥的領(lǐng)跑者，云南白藥、天士力、康緣藥業(yè)和東阿阿膠是現(xiàn)代中藥創(chuàng)制、升級換代的杰出代表，其主導(dǎo)產(chǎn)品定價和政府采購享受政策扶持是必然。 ? 資產(chǎn)注入：上海醫(yī)藥和上實醫(yī)藥將在 09 年 6 月 30 日之前出臺解決關(guān)聯(lián)交易的資產(chǎn)重組方案，現(xiàn)代制藥與大股東上海醫(yī)工院有資產(chǎn)重組預(yù)期。 演講完畢，謝謝觀看！